摘要：3月25日港股盘后，快手发布了2024年Q4及全年的业绩公告。Q4快手营收354亿元，同比增长8.7%；经调整利润净额47亿元，同比增长7.8%。2024年快手全年总收入1269亿元，同比增长11.8%。经调整利润净额177亿元，同比增长72.5%。
AI带飞快手股价。
3月25日港股盘后，快手发布了2024年Q4及全年的业绩公告。Q4快手营收354亿元，同比增长8.7%；经调整利润净额47亿元，同比增长7.8%。2024年快手全年总收入1269亿元，同比增长11.8%。经调整利润净额177亿元，同比增长72.5%。
此前FactSet曾进行调查预估，快手的Q4营收可能增长9.7%，净利润增6.9%；全年营收增长12%，调整后的净利润增长6.9%。
可以看出除了暴增的全年利润，快手的业绩表现整体是低于市场预期的。但年初至今，快手的股价上涨已经超过30%，主要还是吃到了AI热潮的红利，整个中丐股股价都在回温。
在财报发布后的业绩电话会上，投资者们的提问全部围绕着AI，已经不再对快手的电商进行提问。在AI热潮下，快手被高估了吗？撑起快手基本面的还是短视频及电商业务，快手Q4表现如何？
业绩一览
Q4营收354亿元，同比增长8.7%。
线上营销服务206亿元，同比增长13.3%，占总收入58.3%。直播98亿元，同比下降2.0%，占总收入27.8%。Q4合作工会数量增长了30%以上，公会主播数量同比增长60%以上。其他服务49亿元，同比增长14.1%，占总收入13.9%。
销售成本163亿元，同比增长6.5%，占总收入46.0%。销售及营销开支113亿元，同比增长11.0%，占总收入32.0%。行政开支8.66亿元，同比增长15.2%，占总收入2.4%。研发开支35亿元，同比增长4.7%，占总收入9.8%。
经营利润43亿元，同比增长17.8%，经营利润率为12.1%。期内利润40亿元，同比增长10.0%。经调整利润净额47亿元，同比增长7.8%。经调整EBITDA69亿元，同比增长12.0%。
Q4平均日活跃用户4.01亿，同比增长4.8%。平均月活跃用户7.36亿，同比增长5.0%。总电商GMV4621亿元，同比增长14.4%。电商月活跃买家数1.43亿，同比增长10.0%。
全年总收入1269亿元，同比增长11.8%。全年线上营销服务724亿元，同比增长20.1%，占总收入57.1%。直播371亿元，同比下降5.1%，占总收入29.2%。其他服务174亿元，同比增长23.4%，占总收入13.7%。
全年销售成本576亿元，同比增长2.7%，占总收入45.4%。销售及营销开支411亿元，同比增长12.6%，占总收入32.4%。行政开支29亿元，同比下降17.0%，占总收入2.3%。研发开支122亿元，同比下降1.1%，占总收入9.6%。
经营利润153亿元，同比增长137.7%，经营利润率为12.0%。年内利润153亿元，同比增长139.8%。经调整利润净额177亿元，同比增长72.5%。经调整EBITDA248亿元，同比增长42.2%。
全年平均日活跃用户3.99亿，平均月活跃用户7.10亿。总电商GMV13896亿元。
电商增速放缓，急待转型
先看电商的基本面，最直观的印象就是GMV增速继续下滑了。2024年四个季度，快手电商GMV分别增长28.6%、15.0%、15.1%、14.4%，逐渐下滑。
电商增速的下滑和整体的宏观环境、竞争加剧有很大的关系。好在快手整体的用户还是在增长的。留得用户在，不怕没柴烧。
Q4月活7.36亿，环比增加了2210万，可以看出去年下半年快手都在努力获客。去年双十一期间，获得了超700万净新增用户。
公开信息显示，10月12日至28日“双11”大促期间，快手电商内容场及泛货架场域迎来全域同频爆发，成交破百万直播间数量超1300个，成交同比增长超200%卖家数超5万个。
快手泛货架电商Q4的GMV贡献了30%。和抖音的40%相比，快手的商业化闭环发展相对缓慢。在电商整体趋于存量竞争下，尽快达成商业闭环，就尤为重要了。当然这也和快手的私域属性相关，节奏会比抖音慢一点。
快手的佣金率去年也在不断的下滑，2024年四个季度分别为1.45%、1.36%、1.24%、1.06%。和电商的基调相同，快手也正在让利商家。同时也是为了尽快培养出店播、中小型的达播，继续减少对辛巴团队的依赖。
外循环广告成为广告业务的主要驱动力，这和短剧火爆、小游戏相关。
2025年快手面临更严峻的广告市场。根据秒针的一份数据，2025年营销市场投入的正向信心减少14个百分点，负向信心增长11个百分点。
因此今年1月，快手进行了新一轮的组织架构调整，把原来8个业务中心统合成了5个。整体来看是更简洁了，也更向抖音看齐。但值得注意到是，快手取消了品牌业务中心，这代表快手不再执着于品牌，在品牌预算方面，快手面临小红书、抖音的争夺，快手正在走更适合自己的道路。
短剧和小游戏能继续为快手带来多少增量未可知。
可灵开始赚钱了，但增量有限
目前快手对AI的投入很多，但能带来的营收增量很少。
可灵开始赚钱了。快手表示，截至2月，自可灵实现货币化以来，累计收入超过1亿元。目前可灵服务600多万个用户,年初已生产了6500万个视频和1.75亿张图片。
可灵是快手推出的先AI视频生成工具，采用类似Sora的DiT技术路线，主打长视频生成能力，初期宣传支持生成最长2分钟的视频，远超当时主流竞品（如Runway、Pika等仅支持3-16秒）。从去年7月，可灵陆续向国内和海外推出会员付费体系。
2024年9月推出1.5版本，首次支持1080P高分辨率视频生成且无需加价，引发用户热潮。
2024年12月上线1.6版本，重点优化图生视频的物理真实感、人物动作表现及语义理解能力。2024年11月，快手在App Store上线了“可灵AI”独立APP。
也就是说，在约7个月的时间内可灵的收入超过了1亿元。前期的搭建和更新迭代已经初步完成，在2025年可灵的增长可能会更快一些。
“我们坚信，人工智能不仅仅是一个提高效率的工具，它是创造更大商业生态系统价值的核心引擎，同时继续推动平台的流量增长。”快手高层在电话会议中对快手的AI业务寄予厚望。
但是预计AI业务给快手收入带来的增量前期还是比较小的，小马很难拉动大车。
可灵的策略是做AI界的“拼多多”，用极低的价格吸引用户付费。根据广发证券的研报测算，可灵的视频生成费用大约在0.83元/条，是Veo 2和Sora的1/4左右。
同时在海外进行大量的投放。按Similarweb估算，三个月期间，可灵海外投放费用约在33.2万美元，折合人民币约232.4万元，是同期创业公司的十倍左右。
对AI的投入还会持续影响利润。快手预计2025年在AI方面的投入对经调整利润率影响在一到两个百分点。作为参考，2024年经调整后的利润率为14%。
当停止补贴，用户的忠诚度还剩多少？这个问题是要打一个问号的。但AI的概念好处是在提升了快手的股价，估值得到了修复。
当国内直播电商竞争加剧，AI工具以价换量，快手未来的发展并不轻松。AI究竟是噱头还是新增长引擎，还有待后续业绩验证。
参考资料：
1.海豚投研， 快手纪要：短期AI投入预计影响利润率1-2pct
2.光子星球， 可灵，快手复仇的决心
3.刀客doc,快手的商业化架构为什么又调了。
来源：东哥解读电商
