摘要：市值增长的本质在于上市公司与投资者之间就公司未来发展潜力达成共识。基于市场对公司长期增长前景的一致预期，从而推动市值上升。和恒认为市值管理就是“做价值涨预期，展现中国核心资产力量”。
#市值管理指的是什么?#
市值增长的本质在于上市公司与投资者之间就公司未来发展潜力达成共识。基于市场对公司长期增长前景的一致预期，从而推动市值上升。和恒认为市值管理就是“做价值涨预期，展现中国核心资产力量”。
1.“展现”：上市公司开展市值管理工作，就是践行我国资本市场的政治性和人民性。
· 政治性首先表现为中国核心资产不能被严重低估；其次表现为国家通过上市公司借力资本市场，将资金引入实体产业，完成国民经济产业结构的转型升级和新的战略布局。这是非常重要的政治性任务；第三表现为，借力资本市场，在全球贸易战、科技战之外，金融战上我国也能有足够的战略防御力。
· 人民性也有几个层次。民间社会投资大类商品中，除了房地产之外，目前可选择的投资品类只剩股市了。如何让广大的民众通过资本市场享受到国家发展的红利，是非常重要的一个人民性的体现；其次，通过市值管理工作有效防止资金的大进大出、股价的大起大落，让老百姓投资有安全感。上市公司的市值管理工作，也是希望通过资本市场的高质量发展，实现财富的再次分配。
中国式现代化的进程中，资本市场的现代化扮演着至关重要的角色。资本市场的现代化不仅体现在其对经济资源的高效配置上，更在于其深刻体现的政治性和人民性。所以展现中国核心资产力量中的“展现”说的是上市公司开展市值管理工作就是践行我国资本市场的政治性和人民性。
2.“中国”：无论哪个国家的资本市场，都是要依托产业和社会经济的发展。社会的稳定、产业的完备、发展的韧性、战略的纵深以及有效的增长空间等，都是吸引资金流动的底层原因。坚定看多中国、做多中国，充分发挥中国优势，下一个中国还是中国！
首先，我们要相信，引领全球经济发展的火车头仍然是中国！下一个中国仍然是中国。
其次，建设我国资本市场市值管理体系目的是充分发挥中国优势。中国优势首先体现在集中力量办大事！我国对资本市场也有一套自上而下的、体系化的战略部署。这一战略部署，起点来自2023年的中央金融工作会议。在中央金融工作会议做好战略部署后，证监会在今年推出了第三个新国九条。中央金融工作会议+新国九条+系列政策体系，都在强化一个信号：市值管理可被视为我国金融战线在资本市场上的“战略反攻”，既具有现实的经济效益，也具有未来战略的重要性。集中力量办大事可以更好地实现战略纵深，社会稳定、产业完备、安全发展的确定性会更高。其次中国优势表现在，央企国企上市公司的市值体量明显大于民营企业。拉升我国资本市场的支撑力量仍然是央企国企上市公司。
第三，我们需坚定地看多中国、做多中国！没有投资机构，因为看空、做空自己的国家，获得长期健康的发展和丰厚的回报，并能青史留名。
3.“核心资产”：上市公司基本是赛道之王、区域龙头、产业链主，是企业的优秀代表，也是我国的核心资产。作为区域龙头，对地方经济有示范和拉动作用。作为产业链主，上市公司在产业链上拥有一定的定价权，对产业链的发展有协同、拉动、保障作用，自然也肩负着产业链健康发展的责任。
4.“力量”：指的是（1）上市公司是国民经济的晴雨表，折射我国经济发展的健康程度和发展质量；（2）国民经济的压舱石，上市公司可以发挥“以点带面“的作用，优质上市公司更是可以起到稳定地方经济以及产业链条的作用。主力赛道中的优等生才是国民经济转型升级的支柱力量；（3）国民经济的稳定器，尤其是央企国企上市公司。面对脱钩、断链等风险，实体经济面临较大下行压力，上市公司的健康发展可以有效提升市场对中国经济发展的信心。
