摘要：截至2025年4月18日收盘，中科环保报收于5.21元，较上周的5.48元下跌4.93%。本周，中科环保4月14日盘中最高价报5.6元。4月16日盘中最低价报5.14元。中科环保当前最新总市值76.68亿元，在环境治理板块市值排名26/106，在两市A股市值排

截至2025年4月18日收盘，中科环保报收于5.21元，较上周的5.48元下跌4.93%。本周，中科环保4月14日盘中最高价报5.6元。4月16日盘中最低价报5.14元。中科环保当前最新总市值76.68亿元，在环境治理板块市值排名26/106，在两市A股市值排名1890/5146。

4月17日华源证券业绩交流会、国泰海通证券业绩交流会

公司未来业绩的主要增长点包括在建项目投产、绿能开拓、并购发展及研发创新。

公司2024年项目建设和项目并购等投资性支出约5.40亿元。2025年预计项目建设支出10-13亿元，其中自有资金占30%、项目贷款占70%，并购根据项目进展预计有一定支出。

目前公司尚未纳入国补清单的运营项目包括三台项目、晋城项目、海城项目。三台项目、晋城项目是非竞价项目，电价为0.65元/度；海城项目为竞价项目，申报价格为0.607元/度（最终价格以纳入补贴清单为准）。

公司项目的质量较好，项目所在地财政情况普遍比较不错，应收账款款周期基本控制在1年以内。截至2024年末，一年以内的应收账款占比约74.6%；超过一年的占比相对较小。

公司2024年经营活动现金净流入6.82亿元，同比增长65.27%，主要是公司积极拓展垃圾量及供热市场，新并购项目及已投产项目产能进一步释放，固废处理量、上网电量、供热量均实现较大增长。

项目区位是垃圾焚烧项目供热改造最主要的考虑因素。中科环保项目区位优势明显。公司自2010年开展绿热业务以来，供热潜力一直是项目选址的重要考虑因素，主要项目均位于工业园区内或附近，目前已形成宁波、河北、绵阳三大主要片区。

石家庄项目的并购模式具备复制性，且公司有能力在其他项目上快速复制该项目的成功经验。

公司的热用户主要为工业企业，热需求长期且稳定，目前不存在热需求降低的情况，预计未来热需求降低的概率较低。

公司装备业务行业领先，是行业内少数具有千吨级炉排设计、供货能力的技术装备系统解决方案服务商。2024年公司环保装备销售与技术服务业务收入约1.08亿元，同比增长131.28%，主要是以前年度签订、2024年完成验收的订单。公司2024年合计签署国内外技术装备合同2.3亿元，后续会随着订单交货陆续确认收入。

地方政府化债政策对行业和公司都是利好因素。公司2024年第四季度起部分项目款同比改善。民生领域是财政支出重点方向之一，生活垃圾焚烧处置属于市政工程、民生工程，我们认为未来行业将继续受益于财政支持和化债政策。

公司所得税率较低，主要系公司及控股子公司通过下述方式享受税收优惠（1）被认定为高新技术企业，税率为15%；（2）被认定为《关于深入实施西部大开发战略有关税收政策问题的通知》规定的设在西部地区的鼓励类产业企业，税率为15%；（3）企业从事符合条件的环境保护、节能节水项目的所得，从项目取得第一笔生产经营收入所属纳税年度起，第一年至第三年免征企业所得税，第四年至第六年减半征收企业所得税；（4）企业购置并实际使用环境保护、节能节水、安全生产等专用设备的，该专用设备的投资额的10%可以从企业当年的应纳税额中抵免，当年不足抵免的，可以在以后5个纳税年度结转抵免；（5）研发费用税前加计扣除。

公司环保装备销售订单的交货周期一般在1-2年，各个项目进展有所不同。2024年，公司环保装备销售与技术服务业务收入约1.08亿元，同比增长131.28%，主要是以前年度签订、2024年完成验收的订单。公司2024年合计签署国内外技术装备合同2.3亿元，后续会随着订单交货陆续确认收入。

公司目前在建项目如下玉溪项目正在建设，衡阳项目、江油项目、藤县项目的前期手续基本都已完成，石家庄项目热力提升工程3#正在推进。不考虑特殊情况下，以公司的建设能力和水平，预计今年年中到明年陆续投产。

国补退坡对盈利存在一定影响，但这更凸显运营能力的重要性。为应对此趋势，公司投运项目都在积极拓展绿色热能业务。对公司而言，供热将显著提升热能利用效率和经济效益，提升营业收现率，降低应收账款比例。同时，公司对外输出稳定、经济、优质的绿色热能，可改善当地营商环境，赋能企业绿色制造、降低生产成本，实现多方共赢。以宁波项目为例，该项目国补2022年到期，同年进行供热改造，与慈溪项目成功联网供热，受益于供热拓展，2023年营收及利润逆势增长，营业收入同比增长24.80%，净利润同比增长51.57%。

4月16日特定对象调研,中信证券业绩交流会

供热价格会参考当地市场指导价，但主要基于热用户的需求量及蒸汽标准确定。供热调价是市场化行为，公司垃圾焚烧供热的成本远低于燃煤、燃气供热的成本，同时垃圾焚烧供热具有绿色属性，随着经济社会绿色低碳转型，绿色热能的需求量将逐步提升，可以助力碳足迹管理、节约能耗指标。未来公司将结合经济形势、燃煤燃气供热价格变动等因素争取调增供热价格。

4月15日特定对象调研

4月11日特定对象调研,信达证券业绩交流会

公司不断加大研发投入，推动产业化落地，2024年公司研发投入6,033.44万元，占营业收入比例为3.63%，近五年研发投入年均复合增长率为61%。2024年公司获评国家级专精特新“小巨人”企业。公司与中国科学院兰州化学物理研究所合作研发的多效合一烟气净化技术获中环协“科技进步一等奖”，即将在公司新建项目上开展工业化示范应用，该技术可降低项目投资及运行成本，在烟气净化领域的市场规模可达75亿元；垃圾焚烧烟气净化系统尾部余热利用项目已在晋城项目完成主体安装，即将投运，该技术应用至公司全部项目后，以1万吨/日的垃圾焚烧处置规模，每年可以新增供电量约1亿度。

CCER关于生活垃圾焚烧发电的方法论尚未出台，但我们也在积极跟踪，并委托了相关机构进行测算，确保方法论出台后能第一时间进行申报。

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来源：证券之星一点号