摘要：汽车行业，面临的变革这次不一样——以前汽车的变化，都是周期性的，但是随着中国汽车工业的崛起，以及汽车工业本身的规模经济性，全球汽车行业，很有可能系统性的会收缩30%左右——因为降价的问题。这是这一轮汽车行业周期和以往不同的关键因素所在......过去这几年都靠

特斯拉的问题，不是简单的周期问题。生不逢时，美国产业的短板导致tesla的创新，在商业化落地上遇到了非常大的阻碍...

1.特斯拉股价与历史

上图是tesla的股价，对数坐标，现在特斯拉还剩下7500亿美金的市值。特斯拉上市十多年以来，真正有意义区间只有2013年前后和2020年前后，其它的时间，基本就是横盘，大幅震荡。

特斯拉即便是经过最近的腰斩，也没有跌破这个平台......但是我们真的要看一下特斯拉的业务模式。

支撑其股价的，都是信仰，何来价值呢？如果你只说特斯拉的创新，但是不考虑中国汽车行业的进步，这叫什么价值投资？

2.新品发布与股价

特斯拉的第一波显著上涨，是在2013年前后推出了X和S，而且随后就入华了。那个时候的供应链成本其实非常高，动力电池也很贵，最终X和S只能定价成豪车。那个时候，别说赚钱了......能不亏死就不错了。即便是现在X和S的销售量，一个月全球的销量是在1万辆左右。

XS这两款车，基本只能说产品出现了，定位豪华，都没问题，但是不足以支撑特斯拉的市值和规模，也很难构建技术壁垒。但是如果想做大销量，必须价格下探，全球汽车市场在百万售价这个级别的数量太小了。所以马斯克说出来2000万辆车的时候，就是在吹牛，根本就不可能实现的结果。目前的人类文明史上，年产超过2000万辆汽车的，其实只有中国！最大的汽车公司丰田，一年的年产量大约是1000万辆左右。我相信，以后也不会有了........

对特斯拉真正有意义的是Y和3，这两款车——但是这两款车，对供应链的效率和成本要求太高了。

特斯拉真正意义上的财务盈利，基本是确定Y和3入华之后，不仅仅是中国区的销售，最重要的是解决了特斯拉的供应链难题——现在回头看特斯拉在中美德三国的产能和供应链管理情况，就知道中国对特斯拉的重要性了！基本是决定生死的那种。

所以股价在入华开始，出现了特斯拉历史上最重要的一波上涨，也让他的销量摸到了200w这个门槛。

3.自动驾驶与机器人

特斯拉最好年份2023，销售千亿美金，利润150亿美金，去年开始就大幅下滑到了70亿美金这个规模。特斯拉说到最后，就是两款车型，y和3，供应链集中度非常高，带来的规模优势，让成本大幅缩减。特斯拉在2023年的时候净利润率做到了15%这个水平——但是，你放心，长期来看，不可持续的。

20万以上的车，数量占比大约是20%不到的样子，全球也就是1000多万量的销售规模。如果特斯拉不能推出15w以下的车型（并且还不能对3&Y形成冲击），目前来看，基本不可能有明显的销量提升了。单车盈利在未来两年极大概率会继续下滑。

被大家寄予厚望的FSD，在北美地区，经历过2024年的调价（月租99美金），现在可查的订阅率大约是在20%左右。可以作为一个参考。年订阅费用差不多有1200usd左右。中国的车企，大概率就直接送了......

tesla的问题是，车型的硬件，消费者都已经付过费了，99的订阅费，是纯软件服务的费用。我们做一个简单的测算，tesla，如果存量假设未来的上限是5000万辆，其中订阅是1000万辆，这样一个月的订阅费大约是10亿（未来肯定是要降价的），fsd能带来的业务收入规模很难超过100亿美金，至于制造端，未来不亏损，可能已经算不错的了。

