摘要：春耕旺季叠加政策保供，尿素市场正经历多空力量的深度博弈。当前市场既存在库存去化、农需刚性的支撑，也面临高供应压制与政策稳价约束的双重考验。在期现价格共振走高的背后，产业链上下游的谨慎心态与价格弹性之间的角力愈发凸显，市场正步入“强现实”与“弱预期”的微妙平衡期
因战略调整，该账号后期将停止更新，请关注我们新的的账号“融达期货数据分析家”，以便为您提供更及时的服务。
春耕旺季叠加政策保供，尿素市场正经历多空力量的深度博弈。当前市场既存在库存去化、农需刚性的支撑，也面临高供应压制与政策稳价约束的双重考验。在期现价格共振走高的背后，产业链上下游的谨慎心态与价格弹性之间的角力愈发凸显，市场正步入“强现实”与“弱预期”的微妙平衡期。
库存去化显著，但绝对压力仍存
当前尿素厂内库存为75.42万吨，虽较上月下降46.85万吨，但仍处于历史同期中性偏高位。从去库节奏看，3月以来的周均去库幅度达9.36%，反映出农业需求启动与工业补库的阶段性拉动。然而，仓单库存5008张（约合10万吨）的历史高位表明，贸易商套保意愿强烈，隐性库存可能成为压制价格的潜在因素。此外，企业待发订单天数已回落至6.81天，较峰值明显下滑，显示下游对高价尿素的抵触情绪升温。
供应高位运行，边际减量有限
国内尿素开工率86.23%，较历史同期偏高。尽管近期部分装置检修导致日产小幅下滑至19.04万吨，但4-5月计划复产产能达300万吨/年，叠加新型煤气化工艺成本优势，供应弹性依然充足。目前气流床毛利达329元/吨，若价格进一步上涨，高利润可能使部分企业推迟检修，加剧供应压力。
尿素农业需求占比70%，3-6月传统旺季对市场形成托底支撑。南方水稻备肥与东北大田播种的刚性需求正在释放，复合肥开工率维持54.56%的高位。但政策引导的“旺季不旺”特征显著：一方面，高标准农田建设提升亩均用肥量，隐性需求可能被低估；另一方面，贸易商因去年囤货亏损而采购谨慎，现货成交对涨价敏感度提升。工业需求方面，三聚氰胺开工率61.17%，但房地产竣工端疲软可能制约后续增长。
基差收敛与估值矛盾凸显
当前现货基准价1950元/吨，期货主力合约1896元/吨，基差54元/吨处于历史中低位。期现价差收窄反映市场对远期供需转弱的预期。从估值看，烟煤制尿素利润244元/吨处于历史中低位，但煤炭成本同比下跌20元/吨，成本支撑边际减弱。出口利润虽高达506元/吨，但政策严控下实际出口量仅0.034万吨，价差红利难以兑现。
多空逻辑
多头逻辑：①库存连续七周去化，现货升水结构支撑近月合约；②农需旺季尚未结束，工业需求存在补库潜力；③煤炭价格企稳可能修复成本估值。空头逻辑：①绝对供应量创历史新高；②政策限制出口与投机囤货；③远月合约面临产能投放与需求季节性转弱。从价差结构看，UR5-9价差46元/吨的Backwardation形态，反映市场对近月强现实的定价。
结论
尿素市场正处于“强现实”与“弱预期”的十字路口。短期来看，库存去化与农需刚性支撑价格高位震荡。中长期视角下，产能扩张与政策稳价将压制上行空间，建议采取“近月逢低短多，远月反弹沽空”的跨期策略，重点关注4月中下旬农需兑现强度与出口政策动向。需警惕旺季需求不及预期与宏观情绪切换引发的回调风险。
更多专业数据、图表、观点，请使用《期货数据分析家》，平台以海量期货数据为支撑，用科技手段构建多维分析工具，让客户彻底摆脱数据获取难，数据处理费时费力等难题，轻松拥有及时、全面、智能的投研体验。
目前已经可以使用手机端、电脑端访问使用，欢迎体验。
重要提示
【作者信息】
作者：彭杰斌
单位：融达期货
审核：韩冰冰
单位：融达期货
【免责声明】
本文由融达期货（郑州）股份有限公司提供，仅作为所服务的特定企业与机构一般用途而准备，未经许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发本报告的全部或部分内容给其它任何人士。如引用发布，须注明出处:融达期货（郑州）股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告引用的信息和数据均来自于公开资料及其它合法渠道，力求报告内容、引用资料和数据的客观公正。尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性，本报告所提供的信息仅供参考，不作为投资决策的依据，客户应自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。
来源：期货数据分析家一点号
