摘要：2024年，集团的收益约为5.945亿美元，同比增长6.1%。同时，毛利保持稳定，约为2.721亿美元。盈利能力不断提升，展现出坚实的财务表现和稳健的经营能力。公司的业绩增长除了来源于高达约32亿美元细胞疗法业务的解除合并收益外，生命科学服务及产品领域业绩也颇

2024年的CXO行业仍在继续下探。基本面上，在已公布2024年业绩预告或快报CXO公司中，大面积出现了营收利润下降，甚至亏损。

重压之下，金斯瑞依然交出了一份亮眼的答卷：

金斯瑞集团轮值CEO邵炜慧表示：“2024年，金斯瑞集团在挑战与机遇并存的环境中实现了持续高速增长。尽管上半年受到生物医药行业投融资放缓及宏观经济波动的短期影响，集团通过战略调整和业务优化，在下半年成功实现增长再加速，展现了强大的发展韧性。”

对于金斯瑞的硬核表现，行业有两个问题想要求解。

第一，过去两年，由于医药投融资寒冬的影响，整个CXO板块的业绩都在承压，但为什么金斯瑞能够实现“逆周期增长”？

第二，传奇脱表之后，金斯瑞将如何规划自身的下一步发展？对其余板块有着怎样的规划？

逆势增长

金斯瑞2024年的优异表现，一方面固然与子公司传奇生物财务数据不再并入公司财务报表，改为采用权益法进行会计处理一次性确认了32亿美元现金流有关。但其实更重要的，还是金斯瑞的根基一直相当扎实。

除传奇之外，金斯瑞的业务还可以分为三块：生命科学服务与产品（CRO）、CDMO蓬勃生物、合成生物百斯杰。经过多年耕耘后，这三块业务的体量都已经具有了相当的规模，都有了“独当一面”的实力。

生命科学方面，金斯瑞一直主打“差异化”战略，专注在基因合成业务上，2005年就占到了细分市场的第一名，2018年开始占据了全球30%长链DNA合成份额，许多方面都做到了全球第一。

一名证券分析师告诉E药经理人，基因合成业务的特点是韧性极强，在整个产业投融资火热的时候增长速度快，需求旺盛；到了行业下行的周期，需求速度的下降也不会特别明显。“这就保证了金斯瑞的业绩不会跟一般的那些CXO一样，波动特别大”。

同时，由于出海早，海外布局广阔，金斯瑞已经取得了一定的先发优势。业内对于金斯瑞CRO业务的普遍评价是，质量好、性价比高、交付速度快。种种优势的叠加下，便构筑了金斯瑞在医药寒冬里能做到“逆周期增长”的基础。

2024年，金斯瑞在生命科学服务及产品领域的收益约为4.549亿美元，同比增长10.2%。经调整毛利约为2.377亿美元，同比增长5.9%。经调整毛利率由上期的54.4%略降至52.2%。经调整经营利润约为9040万美元，同比增长15.5%。

相比CRO业务，金斯瑞的CDMO业务板块蓬勃生物就受到了一些压力，这些年，业绩发展和国内同行的走向基本同步。

蓬勃生物成立于2014年，近几年来逐步在进行产能扩建。受到医药寒冬，尤其是CGT CDMO的需求疲软影响，蓬勃生物自2022年以来营收有所下降，经调整亏损规模亦在扩大。2024年，收益约为9500万美元，同比下降13.2%。经调整毛利约为1440万美元，同比减少了27.3%。经调整后的经营亏损约为4340万美元，同比增长了46.1%。

金斯瑞方面表示，蓬勃生物的收益和经调整毛利减少主要是由于市场环境不佳导致价格下降与竞争加剧，以及新建GMP设施产能利用较低等因素所致。此外，经调整经营亏损则归因于美国产能扩建和为推动业务增长及运营交付实施的人员战略部署所带来的额外行政成本。

不过，如今蓬勃生物的新签订单已经有了复苏趋势。尤其是去年11月的一项合作，更让产业看到了蓬勃生物的潜力：彼时默沙东宣布与礼新医药正式签署了一项规模高达33亿美元的战略合作协议，获得后者的创新PD-1/VEGF双特异性抗体LM-299的全球开发权、生产权及商业化许可。此次合作中，蓬勃生物凭借此前与礼新达成的关键技术授权，亦享有一部分收益：在新药研究申请（IND）获批至许可产品一期临床试验完成的阶段内，一是对于此期间发生的任何再许可活动，蓬勃生物有权获取40%的预付款及25%的其他里程碑款项；二是其还将从礼新公司所获得的特许使用费（即收入分成）中分得25%的比例。