而且客观来说，中国的车企做的自动驾驶，软硬件肯定是和tesla有差距，但是很难做出来代差了。这才是问题的关键，中国的车企，基本就是白送软件，硬件目前的水平来看，也就是1000美金的规模。

FSD+电动车，已经无法支撑起tesla的万亿美金市值了！

至于人形机器人，最终的结果也是一样的。tesla走的最快，做的最好，但是未必是最后的赢家。机器人所需要的供应链，最终和3&Y一样，离开中国的供应链，你做什么机器人呢？如果离开中国的供应链，量产目前来看，量产基本是不可能的，3和Y的复杂度，远远低于机器人的情况下都不行。我不太相信他们可以离开中国大规模的，经济的产出机器人。

机器人在通用和专用之间必然会达成某种平衡，追求通用的人形机器人，极大概率不会是一个主流形态——效率损失，根本无法和专用机器人进行生产协作，会让供应链和生产线损失效率。

即便是按照2万usd的单价，1000万台的产出（这个，我觉得基本是梦里才有的一个数据，而且基本可以确认2035年之前是不可能实现的），最终tesla在人形机器人上的销售规模也就是2000亿美金，以及100亿美金的利润。中国在这块并不差！

人形机器人，现在是基于信仰和幻想，去估计的，但是我们还是要理性看待这个事情。现在的工业机器人，每年部署不足100万台；每年的汽车产量是不到1亿台。人形机器人的估计，必须考虑这两个数字，不能上来就吹nb说什么100万亿美金市值的机器人公司——这种公司，zz上就不可能存在，好莱坞大片看多才会这么弱智。说100万亿美金的时候是12月份，现在炒到现在了，这个数字可以扔掉了........

人形机器人的价格可能要贵，性能和效率上比专用机器人要差（这是必然），最终人形机器人先突破百万台再说吧。但是即便是有几十万台的出货（不要是那种跳舞的，到现在看到的大部分的演示色彩都很重，没有真正能在实际流水线上干活儿的，我要机器人不是去唱歌跳舞弹琴啊，这不是人应该干的事情吗？）。但是即便是到1000万台的规模，最终可能还是不能支撑万亿美金的市值。

4.Tesla的战略摇摆与模糊

应该是2004年前后，musk控制了特斯拉，做电动车，那个时候的电池，基本不支持大规模的生产电动车。成本和性能都不行。

XS系列产品的出现，其实还是动力电池的性能和价格问题，最开始用的是松下的18650，现在开始用宁德的了.......电池技术的进步，主要并不是特斯拉带来的，即便没有特斯拉，产业的速度也会非常快。比如，中国的电池结构和18650基本不搭边，材料也不搭边，所以别说什么特斯拉促进了电池行业的进步了，主流电池（磷酸铁锂+大包）的技术演进，和tesla毛关系没有。是电池成熟了之后，特斯拉才做的。特斯拉现在用三元的高性能版，销量占比是比较低的。国内现在主流，基本没有上三元——未来固态起来了，现在的三元材料，基本就被抛弃了。

在musk做tesla的时候，自动驾驶技术根本就么有出现；2002年做spaceX的时候，一直不成功，也在等10年后的一篇论文。

但是这个人命特别好：1.Hinton，在2012年的时候让深度学习终于成熟了，2015年的时候成立了openAI，这个过程中，我们看到的产品有人脸识别，车牌识别，安防摄像头的智能化.......这些东西背后都是hinton的论文，最终到现在的fsd的出现——技术进步就发生的恰到好处；2. 回收火箭所需要的算法，在2013年成熟了，然后才有了后面的spaceX，否则会继续炸下去。

技术进步，就是这个时候发生了，musk的技术敏感性非常强，能迅速的抓住关键的技术进步，并将其工程化——但是现实是，这些东西根本不是工程研发，这种0-1的过程，进程是不可控的。tesla和spaceX，过程中差点倒了，但是技术和商业资源，就是让他成功了。

