摘要：林园：目前来看，政策方面的支持主要体现在新股发行节奏变慢，供给减少，以及从过去的重融资转向重回报，这些都给市场带来信心信号。而估值方面，高股息率资产具有较大吸引力，尤其是分红率超过长期债利率的公司，在低利率环境下，这类资产的长期投资价值更加凸显。

2025年3月12日，林园最新路演来临，主题为：2025林园说——不忘初心，方得始终，

2025林园说——不忘初心，方得始终

林园投资林园在线路演：2025林园说——不忘初心，方得始终 私募排排网路演中心[左上]

下面是路演全文：

主持人：推动市场反弹的关键因素可能来自哪些领域？政策红利和行业基本面改善哪个因素对市场信心提振更为直接？

林园：目前来看，政策方面的支持主要体现在新股发行节奏变慢，供给减少，以及从过去的重融资转向重回报，这些都给市场带来信心信号。而估值方面，高股息率资产具有较大吸引力，尤其是分红率超过长期债利率的公司，在低利率环境下，这类资产的长期投资价值更加凸显。

主持人：在当前低利率环境之下，高股息率资产的吸引力是否会因其他低风险资产而稀释？

林园：高股息率资产的吸引力并非单纯基于股息率本身，而是结合了资产价格下跌导致股息率提高这一情况。相比过去，当前持续盈利能力强的公司的股息率提高了十倍左右，从这个角度看，当前市场的资产价格回报显著增加，尤其是对于那些因资产价格便宜而导致股息率较高的公司而言。

主持人：您如何权衡投资公共事业板块的长期稳定性与能源转型带来的增长潜力之间的性价比？

林园：公共事业板块相对稳定，但并非投资的主要方向，更多是作为配置选项。对于医药行业的投资，则关注市场需求大的领域，即使面临集采政策等风险，但基于未来巨大的市场需求增长，认为风险可控。

主持人：对于受集采政策影响较大的医药股，您是如何平衡评估政策风险与行业需求之间的博弈？

林园：对于未来市场需求巨大的医药行业，如中药和现代制药，即使存在政策风险，也坚信其风险可控。在行业需求高速增长的情况下，下跌带来的风险不会持续太久，主观上不认为当前的风险会带来长期困扰。

主持人：随着人口基数增加，医药行业的利润增长空间有多大？

林园：根据统计，随着年龄段人口基数的大幅增加，医药行业特别是慢性病相关药品的市场需求增长显著，利润增长空间巨大，远超过目前的水平，风险因素在未来市场需求大幅增长的背景下将被显著摊薄。

主持人：您能分享一下您在内蒙古的一个工厂投资经历吗？

林园：当时这个工厂投入了120多亿，负债很重。现在工厂有所好转，但谈起这个投资，他表示目前持有股票并未盈利，且对这个医药公司的长期发展持乐观态度。

主持人：您认为现在这个医药公司的价值和投资回报如何？

林园：该医药公司的市值目前约为两百几十亿，不算多年的分红，原始投资成本已经基本回收。平均买入价大约在60亿左右，相信其作为医药企业未来的发展潜力很大。

主持人：对于择时交易和重仓单一品种有何看法？

林园：认为在企业经营不佳时应关注大方向，而不是过于纠结于短期波动。以这个医药公司为例，尽管股价历经多年涨跌，但他坚信在人口老龄化趋势下，医药需求是必然增长的，因此选择长期持有而非频繁买卖。

主持人：您如何看待白酒行业的需求变化及成瘾性消费的逻辑？

林园：尽管白酒行业具有成瘾性消费的特点，但他仍然认为白酒是个好的买卖，因为它能给人带来快乐，且大多数人无法轻易戒酒。

主持人：在消费板块中，您是否会关注新兴消费趋势并平衡传统龙头与新兴品牌的投资？

林园：根据全球人口结构变化和当前出生率现状，他选择避免投资存在较大不确定性的新品牌，如健康食品和智能家电等，而是选择相对更为稳健的传统龙头公司。

主持人：面对市场情绪和估值泡沫，您是否会调整仓位？卖出标准是什么？

林园：他很少卖出持有的股票，尤其是像白酒这样的长期看好的品种。卖出行为主要基于公司基本面的变化，而非市场情绪或估值泡沫。他认为数据和人口需求是决定投资决策的关键因素，倾向于长期持有并结合人口需求来调整投资策略。

主持人：您如何理解风险，并且能否分享一下对某个行业的预测？

林园：我理解的风险是控制本金，尤其对于我这个年龄阶段的人，要在风险控制和机遇之间取得平衡。比如在医药行业，我认为15年后全球十大医药公司中，中国可能会占据三位或四位。

