摘要：2025年开年以来，苯乙烯市场在“强预期”与“弱现实”的交织中反复震荡。作为连接原油与终端消费的关键化工品，苯乙烯的供需矛盾、成本支撑逻辑及库存压力始终牵动市场神经。当前，原油波动加剧、纯苯价格坍塌、下游需求复苏节奏不一，苯乙烯正面临多空力量的深度博弈。本文将
2025年开年以来，苯乙烯市场在“强预期”与“弱现实”的交织中反复震荡。作为连接原油与终端消费的关键化工品，苯乙烯的供需矛盾、成本支撑逻辑及库存压力始终牵动市场神经。当前，原油波动加剧、纯苯价格坍塌、下游需求复苏节奏不一，苯乙烯正面临多空力量的深度博弈。本文将从库存、供应、需求、估值等多维度切入，剖析苯乙烯市场的核心矛盾与未来方向。
供应与生产：高开工率下的边际收缩
当前国内苯乙烯开工率73.95%，虽环比小幅下降2.68%，但仍处于历史同期中性偏高水平。3月以来，盛虹石化等装置陆续停车检修，4月计划检修规模进一步扩大，但今年检修量同比仍偏低，预计供应端仅从“高位”小幅回落，而非显著收缩。此外，非一体化生产利润亏损扩大至-311元/吨，创年内新低，但企业暂未因亏损主动减产，表明当前供应韧性较强。若亏损持续，二季度开工率或面临更大压力。
需求与库存：弱复苏与高库存并存
下游需求呈现“冰火两重天”：综合开工率60.83%，同比提升11.02%，但环比微降0.7%，显示需求恢复速度放缓。分品种看，ABS、PS提货积极性提升，但EPS因产销不畅累库明显，拖累整体需求。下游成品库存10.62万吨，虽环比略降4.2%，但仍处历史高位，表明终端订单不足制约补库意愿。
库存方面，华东总库存19.01万吨，环比增加4.74%，港口库存去化缓慢，工厂库存亦维持高位。尽管3月港口库存小幅下降0.81万吨，但绝对水平仍显著高于往年同期，去库压力持续压制市场情绪。
成本与利润：纯苯坍塌拖累估值中枢
纯苯作为苯乙烯的核心原料，其价格走势直接影响苯乙烯成本支撑。当前纯苯港口库存14.9万吨，环比下降5.7%，但欧洲纯苯需求疲软导致亚美套利窗口关闭，进口货源冲击国内市场，纯苯现货价格跌破7000元/吨。纯苯生产利润63.75美元/吨，同比下滑104美元，原料端支撑持续弱化。
苯乙烯估值层面，非一体化生产利润处于历史中低位，下游综合利润478.9元/吨，同比显著改善但环比走弱，产业链利润分配向下游倾斜。当前苯乙烯基差16元/吨，处于历史中位，期现结构平水，市场对后市方向分歧较大。
价格与基差：原油扰动下的弱势震荡
近期苯乙烯华东现货价格跌至8155元/吨，期货主力合约收于8139元/吨，月内跌幅超6%。价格下跌主因纯苯成本坍塌及原油波动加剧，叠加高库存压制现货反弹空间。基差走弱至16元/吨，反映期货市场对远期供需改善的谨慎预期。短期价格波动仍受原油主导，若油价企稳反弹，苯乙烯或获成本端边际支撑。
未来预期：检修季能否扭转颓势？
供应端：3-4月检修量预计环比增加，但同比仍偏低，叠加新产能释放，全年供应宽松格局难改。需求端：家电企业提货回暖支撑ABS、PS需求，但EPS库存压力仍需时间消化，整体需求或维持“弱复苏”。成本端：纯苯进口压力延续，亚美价差收窄或缓解进口冲击，但纯苯需求随苯乙烯检修增加而趋弱，成本驱动仍向下。
多空逻辑上，空头聚焦高库存、弱现实及成本坍塌；多头则押注检修去库、需求季节性回升及油价反弹。当前市场缺乏单边驱动，震荡格局或延续至二季度初。
结论
苯乙烯市场正处于“弱现实”与“强预期”的博弈窗口：高库存、低利润与成本坍塌压制短期价格，但检修季临近及需求边际改善或带来阶段性反弹机会。建议关注以下信号：1）纯苯去库节奏及进口压力变化；2）苯乙烯检修计划兑现情况；3）下游成品库存去化速度。短期操作以区间震荡思路为主，中长期可等待库存拐点确认后布局多单。市场变局或在4月，届时供需再平衡与成本端企稳或成为破局关键。
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作者：韩冰冰
单位：融达期货
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