摘要：腾讯控股的增长点，一是电商业务能否做成，近期公司一系列重大调整表明，腾讯将回归微信，围绕微信生态探索出一条不一样的电商发展道路。二是AI落地和运用，从中长期来看，腾讯极有可能成为中国AI领域最具竞争力的企业之一。

腾讯控股的增长点，一是电商业务能否做成，近期公司一系列重大调整表明，腾讯将回归微信，围绕微信生态探索出一条不一样的电商发展道路。二是AI落地和运用，从中长期来看，腾讯极有可能成为中国AI领域最具竞争力的企业之一。

本刊特约 袁杰/文

近期，腾讯控股发布了2024年三季度财报，显示其业绩依然稳健，也体现了公司的韧性和强大的抗风险能力。

展望2025年以及未来，腾讯是否还能保持稳健的业绩增长，而新的增长点又在哪里呢？

微信电商这次能否成功？

多年来腾讯在电商领域尝试了多个产品，探索如何整合其庞大的社交网络资源，打造一个强大的电商平台。按理说坐拥13亿用户的腾讯做社交电商是有很大优势的，但由于种种原因最终都未取得预期的效果。

近年来，随着微信生态的不断完善，特别是微信小程序电商和视频号直播电商的快速发展，为腾讯在电商领域的探索提供了新的思路。

在2024年二季度的业绩说明会上，腾讯管理层提到对视频号电商的一个重要战略调整：要重塑微信视频号直播电商的定位，力求将其与公众号、小程序、企业微信等微信生态内的其他产品深度融合，构建一个不同于传统直播电商的、更加一体化的、天花板也更高的电商生态系统。

2024年5月，公司内部进行了一次重要的组织架构调整，其中视频号直播电商团队被并入微信开放平台，与小程序、公众号等交易相关的团队实现了整合。

到了8月，视频号小店迎来了升级，正式更名为“微信小店”。而“微信小店”竟是张小龙早在10年前为微信电商所起的第一个名字。

腾讯做出一系列重大调整表明，腾讯并不想直接复制抖音的电商打法，而是回归微信，围绕微信生态探索出一条不一样的电商发展道路。

在三季度业绩说明会上，腾讯管理层则进一步明确了电商经营策略：即要在微信内部创建和开发一个统一且值得信赖的电商平台，提供标准化的、可索引的商品和服务。

怎么理解腾讯管理层的这一说法呢？

此前，腾讯在电商领域的布局较为分散，由于缺乏一个统一的电商平台，导致了微信电商在商品质量、客服响应、退换货、订单查找等方面存在诸多不足。

为了解决这些问题，腾讯进行了内部组织架构的重大调整，并推出了全新升级的“微信小店2.0版”。目的十分明确：整合微信生态内的各类电商资源，打造一个统一、高效的电商平台。

在全新的微信电商平台，消费者将能够享受到更为优质的购物体验，包括商品质量的提升、便捷的订单跟踪以及高效的快递退货服务。

与此同时，商家也将有机会获得微信体系内的全新社交流量和客户资源，如利用聊天、群聊、朋友圈等功能进行精准营销，以及通过搜索视频和商品推荐等方式吸引更多潜在客户。

应当说，腾讯在电商领域的最新尝试依然秉持其一贯的产品思维，融合了淘宝、拼多多、抖音快手以及小红书等多种主流电商模式的优点，而非传统电商的重运营模式。

首先，从整体架构来看，微信电商平台更贴近淘宝或拼多多的C2C模式。所有商品均由卖家自行上架、销售并承担售后服务，而平台则主要致力于提供基础设施功能，通过技术服务费和广告收入等方式实现盈利。

与此同时，视频号与直播电商的运作方式则与抖音、快手比较相似，充分利用了短视频和直播的互动优势。

而公众号方面，则通过引入类似小红书的图文排版方式，使得商品内容呈现更加生动有趣，从而大大提升了用户的阅读体验和吸引力。

微信电商的最大优势在于其独特的社交基因，使其可以无缝连接微信生态内的各个场景，包括小程序、视频号、公众号、搜一搜、朋友圈以及腾讯广告等。这一综合性平台使得商家能够在微信APP内轻松实现从“种草”（即激发消费者购买欲望）、流量投放、直播互动到最终下单购买的全流程闭环交易。