主持人：针对您管理的产品今年业绩波动较大，是否意味着价值投资策略在当前市场环境面临挑战？如何应对短期业绩压力？

林园：对于业绩波动，我认为这是正常现象，作为基金经理要有自己的投资理念和长期视角。投资者可能会有短期业绩压力，但只要选择好的行业和企业进行长期投资，最终会获得回报。我始终坚持不追热点、不赌市场，而是注重企业的长远发展和买入成本。

主持人：是否会考虑通过可转债或产业链细分领域来间接布局科技行业中的AI、新能源等赛道？

林园：对于这类投资，我们会考虑其复杂性。虽然像AI和人形机器人这样的领域前景广阔，但由于创新技术快速迭代，很难准确判断哪个企业能引领潮流，这不符合我们“买了不卖”的投资原则，因此不会直接投资这些热点领域。

主持人：您如何看待AI和人形机器人在未来的发展？

林园：我相信AI和人形机器人是未来的方向，会取代人类许多方面的工作，这是大趋势。但具体到投资这些领域，由于创新带来的不确定性较大，难以预测企业是否能持续领先，所以选择不参与此类短期热点投资。

主持人：对于跟投比例下调至20%，是否反映了对后市风险的担忧？个人跟投与公司跟投的比例如何分配？

林园：调整跟投比例主要是为了提升资金效率。对于个人跟投与公司跟投的具体比例，我没有给出具体数字，但强调了会根据市场情况灵活调整，并坚持自己的投资理念。

主持人：您如何看待投资中的“跟投”行为，以及它对于投资者来说意味着什么？

林园：跟投与否取决于个人情况，如果公司资金已用尽，那么跟投就无法继续。我个人会在资金充足时选择跟投，但强调要以最坏打算来处理投资，一旦公司资金紧张就应停止跟投。

主持人：对于普通投资者，您有什么关于构建投资组合的建议吗？尤其是在资金量有限的情况下。

林园：我的建议是资产多元化，例如可以考虑红利投资策略，但最重要的是要有长期持有的打算。很多人在投资过程中难以承受波动并频繁变换投资策略，这是很危险的。我认为投资者应该明确自己的投资目标和期限，避免被市场短期诱惑所影响。

主持人：下一个可能的历史性投资机会会在哪里呢？

林园：一次性机会可能就在当前，特别是在人口老龄化背景下，医药股长期来看是一个较好的投资方向，过去十年医药股的表现优于大盘。

主持人：面对市场的不确定性，如何帮助投资者做出理性决策？

林园：投资者要学会自我安慰和理性分析，不要盲目跟从他人或被市场欺骗。投资需要基于常识和深入研究，同时要保持灵活和审慎的态度。

主持人：管理规模的扩张是否会影响投资策略的灵活性，如何平衡规模增长与超额收益之间的关系？

林园：虽然公司规模扩张迅速，但我们并未设定具体的规模目标。我们认为规模增长主要源于投资业绩，而保持投资策略的灵活性和适应市场变化是关键。

主持人：近期公司频繁调研消费电子和智能汽车等领域，是否意味着投资范围将突破传统界限？

林园：我们近期的调研主要是基于业务发展和市场变化需要，但目前并没有明确表示投资范围会突破传统界限。

主持人：林总可否讲一下，医药股最大的风险是什么呢？

林园：最大的风险是企业经营的风险，即使行业再好，也有经营不善的情况。但整体来说，医药股指数目前没有系统性风险。需要投资者注意的是选择竞争激烈、容易被替代的医药企业作为投资对象会带来较大风险。

主持人：如何看待牛黄的价格疯狂上涨导致北京老字号中药公司利润下跌的问题呢？

林园：这个问题应该是短期现象，与医药业绩关系不大。中药企业存在过去库存高基数的影响，所以2024年的增长或为负是正常的。长期来看，医药行业的增长仍然强劲。

主持人：林总您还在关注创新药吗？

林园：创新药是值得关注的，但医药创新很难，几十年来并未发现太多真正意义上的创新药物。之前尝试的一些创新产品并未取得突破性成果，例如某款私立药物无法取代胰岛素。

主持人：对于老龄化的风湿骨病贴膏类药品市场前景如何？

林园：该类药品是有市场的，但目前更聚焦于高血压、糖尿病、心脑血管病等领域，因为这些疾病最终往往会导致心脑血管问题，而这部分市场的需求更为显著。

主持人：林总对于中药企业未来五年的一个前景展望是什么？

林园：大多数中药企业目前状况良好。同时，自己因糖尿病和高血压服用中药调理，并认为中药在治疗失眠等方面有一定效果，但需注意避免成瘾性。

主持人：您对于乳制品和粮食食品这类必需品行业怎么看？

林园：看好必需品行业，包括乳制品和粮食食品。

主持人：林总您现在投资的资产什么品种最赚钱？

林园：目前选择股票最好，同时也会配置债券、国债逆回购等，保持一定现金比例。对于房产，则不倾向于炒房，自住即可，不追求租房。

以上是林园最新直播观点一览，仅供参考，投资需谨慎。

来源：基金百科