摘要：答：2024年，公司坚定不移推进全球化布局与高端化战略，全面推进数字化、智能化转型。报告期内，公司实现营业收入585.30亿元，同比增长9.17%；归属于上市公司股东的净利润22.46亿元，同比增长7.17%；经营活动现金流量净额35.95亿元，同比增长22.

海信视像

重点机构：富国基金、华夏基金、景顺长城基金、嘉实基金、交银基金、易方达基金、兴全基金

调研摘要：

1. 公司2024年整体业绩情况如何？

答：2024年，公司坚定不移推进全球化布局与高端化战略，全面推进数字化、智能化转型。报告期内，公司实现营业收入585.30亿元，同比增长9.17%；归属于上市公司股东的净利润22.46亿元，同比增长7.17%；经营活动现金流量净额35.95亿元，同比增长22.79%；期间费用率11.77%，同比下降0.42个百分点。公司“高端化、大屏化”战略的实施有效驱动了销售结构改善，研、产、销全流程数字化转型和智能化升级确保了运营效率的持续提升，经营业绩稳健增长，运营质量持续向好。

2. 公司在海外市场进展情况如何？

答：公司持续推进全球化发展战略，推进产品向高端化、大屏化发展。公司通过世界顶级赛事营销全面提升品牌力，借助欧洲杯、世俱杯等赛事IP以及《黑神话：悟空》等游戏IP，协同海信、东芝、Vidda三大品牌，以“科技化、品质化、年轻化”满足多维度、多层次用户需求。其中海信品牌连续8年位居BrandZ？中国全球化品牌10强。益普索调查结果显示，2019年至2024年，在18个重要国家，海信品牌的海外品牌认知度累计提升16个百分点，海外品牌资产指数从55快速提升至105。

在北美市场，公司聚焦大屏、高端市场，Mini LED机型出货占比达7.5%，同比提升2个百分点；65英寸及以上产品占比22.1%，同比提升3.1个百分点；在欧洲市场，据GfK统计，2024年海信系电视欧洲市场销量稳居前三，销售额排名连升两位至行业第三；在日本市场方面，GfK数据显示，2024年海信系电视以38.6%销量市占率(同比+5.1pp)和31.5%销售额市占率(同比+5.4pp)包揽日本市场双料冠军。

在新兴市场方面，2024年，公司在东盟市场整体销售额持续增长，在核心国家泰国、马来西亚、印度尼西亚、越南市场的占有率和价格指数均稳步提升；在中东非市场销量与销售额均实现两位数增长；在中南美市场实现规模与结构双突破，出货量同比实现40%以上增长。

3. 公司核心显示技术有哪些突破？

答：公司坚持“技术立企”战略，以显示技术创新为核心，围绕ULED、Micro LED、激光显示三大核心显示技术加速平台创新，在AI大模型、RGB-Mini LED、Micro LED系统方案、激光显示性能升级和器件国产化等方向实现行业引领，构建起覆盖全场景的领先的高端显示技术矩阵。报告期内，公司开发的RGB-Mini LED液晶模组以及RGB光色同控AI画质芯片H7，实现了液晶显示从传统的单一背光到RGB三色背光、从单一亮度控制到光色同控的重大跨越，成功攻克了RGB光色同控芯片与算法、高光效与高可靠性LED发光芯片的“两芯”难题，公司于2025年1月在CES发布的全新一代ULED产品116英寸RGB-Mini LED电视，被国内外权威媒体评选为CES 2025最佳电视、全球科技突破产品等大奖。在激光显示领域，公司完成行业首款全局超高亮激光电视技术研发，通过采用影院同源架构新一代显示芯片，行业领先的超短焦镜头和新型原理屏幕，研制全新一代高性能LPU数字激光引擎，行业首次实现了1，500nits全局高亮。同时公司在2025年CES上展示了全球同类型主机最小化的激光电视，以及基于该主机所研发的一体化卷曲激光电视。在Micro LED领域，公司首次将Micro LED拓展到家庭场景中，通过在Micro LED核心技术上建立起业内首个涵盖“芯片研发-驱动控制-精密封装-信号增强-画质还原”五大核心环节的垂直技术体系，推动Micro LED显示场景体验迈入行业标杆水平。在2025年CES展上，公司推出全球首款136吋消费级Micro LED电视，重新定义高端家庭影音标准。

