摘要：中原传媒立足人口大省——河南，是中部地区出版领头羊，也是优秀的地方出版国企代表，受益于区域人口和教育优势，公司图书主业稳步增长，教辅表现亮眼。随着智慧教育平台、研学实践等业务的加速推广，有望为公司带来新的业绩增长点。
中原传媒立足人口大省——河南，是中部地区出版领头羊，也是优秀的地方出版国企代表，受益于区域人口和教育优势，公司图书主业稳步增长，教辅表现亮眼。随着智慧教育平台、研学实践等业务的加速推广，有望为公司带来新的业绩增长点。
智慧教育领域，中原传媒与河南省教育厅、豫信电科合作推出“河南省中小学智慧教育平台”。该平台已覆盖省内 300 所学校、1.3万教师和 13 万学生，其特色应用 “豫教大模型”打造的 AI 学习助手，为学生和教师提供个性化服务，包含智能批改、生涯规划等多项功能。凭借国有背书优势，平台推广前景良好，有望推动教育服务生态商业化发展。公司以出版融合发展（郑州）重点实验室和中国教育出版网为两大支撑，形成了大象e教、大象e学等代表产品矩阵，并搭建了河南省中小学智慧教育平台。公司积累了丰富的IP资源（文献集成、小说等类型），积极开拓多元化渠道，包括传统新华书店门店、云书网、新媒体渠道等，助力图书销售转化。公司利用大数据、人工智能、区块链等技术，开拓智慧教育、数字版权等领域。公司布局数字版权业务，上线了河南省版权登记平台。公司现金流充足，始终维持高股息，分红比例仍有很大提升空间。在政策支持智慧教育发展、研学实践消费需求旺盛的背景下，中原传媒凭借专业资质、渠道和国有属性等优势，有望在行业竞争中脱颖而出，实现出版业务与新业务协同发展，为文化教育产业注入新活力，创造更大的价值。
【正文】
中原传媒立足人口大省——河南，是中部地区出版领头羊，也是优秀的地方出版国企代表，享受人口大省教育红利，融合发展教育服务生态。
河南省人民政府是公司实控人，中原传媒是河南省最大的文化产业集团，主营业务涵盖出版、文创、印制、图书发行、文化地产等；旗下拥有河南人民出版社等11家出版社、《销售与市场》等21种报刊、130家省市县新华书店和新华印刷集团、新 华物资集团等各级（五级）子（分）公司共195家，产业布局遍布全省各地以及北京、深圳等地。
图：中原传媒股权结构
公司目前立足出版发行主业，积极布局AI教育，打造全方位教育服务生态。
公司积累了丰富的IP资源（文献集成、小说等类型）。公司是主流教材出版单位的河南省独家代理商，所属出版企业获得了河南省教育行政部门对全科评议教辅出版的行政许可，资质优势明显，开发出版了系列教辅产品。同时，公司积极开拓多元化渠道，包括传统新华书店门店、云书网、新媒体渠道等，助力图书销售转化。公司利用大数据、人工智能、区块链等技术，开拓智慧教育、数字版权等领域。公司以出版融合发展（郑州） 重点实验室和中国教育出版网为两大支撑，形成了大象 e 教、大象 e 学等 代表产品矩阵，并搭建了河南省中小学智慧教育平台，有望加速推动商业化进展。公司布局数字版权业务，上线了河南省版权登记平台。公司依托河南省深厚文化资源储备，成立河南创新实践教育公司，搭建研学实践智慧平台，扩大研学合作版图，围绕课后延时服务、研学实践、劳动教育三大产品体系，丰富研学和课后服务课程生态矩阵，拓展新变现路径。图：中原传媒商业模式和业务矩阵
公司积极布局智慧教育平台，平台加速推广。公司与河南省教育厅、豫信电科共同开发建设并推出“河南省中小学智慧教育平台”，打造智学、智教等多元应用场景，提供监测数据支撑，助力提升教育均衡。截至2025年1月，平台已覆盖了省内300所学校，1.3万教师和13万学生。
该平台推出特色应用“豫教大模型”，打造AI学习助手，为学生提供在线辅导、个性化学习资源推送等个性化服务，豫教精灵为教师提供教学建议、智能备课等服务，帮助优化学习体验，并提升教学效率与教学质量。另外，该平台亦包含支持智能批改功能的“智慧作业”及可提供生涯规划、志愿填报、教学提质增效服务的“智慧新高考”等多项应用。看好该平台的国有背书优势，并稳步推进省内学校推广落地。