做价值分价值创造、价值塑造和价值经营三个方面。
“做价值”的第一个方面是价值创造。价值创造是基于产业的公司内部视角，围绕经营价值标签进行构造。如果对价值创造的理项状态进行描述的话，就是“卡位赛道之王”。上市公司能在产业赛道或区域上成为龙头选手，就有经济示范和拉动效应，即一定的产业链集成和整合能力。如何打造高质量的经营价值标签、如何卡位赛道之王呢？有三招：
（1）赛道高远。赛道高远的“高”，指的是行业利润率水平或者所处的行业环节利润率要高；赛道高远的“远”，指的是赛道要足够长，行业不会轻易消失。大水有大鱼，大赛道才能长出大公司。虽说规模不是产业竞争的本质，但规模本身有经济价值、社会效益及影响力。吨位体量直接折射了上市公司资源的整合能力。当然有些上市公司的行业进入下行周期乃至衰退期，存量市场怎么做？增量空间哪里来？如何通过并购重组的方式做行业的选择、业务结构的优化和调整？进入大赛道还是小赛道？选择产业链的上游、中游还是下游？构建怎样的商业模式……都取决于企业对赛道的评估和选择。
（2）赛车敏捷。要求上市公司在商业模式、运营效率、管控水平等方面做到战略一致性贯彻融洽、知行合一。这要求公司的研发、生产、销售、采购等创造价值的主营业务各环节是顺畅的，没有堵点、卡点、错点，组织内各环节高频一致，统一供研产销快速争夺市场，管理状态和结果充分体现出效率。这种效率是点上效率拉通系统效率，然后击穿线效率最后达到面效率。
（3）赛手顶级。赛手的眼界、思维、定力、志向、抱负，资源整合能力，决策、担当和责任的兑现等对实现“第一”也是至关重要的。上市公司既要懂产业、懂经营管理，也要懂资本运作和资金管理。更重要的是，看团队配置。领导要有看到终局的能力以及带领大家走到终局的能力。
“做价值”的第二个方面是价值塑造。它是站在资本市场投资人的视角，塑造上市公司的投资价值标签。只有站在资本市场投资人的视角，赢得大家的认可，公司才有可能让资金从观望到买入再到长期持有、持续加码，最终推高公司市值。“做市值“的理想状态是占位市值龙头。那么，如何增强企业在投资人心中的投资价值标签，从而占位市值龙头呢？同样有三招：
（1）逻辑做强，即上市公司的增长和发展逻辑必须清晰且具有内在一致性。投资者投资的是公司的未来，而未来尚未成为现实。因此，公司必须使投资者能够清楚地理解公司从当前状态向未来发展的逻辑路径。公司需要明确并有效地传达其从现状向未来目标迈进的逻辑和计划。
（2）利润做大。“市值=净利润✖市盈率”，对于上市公司而言，进行市值管理时，必须着力提升扣除非经常性损益后的归属于母公司所有者的净利润。这可以通过增加利润或通过降低成本和提高效率等手段实现。利润的增长是公司提升市值的根本支撑。同时，利润也是分红的基础。
（3）估值做高。企业对自己有定价预期，但资本市场有自己的估值逻辑和方法。所以上市公司需要了解资本市场的估值方法和策略，从而可以有效、精准地跟市场沟通，最终让市场估值与企业价值尽可能一致。
“做价值”的第三个方面是价值经营。上市公司的股价是波动的，那么高位的时候做什么？产业景气度下降的时候做什么？产业衰退期做什么？牛市做什么？熊市做什么？价值经营的最终目标是让公司的K线图高位一路向北（持续震荡提升）。如何实现？同样有三招：
1.业务取舍。不同业务的价值/财务贡献不同，企业不同发展阶段对业务的价值诉求也不相同。所以公司要站在战略协同性的角度，对业务进行有效的评估、规划和安排。哪些业务需要继续做大做强？哪些需要收缩甚至舍弃？哪些业务需要提前布局？当然，也不是说所有的业务都需要优化。