4. 公司新显示新业务整体情况以及其中的激光显示业务进展情况如何？

答：公司持续深化技术创新与产业布局，以“多场景大显示”为核心，持续提升显示、芯片、云服务及人工智能等技术的全球市场竞争力，开拓第二增长曲线。报告期内，新显示新业务的主营业务收入为67.71亿元。公司始终坚持全球化推广激光显示技术，坚持深化场景化创新，持续引领全球激光显示产业升级。报告期内，公司在激光电视、智能投影、商用投影、光学引擎等方向均实现技术突破和产品升级。公司推出搭载可折叠屏2.0技术的星光S1系列激光电视新品，带动百英寸激光电视销量同比增长27%，其中110英寸/120英寸超大屏机型增幅达106%，市场份额持续扩大。Omdia数据显示，2024年度海信激光电视以65.8%的全球市占率保持行业第一。公司推出C2系列智能投影，全系四款产品采用4K三色激光技术，实现画质表现与智能交互的双重突破。公司完成了商用工程投影P75系列产品布局，实现5，000lm至10，000lm亮度段的完整覆盖，洛图科技(RUNTO)数据显示，报告期内，公司的商用工程投影在中国商用工程市场排名第4，同比提升2个名次，并且在主流亮度段6，000lm-7，000lm市场，销量占比达到16%，行业第一。报告期内，公司布局的屏幕膜片产线按期投产，车载显示领域完成车内全场景激光投影显示样机迭代升级，相关技术成果亮相2025年CES展。

5. 公司“高端化、大屏化”战略成效如何？

答：公司“高端化、大屏化”战略的实施有效驱动了销售结构改善，报告期内，公司全球市场收入结构显著优化，75英寸及以上、85英寸及以上产品收入占比分别为37.41%、18.49%，同比分别提升6.91、7.17个百分点，Mini LED产品收入占比19.52%，同比提升11.77个百分点。公司电视产品的高端化、大屏化优势显著，持续领跑中国电视市场。奥维云网数据显示，中国内地线下高端电视市场，2024年海信系零售额市占率为40.97%，线上高端额占有率29.68%(同比+4.44pp)，Mini LED产品零售量与零售额占有率分别达34.91%(同比+5.67pp)和35.85%(同比+5.72pp)，持续领跑行业。在大屏领域，百吋及以上产品，海信系电视零售量与零售额占有率分别达41.05%和46.62%，继续保持行业首位；同时75+、85+、98+英寸产品的市场占有率均保持行业第一。

券商研报：

心脉医疗

重点机构：华夏基金、嘉实基金、兴证全球基金、高毅资管

调研摘要：

一、问：请公司综合解读2024年度总体经营情况？

答：报告期内，公司实现营业总收入120，632.67万元，比上年同期增长1.61%；营业成本32，557.72万元，比上年同期增长16.45%；销售费用、管理费用与上年同期相比分别增长20.51%、69.73%，研发费用(费用化)与上年同期相比降低45.76%；实现营业利润66，117.24万元，比上年同期增长15.22%，归属于母公司的净利润50，210.02万元，比上年同期增长1.96%。

公司多款产品入院家数及终端植入量保持稳定增长，但由于下半年市场环境变化，公司部分产品价格及推广策略的调整因素，全年销售额增速及利润受到一定影响。研发投入合计16，951.28万元，占同期公司营业收入的比例为14.05%，2024年公司各研发管线均取得重要进展。公司多款产品于报告期内获批上市，包括L-REBOA？主动脉阻断球囊导管、Vflower？静脉支架系统、Vewatch？腔静脉滤器、SeaDragon？外周球囊扩张导管、Vepack？滤器回收器、HawkNest？带纤维毛栓塞弹簧圈以及ReeAmber？外周球囊扩张导管。除上述产品外，公司在研产品稳步推进，其中Cratos？分支型主动脉覆膜支架及输送系统完成注册资料递交并已于2025年3月取得注册证，亦已取得欧盟定制证书，Aegis？II腹主动脉覆膜支架系统已完成临床植入，Hector？胸主动脉多分支覆膜支架系统目前处于设计评价阶段，机械血栓切除导管已完成注册资料递交，血栓保护装置已完成临床植入，可解脱带纤维毛栓塞弹簧圈已完成注册资料递交，膝下药物球囊扩张导管已完成临床植入，外周血管药物洗脱支架系统处于临床植入阶段，HepaFlow？ TIPS覆膜支架系统已完成临床植入，Tipspear？经颈静脉肝内穿刺套件完成注册资料递交并已在2025年3月取得注册证，聚乙烯醇栓塞微球已完成注册资料递交。Hector胸主多分支覆膜支架已于2025年3月正式获批进入国家药品监督管理局(NMPA)创新医疗器械特别审查程序(“绿色通道”)，该产品用于微创伤介入治疗累及主动脉弓部三分支的胸主动脉瘤，是公司第9款进入国家创新医疗器械审批“绿色通道”的产品。

