摘要：满帮集团（纽约证券交易所代码：YMM），“中国货车版滴滴打车” 数字货运平台于三月五日公布了截至 2024 年 12 月 31 日的第四季度及全年未经审计的财务业绩。2024年第四季度，满帮集团实现营业收入31.7亿元创新高；非美国会计准则下净利润达10.5亿

满帮集团（纽约证券交易所代码：YMM），“中国货车版滴滴打车” 数字货运平台于三月五日公布了截至 2024 年 12 月 31 日的第四季度及全年未经审计的财务业绩。2024年第四季度，满帮集团实现营业收入31.7亿元创新高；非美国会计准则下净利润达10.5亿元，同比增长43.5%。2024年全年营业收入112.4亿元，同比增长33.2%；非美国会计准则下实现净利润约40.2亿元，同比增长43.7%。

中国货车司机是一个庞大且个体化的群体，其中90%的市场由长尾个体卡车司机组成，货车司机贷款买车再自己拉货接单，自负盈亏，需求侧波动性较大，合同性市场占比有限。

这些行业痛点，正是满帮充分的发展空间。这家由软银和腾讯支持的公司运营着一款移动应用程序，将卡车司机与需要在中国境内运输货物的人连接起来。目前来看，满帮的业务也主要围绕货运匹配、货运经纪、货运列表服务以及增值服务。通过利用人工智能和大数据技术，满帮集团持续优化货运匹配效率，提升整个行业的运营水平。

以2024年四季度为例，满帮收入增长很大程度来源于订单规模增长，背后的原因是满帮为货主司机双方精准匹配了需求。

此外，公司持续优化成本结构，并宣布新的股东回报计划，进一步增强市场信心。

2024年第四季度，满帮集团实现总收入31.74亿元人民币（4.35亿美元），同比增长31.8%。这一增长主要得益于货运撮合服务收入的显著提升，反映出平台用户需求的持续增长，以及平台撮合效率的进一步优化。

截至3月30日，满帮集团ADR上涨至12.85美元，回升到2021年11月的价格水平左右。

本季度净利润为5.75亿元人民币（7870万美元），相较2023年同期的5.88亿元略有下降。但在非GAAP调整后，净利润达到10.52亿元人民币（1.44亿美元），同比增长43.5%。

这一调整后的净利润增长表明，尽管存在一定的短期财务压力，公司的核心盈利能力依然稳健。

运营数据方面，满帮本季度订单量达到5690万笔，同比增长24.3%。平均每月活跃托运人（MAU）：293万，同比增长31.3%。用户活跃度的提高表明，满帮集团的市场渗透率不断增强。

2024年全年总收入112.39亿元人民币（15.40亿美元），同比增长33.2%。其中，货运撮合服务收入达94.55亿元人民币，占比84.2%，依然是公司的核心收入来源。

全年净利润为31.23亿元人民美元），同比增长40.2%。非GAAP调整后净利润40.20亿元人民币（5.51亿美元），同比增长43.7%。盈利能力的提升体现了公司在业务优化和成本管控方面的卓越表现。

运营数据方面，全年已完成订单量1.97亿笔，同比增长24.1%。平均每月活跃托运人（MAU）：264万，同比增长30.3%。

2024年第四季度运营成本13.92亿元，同比增长20.8%。这一增长主要受到税费增加以及政府补贴减少的影响。

本季度销售及市场费用为4.72亿元，同比增长12.1%，广告和市场推广费用增加。

管理费用2.02亿元，同比下降23.9%，由于员工薪酬和福利支出减少。

研发费用2.05亿元，同比下降19.7%。研发人员薪酬减少是主要原因，但满帮表示公司仍在持续投入AI技术，优化平台匹配效率。

截至2024年12月31日，满帮集团总资产达412.87亿元人民币（56.56亿美元），现金及等价物为292亿元人民币（40亿美元），同比增长5.8%。

负债总额31.52亿元人民币（4.32亿美元），同比下降8.7%。值得注意的是贷款不良率2.2%，略高于去年的2.0%，意味着其信贷业务风险有所增加。

第四季度经营活动现金流净额11.50亿元人民币（1.58亿美元），保持健康的现金流状况。

货运撮合服务中, 交易服务收入，主要为抽成佣金收入，为11.58亿元，同比增长71.1%。货运经纪服务，即满帮会与平台上的货主签订合同，为他们提供货运服务和平台服务，再向平台上的卡车司机购买货运服务，从中赚取差价。其收入13.16亿元，同比增长17.0%。货运列表服务，本质是一种会员费，即货主支付一定费用在满帮平台免费发布一定数量的运输订单，收入2.30亿元，同比增长7.5%。

