油脂：油脂走势分化，棕榈油豆油短期反弹

摘要：印度 5 月份棕榈油进口量预计将超过 50 万吨，高于 4 月份的 35 万吨。6 月份棕榈油进口量预计将超过 60 万吨。截至 2025 年 4 月 18 日（第 16 周），全国重点地区棕榈油商业库存 38.44 万吨，环比上周增加 1.33 万吨，增幅

银河期货首席策略师沈恩贤

期货从业证号：F3025000

油脂：油脂走势分化，棕榈油豆油短期反弹。长期将回归区间震荡行，菜油偏强。

印度 5 月份棕榈油进口量预计将超过 50 万吨，高于 4 月份的 35 万吨。6 月份棕榈油进口量预计将超过 60 万吨。截至 2025 年 4 月 18 日（第 16 周），全国重点地区棕榈油商业库存 38.44 万吨，环比上周增加 1.33 万吨，增幅 3.58%，整体上棕榈油库存仍处于历史同期较为偏低水平。产地报价稳中有降，整体上进口利润倒挂明显收窄，传昨日国内有两船买船，目前国内买船整体仍偏少。现货市场依然供需两淡，提货偏慢，基差稳中有降，随着到港量减少，棕榈油预计维持紧库存，关注后期国内买船及到港情况。目前棕榈油受宏观以及原油的影响大于自身基本面的影响，方向仍不明确，日内波动较大，短期预计窄幅震荡，机会有限。豆油期价震荡小幅收涨。

上周油厂大豆实际压榨量 131.54 万吨，开机率为 36.98%，较前一周有所增加。截至 2025 年 4 月 18 日，全国重点地区豆油商业库存 65.04 万吨，环比上周减少 4.35 万吨，降幅 6.27%，处于历史同期较为中性略偏低水平，近端供应紧张支撑豆油基差有所上涨。不过随着巴西豆逐渐到港，预计豆油将逐步累库，后期基差或将走弱。

美豆即将开始播种，后期关注产地天气和播种进度。上周沿海地区主要油厂菜籽压榨量为 7 万吨，开机率18.66%，较上一周有所下滑，略低于 5 年均值水平。截至 2025 年 4 月 18 日，沿海菜油库存 79.9 万吨，环比上周减少 0.2 万吨，减幅 0.2%，仍处于历史同期高位。欧洲菜油 FOB报价在 1100 美元以下，欧菜油进口利润倒挂有所收窄至-1400 附近。

现货市场购销清淡，国内菜油基差有所反弹。短期预计菜油波动加大，维持大区间震荡，继续关注菜籽菜油买船情况及政策变动。虽然产地步入增产周期，但近期豆棕价差有所修复，马棕出口需求好转，叠加美豆油期价坚挺及国际油价回升，给予棕榈油价格支撑。马币汇率走软亦使马棕出口报价更具竞争力。

目前产地棕榈油进入季节性增产周期，但马来西亚棕榈油理事会（MPOC）表示，受夏季前的补库活动提振，中国和印度对棕榈油的需求可能因其较豆油的持续折价而上升。该理事会警告称，马来西亚棕榈油库存可能从4月起继续增加。然而，由于产量同比增长疲软，特别是在沙巴州，增长将是温和的。目前高频数据显示，4月1-20日马棕产量环比增加9.11%，出口环比增加11.9%-18.52%，后续关注印度油脂采购节奏以及植物油生物柴油政策落地情况。国内来看，棕榈油进口成本自7个月低位回升，成本端拖累减弱，但近期进口利润得到修复，国内远月买船增加，对供应有所补充，豆棕价差依旧倒挂，棕榈油下游维持刚需，上周棕榈油库存结束四连降，一定程度上牵制现货价格。

策略建议

总体上看，油脂市场中菜油受加拿大菜籽进口影响走势偏强，豆油短期受库存支撑但长期压榨增加导致豆油偏空，棕榈油受产地进入增产周期影响上方也存在压力。

操作上豆油棕榈油等待后期反弹乏力之后下破日线均线系统之后再逢高抛空。菜油暂时观望。

⚠️以上内容仅供参考，不构成投资建议，期市有风险，入市需谨慎。银河祝您交易愉快～