报告期内，公司在质量管理、资质实力方面获得多方认可，荣获2023-2024年上海市质量金奖、2024上海专精特新“小巨人”企业品牌价值榜“百佳企业”、 科创板上市公司价值30强、首届“未来20？2024中国A股上市公司成长力年度企业”等奖项，Castor？分支型主动脉覆膜支架及输送系统的专利进入国家知识产权局《第二十五届中国专利金奖预获奖项目》公示名录，公司于2024年12月4日取得高新技术企业证书，有效期三年。公司积极履行企业社会责任，获国内多家主流ESG评级机构“A”级及以上评定，连续5年发布企业社会责任报告，连续3年开展“心脉益行”主动脉疾病贫困患者救济医疗慈善项目，累计救助130余位患者。

二、问：公司表示将投入较大精力在外周领域，公司有无考虑或实施外延投资并购等方式扩充外周管线？

答：为加快公司在外周领域的业务范围及竞争力，公司于2024年4月与威脉清通医疗科技(无锡)有限公司达成战略合作协议，公司全球独家代理其自主研发的VeinPro？静脉腔内射频闭合系统，静脉腔内射频闭合发生器已于2024年1月31日获批上市，一次性使用静脉腔内射频闭合导管已于2024年2月27日获批上市，VeinPro？静脉腔内射频闭合系统由一次性使用静脉腔内射频闭合导管和静脉腔内射频闭合发生器组成，适用于下肢大隐静脉曲张的治疗。VeinPro？是一款智能化静脉腔内射频产品，操作简单易用，能量控制精准稳定，更符合静脉曲张手术的临床需求：射频闭合导管采用高分子聚合物内外管身设计，通过性能优异，耐折性好；其独特的光滑封闭头端设计，既能降低热能诱导的血栓形成(EHIT)的发生率，也便于更好的通过管腔；创新发明的传感器可以3s内快速升温。射频闭合发生器拥有八维安全AI智能监测保障的同时，其数字化可视化的系统，可以用于科研数据的收集。2025年2月，公司与深圳市赛禾医疗技术有限公司达成合作协议，公司将代理销售赛禾医疗生产的外周血管内冲击波治疗系统产品。赛禾医疗自主创新研发的外周血管内冲击波治疗系统，于2024年12月获批上市，由LiqMagic？ P18一次性使用外周血管内冲击波导管和血管内冲击波治疗设备组成，通过向冲击波导管提供脉冲式驱动电能，使其能够向外360°全周向、间歇性地输出发散式、低强度冲击波能量，进而对钙化斑块产生压裂作用，改善血管顺应性，并为后续治疗做好准备，同时对管腔内膜和正常血管组织不造成损伤。该震波球囊产品具备优异的人机交互功能、出色的耐压性能以及卓越的手术效率，可以满足临床中与日俱增的精准治疗需求及场景。

未来，公司将继续致力于不断丰富和完善一体化全解医疗方案，推出更多优质创新的医疗器械产品，惠及国内外广大血液循环疾病患者，在专注推进自身研发实力的同时，积极寻求行业内的合作机会。

三、问：2024年内公司产品面临集中采购，请公司梳理一下具体涉及公司品类和中选情况，预计带动的增长如何？以及2025年对集采的预期如何？

答： 2024年下半年集采项目密集开展，公司相关产品相继参与了集采项目，即外周支架类(含外周动脉、外周静脉支架，主动脉支架除外)产品参与第五批国家集中带量采购项目，外周球囊类(18系列球囊、35系列球囊、高压球囊等)产品参与河北省牵头的省际联盟集中带量采购项目，外周介入全品类(除术中条线相关的所有产品，国采及联盟集采相关的球囊、支架除外)产品均参与了河南省2024年医疗机构联盟集中带量采购接续项目。以上三个集采项目，均按期入围及中选。