这不仅展现了金斯瑞在生物制药CDMO领域的积累和实力，更是对整个CDMO行业盈利模式和发展潜力的一次突破性探索。

此外，金斯瑞还有一个合成生物平台百斯杰。站在合成生物的风口上，百斯杰于2022年实现了盈亏平衡，此后营收规模一直在扩大，盈利再创新高，实现了行业领先的增速，报告期内，该板块的收益约为5370万美元，同比增加24.6%。经调整毛利约为2260万美元，同比增加36.1%。经调整毛利率由上期的38.5%增加至42.1%。

这一表现，主要得益于饲料酶及工业酶关键客户收入增加与市场回暖，以及公司海外业务的扩张。同时，公司不断提升产能利用率、升级生产工艺并优化销售产品组合，进一步提升了盈利能力和市场竞争力。

持续聚焦，推动未来深化发展

传奇脱表后，经营方面将更有利于金斯瑞管理层聚焦其余的三大板块，专注于未来的进一步增长。

市场规模来看，生命科学领域市场相当可观，无论是抗体以及蛋白质工程，还是基因和细胞治疗产业都处于高速发展阶段。据QYResearch预计，全球生命科学服务领域市场规模将从2021年的119亿美元增长至2028年的300亿美元，复合增速约14%。

为了做好这一支柱业务，金斯瑞将“基础建设”打得非常牢，一直在平台创新和自动化升级方面的持续投入，特别是在分子生物学、多肽和蛋白平台上的技术突破，确保了优质高效的产品交付。同时，新加坡、中国内地及美国生产基地的生产效能持续提升，构建起全球生产网络的协同效应。此外，公司在全球市场的商业布局亦功不可没，凭借坚实的价值主张与卓越的技术支持体系，进一步拓展了潜在客户基础，为业绩增长提供了市场支撑与增长空间。

更具前瞻性的是业务模式。基因合成业务之外，金斯瑞的蛋白业务也迎来了全线爆发，找到了第二增长曲线。有业内专家预测，蛋白表达服务市场的体量为基因市场的十倍以上。

前文证券分析师对E药经理人解释，这一策略，与药明的“跟随分子”战略有几分相似。“客户在拿到基因之后，最后总归是需要去表达蛋白的，那么金斯瑞就可以顺着客户的需求，从前往后提供一条龙服务，因为之前积累比较多，所以蛋白表达业务2024年的增长就特别好。”

业绩电话会上，轮值CEO邵炜慧透露，2024年，金斯瑞的生命科学事业群客户基数进一步增长，全球下单客户突破6万名，截至2024年底，累计超过10万篇学术期刊成果引用了金斯瑞的服务和产品，反映出了客户对其的高度认可。

而礼新医药与默沙东合作带来的2.35亿美元首付款分成，则预示着蓬勃生物的业务发展拐点已经到来。据悉，这笔收入将一次性100%计入金斯瑞2025年的报表上，此外，根据相关合同，后续的27亿美元里程碑付款，预计金斯瑞还将收到25%。

去年，蓬勃生物管理层在谈及公司与礼新医药的合作时就强调：“蓬勃生物目前还有更多的NMEs项目正处于开发阶段。我们满怀期待，希望未来能看到更多类似规模的合作，这些合作将充分展示蓬勃生物不仅仅是一家卓越的CDMO企业，更是一个在生物制药领域具有广泛影响力的创新者。”

这一切的背后，凸显了金斯瑞在生物制药领域的深远布局。公司不仅注重自身研发的持续推进，更着眼于整合全球资源，推动跨国合作。这次合作也为生物制药领域的全球化合作提供了新的思路和实践——CXO开始打造出了一个新“闭环”：积累稳定的全球Pharma客户资源后，精准捕捉Pharma的阶段性需求，为其提供超出其技术能力的服务；另一边，又帮助中国Biotech推进管线，优中选优，搭建“BD桥梁”，最终以另一种方式“弯道出海”。

