摘要：开年以来，受AI技术催化，万得具身智能、宇树机器人概念板块涨幅均超40%，表现仅次于DeepSeek指数。不仅如此，以低空经济为代表的制造业新兴成长方向也迎来诸多利好。
开年以来，受AI技术催化，万得具身智能、宇树机器人概念板块涨幅均超40%，表现仅次于DeepSeek指数。不仅如此，以低空经济为代表的制造业新兴成长方向也迎来诸多利好。
数据来源：Wind，20250101-20250317，过往表现不代表未来，文中涉及的公司仅作为示例用途，不代表投资建议，市场有风险，投资需谨慎。
在汇丰晋信双核策略基金 基金经理韦钰看来，过去10年整个制造业的投资可以分为三大阶段：第一阶段来自于工业化，第二阶段来自于新能源化，每一阶段都涌现了一批代表当时核心技术的龙头公司。那么到了现在的第三阶段，就是智能化和自动化，落地场景有AI硬件、机器人、低空等等，当中会涌现非常多的投资机会。
新兴成长大放异彩，另一边在传统制造领域，面对新的产业机会，不少制造业企业开始积极转型，打开新一轮成长。
制造业百花齐放之下，有哪些投资机遇可以捕捉？投资节奏又该如何把握？汇丰晋信双核策略基金 基金经理韦钰为您深度解码。
人形机器人+低空经济
捕捉新兴成长方向
Q1
开年以来人形机器人板块持续演绎，背后的推动因素是什么？不少投资人担心，行情是否已经过热了，您如何来看？
背后的推动因素主要有三点。
1
国内外机器人本体公司的共振。海外有不少头部公司，如tesla、figure等，持续在发布机器人的最新进展；国内既有一直深度布局机器人的公司，如宇树、智元、优必选等，他们持续在硬件和软件端有新的进步，又有新的入局的玩家，如一些传统的汽车主机厂等，加入到这个赛道，带来板块的百花齐放；
2来自于软件端的进步、大模型的进步，给机器人配上了更好的“大脑”和“小脑”；3从更大的层面来说，这是中外企业的技术装备竞赛。*风险提示：以上提及的公司仅作为示例用途，不代表投资建议。市场有风险，投资需谨慎。
从投资的角度来说，我们观察到，一方面，不少公司的估值定价其实已经隐含了中期50-100万台机器人的预期。考虑到基本面的兑现没那么快，部分标的短期确实存在回调风险；另一方面，随着全球智能车企头部大厂定点的进一步确定，板块标的的选择可能会进一步集中。因此，我们相对更多关注两类标的：一类是基本面足够扎实，主业市值也足够支撑当前股价的标的；另一类是在产业链位置足够核心的标的。
Q2
如何看低空经济的发展？政策助力下，哪些细分领域有望迎来较好的布局机会？
2025年是低空经济顶层政策框架进一步完善和产业落地之年。低空经济在2024年首次被写入政府工作报告，同年12月国家发改委成立了低空经济发展司，统筹战略规划与政策协调。近期的政府工作报告中关于低空经济的政策导向从“积极培育"向"培育壮大"递进，预计2025年会有更多低空应用场景的落地。
政策助力下，以下多个细分领域或将迎来布局机会。
01
低空基础设施
“要想富先修路”，作为产业发展的基石，基础设施在各环节中相对前置，低空基础设施正从“试点建设”迈向“系统化布局”，可以跟踪政策落地节奏，重点关注雷达监控、垂直起降点等机会；
02
飞行器整机制造及其产业链
随着“低空+”的应用场景逐渐被挖掘，载物飞行器或率先放量。随着飞行器安全性不断提升、基础设施不断完善，载人飞行也具备更大的想象空间，中大型无人机、evtol主机厂及其对应供应商也会迎来一定机会；
03
运营及保障
随着“无人机+”物流、巡检等场景加速落地，以及主机厂陆续拿到运营证，低空文旅公司和无人机运营公司也值得关注。
当然，产业的发展不是一蹴而就的，低空经济的发展也面临一定的挑战，比如适航认证周期长、基础设施投资回报慢、公众对安全性的疑虑仍需化解。
Q3
今年智能驾驶也迎来了很多新的进展，投资机遇如何展望？
今年智能驾驶同样也有很大的进展。一方面，不管是硬件还是软件，进一步走向成熟，部分零部件的成本也大幅降低，使得装配智驾零部件的汽车价格带可以下沉；另一方面，主机厂主动发动智驾平权竞赛，未来可以预期到，消费者将更加关心智能化程度。
从投资机会上来看，主要关注两类：
1一类是整车厂。整车厂一方面是通过提升智驾水平进一步实现销量提升，同时在海外的竞争力进一步拉大，有望带来盈利的提升；另一方面，整车的消费属性、科技属性进一步加强，有望迎来一轮新的价值重估；2一类投资机会集中在零部件，尤其是新的增配的零部件渗透率有望进一步提升，比如激光雷达等。__