2024年下半年，国家医保局对主动脉支架类产品进行价格治理。2024年8月26日国家医保局发布动态《12家国内外企业重新制定胸主动脉覆膜支架产品价格》，将企业自主申报的最新终端挂网价格情况整体公开，涉及包括公司在内的12家企业。之后又组织属地医保局开展腹主动脉支架价格治理工作并于2024年10月11日落地执行。

为做好河北省牵头胸主动脉支架、腹主动脉支架两类医用耗材集中带量采购工作，确保集采工作公开、公正、科学、合理，2025年2月25日河北省医疗保障局为此发布了关于开展胸主动脉支架、腹主动脉支架两类医用耗材产品介绍的通知。公司始终密切跟踪国家监管动态，适时调整自身经营策略，深入研究国内外质量标准并不断完善自身产品，但若相关政策在公司所在领域内落地实施或标准发生预期之外的重大变化，致使公司产品或经营模式需要进行重大调整，或公司未能及时制定有效的应对措施，可能会对公司经营业绩造成不利影响。截至目前，针对主动脉类产品的集中带量采购工作尚无其他进展。

券商研报：

微光股份

重点机构：

中欧基金：钟鸣、伊群勇

兴证全球基金：叶峰

交银施罗德基金：江昕

易方达基金：亓辰

华夏基金：陈伟彦

红杉中国：闫慧辰

嘉实基金：延健磊、卓佳亮、武磊

调研摘要：

1、请对公司2024年度经营情况进行概括总结。

答：2024年度，面对严峻复杂的外部环境和诸多风险挑战，公司克难攻坚，综合施策，经营稳中有进，实现收入、利润双增长；公司主要产品制冷电机及风机、伺服电机实现增长，境内外销售收入也实现增长，第四季度销售收入创新高；公司经营活动产生的现金流量净额3.04亿元超过归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.02亿元，公司成本费用、存货、应收账款等管控有效，销售费用率为1.52%、管理费用率为2.11%、研发费用率为4.07%，公司毛利率为32.27%，处于行业较高水平。公司国内外两个项目进展顺利，其中国内项目厂房已结顶，进入幕墙安装、水电及道路建设阶段，计划2025下半年部分投产；泰国项目竣工，2025年计划提升能力、扩大规模，降本、提质、增效。

2、请介绍一下公司2025年度目标展望及具体产品的规划。

答：公司2025年3月28日已在巨潮资讯网(www.cninfo.com.cn)披露了《2025年度财务预算报告》，预计2025年公司营业收入165，000万元，同比增长17.10%；预计2025年公司净利润36，000万元，同比增长63.21%。公司主要产品都做了增长的目标规划，其中外转子风机、ECM电机、伺服电机做了高增长的目标规划，同时公司积极拥抱新经济，积极培育未来产业，因地制宜发展新质生产力，加快人形机器人核心零部件空心杯电机、无框力矩电机、关节模组等开发及产业化。公司将企业目标层层分解，落实责任并签订目标责任书，确保各业务板块协同推进，努力实现2025年的经营目标。本预算以及公司相关规划为公司2025年度经营计划的内部管理控制指标，并不代表公司的盈利预测和经营业绩的承诺，能否实现取决于经济环境、市场需求状况、经营团队的努力程度等多种因素，存在较大的不确定性，请投资者特别注意。

3、公司国内外两个项目主要生产什么产品？

答：公司泰国子公司计划全产业链生产，初步生产制冷电机及风机，现已投产，逐步扩大规模。国内新项目争取建设成"未来工厂"，计划生产ECM电机、伺服电机及机器人核心零部件等。

4、请介绍一下公司在人形机器人新兴业务上的进展，未来投入、组织架构、团队建设等有什么安排？

答：2024年公司已开发了3款空心杯电机、4款无框力矩电机。2025年公司将进一步丰富产品系列，并新增关节模组等研发项目，首件关节模组样品已出。公司将深化产学研合作，加大机器人、自动化领域资源投入，招才育才并举，组建新的研发团队；完善组织架构，创新体制机制；采用先进设备、工艺，严格成本管控，不断提高产品性价比，打造公司核心竞争力。

5、如何认识人形机器人行业的竞争格局以及公司空心杯电机、无框力矩电机及关节模组等产品竞争优势？

答：人形机器人未来市场规模巨大，市场竞争也将非常激烈。公司深耕电机行业三十多年，积累了丰富的技术、生产、工艺、管理等方面的经验，公司努力做好自己的事，有信心在未来市场竞争中占据一席之地。

券商研报：

来源：一地基毛666