图：智慧教育平台应用“智慧作业” 图：智慧教育平台应用“智慧新高考”
公司教育出版优势明显，大众出版推动专业化、品牌化发展。公司拥有11家出版 社，涉及教育、科技、少儿、文艺等多个领域。教材教辅方面，公司凭借产品内容、质量和服务的独特优势，出品的系列产品在区域市场处于主导地位。以教育出版为基础的大象出版社2023年营收同增14.2%，净利润同增36.3%。一般图书方面，公司依托地区特色，积极打造豫版图书品牌，通过优化资源配置推动出版专业化、品牌化发展。
图：公司旗下出版社梳理
公司拓展发行渠道，完善销售网络体系。公司不断完善销售网络体系，在线下渠 道构建了涵盖门店卖场、物流仓储、配送服务及社会资源的全链条发行网络，且积极拓展抖音、小红书、微信小店等新媒体渠道，挖掘流量价值。
公司门店升级提升坪效，云书网经营向好。截至2024年底，全省累计升级改造实体门店总面积超50,000平方米，加快“传统卖场”向“复合 IP”的转变进程，助力经营坪效与品牌效益提升。
图：中原传媒新华书店门店升级改造案例 图：中原传媒云书网电商平台
公司积极拓展研学布局，打造多元研学路线。素质教育方面，河南省内研学需求旺盛，公司凭借国有背书、内容、渠道等优势，拓展研学市场布局，致力成为集大成的优质内容资源建设者和知识服务提供方。公司成立河南创新实践教育公司，打造“研学实践智慧平台”，平台可提供多种研学产品以及研学效果评测等功能，有望实现研学实践的全周期管理，并同河南省中小学教育智慧平台关联。
公司开发多样化的研学实践课程，创新结合“剧本娱乐+研学”、“主题出版+研学”等实践形式，打造沉浸式研学课程如《风雅梦华》等，取得社会和经济双重效益。截至2024年9月，公司已研发12条河南省内地区研学路线和8条外省研学路线。
图：中原传媒研学实践智慧平台“知天地” 图：沉浸式研学课程《风雅梦华》
公司现金流充足，始终维持高股息，分红比例仍有很大提升空间。2019-2023 年，公司经营活动现金流 量和账上现金整体呈向上趋势，现金储备较充足，以有力支持未来经营活动开展及创新业务拓展。分红方面，公司近5年分红比例维持在30-40%水平， 股息率维持在 4.5%及以上水平，考虑到公司未分配利润充沛（母公司以及合并口径体量均较为可观），现金流状况优异，后续分红比例仍有较大提升空间。
图：公司现金储备情况（亿元） 图：公司分红比例及股息率
图书市场展现韧性，教材需求稳定，教辅表现亮眼，有望延续稳增态势。公司主业稳步向上，区域优势显著。公司立足出版发行主业，图书产品实现稳步向上的原因一方面源于公司所在区域人口基数以及教育氛围优势。此外，公司完善融媒传播和销售网络体系，使得公司产品的区域领先地位得以持续巩固，后续有望伴随初高中学生人数增加及教育服务多元化延续稳定增长态势。
图：2020-2024 年教辅图书码洋规模及增速
公司持续拓展教育服务生态，看好加速推广。公司面对省内教育资源不均衡现象，利用自身资质、内容、渠道等优势，推出河南省中小学智慧教育平台，并拓展课程研发、课后服务、研学实践市场布局，搭建研学实践智慧平台、课后延时服务智慧云平台，致力成为集大成的优质内容资源建设者和知识服务提供方，看好加速落地推广后贡献业绩增量。
综上，智慧教育受政策支撑推动明显，应用场景有望持续拓展，公司的智慧教育平台等产品落地有望赋能出版行业业绩增长新动力。同时当前研学实践消费需求旺盛，中原传媒作为拥有专业资质集成、渠道优势、国有属性背书的出版公司，有望脱颖而出。
参考研报
20250214-中泰证券-中原传媒-000719-出版根基稳如磐，教育新程启宏篇
本报告由研究助理协助资料整理，由投资顾问撰写。投资顾问：吴清淳（登记编号：A0740622030004）
来源：九方金融研究所