摘要：“先旧后新”8亿股新股，筹资约425亿港元，小米创下上市以来最大规模股权融资纪录。消息一出，市场反应剧烈，当日股价低开5.53%，盘中最大跌幅超6%，成交额突破620亿港元，刷新历史天量。

“先旧后新”8亿股新股，筹资约425亿港元，小米创下上市以来最大规模股权融资纪录。消息一出，市场反应剧烈，当日股价低开5.53%，盘中最大跌幅超6%，成交额突破620亿港元，刷新历史天量。

这一动作不仅暴露了市场对小米估值的分歧，更将这家万亿市值企业的战略野心与财务隐忧同时推向台前。

融资背后的战略阳谋

此次配售的紧迫性，直接源于小米多条业务线的资金饥渴。

根据2024年财报，小米全年营收达3659亿元，同比增长35%，经调整净利润272亿元，同比增长41.3%。但表面光鲜的数据难掩隐忧：智能电动汽车业务全年交付13.68万辆，虽带来328亿收入，但净亏损高达62亿，单台亏损约4.5万。

按照2025年35万辆的交付目标测算，仅汽车业务就需要再投入至少157亿元填补亏损窟窿。

叠加手机高端化、AI研发和全球门店扩张等战略，小米账面337亿元现金储备显得捉襟见肘。

花旗银行测算显示，2025年小米资本开支将突破105亿元历史高位。

市场对高位配售的疑虑并非空穴来风。

此次配售价53.25港元较前收盘价折让6.6%，与2020年配股后股价暴跌10%的历史阴影叠加，引发资金出逃。

更深层矛盾在于估值逻辑的撕裂：以50倍市盈率衡量，资本市场要求小米必须维持高增长叙事，而造车业务的持续亏损、手机毛利率下滑(2024年降至12.65%)与IoT业务“以价换量”的隐忧，正在动摇其增长基石。

万亿帝国的增长悖论

拆解小米2024年财报，三大业务板块呈现冰火两重天。

手机业务出货量增长15.75%至1.69亿部，平均售价升至1138元，但硬件升级推高成本，毛利率反降1.97个百分点；IoT业务虽首破千亿营收，30%增速背后却是空调、洗衣机等品类依赖补贴的销量激增，可持续性存疑；唯一亮眼的互联网服务贡献76.6%超高毛利率，但收入占比不足10%。

真正的增长赌注压在汽车业务——第四季度单车亏损已收窄至1万元，毛利率达20.4%，接近理想汽车水平。但这背后是产线超负荷运转的非常规操作，若产能爬坡不及预期，亏损可能再度扩大。

小米的焦虑映射出科技企业跨界造车的集体困境。

比亚迪3月初刚完成435亿港元配售，蔚来、小鹏等新势力同样面临“卖一辆亏一辆”的窘境。行业进入“淘汰赛”阶段，雷军将2025年定义为“生死时速”，既要解决SU7产能瓶颈，又要推进固态电池、高阶辅助驾驶等前沿技术，每项都是资金黑洞。

小米的融资策略凸显其矛盾处境：

既要以高估值吸引资金，又需向市场证明烧钱换市场的合理性。财报发布会上，高管反复强调“不会为短期利润牺牲长期投入”，但资本市场留给小米的时间窗口正在收窄——50倍市盈率下，若不能在未来两年实现汽车业务扭亏，估值体系恐面临重构。

进场收割与现实骨感

小米历来擅长在产业成熟期进场收割，从手机到电视莫不如是，但智能汽车是截然不同的战场：重资产、长周期、强监管，且特斯拉与比亚迪已筑起技术壁垒。

雷军将2024年称为“史上最强年报”，却难掩核心业务的疲态——剔除汽车业务，小米近三年营收年复合增长率仅1.46%。当“性价比”标签成为高端化桎梏，当生态流量难以直接转化为汽车溢价，小米需要一场更彻底的变革。

站在425亿港元融资的关口，小米的豪赌刚刚开始。

这笔资金或许能缓解产能焦虑、支撑研发投入，但无法回答根本问题：在科技与制造的双重战场上，小米能否打破“大而不强”的魔咒？当资本市场的耐心进入倒计时，雷军需要证明，这场万亿估值的长跑中，小米不仅是故事大王，更是真正的破局者。#小米

来源：科技未来花开