摘要：刚果（金）局部冲突升级，Alphamin Resources公司宣布暂停刚果（金）Bisie锡矿的采矿业务，该矿山2024年产量约占全球锡矿供应的6%，若停产到今年底，我们预计2025年全球或将减少1.4万吨的锡供应量。缅甸锡矿复产进度不及预期，有望在2025
刚果（金）局部冲突升级，Alphamin Resources公司宣布暂停刚果（金）Bisie锡矿的采矿业务，该矿山2024年产量约占全球锡矿供应的6%，若停产到今年底，我们预计2025年全球或将减少1.4万吨的锡供应量。缅甸锡矿复产进度不及预期，有望在2025年下半年正式投产，我们预计缅甸全年锡供应量或同比增加1万吨。综合考虑Bisie锡矿停产及缅甸复产不及预期，我们预计2025年锡供应缺口会进一步放大，锡价有望突破30万元/吨。
▍刚果（金）局部冲突升级，头部锡矿厂商停产。
据Alphamin Resources公司官网，2025年3月13日，Bisie矿山运营商Alphamin Resources宣布，已暂时停止刚果民主共和国（DRC）东部矿山的运营。公司在声明中表示，由于叛乱武装组织近期向矿区所在地方向推进，公司决定暂停运营。
▍Bisie矿山锡产量占全球6%，公司停产将严重影响全球锡供应。
据USGS数据，全球锡产量为30万金属吨。Bisie矿是全球第三大锡矿，年产能为2万吨，2024年锡精矿产量达1.73万吨金属量，占全球锡矿供应量的约6%。2024年开始，刚果（金）政府军与反叛军M23的冲突愈演愈烈，据Alphamin Resources公司官网，M23叛军在3月12日占领了Kashebere地区， Alphamin公司的Bisie矿距离Kashebere较近，因此该公司决定撤离员工，暂停采矿业务。刚果（金）局势和Bisie锡矿停产时间具有极大不确定性，如果该矿停产至年底，我们预计或导致2025年减少1.4万吨的锡供应量。
▍缅甸复产仍需时日，实际供应或在四个月以后增加。
据安泰科，2月26日缅甸佤邦工业矿产管理局发文《办理开采、选厂、探矿许可证的流程》，意味着佤邦正在筹备曼相矿区的锡矿复产。据安泰科，佤邦锡矿复产的筹备时长至少需要3个月左右，正式复产到出产需要一个月的时间，因此我们预计缅甸锡矿产量将会在今年下半年恢复。据SMM，中国2024年从缅甸进口锡精矿数量为1.52万金属吨，2022年停产前进口量为3.6万金属吨，较2024年多2万金属吨，因此我们预计缅甸复产将导致2025年中国从进口缅甸锡精矿数量同比新增约1万金属吨。
▍全球锡供应缺口放大，锡价有望持续上涨。
▍风险因素：
刚果（金）锡矿停产时间低于预期；缅甸锡矿复产进度超出预期；锡矿山新增供应超出预期；消费电子需求不及预期；光伏需求不及预期。
▍投资策略：
刚果（金）局部冲突升级，Alphamin Resources公司宣布暂停刚果（金）Bisie锡矿的采矿业务，该矿山2024年产量约占全球锡矿供应的6%，若停产到今年底，我们预计2025年或将减少1.4万吨的锡供应量。缅甸锡矿复产进度不及预期，有望在2025年下半年正式投产，我们预计缅甸全年锡供应量或同比增加1万吨。综合考虑Bisie锡矿停产及缅甸复产不及预期，我们预计2025年锡供应缺口会进一步放大，锡价有望突破30万元/吨。
本文节选自中信证券研究部已于2025年3月14日发布的《金属行业锡行业点评—刚果（金）锡厂商停产，锡价有望持续上涨》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
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来源：新浪财经