中国的车企，民企，要承认，我们比美国差，因为这些东西的积累，中国有历史的断层，这个是没办法的。但是新一代的年轻人，在工程研发上并不差啊，至少跟住是绝对没问题的。

对tesla来说，还能不能继续靠故事来支撑这个市值呢？

造车很难赚钱了，fsd的订阅模式很可能被中国车企的免费给冲垮，人形机器人极大概率商业化面临很大的问题——但是专用机器人的改造，现在已经走在了前面。

Musk很会讲故事，落地执行也非常强，唯一错误的估计就是，中国汽车工业的进步速度是非线性的。你看看中国的汽车出口和国产品牌市占率的上升，哪是一条平稳的曲线啊，前两年半死不活的，这两年直接就冲向了世界。

tesla的战略过去20年，摇摆了好几次，但是就目前看来，他是开创者，在理论到工程落地这块做的不错，但是从工程研发到商业化，特斯拉可能没机会了.......

5.总结

当下tesla的下跌，未必应该归于zz因素——或者说如果你非要归于zz因素，那么前面的上涨也是.......

2021年以来，特斯拉基本就是高位震荡，走不出趋势来了......哪怕2023年的盈利是150亿美金——这个显然是不可持续的。

特斯拉，第一次是XS的新产品推出，但是第二次，也是涨幅最大的一次，其实是供应链的机会——中国的供应链让3和Y落地了，价格大幅下降，销量大幅提升。仅此而已。

那剩下，tesla还能讲什么故事呢？特斯拉的人形机器人，可以给估值，但是真的放在工业里........尤其是特斯拉的上海工厂，有2w员工，但是估计生产员工也就是3000-4000人，没有多少人的，原因也很简单，现在的汽车生产线上，怎么可能有人呢？影响品质，影响效率的存在。现在的车间生产效率已经非常高了......

企业家其实一般不会买大量的机器人，原因很简单，机器人买了就买了，但是人招了，可以随时辞退啊........那你以为美国的非农数据为啥那么好？大部分人是灵活用工啊.......牛马有时候比机器便宜，用完就扔......但是你自己买的机器人，你舍得扔吗？

有时候说美股是泡沫，其实都是大家的主观看法，你还真说不出来啥。比如，我们举个例子，AI，美国的AI融资热潮，可能会让我们看到这个游戏的本质。

假设美国的AI初创企业每年平均融资规模是200亿美金（平均支出）——这些企业，都是未上市公司，比如OPenAI这种。如果这些钱直接去买NV的卡，那就没戏了.....

用这200亿美金来租微软，亚马逊，G的云（这些都是上市公司），那为了这200亿美金的租金，资本开支少说1000多亿吧，给NV的订单，少说也得小几百亿美金吧？

然后微软给个30倍，这可是云来提估值，整体利润给30倍啊，可能几万亿的市值就出来了。

NV给个40倍不管过分吧，毛利率那么高，可能又是个万亿美金的市值。

还有一堆应用类的公司呢，给个几万亿美金的市值..........

一级市场上融个几百亿，有个好故事，能不能成根本不重要，因为成功还是失败，那都是未来的事儿了.......但是当下企业的市值是实打实的涨了——而且在一分钱没创造的情况下，就增加了至少十万亿美金的市值！

那后面能不能产生现金流呢？从fsd和copilot的订阅率来看，可能有点问题........不知道后面技术会不会有所突破。

工业侧的AI落地，美国人就省省心吧，根本就不可能的事儿，这不是技术的事儿，这是工业的事儿——工业里，现在已经没有多少人了，很多人可能理解错了。如果人真的是工业化的关键，那么工业最发达的应该是索马里和印度。

AI在工业里的应用，中国已经开始了........就看最终谁做的产品是最能让市场接受的吧，这个市场必然不会出现垄断企业，因为各个行业落地的需求完全不一样。

那你说，特斯拉还能靠什么呢？Musk的苦难，可能刚刚开始.......谁让全世界都低估了中国汽车产业发展的速度呢——虽然咱们也卷到了不赚钱。

来源：对对趣味财经分享