摘要：A1：本次国务院关税税则委员发布的公告是国家为维护国家利益提出的应对策略。自公告发布两天来，公司专门讨论研究应对方案，目前对原产于美国的进口商品加征关税尚未正式生效，最终乙烷是否加征关税还不确定，因此公司制定三套方案：一是积极与相关部门反应，争取乙烷不列入加征

卫星化学

重点机构：中欧基金、富国基金、泓德基金、华夏基金、嘉实基金、景顺长城基金、泉果基金、睿远基金、兴证全球基金、运舟基金

调研摘要：

Q1：2025 年 4 月 4 日国务院关税税则委员会发布的《关于对原产于美国的进口商品加征关税的公告》是否会对公司日常经营产生较大影响？

A1：本次国务院关税税则委员发布的公告是国家为维护国家利益提出的应对策略。自公告发布两天来，公司专门讨论研究应对方案，目前对原产于美国的进口商品加征关税尚未正式生效，最终乙烷是否加征关税还不确定，因此公司制定三套方案：一是积极与相关部门反应，争取乙烷不列入加征关税清单；二是如列入加征清单，公司将第一时间争取豁免。去年底税则委员会将乙烷作为绿色清洁能源在《2025年关税调整方案》进行单列，关税从2%下降至1%，是国家鼓励进口的商品。三是如对乙烷加征关税，公司将采取来料加工、乙烯换货等业务模式应对加征34%关税的影响，方案测算全部采用来料加工模式，主要增加产品出口的物流费用，预计增加成本3%-5%，对公司全年经营不会造成根本性影响。同时，我们也应该看到如果加征关税后，原材料价格开始下跌，丙烷FEI价格从月初 618美元/吨跌至518美元/吨，下跌了100美元/吨。但我国每年从美国进口化学品量较大，如聚乙烯进口约238万吨，一旦加征关税，减少进口导致国内供应缺口，产品价格有上涨预期。原料端和产品端价差大概率扩大，将对冲加征关税的影响。

Q2：加征关税对公司原料及下游产成品价格的潜在影响？

A2：美国加征关税公告后，对能源市场的冲击反应明显。几天来，丙烷FEI价格已从4.1日的618美元/吨下降至4.4日的518美元/吨，每吨下降 100 美元。2024 年中国对美进口天然气达到 1800万吨，中国对关税的反制措施影响美国天然气需求，预计价格下行空间较大。在进口端，中国每年从美国进口聚乙烯进口约238万吨，加征关税导致聚乙烯进口量减少，国内供需平衡打破，产品价格有望上涨。丙烷每年从美国进口量占比约50%，如加征关税，国内PDH生产企业开工率会下降，导致丙烯价格上涨。从而带动下游丙烯酸、丁辛醇价格进一步上涨。此外，公司围绕"致力于成为世界一流的化学新材料科技公司"的愿景，布局下游α-烯烃、POE、PAO、超高分子量聚乙烯、乙烯胺等高端化学新材料项目，有望解决当前高端新材料依赖进口的现状，实现国产替代，享受市场先发优势。

Q3：油价波动对公司C2下游产品价格影响？

A3：回顾2024年，虽然油价波动较大，但是乙烯及下游产品价格波动相对较小。主要是因为乙烯被誉为化工之母，目前价格已在历史低位。同时，下游需求仍处于恢复阶段，化工品的价格也处于相对较低的位置，向下空间有限，行业部分高成本产能会通过停产检修、降负荷等方式来应对，减少供给后进而对化工品价格形成了支撑。未来随着市场需求复苏，整体弹性较大。

Q4：加征关税是否会对公司短期业绩造成冲击？

A4：目前加征关税未正式实施，我们对国家采取的措施有信心，相信我们国家能很好解决。同时，公司已制定了几套应对方案，即使加征关税对公司短期业绩没有造成冲击。长期来看也不会对公司业绩造成根本性影响。

