摘要：为了买下这个资产，爱美客花了1.9亿美元，也就是接近14亿人民币。受此消息影响，长期陷入阴跌的爱美客还翻身做了回主角，昨天大涨近15%，一天市值就增厚了快80亿元，是花出去的钱的五倍多。

海闻社观察 爱美客横刀夺爱，江苏吴中气晕了。

医美一向是韩国的优势产业，但爱美客似乎决定反向输出。

3月10日晚，爱美客发出了一则公告，表示将通过新成立的爱美客国际收购一家叫REGEN Biotech Inc.的公司的85%股权。

为了买下这个资产，爱美客花了1.9亿美元，也就是接近14亿人民币。受此消息影响，长期陷入阴跌的爱美客还翻身做了回主角，昨天大涨近15%，一天市值就增厚了快80亿元，是花出去的钱的五倍多。

显然，市场并不是为这个单一资产买单，而是比较积极地看待爱美客的出海。

爱美客大家都不陌生，国内医美巨头，机构抱团时期的“医美茅”，在2020年一登陆A股，就受到资金追捧。公司股价最高达到596.96元/股，市值超过1800亿元。

公司主要是做玻尿酸的皮肤填充剂的，和同行们直接面向终端消费者的思路不同，从一开始，爱美客瞄准的就是美容机构等企业客户。

这个策略让爱美客在医美蓝海时期在本来就暴利的行业中取得了更高的利润优势，毛利率高达90%，产品里没什么成本，全是利润。

爱美客的毛利率一直维持在90%以上，高于华熙生物等同行业企业，在较小的营销压力之下，爱美客净利率也保持在60%以上。

爱美客的两大主力产品，分别是嗨体和濡白天使。

作为国内首款用于填充颈纹的注射用透明质酸钠复合溶液，嗨体是爱美客梦开始的地方，上市前一年，嗨体就卖出了68.8万支，十分夸张。

嗨体的成功给爱美客带来了巨额现金流，公司随机持续投入研发，很快又推出了公司的第二条腿——濡白天使，这款用来修复鼻唇沟皱纹的凝胶注射产品很快就占据了公司收入的重要地位。

但经过长时间的高速发展之后，行业红利终究有消失殆尽的一天。在越来越紧张的竞争格局和客观存在的内需困境下，虽然爱美客仍然保持增长，但增速已经明显陷入瓶颈。

2024年前三季度，爱美客实现营业收入约为23.76亿元，同比增长9.46%，同期实现归母净利润约为15.86亿元，同比增长11.79%。相比往年40%以上的同比增速慢了不是一点。

公司也曾试图复刻濡白天使的成功经验，通过高研发投入来换取爆款大单品，但成效不高，不管是胶原蛋白还是抗衰仪器，亦或者是业内一直关注的肉毒素产品，都没能引领公司再度腾飞。

同时，玻尿酸行业真没以前那么好做了，不仅是说同行们比如华东医药少女针、华熙生物玻尿酸溶液的出现打破了公司产品的稀缺性，更加严重的是另一个问题，羟基磷灰石、丝素蛋白、重组胶原等新材料的进展，从根本上动摇着玻尿酸的护城河。

打造大单品的思路走不通，爱美客只能把目光投向海外。

此次公司收购的这个REGEN，是一家再生类注射产品，公司已经获批上市的产品主要包括AestheFill与PowerFill，主要成分均为PDLLA微球和羧甲基纤维素钠。

听起来很陌生，但AestheFill有一个中国市场更熟悉的名字：艾塑菲童颜针。

等等……艾塑菲童颜针被爱美客买了，江苏吴中怎么办？

在爱美客收购之前，REGEN的AestheFill已经在2024年1月进入中国市场，通过代理的形式获得了中国国家药品监督管理局（NMPA）证书，取得独家代理权就是江苏吴中。

在童颜针的拉动下，此前一直业绩不好的江苏吴中扭亏为盈，去年前三季度利润增长超300%。

童颜针和濡白天使可是竞争关系，把REGEN收购后，爱美客会怎么处理这个历史遗留问题？是继续协议的履行，公司赚代理费，还是把协议撕毁了自己做这块业务？

当然，REGEN一年的这点利润对江苏吴中来说很多，对爱美客其实没多少，爱美客可能不一定特别在意这个问题。江苏吴中本身也处于更大的困境之中，不久前因为信披违规的历史被监管立案，可能有被强制退市的风险，可能也无暇顾及。

相比之下，爱美客更看重的可能是REGEN的国际渠道，这能帮助爱美客打开国际市场。

不过，爱美客如今除了经营问题，可能也有些别的困扰。

不知道是不是精力都放在了研发和打开新市场上，去年 2024年7月8日爱美客出现了一例医疗损害责任纠纷案件，这是以前从来没有出现过的，该案件已被盘锦市大洼区人民法院立案受理，暂时还没有结果。

此外，2月24日，公司十大股东之一的王兰柱还计划减持，累计套现的金额可能超过4亿元。该股东要套现是因为自身被限制高消费，公司决策层的重要股东处境如此复杂，是否会影响公司高层的稳定性，也值得思考。

公司想走出去是对的，但别忘了，和其他很多行业不同，医美在国内才是更新兴的市场，国际的增速未必有国内高，如果把宝押在这个方向上，可能未必一定能给公司带来足够大的增量。而且走出去是一回事，别忘了，国内市场才是公司的基本盘。

来源：海闻财经