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Headline

财政部向四大行注资5000亿补充核心资本

境外机构大量净卖出境内债券和股票

经常账户顺差创下历史最高水平

中国石油净利创新高，绿电大增

美国核心PCE物价指数增速创13个月新高

美国个人收入大幅增长，房租收入提振

美国消费预期恶化，信心指数创两年新低

调查显示美国经济衰退可能性已达30%

外资对美投资头寸赤字超GDP八成

美国农业高度依赖无合法身份移民劳工

美国政府预算赤字扩大超去年同期

欧洲经济景气指数降至三个月低点

英国GDP增速上修，企业投资大幅改善

沙特贸易顺差缩小，中国为最大伙伴

全球信贷紧缩致企业破产风险上升

1.中国财政部将通过定向增发向四大国有银行注资5000亿元人民币，以补充银行的核心一级资本。交通银行、中国银行、邮储银行和建设银行计划通过A股配股分别募资不超过1030亿元、1200亿元、1000亿元和1770亿元。财政部将全部认购，配股价格较上周五收盘价溢价8.8%至21.5%。此举旨在增强银行服务实体经济的能力，支持新兴产业发展，并应对降息带来的利润率下行压力。此前，中国政府已承诺发行5000亿元特殊国债，为大型国有银行补充资本。由于商业银行净息差降至1.52%的历史低位，此次注资将有助于银行加大放贷力度，支持房地产、消费和科技等行业，以实现今年5%左右的经济增长目标，并维护金融稳定。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集，Bloomberg

2.外汇管理局数据显示，第四季度金融账户下证券投资差额为-1495亿美元，创下有史以来最大逆差。其中，境外机构净卖出境内债券426亿美元（债券负债净产生-426亿美元），境内机构净买入境外债券452亿美元（债券资产净获得-452亿美元）；境外机构净卖出境内股票254亿美元（股权负债净产生-254亿美元），境内机构净买入境外股票362亿美元（股票资产净获得-362亿美元）。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

3.外汇管理局数据显示，第四季度金融账户下直接投资差额为48亿美元，为2022年第二季度以来首次转正。其中，境外机构对境内投资净流入341亿美元（负债净产生341亿美元），境内机构对外投资净流出293亿美元（资产净获得-293亿美元）。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

4.外汇管理局数据显示，第四季度经常账户顺差1638亿美元，创下历史最高水平。其中，货物贸易顺差2498亿美元，同样创下历史最高；服务贸易逆差474亿美元；初次收入逆差433亿美元，二次收入顺差47亿美元。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

5.第四季度国际收支平衡表中的“净误差与遗漏”项（没有被监管到的资本外流与流入）为235亿美元，为2020年第一季度以来最高。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

6.中国石油2024年净利润同比增长2%，达到1647亿元人民币，继续创下历史新高；公司营收则从2023年的3.01万亿元下滑至2.94万亿元。尽管能源价格下跌且炼油业务表现疲软，但产量增加抵消了这些不利因素。此外，中国石油的风能和太阳能发电量同比大幅增长116.2%，达到47.2亿千瓦时。2025年，公司计划资本支出2622亿元，用于油气勘探开发和绿色低碳转型。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

7.碧桂园公布2024年财报，当年总收入约2528亿元人民币，同比下降37%；净亏损328亿元，较2023年的1784亿元有所收窄。截至2024年末，碧桂园现金等价物仅剩63.6亿元，受限制现金约为人民币235.4亿元；总借贷2535亿元，绝大部分为流动负债，而估计其中约1500亿元已发生违约或交叉违约。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

1.美国2月个人消费支出（PCE）环比增长0.4%，低于预期的0.5%。PCE物价指数同比上涨2.5%，符合预期；环比上涨0.3%。核心PCE物价指数同比上涨2.8%，创13个月新高，超出预期的2.7%；环比上涨0.4%，超出预期的0.3%，也创13个月新高。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

2.美国2025年2月个人收入环比增长0.8%，折年数达25.44万亿美元，创一年多来最大增幅，远超市场预期的0.4%。其中，工资薪酬上涨0.5%，资本调整后的房租收入大增0.9%，资产收入增长0.4%（个人利息和股息收入分别上涨0.5%和0.2%）。可支配个人收入增长0.9%至22.30万亿美元。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

3.美国密歇根大学3月消费者信心指数终值下修至57，低于初值57.9和2月前值64.7，创2022年11月以来新低，因消费者对个人财务、商业状况、失业和通货膨胀的预期恶化。其中，对未来一年失业率上升的预期占比高达三分之二，创2009年以来新高。同时，消费者一年期通胀预期终值升至5%，为2022年10月以来最高；五年期通胀预期终值上修至4.1%，创1993年2月以来新高。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

4.美国的净国际投资头寸（NIIP）赤字规模已超过国内生产总值（GDP）的80%。该指标衡量外国持有的美国资产与美国对外投资资产的差额，近年来该赤字因全球资金持续流入美股、美债等资产而不断扩大。由于当前外国资本对美敞口庞大，若出现大规模平仓或撤资，可能对美元、资产价格及金融稳定构成系统性风险。

来源：Bloomberg

5.根据摩根大通的研究，标普500指数期货的隐含融资利率（IFR）利差维持高位，处于过去五年中的最高20%区间。融资利差反映出对股指期货的需求依然强劲，尤其是对利用期货进行杠杆操作的对冲基金和机构投资者而言。