券商研报：

中际旭创

重点机构：泓德基金、交银施罗德基金、易方达基金、上海高毅资产管理、华夏基金、嘉实基金、景顺长城基金、兴证全球基金

调研摘要：

Q1：公司上游的一些高端光电芯片是否主要以进口为主。这一块会不会后续因为关税加征而对采购和成本产生影响？另外，EML 的紧张目前的缓解情况如何？

A1：芯片原产地既有来自美国，也有来自其他国家。其次，由于公司已经具备全面在泰国生产光模块的能力，所需的进口芯片也可以直接发货到泰国厂进行后续生产。此外，EML 光芯片一季度总体还偏紧张，预计从二季度到下半年，随着硅光模块出货比例的提升以及光芯片厂商产能的增长，EML将得到有效缓解甚至不再短缺。

Q2：此前预计 1.6G 可能会从二季度开始有明显的放量。请问目前公司 1.6T出货的一个大致节奏？

A2：1.6T 产品从二季度开始出货量会比一季度增多，但更大量的部署预计会在下半年。今年1.6T的整体需求相比去年下半年的预期有所减少，因为客户需求有往后递延的现象，所以1.6T的需求也有一定程度的推迟。

Q3：公司的美国客户有没有可能在美国以外其他地方接货？

A3：长期以来，根据客户需要，公司出口目的地既有美国地区也有非美国地区，且非美国地区的出口比例在 2024 年已大幅增长。目前的形势下，发往非美国地区的出货量比例有望进一步增长，从而降低关税负担。

Q4： 公司如果从泰国出口的话，可能会有相对较高的税率。这个税率如何与客户去分担？

A4：目前客户和公司还处在等待和研究的状态，也还没有调整和改变之前贸易条款，还需要等待进一步更加明朗的结果才能做出相应的策略。

Q5： 800G今年的需求情况如何？

A5：今年全球 CSP 厂商较为普遍采用以太网交换机技术搭配 800G或 400G 光模块构建 AI 数据中心，因此 800G 和 400G 的需求量仍然是非常不错的。目前仍然维持此前 800G和400G的需求指引。

券商研报：

恒帅股份

重点机构：

调研摘要：

问题一：请问公司电机业务拓展规划情况？

答：公司深耕车用电机和清洗系统领域多年，电机技术及流体技术是公司发展的核心源动力。目前，公司除继续执行现有产业拓源拓品的战略外，将深入挖潜新兴赛道电机品类和流体产品的开发，围绕四大业务单元进行产品布局，丰富产品类别，打造品类丰富的产品超市。过去几年，公司电机拓品方向主要集中于车身领域，后续公司将有针对性拓展车内电机及底盘领域的电机品种，在大扭矩谐波无刷电机、ESP 电机、EPB电机、ABS 电机、EMB电机、电动门电机、座椅电机、热管理系统电机执行器、ADAS 清洗系统及相关气泵液泵、EMC 性能、磁路设计、NVH 性能等方面重点投入，为后续发展奠定了稳固的技术基础。

公司在 EPB 领域已取得了批量项目的定点，系公司在汽车底盘领域开拓的第一个新品种电机，为底盘领域电机品种拓展奠定重要发展基础。

问题二：请问公司电机业务受年降因素影响情况如何？

答：公司的电机业务大部分属于二级零部件，从整体情况来看，其毛利率水平较为稳健。公司电机业务的客户大多是合资或外资 Tier 1 供应商，这些客户提出的额外年降要求较少，公司报价以阶梯报价为主，不同采购规模适用不同价格，受年降因素的影响相对较小。从长远发展的角度而言，年降因素的影响会逐渐向上游供应链渗透。但在短期内，年降因素对公司电机业务的影响相对有限。在汽车行业，细分品类电机的市场规模较小，供应商数量较少，市场竞争态势不像价值量高的汽车部件那样激烈。

问题三：请问清洗业务方面新客户的开拓情况？

答：在传统清洗业务领域，公司已在国内市场占据一定的份额，短期内较难出现显著变化，业务增长主要依赖新增客户。目前来看，市场的增量客户是该类业务的重点开拓对象。在主动清洗业务方面，公司已经获得了部分车型的定点项目，预计会根据量产进度逐步布置气液混合式主动清洗系统25 万套/年的产能。该类业务的整体产能规划正逐步推进，该业务的单体价值较高，对公司业务提升效果显著。今年，国内车企在主动清洗硬件方面的态度转变迅速，预计会加速批量车型的定点工作。其应用场景也将从特定车型拓展至乘用车等更广泛的领域。

券商研报：

来源：一地基毛666