摘要：蛇年以来，随着Deepseek的横空出世，AH两市中的科技板块异军突起，带领整个市场取得了可观的涨幅。科技股虽然具有较高的增长潜力，但同时也伴随着较大的波动性。为降低波动，分散投资风险，红利资产的底仓配置作用也随之凸显，换句话说，在科技为市场热点的背景下，红利
蛇年以来，随着Deepseek的横空出世，AH两市中的科技板块异军突起，带领整个市场取得了可观的涨幅。科技股虽然具有较高的增长潜力，但同时也伴随着较大的波动性。为降低波动，分散投资风险，红利资产的底仓配置作用也随之凸显，换句话说，在科技为市场热点的背景下，红利投资仍具有独特价值。
过去几年，红利风格在市场中表现突出，特别是在低利率的大环境下，企业更加注重利润的稳健增长和现金流的稳定。而高股息率的公司通常具有良好的公司治理结构和稳健的财务状况，能够持续创造价值。从长期来看，这类公司可能具有更好的成长潜力和投资价值，能够为投资者带来持续的收益。
图1：近一年以来上证指数，中证红利指数以及港股通央企指数走势图
数据来源：Wind，截至日期：2024/03/12-2025/03/12
近期红利表现虽然逊色于成长型板块，但其内在的避险逻辑依然成立。当市场风险偏好降低，进入波动加剧的阶段时，资金往往会涌向红利板块以寻求相对安全的投资选择。预期政策推动和市场情绪波动使得此类资产的吸引力不断增强，成为保值增值的重要选择。
那么为何之前涨势不错的红利板块在近期出现了回调呢？部分原因还是由于资金存量博弈以及风险偏好的变化所致。在之前市场行情较为震荡的阶段，其他板块出现了普遍调整，市场风险偏好程度有所降低，资金便会更加偏好确定性相对较高，估值水平低的红利板块以求避险，再加上保险资金每年都是比较确定的增量，红利赛道表现自然较为突出。但当市场行情转暖之时，风险偏好增加，红利板块的投资性价比相对于其他板块来说便会相对降低，导致行情震荡。
但是短期的市场行情波动并不能完全反映红利资产的长期投资价值，也就是说即便在科技板块大方异彩的背景之下，红利板块的配置价值依旧存在。
首先是从市场角度出发，A股在经过了将近两个月的大涨之后，部分热门题材板块已经处于相对高位，交易拥挤度有所提升，资金获利了结的动机增加。再加之重磅会议期间所提出的政策目标大多已经反映在行情之中，并未对市场产生额外的催化，叠加近期最新经济数据所呈现出的“弱基本面”格局以及海外关税政策影响，市场风险偏好或将进一步回落，A股存在风格轮动的可能性，届时资金或处于避险需求再度转向红利资产。
其次，低利率环境对红利风格形成了中长期流动性支持。随着海外经济增速放缓和货币政策的宽松，利率中枢呈现震荡下行的趋势。近期美国经济数据使得市场对于其经济衰退的预期持续增加，而美联储的降息预期则显著升温。根据美国利率期货的预测，今年美联储将降息78个基点，即大约三次降息，每次25个基点，首次降息可能在6月。当无风险利率下降时，投资者对于高股息资产的需求就会增加，从而推动其价格上涨。因此，在低利率环境下，红利资产有望持续吸引长线资金进行配置。
图2：芝商所SOFR定价走势图
图片来源：芝商所，截止日期：2024/05-2027/01
除了低利率环境的支持外，政策端也持续利好红利资产。为投资者创造长期回报已然成为资本市场基础制度建设的重要方向之一。新“国九条”明确提出强化上市公司的分红约束机制，鼓励上市公司加大分红力度，提高投资者的回报。这一政策的出台，无疑为红利资产的投资价值提供了有力的保障。同时，春节前又有推动中长期资金入市的重磅方案落地，这将为红利资产带来更多的资金支持。
最后，红利指数的股息率也随着调整而持续提升。截至3月11日，国新港股通央企红利的股息率已达到6.17%，相比10年国债1.8%的到期收益率而言，具有显著的股债性价比优势。
这样看来，尽管当前红利板块面临一些挑战和不确定性，但其长期投资价值依然显著，尤其是港股红利板块。从估值角度来看，港股相较于A股及海外市场，整体估值仍然处于偏低位置。尤其是沪港AH溢价指数持续在130以上，意味着同一质地的公司在港交所上市的股票价格相较于A股存在明显的折扣。
图3：恒生沪深港通AH股溢价
数据来源：Wind，截至日期：2024/03/11-2025/03/11
综上所述，3月或是红利资产的配置窗口。在风险偏好回落、市场波动性加大的背景下，红利资产因其稳定的收益特性而备受青睐。特别是港股红利类资产，更是吸引了大量资金的关注。想要便捷布局港股红利的朋友们可以关注景顺长城中证国新港股通央企红利ETF及其联接基金$景顺长城中证国新港股通央企红利ETF联接A(OTCFUND|021961)$、$景顺长城中证国新港股通央企红利ETF联接C(OTCFUND|021962)$，其紧密跟踪国新港股通央企红利指数，该指数从港股通范围内，在港上市的央企中挑选出高股息标的，重仓股均为各个行业的优质国央企，拥有强大的品牌实力、稳定的运营能力和良好的市场前景。后市国央企的估值修复或将为指数的整体收益提供有力支撑。
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注释：
1、国新港股通央企红利指数近5个自然年度收益率分别为-14.11%、28.87%、7.66%、17.08%、30.89%。
2、本文所提及个股仅供举例，不代表投资建议，投资须谨慎。上述观点是基于目前市场情况分析得出，具有时效性，仅供参考，不作为投资建议，投资须谨慎。
3、景顺长城中证国新港股通央企红利ETF及其联接基金晨星风险评级为中高风险（R4），适合积极型、激进型投资者。
来源：景顺长城基金