摘要：4月21日，海南钧达新能源科技股份有限公司（以下简称“钧达股份”）通过港交所主板上市聆讯，计划发行不超过8716.78万股，华泰国际、招银国际及德意志银行担任联席保荐人。
4月21日，海南钧达新能源科技股份有限公司（以下简称“钧达股份”）通过港交所主板上市聆讯，计划发行不超过8716.78万股，华泰国际、招银国际及德意志银行担任联席保荐人。
对于光伏行业来说，如果钧达股份成功上市，将成为国内首家“A+H”上市的光伏电池制造商。然而，这已经不是钧达股份第一次冲刺港股IPO了。
2024年2月，钧达股份首次递表港交所，但因行业低迷未果；同年10月、2025年4月两次更新招股书，最终于2025年4月21日通过聆讯，此次，港股上市，钧达股份拟募资约30亿港元。若成功，将成为首家“A+H”光伏电池制造商，与晶澳科技等竞逐港股赛道。
1、从海南起家到光伏转型
钧达股份成立于2003年，前身为海南钧达汽车饰件公司，由杨仁元创立，主营汽车塑料内外饰件，在2017年的时候登陆深交所，然而，随着传统汽车业务增长乏力，2018-2020年净利润连降三年，2020年归母净亏损达1.6亿元，触发转型需求。
2019年，创始人杨仁元之女陆小红接任董事长，开启战略转型。2021年9月，陆小红以14.34亿元收购捷泰科技51%股权，正式进军光伏电池领域。彼时钧达账面资金仅3亿元，收购资金依赖借款及股权转让，被视为“豪赌”。
2022年6月，钧达再斥资15.19亿元收购捷泰剩余49%股权，实现全资控股。两次收购合计耗资29.53亿元，钧达彻底剥离汽车业务，转型为专业光伏电池制造商。转型后，同年营收突破110亿元，净利润8.21亿元，公司的市值也从2021年8月的40亿元一度冲高至2022年底的434亿元，涨幅近10倍。
根据弗若斯特沙利文数据，2024年其N型TOPCon电池在全球专业制造商中市占率达24.7%，排名第一；光伏电池总份额17.9%，位列第二。
2023年，光伏行业产能过剩加剧，电池片价格暴跌超40%。2024年钧达股份营收同比下滑46.7%至99.24亿元，毛利率转负至-0.9%，净亏损5.91亿元。2025年Q1营收同比再降49.5%，净亏损1.06亿元，但环比减亏39%。
当前光伏电池技术处于P型PERC向N型迭代的关键期，TOPCon凭借性价比优势成为主流过渡路线。钧达股份的210-NN型、182-NN型TOPCon电池正面效率均≥26%，双面率≥80%，处于行业第一梯队。HJT、BC电池等新路线加速商业化，可能挤压TOPCon的市场空间。
2、高杠杆下的生存危机
根据招股书显示，2022-2024年，钧达股份的营收分别为110.86亿、186.11亿、99.24亿元，2024年同比腰斩；归母净利润从8.21亿元骤降至-5.91亿元，反映行业寒冬冲击。
到了2025年，钧达股份第一季度营收18.75亿元，环比增长7.3%；净亏损收窄至1.06亿元（环比减亏82%）。这一改善得益于海外订单增长及成本优化，但同比仍下滑49.5%，复苏基础尚不稳固。
而截至2024年末，钧达股份的现金及等价物为26.16亿元，但短期借款+应付账款达60.65亿元，流动比率0.99，速动比率0.91，短期偿债压力显著。经营性现金流净额6.54亿元，同比降66.9%，Q1净流出3.84亿元，流动性持续恶化。
在光伏行业低迷的情形下，2024年公司的产能利用率从Q1的95.7%降至Q4的70.5%，2025年Q1进一步跌至66%。海外销售占比虽从4.7%跃升至58.1%，其中主要是印度、土耳其为主，但难以抵消国内需求萎缩。
在净利润上，2024年钧达股份获政府补助6.15亿元，占净利润的104%，同期计提资产减值损失8.94亿元，主要因P型PERC产线淘汰。非经常性损益掩盖主业亏损风险。
3、港股能否成为救命稻草？
截至4月22日收盘，钧达股份的A股市值为91.93亿元，相比起2022年的巅峰市值的434亿元，已经缩水了近80%，也可以看出光伏行业内卷下的残酷竞争。
此次，钧达股份第三次冲刺港股IPO，选择港股上市是为了缓解财务压力，并且加注海外市场吗？
根据招股书显示，此次港股IPO，钧达股份的募资将押注海外与研发。包括计划将募资投向阿曼5GW电池基地（总投资7亿美元）、BC/HJT技术研发及全球销售网络建设。阿曼项目可规避美国关税（税率10%），目标2026年投产，覆盖中东及欧美市场。
而海外的阿曼项目若顺利投产，可抢占美国市场缺口，在2025年美国本土电池产能不足12GW，但地缘政策风险并不小，尤其是在海外建厂的成本也非常高，都是隐藏的忧患。
目前，港股光伏板块估值低迷，这样的环境下，钧达股份选择上市，H股是否会大大折价？一旦引发募资不及预期的状态，那么势必导致债务危机提前爆发。
钧达股份的IPO，不光是光伏行业从“产能扩张”转向“技术+全球化”竞争的分水岭事件。更是折射出中国光伏中游厂商的集体困境，技术红利期缩短、一体化巨头挤压、资本开支刚性。
尤其是在这样的寒冬中，钧达股份能否成为“剩者”仍存在巨大不确定性。光伏行业的淘汰赛远未结束，钧达的港股征程或将书写专业化电池厂商生存范本的终章。
来源：新浪财经