摘要：版号恢复常态化。2023年国产与进口游戏版号审批节奏稳定（全年发放超1000款），行业供给端回暖，新游上线周期缩短。

游戏板块的投资逻辑和未来想象空间可从政策环境、行业增长、技术驱动、产品创新及全球化布局来分析。

一、游戏板块的买入逻辑

1. 政策边际改善，监管常态化。

版号恢复常态化。2023年国产与进口游戏版号审批节奏稳定（全年发放超1000款），行业供给端回暖，新游上线周期缩短。

政策支持文化科技融合。

“十四五”规划提出推动数字文化产业发展，游戏作为数字内容核心载体受益。

地方政策支持元宇宙、AI+游戏融合（如上海、北京发布元宇宙行动计划）。

未成年人保护落地。防沉迷系统完善后，政策不确定性降低，市场情绪修复。

2. 行业增长逻辑切换，从“流量驱动”到“内容为王”。

国内市场，存量用户下的付费深化。

用户规模见顶（2023年6.8亿人），但ARPU值（用户平均收入）持续提升，Z世代为优质内容付费意愿强（如《原神》月流水超10亿元）。

细分赛道爆发。二次元、女性向、开放世界等垂类游戏崛起（如《崩坏：星穹铁道》《恋与深空》）。

海外市场，全球化红利释放。

中国自研游戏海外收入2023年达160亿美元（占全球移动游戏市场30%），东南亚、中东、拉美等新兴市场增长快。

头部厂商全球化能力突出：米哈游、腾讯（Level Infinite）、三七互娱（《Puzzles & Survival》）等形成IP化输出。

3. 技术赋能降本增效

AI重构游戏开发流程。

生成式AI降低美术、编程成本（如网易伏羲AI生成NPC对话，完美世界用AI优化3D建模）。

AIGC提升玩家体验：动态剧情生成、个性化关卡设计（如腾讯AI Lab的“绝悟”AI）。

云游戏与跨端融合。

5G普及推动“即点即玩”，打破硬件限制（腾讯START云游戏平台用户超5000万）。

主机/PC/手机多端互通成为趋势（如《幻塔》全球多端同步上线）。

4. 商业模式升级

IP长线运营，影游联动（如《王者荣耀》推出动画、电影）、虚拟偶像（如《和平精英》与虚拟歌手A-SOUL合作）延长生命周期。

游戏社交化，元宇宙元素（虚拟空间、数字资产）提升用户粘性，如网易《逆水寒》手游内置“元宇宙社区”。

二、游戏板块的未来想象空间

1. 元宇宙与Web3.0的入口

虚拟与现实融合。

游戏作为元宇宙核心场景，UGC（用户生成内容）平台（如Roblox模式）或成下一代社交载体。

区块链技术赋能数字资产确权：NFT道具、Play-to-Earn模式探索（尽管国内监管严格，但海外布局潜力大）。

VR/AR硬件突破。

Apple Vision Pro等设备普及将推动沉浸式游戏体验升级，A股公司（如宝通科技）布局VR游戏内容。

2. AI驱动的游戏革命

个性化体验，AI根据玩家行为生成专属剧情、角色和难度，实现“千人千面”。

UGC生态爆发，玩家利用AI工具自主创作游戏内容（如《蛋仔派对》用户生成地图超1亿张）。

降本增效持续深化，AI进一步压缩中小团队开发成本，加速行业供给侧创新。

3. 全球化与新兴市场红利

新兴市场渗透。

东南亚、中东等地区智能手机普及率提升，中国厂商凭借成熟品类（SLG、MMORPG）和本地化运营抢占份额。

文化输出潜力，武侠、仙侠等中国风游戏成为差异化竞争力（如《永劫无间》全球销量破2000万份）。

主机/PC端突破，中国厂商从移动端向高价值主机/PC市场拓展（如米哈游《原神》登陆PS5、Switch）。

4. 游戏与实体经济融合

“游戏+”跨界应用。

教育游戏，功能性游戏用于职业培训、科普（如腾讯《碳碳岛》普及碳中和知识）。

医疗游戏，VR游戏辅助心理治疗、康复训练（海外案例已落地，国内探索中）。

文旅融合，游戏IP赋能线下文旅（如《天涯明月刀》与张家界景区联动）。

三、策略建议

1. 短期关注

版号受益标的，储备重磅新游的公司（如吉比特《问道2.0》、恺英网络《石器时代：觉醒》）。

出海龙头，三七互娱（海外收入占比超40%）、神州泰岳（《Age of Origins》长线运营）。

2. 长期布局

技术护城河企业，腾讯（AI+云游戏全布局）、网易（自研引擎+全球化IP）。

元宇宙/Web3.0先行者。宝通科技（VR游戏）、中文在线（IP+数字资产）。

3. 估值修复机会。部分中小市值公司（如冰川网络）因市场过度悲观存在错杀可能。

政策回暖+全球化红利+AI降本增效+内容创新驱动。带来游戏行业估值修复。

元宇宙入口、AI革命、新兴市场扩张及“游戏+”跨界融合将打开长期增长天花板。

来源：价值投资典范