金斯瑞在这一领域的成功经验，预计将为未来更多跨国合作提供有现实意义的参考和借鉴。

至于百斯杰，其快速增长背后，除了自身的努力，还有历史的进程。

2024年，合成生物学成为了“风口”：去年年中，只要沾上合成生物学标签的上市公司，几乎都免不了受到二级市场投资者追捧。据统计，在A股中，有超过10只合成生物学“概念股”迎来股价上涨。甚至不乏有股价与市值翻倍者出现。

根据中投顾问产业大脑的调研数据，2024年全球合成生物学市场规模将达160亿美元，预计到2032年将增至1380亿美元，保持着良好的增长态势。

作为金斯瑞的工业合成生物产品平台，百斯杰在主要运营业务上取得了显著进展，其饲料酶自2014年首次推出普鲁兰酶制剂以来，产品组合现已涵盖三大类20多种单酶及多种复合酶；而在工业酶方面，百斯杰的工业酶产品组合份额在淀粉糖、有机酸、氨基酸、酒精、纺织、洗涤等领域不断扩大。

酶的多元化应用是推动工业酶市场增长的主要驱动因素之一，叠加化学品使用相关环境规范和法规不断推出，行业对高效环保的工业酶的需求呈增长态势。根据华经产业研究院数据显示，2020年全球工业酶市场规模约63亿美元，预计到2026年将达近90亿美元，2021-2026年的年均复合增长率为 6%。

酶制剂行业技术壁垒在于能否建立先进的酶优化、表达及规模化生产平台。现代酶工程的两大核心壁垒为蛋白质工程和表达系统。百斯杰经专利授权的最新基因编辑技术CRISPR/Cas9，在此基础上实现了对细菌，真菌多基因同时编辑技术，通过独家研发的密码子优化专利技术，保障酶制剂高效表达。

据悉，百斯杰研发的洗涤酶制剂已经取得了早期商业化成功，合成生物学产品天然甜蛋白也于2024年实现了商业化。其他几项合成生物学产品也在有条不紊地研发推进中。

全球化企业的社会责任感

受近几年医药寒冬的影响，“全球化”和“出海”成了CXO行业的关键词，行业呈现出明显的虹吸效应，订单迅速向头部企业集中。面对国内激烈的市场竞争，出海已是必选项。

作为一家可以说是“天生国际化”的公司，金斯瑞的海外收入占比常年超80%，覆盖100多个国家，出海对其来说一开始就不是问题，可以说，多年的稳健收入增长大部分都来自于公司扎实的国际客户基础。

随着未来公司全球化战略的进一步推进，集团在追求业绩发展的同时，亦在持续加大在环境、社会与治理（ESG）领域的投入与建设，以实际行动践行可持续发展理念。

过去一年来，金斯瑞在ESG领域取得了显著进展，获得了EcoVadis铜牌及MSCI ESG A级评级。并正式加入联合国全球契约组织（UNGC），标志着其在全球范围内承诺遵循十项可持续发展原则，推动全球商业实践向更加负责任、包容性和可持续的方向发展。

今年2月18日，金斯瑞集团及子公司蓬勃生物已成为制药供应链倡议（PSCI）的供应商伙伴，其气候目标正式获得科学碳目标倡议(SBTi)组织批准，与《巴黎协定》倡导的1.5℃升温路径高度契合。这一认证彰显了金斯瑞对抗全球气候变化的坚定决心和前瞻性战略，是公司可持续发展领域的重要里程碑。

此外，金斯瑞加速了在全球市场的布局，特别是在欧美市场影响力持续攀升，通过不断加大对商业推广的投入、推出创新竞争服务与产品，不仅实现了市场份额的稳定增长，还有效拓展了国际市场，正逐步构建一个更加多元化、全球化的业务格局。

展望2025年，金斯瑞方面表示，将持续提升各业务线的核心竞争力，深化产品创新与服务质量升级，巩固技术领先优势。同时，集团将加速全球市场拓展，提升国际市场份额，通过多元化业务协同，进一步扩大在各细分领域的市场影响力。依托多元化业务布局的能力，金斯瑞会持续加速业务发展，为利益相关各方创造更大价值。

一审| 黄佳

二审| 李芳晨

三审| 李静芝

来源：E药经理人