2.资产吞吐。在公司的发展过程中资产的效率会下降，通过每股净资产和和净资产收益率这两个指标倒推，我们可以发现哪些经营性资产是仍在产生收益的，哪些是无效资产。那么资产是否需要剥离或者结构性处置？资产吞吐的本质是，在回报导向下，做好资产盘点、资产优化以及资产的吞吐设计。
3.资本运作，并购、重组、增持、回购等。需要注意的是，资本运作是服务于公司业务取舍和资产吞吐的，业务取舍和资产吞吐是公司做强逻辑、做大利润和做高估值的的举措。上述各项举措的目的是保障公司在赛道上走得更高远、赛车更敏捷。
“做价值涨预期”是上市公司市值管理的底层逻辑，其中“做价值”本质是价值管理，可拆解为价值创造、价值塑造和价值经营三个方面。大家需要注意的是，价值经营里面的动作（业务取舍、资产吞吐、资本运作）既可以作用到价值创造中，也可以作用到价值塑造中，它是中间环节。价值经营动作首先可以作用于资本市场的行为预期，其次可以直接或间接地产生经营结果，会在财务数据上有所体现，随后可让资本市场产生结果预期。价值经营行为不仅作用到经营价值标签上，还能进一步塑造或支撑其投资价值标签。
接下来，“做价值涨预期”中的“涨预期”本质是预期管理，可以分为预期传播、预期稳定和预期释放三个方面。
“涨预期”的第一个方面是预期传播，目的是赢来耐心资本。上市公司要把其价值内涵有效地传播出去。大家一定注意，前面我们也强调了，从职能管理的角度看，市值管理不属于资本运作，而属于市场营销。市场营销包括了市场沟通、品牌塑造和销售达成。从这个角度看，价值传播的终极目的就是赢来耐心资本的长期持有。为此上市公司也有三招：
1.资金精选。不是所有的钱都需要沟通，优先沟通关注公司所处行业的资金。资金沟通有个原则：只做选择，不做教育。集成电路半导体的上市公司天天跟医药大健康方面的基金去交流沟通，意义不大。当然，不同资金的目的也不一样，有的是价值投资，有的只是为了活跃交易量。所以流通股股东结构以及比例的优化就是这个象限下的应该考虑的工作之一。
2.渠道精准。上市公司需要在充分了解资金的工作场景、选股逻辑、买入卖出纪律、决策依据等信息的基础上，通过扫描、分析和沟通各类渠道（比如信息披露、分析师研报、各类财经媒体、自媒体、投资者关系活动、行业研究报告等），在精准的渠道中做公司的价值传播。所以上市公司的价值/预期传播并不是漫无目地四处撒网，需要精准的渠道。
3.卖点精炼。先说清楚经营价值，重点是核心竞争力、关键成功要素；其次要说清楚投资价值，重点是给予投资人火爆的确定性以及可期性。在预期传播上，上市公司切忌自说自话！很多上市公司面向资本市场讲自己的价值的时候讲的是自己的产业、业务、管理或经营，但问题是，投资人会说“你很好，但跟我有什么关系”。尤其是国企，会用共和国长子、产业龙头赛道之王、国资委重大课题等噱头做价值传播。但这些仅仅为公司未来发展的确定性增加了些安全感，并未直接影响投资回报预期。上市公司务必要学会将自己的业务语言、财务语言、管理语言、技术语言转换成资本语言。翻译成大白话就是，得讲到点上。还有上市公司的表达跟投资者的预期不匹配。所以卖点要精炼这里强调上市公司对自己价值的表达一是要到位，二是要匹配。
上市公司做预期传播的终极目的是赢来耐心资本，需要做的事包括资金精选、渠道精准和卖点精炼。
“涨预期”的第二个方面是预期稳定，目的是赢获长期信任。未来是不确定的，资本市场也是波动的，如何在投资人对公司未来发展表示乐观的基础上，进一步增加他们的安全感和收益的确定性呢？这里也有三招：