来源：摩根大通

6.根据彭博对经济学家的最新调查，美国2025年经济增长预期降至2%，低于此前预期的2.3%，第一季度GDP增速预期则降至1.2%。特朗普政府贸易政策的不确定性带来的消费者支出疲软和资本投资受限是下调的主要原因。预测人士现在认为未来12个月经济陷入衰退的可能性为30%，高于上月调查中的25%。

来源：Bloomberg

7.美国农业部数据显示，2022年全美农作物种植雇佣工人中有42%为无合法身份移民，比例自1990年代中期以来长期维持在接近或超过50%的高位，尽管近年来略有下降。与此同时，美国本土出生工人的比例在2022年仅占32%。

来源：阿波罗全球管理

8.黑石集团宣布，其旗舰并购基金将在3月底前后完成募资，规模略超210亿美元。这低于最初300亿美元的目标，并历时两年多才完成，而过去一年完成募集的并购基金平均需时只有一半左右。由于高利率环境下，举债收购策略吸引力下降，融资难度加大，黑石被迫多次推迟完成日期和下调募资规模预期。

来源：Bloomberg

1.加拿大2025年2月国内生产总值（GDP）环比折年率基本持平，制造业和金融保险业的增长被房地产、租赁业、石油天然气开采业和零售业的下滑所抵消。此前1月GDP环比折年率增长0.4%，延续了12月的增长势头。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

2.2025年1月，加拿大政府预算赤字为51.3亿加元，高于2024年1月的20.6亿加元。2024/25财年前十个月（4月至1月），累计赤字达268.5亿加元，高于去年同期的256.7亿加元。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

1.欧元区经济景气指数（ESI）在2025年3月降至95.2，为三个月低点，低于预期的97。服务业（2.4降至5.1）、零售业（-6.8降至-5.1）及消费者信心（-14.5降至-13.6）走弱是主要拖累，工业和建筑业信心基本持稳。分国别看，法国和意大利指数分别下滑至96.4和97.6，西班牙表现较好升至103.4，德国微升至89.4，荷兰持平于100.3。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

2.欧元区消费者信心指数在2025年3月下降0.9点至-14.5，创三个月新低。在整个欧盟范围内，消费者信心亦下滑1点至-13.9，反映出消费者对本国未来整体经济形势的悲观情绪加重，对家庭预期财务状况的信心也有所减弱。不过，未来12个月内进行重大消费的意愿略有改善，表明部分消费需求仍具韧性。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

3.德国2025年3月经季调失业率升至6.3%，为2020年9月以来最高，高于预期的6.2%。失业人数增加2.6万人，远超市场预期的1万人，总失业人口达292.2万人。德国联邦劳工局指出，尽管3月通常为劳动力市场“春季复苏”的起点，但今年经济疲软显著拖慢了这一进程。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

1.英国2024年第四季度国内生产总值（GDP）终值同比增长1.5%，高于初值1.4%及前三季度的1.2%，为两年来最强增速。上修主要来自政府支出（2.6%）和固定投资（2.2%），其中企业投资从初估的下降0.7%上调为增长1.8%。家庭消费小幅下修至1.2%，出口降幅收窄至3.5%，进口增速上修至5%。2024年全年，英国经济增长1.1%，高于初值0.9%和2023年的0.4%。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

2.英国2025年2月零售销售环比增长1%，大幅好于预期的下降0.3%，前值则从增长1.5%下修至1.4%。家庭用品店销售激增6.8%，为2021年4月以来最大涨幅。其他非食品类店铺、服装与鞋类、百货店及汽车燃料销售也分别上涨3.1%、2.3%、0.7%和0.7%，唯独食品销售下降2%。剔除燃料后，零售销售环比亦增长1%。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

1.作为全球主要的外包和数字服务枢纽，印度在全球服务出口中的份额持续上升，2024年达到4.4%。

来源：摩根士丹利

2.截至2025年2月的三个月，巴西失业率升至6.8%，为自2023年7月以来最高，符合市场预期。失业人数激增10.4%至750万人，就业人数下降1.2%至1.027亿人，非劳动力人口增长1.4%至6690万人。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

3.沙特2025年1月贸易顺差降至246亿里亚尔（66亿美元），低于去年同期的279亿，因出口增速低于进口。当月出口同比增长2.4%至八个月高位972亿里亚尔，石油出口虽下降0.4%，仍占总出口的72.7%；非油品出口增长10.7%。中国为最大出口目的地，占比15.2%，其次为印度（10.9%）和日本（10.2%）。进口同比增长8.3%至726亿里亚尔，中国为最大进口来源，占比26.4%。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

1.截至2025年2月，国际货币基金组织（IMF）的未偿还贷款总额为1449亿美元（约合1103亿特别提款权），略低于2024年2月底的1128亿特别提款权。尽管共有93个国家欠IMF款项，但前十大债务国仍占未偿余额的三分之二以上（69.3%）。阿根廷仍然是IMF的最大债务国，未偿债务总额为409亿美元，比一年前减少约20亿美元。

来源：fDi Intelligence

2.信贷紧缩导致企业借贷成本上升、现金流减少和破产风险增加，尤其对依赖信贷的小企业和高负债企业影响更大。据估计，信贷减少1%将在三个月后导致美国破产数量增加约3%，德国增加0.4%，英国增加1%，法国增加2%。

来源：安联研究

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END

来源：边际实验室