供需优化+转型升级
传统制造打开新成长
Q4
如何看近期军工板块的反弹？您会关注哪些细分领域？
军工行业的反弹其实在意料之内，它确实到了迎来行业恢复性反转的关键时间点。回顾十二五、十三五的阶段，每一个第五年，军工行业都迎来了盈利和估值的双击，这和军工行业自身带有一定计划性的特性有关。
现在我们迎来了十四五的最后一年，经历过去两年的低位调整，军工行业的订单、恢复性的排产，都迎来了较好的变化。比如我们观察到，上游的电子元器件公司近期排产的同比、环比数据都非常可观，预示着整个军工行业回到一个相对正常生产的状态，并且还要补足过去两年落下来的生产内容。
我们自己会更多关注两个方向：
1过去两年受影响比较多的领域，比如导弹及其上游，弹性有望更大；2展望十五五的一些新的方向，可能会在未来几年持续成长，比如水下装备或新材料等。__Q5
当前制造业热议“反内卷式”竞争，对于新能源行业来说，是否看到了供需格局优化的显著信号？有望带来哪些投资机会？
随着供需格局持续改善，新能源各个细分方向今年都有一定的恢复，另外这些标的的估值当前都处于相对低位，有望迎来系统性的修复。站在全年维度，比较看好：
01
风电
今年迎来非常有意思的情况，上游零部件环节纷纷提涨价，意味行业的需求饱满，盈利端可能会有超预期的修复。不少零部件企业过去几年开工率相对较低，今年在需求端的恢复和价格端的弹性两方面共振的情况下，可能会有非常大的利润弹性；
02
锂电
过去几年锂电销量一直较好，但受供给端过剩的拖累，价格端一直承压。在这两年的时间内，经过需求端持续增长的消化以及供给端的持续优化，尾部公司由于成本过高被市场主动淘汰。当前不少锂电环节，一季度开工率都到了70-80%甚至更高的状态。核心材料公司的盈利开始出现一定修复，甚至我们也看到头部材料公司也在跟下游的企业提涨价。
扎根产业链一线调研
挖掘制造高景气方向
Q6
制造业包罗万象，结合当前的判断，您重点关注哪些投资主线及高景气方向？
从制造业整体来看，新兴成长和传统领域均有望迎来较好的投资机会。
新兴成长方向：今年整个制造业大的投资机会一定围绕着自动化和智能化。今年过去了2个月，大家慢慢也摸清了方向，这个里面的细分落地场景就包括了AI硬件、机器人、低空等等。
传统制造领域：一方面是在新的产业机会面前，不少制造业企业纷纷开始积极转型，打开新的成长机会；另一方面有些领域，如工程机械、重卡等，本身也进入了新一轮更新周期，也开始进入了新一轮的成长。
如果在制造业几个细分板块展开来说，主要包含以下领域：
01
电力设备和新能源
这个板块今年有两个明显超预期的变化。第一个是由于数据中心的建设，带来电池、变压器、柴油发动机等这些领域，有了新的增长；在海外链条，我们看到核心受益的是燃气轮机、BBU电池（电池备份单元）等；在国内算力链条，我们看到了诸如柴油发电机、备电电源甚至铅酸电池的投资机会；第二个我们看到电池应用的进一步广泛化。过去几年市场讨论更多的是乘用车的电动化，今年看到的是电动化的进一步深入。比如船用、重卡用；还有一些新的领域，比如低空、机器人、AI玩具，都带来了电池的增量市场；
02
机械和汽车
机械、汽车领域年初至今可以说是百花齐放。最大的变化在机器人领域。因为机器人的供应链链条长、品类多，很多机械、汽零公司都在里面找到了自己的发展方向。比如丝杠、减速器、灵巧手等等；其次今年开春以来，工程机械、重卡的数据也超出了市场预期。挖掘机的开工在回暖，销量数据也比之前年初预判的更好，在这些传统领域也有新的投资机会；
03
军工
今年以来我们明确看到军工行业的订单开始复苏，不仅是点状，而且是全面的复苏。部分链条，比如导弹、水下等，有可能进入了一个新的成长通道。
Q7
您近期调研主要集中在哪些领域？有哪些行业观察可以分享？
最近调研反而集中在一些传统的周期方向。这个时候去调研传统行业，我们觉得也很有意义。我们观察到的行业现象是，整个的基建开工水平还是弱的，但是部分省份的水利、高速公路等开工开始出现好转；此外，有个很有意思的现象是，随着我国工程机械品牌力的提升，海外这两年买了不少国产的二手挖机，带来新机销量的进一步提升。
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来源：汇丰晋信基金