当然，管理层也坦言，当前的微信电商平台尚存诸多不足之处，亟需进一步加强基础功能设施的建设，提升客户服务和消费者体验。

待这些基础功能完备之后，微信电商将把这些基础设施与丰富的流量来源相连接，包括社交资源和媒体资源等，从而能够显著增强产品的实用性和吸引力。

专注于运营和开发常青游戏

2024年对于腾讯游戏业务而言是个不错的年份，国内游戏市场迎来了期待已久的DNF手游正式上线，一经推出便迅速霸榜，并在多日里保持了不俗的表现；而在海外游戏市场，Supercell也成功重拾增长态势，包括《荒野大乱斗》等游戏的出色表现也为腾讯带来了可观的收入。

游戏版号方面，从2023年开始版号审批已经恢复常态化，连续两年保持大幅增长，2024年前10个月的游戏版号就已经超过2023年全年。

尽管如此，腾讯的游戏开发策略还是出现些许改变，不再期望通过海量游戏制作中寻求下一个爆款游戏，而是坚持走精品化游戏策略，加强对当前旗舰游戏的持续运营。

在三季度业绩说明会上，腾讯管理层表示，通过对游戏团队的调整，《王者荣耀》和《和平精英》两个大块头2024年都实现了良好的增长。

未来腾讯将继续专注于维护和发展“常青”游戏，同时创造有潜力成为“常青”游戏的新作。

腾讯的重点将是专注于少量游戏，并在每款游戏背后投入强大的市场定位、鲜明的类型、出色的玩法、庞大的制作团队和高制作价值，以超越玩家的期望，从而在市场上成为领军作品。

2025年，几款新游戏也值得期待。2025年将是DNF手游的第一个完整年度，相信依旧有实力长期霸榜前三，在2025年上半年贡献不少的增量。

《无畏契约》国服在第三季度成为腾讯收入和毛利最高的PC端游戏。这得益于中国团队EDG赢得了全球冠军赛的冠军，吸引了新玩家并推动了电子竞技主题商品的销量。《无畏契约》第三季度海外的营收同比增长超过30%，同样表现不俗。2025年该游戏的表现仍然值得期待。

另一个值得一提的新游戏是2024年9月在中国新推出了第一人称射击游戏《三角洲行动》，这款游戏同时在移动设备和PC上发布。在平均使用时长、每日玩家留存率方面表现良好，拥有数百万的DAU。2025年还会将添加一个《黑鹰坠落》的单人战役模式，并在未来几个月还会推出海外版，打入国际市场，有望成为一款高潜力的“常青”作品。

另外一个有意思的情况是，2023年腾讯被寄予厚望的派对游戏《元梦之星》上线之初在大量宣发投入下仍然未能撼动网易《蛋仔派对》的头把交椅，不及市场预期。然而，步入2024年，《元梦之星》在畅销榜上多次超越《蛋仔派对》，有后来居上的趋势，充分展示了腾讯在维持游戏“常青”方面的强大运营能力。

2025年最值得期待的新游戏则是开放世界手游大作《王者荣耀：世界》。在2024年9月苹果iPhone 16发布会上，《王者荣耀：世界》展示了一段视频演示，并正式宣布将于2025年发布，且将兼容iPhone 16系列手机。

AI技术率先在高容错率场景落地

AI无疑是当前全球科技界公认的最有发展前景的领域，但是AI如何应用落地是个难点。

从全球的应用来看，目前AI在内容推荐、广告生成和推送方面产生了显著效果，通过AI进行内容推荐，用户停留时间显著增加，广告响应率提升，直接带来广告收入的增长。

这是因为AI目前的算法还做不到100%的准确率，因此更适合一些容错率高的场景。如广告生成、短视频平台的内容推荐以及其它领域如电商的商品推荐、聊天机器人、游戏制作等领域，均属于典型的高容错率场景。

这些领域不仅是当前腾讯在AI方面积极探索的应用方向，更是未来有望实现落地的重要领域。因此，从中长期来看，腾讯极有可能成为中国AI领域最具竞争力的企业之一。

（作者为资深投资人士。本文不构成投资建议，据此投资风险自负）

本文刊于11月30日出版的《证券市场周刊》

来源：证券市场周刊一点号