对此，一些货运司机表达了对平台高比例抽成的不满。虽然满帮为货运司机提供了平台，但所获佣金并没有显著提高。

信贷正成为满帮营收增长的新引擎。2024年第四季度，增值服务收入4.69亿元，同比增长19.8%。其中，信用解决方案的需求增长成为主要推动因素，表明用户对平台提供的金融服务信赖度有所提升。

"黑猫投诉客户端"显示，满帮旗下“司机贷”、“货主贷”的实际年化利率成为投诉高发区。部分货车司机亮出贷款明细，贷款利率达30%。而违规催收、超额罚息、客服不回复等问题屡见不鲜。

满帮方面对泰山财经就此问题表示，30%高利率为个别案例，与使用过程中是否存在逾期罚息等因素相关。对于费用，满帮在合同中已明确告知，也可随时在APP上查看。因平台为撮合服务并无执法权，且双方在实际交易过程中的诸多沟通不经过平台，平台无法掌握全貌。如用户通过司法途径追损，满帮会协助用户调取相关信息。

满帮计划自2025年起实行半年度股息政策，计划全年派发2亿美元。首次股息为每ADS 0.0960美元，将于2025年4月18日左右支付。将股东回购计划延长至2026年3月12日，金额上限2亿美元，可回购ADS或普通股。

股票回购会向市场传递股价被低估的积极信号，对此，市场反应通常是股价升高。同时也会减少了满帮集团的自由现金流量，某种程度上降低公司被收购的风险，避免发行新股而稀释收益。

挪威主权基金、贝莱德等机构增持股份，但整体资本市场对满帮的态度仍然谨慎。

2017年，满帮由运满满和货车帮合并而来，天然拥有了垄断行业的市场规模。然而在2020年，在滴滴宣布进入货运市场后，紧接着，货拉拉宣布完成5.15亿美元的E轮融资。一个月后，滴滴货运的融资额远超预期7倍。紧接着，哈啰上线“哈啰快送”，顺丰拿下网络货运牌照，同城货运已经集结了阿里系、滴滴、58系快狗打车、货拉拉、满帮、和顺丰等大小巨头的身影。虽然大企业背书的货运平台也存在着抽成高、乱排单等相似问题，但野蛮生长的行业里巨头纷纷下场分一杯羹，也在这场零和博弈中给满帮带来了不少压力。

国际市场中，满帮一直积极寻找拓展的可能。

满帮于2021年在美国首次上市，融资16亿美元，之后中国监管机构的调查迫使其应用程序下架移动商店。大约一年后，FTA回归并专注于推动国内业务。

“关于在香港（二次）上市，无论是当时还是现在，对我们来说最重要的考虑一直是对冲美国的风险，” 满帮首席财务官蔡翀对路透社说。

财报显示，满帮预计2025年第一季度收入将在26.3亿至26.8亿元人民币之间，同比增长15.9%-18.1%。未来，满帮表示计划通过强化AI驱动的货运匹配效率，提升订单成交率。并继续优化司机信用评级体系，提升优质司机的接单机会。

三月五日，摩根士丹利将满帮的目标价从此前的4美元上调至15美元，较其最新股价14美元上涨10%。该机构还维持了对该公司的“增持”评级，表明该公司前景乐观。虽然满帮在今年第四季度的净收入有所下降，但净利润却在全年基础上有所上升。

摩根士丹利表示，更新评级是基于对满帮未来的乐观态度，特别是其收入构成的战略转变，减少对低利润率货运经纪业务的依赖，预计未来将提高其利润率。

满帮的成功，在于抓住了物流数字化变革的机会。2024年，满帮集团实现了强劲的收入和利润增长，展现了行业领先的市场地位。凭借AI大数据技术、平台优化以及市场拓展策略，公司有望持续提升业务规模和盈利能力。此外，新的股东回报计划增强了投资者信心。

但是从平台模式的长远发展来看，如何在盈利与司机利益之间找到平衡点，形成可持续的正向增长，是其必须解决的关键问题。如果司机群体的不满情绪将不断累积，最终对平台的稳定性和发展前景造成负面影响。以及作为一家数字化物流企业，盈利模式单一，表现为越来越依赖“信贷”驱动，成为本质上的“金融科技企业”。依托金融产品的增长模式是否可持续？监管压力是否会加剧？在货车司机客户中如何实现自己的不可替代性？这些问题，满帮都需要尽快作答。

来源：数据猿一点号