摘要：3月22日，广和通发布了计划在H股上市的提示性公告，如果顺利的话，公司将会成为第一家实现两地上市的物联网企业。

广和通的未来，从“A+H”开始！

3月22日，广和通发布了计划在H股上市的提示性公告，如果顺利的话，公司将会成为第一家实现两地上市的物联网企业。

广和通第一次上市是在2017年，当时公司只发行了2000万股，募集资金共2.09亿，占发行后总股本的25%。简单计算一下，公司首发估值大约是10亿左右。

五年时间过去了，广和通已经成长为了300亿市值的物联网巨头，较首发上市的估值增长了30倍。

而广和通下一个五年的增长关键，在于境外上市。

海外市场是主力

广和通的业务覆盖面比较广，按应用领域划分可以分为四大块。

1、PC（笔记本电脑）：公司与联想、惠普、戴尔等头部笔电公司合作多年，PC模组市占率约50%。

2、前装车载通讯：拥有比亚迪、吉利、标致、大众、长城汽车等优质客户。

3、POS机：与 Worldline、百富环球、新大陆等头部厂商进行了深度合作，市占率超过50%。

4、物联网：公司是德国英飞凌公司亚太区唯一M2M战略合作伙伴，同时与中国联通等全球主流运营商保持了紧密合作。

不难发现，上述业务中，公司的下游客户多为境外公司，他们为广和通贡献了绝大多数的利润。

2017年至2023年，广和通的营收从5.63亿元增长到了77.16亿元，增幅高达1200%，其中公司来源于境外业务的收入，几乎每年都占到了60%。

不光是营收总额多，过去七年时间，广和通境外业务的毛利率每年都高于境内，始终维持在30%左右的水平。

这也使得广和通自2017年之后，连续七年时间ROE超过了15%，这对一个科技型企业来说，是十分难得的。

所以，对于广和通而言，境外市场才是公司未来发展的主力。而赴港上市，就是广和通下一个高速发展阶段的“支点”。

当然，公司还可以用两地上市的“远水”，解一下资金链承压的“近火”。

偿债压力倍增

近几年，跟随广和通快速增长的不止有业绩，还有债务。2024年前三季度，广和通的资产负债率达到了53%，负债总额高达39亿。

其中，占比最大的是经营性负债，从2017年的1.73亿增长到了2024年前三季度的27.43亿，一共涨了15倍，甚至比业绩增速还快。

除了经营性负债之外，到去年9月末，广和通还有7.24亿短期借款和2.9亿长期借款，以目前公司手中10.25亿的总现金，也就是勉勉强强刚够还债的。

如果再考虑偿还应付账款、应付职工薪酬等，广和通的资金链就会出现很大的断裂风险。

为什么身处黄金赛道的广和通，会有这么大的偿债压力？

一方面，净利润现金含量不高。

虽然上市之后，广和通的业绩出现了高速增长，但从其盈利质量看，大多数情况下，公司的业绩都是“纸面富贵”。

整体来看，过去八年半时间中，广和通只有3年的经营性现金流是比净利润高的，其他年份中，公司净利润中的现金含量都不足100%。

这就说明了，即使广和通深处黄金赛道，盈利能力日益增长，但实际收到的钱还是不多，久而久之公司就会出现负债经营的情况。

另一方面，研发投入力度大。

广和通曾在2021年年报中披露，公司全部产品的生产均采用委外加工的方式进行，长期委托比亚迪、海格等实力厂商进行生产加工。

也就是说，广和通的代工模式下，几乎没有制造环节产生的刚性成本，只有营销和研发产生的费用。

广和通研发人员占比高达60%，几乎每年都会拿出10%左右的收入用于搞研发，相当于牺牲现在的竞争力换取公司未来的竞争力。

因此对广和通来说，实现两地上市不仅有助于公司加深与境外市场的联系，还有助于缓解公司的资金压力，是件一石二鸟的好事。

那么，赴港上市后，广和通的发展空间有多大呢？

豆包助力，多领域开花

物联网领域：

预计到2030年，全球物联网市场规模将达到6220亿美元。

广和通作为全球蜂窝模组出货量第三名（市占率7.5%）、PC模组第一名（市占率50%），将充分受益于端侧AI需求大增带来的红利。

车联网领域：

广和通已经通过锐凌无线（收购Sierra Wireless）和广通远驰双线布局，下游客户已覆盖比亚迪、大众、吉利等车企。

如果车联网需求实现刚性化，这块业务将会成为广和通业绩发展的主力。

机器人领域：

2024年第四季度，广和通的智能割草机器人已向欧美头部客户交付，预计2025年将实现批量出。

此外，公司具身机器人业务供货全球知名的机器人大模型公司Physical intelligence（获Open AI投资）已经送样，预计明年批量交付。

人工智能领域：

广和通已与字节跳动达成合作，共同开发AI玩具模组，推出AI伴侣设备（接入GPT/豆包大模型），布局边缘计算赋能。

预计到2030年，AI玩具的市场规模将达351亿美元，年均复合增长率高达16%，对广和通来说同样是一个非常有前景的市场。

结语

广和通目前正处在从传统通信赛道向机器人+AI赛道过渡的阶段，在这个阶段中，充足的资金和资本市场的关注对公司来说是最重要的。

而两地上市，不仅可以为公司增加融资渠道缓解资金压力，还可以帮助公司在境外资本市场“崭露头角”。

广和通下一个十年的发展如何，就看公司在两地市场的表现了。

来源：格子说财