1.建章立制。上市公司是否有明确的市值管理制度？是否有清晰的市值提升目标？是否有自上而下的市值管理组织体系以及行动方案？市值的健康提升不能“乱拳打死老师傅”，也并不靠某个资本动作就能实现。市值管理一定要有一套明确的职责流程、协调机制、考核指标、策略动作和专项安排，是需要建章立制的。概括而言，至少建章立制至少包括搭组织、建体系、明机制三个方面的工作。只有市值管理有章法，工作才能有重点、有节奏、有推进、有落地，目标才能达成。
2.信披投关。上市公司要有大营销思维，要走出去，跟市场充分的沟通，争取更大范围的共识。对公司有利的信息，充分表达；对公司不利的信息，要有应对预案，要充分论证、解释，从而打消市场疑虑。从法规的角度看，首先国家对信息披露提出了明确的要求，“信息披露义务人应当及时依法履行信息披露义务，披露的信息应当真实、准确、完整，简明清晰、通俗易懂，不得有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏”。上市公司信息披露的质量对预期的稳定是有影响的。其次，证监会也发布了《上市公司投资者关系管理工作指引》，对总则、投资者关系管理的内容和方式、组织与实施、附则等均有详细表述。上市公司是否有投关相关制度、管理办法，是否有突发事件处理手段与措施等，对预期的稳定同样有影响。
从这里大家也不难看出，信披以及投关只是市值管理中预期管理的一个工作项，并非市值管理的全貌。但信披投关又是非常重要的。面向投资人，我们可以说公司未来的发展逻辑，但当下是拿不出未来业绩的，但信披评级是实实在在的，上市公司续多少年获得某某交易所信披评级A、ESG达多少分等，可以增加投资人的安全感。投资者关系管理也一样。上市公司需要跟资金方沟通，也需要有相应的舆情管理。
需要注意的是，预期传播目标是奔着决定以及影响资金流量流向的人，但预期稳定主要是具体的工作事项。
3.合规风控，包括决策的合规与风控、执行的合规与风控两个层面。在决策合规与风控方面，需要落实三会管理，贯彻程序正义等；在执行合规与风控层面，对上市公司的人事安排、管理机制等也提出了要求。这些不仅是公司治理的要求，也是反腐监督的一环，更是投融资的安全垫。合规风控自然对预期稳定产生影响。
“涨预期”的第三个方面是预期释放，终极目的是赢得投资信仰。面对资本市场，上市公司需要“说到做到”。持续被验证，才能够赢得资本市场的长期信任，乃至投资信仰。大家之前为何买茅台？现在为何买长江电力？这已经不是耐心资本资金配置的问题，并不基于短期信任，更多的是一种中长期投资信仰。上市公司做市值管理，如果把目标提高到赢得耐心资本的投资信仰这一高度，你的市值管理工作绝对做到顶级了。如何释放预期赢得投资信仰呢？同样有三招：
1.业绩确定。公司是否有清晰的业绩增长规划？上市公司三年、五年或八年发展规划中对收入、利润、回报率等指标的规划是否能确保达成？这些天然对业务取舍、资产吞吐等有要求，与做价值部分相互呼应。业绩能保障对预期的释放绝对是有正向作用的。
2.回报确保。业绩确定是站在上市公司的内部视角，而回报确保是站在资本市场的外部视角。考量的是投资人能否真金白银的获得回报，包括获得投资收益、拿到分红等。所以回报确保也是能赢得投资信仰的一个维度。
3.未来确认。紧扣前面说的做强逻辑。过往上市公司增长逻辑的兑现，可以让市场对公司未来增长逻辑产生信任，相信公司通过有序、科学地筹划和运作还是可以兑现的。当然，券商对业绩预测以及投资人对公司发展前景预期的一致性也非常重要。
上市公司做市值管理需要站在战略的高度，但战略是有周期性的，所以市值管理也需要在董事会任期周期中做好战略规划、行动计划以及推进方案。
来源：市值罗盘APP