摘要：最近新东方的财报又刷屏了。4 月 23 日公布的 2025 财年第三季度数据显示，总营收同比下降 2%，但剥离东方甄选后的教育业务却逆势增长 21.2%。这让我想起了那句老话："东边日出西边雨"，新东方这盘棋，真是几家欢喜几家愁。

最近新东方的财报又刷屏了。4 月 23 日公布的 2025 财年第三季度数据显示，总营收同比下降 2%，但剥离东方甄选后的教育业务却逆势增长 21.2%。这让我想起了那句老话："东边日出西边雨"，新东方这盘棋，真是几家欢喜几家愁。

董宇辉离开后的东方甄选，就像断了线的风筝。本季度电商业务收入同比暴跌 59%，经营利润率仅剩 2%。曾经靠 "双语直播" 出圈的东方甄选，如今在抖音的订单量从 5960 万单降到了 5010 万单。更扎心的是，剥离出去的 "与辉同行" 独立运营后，半年就赚了 1.41 亿元，形成了鲜明对比。

有网友调侃："董宇辉带走的不是一个人，是半个东方甄选的灵魂。" 这话虽然夸张，却道出了核心问题 —— 过度依赖头部主播的风险。当平台流量红利退去，东方甄选的供应链短板和主播梯队建设不足的问题彻底暴露了。

在东方甄选拖后腿的同时，教育业务却交出了漂亮的成绩单。非学科辅导课程覆盖 60 个城市，报名人次增长 14.9%；智能学习系统用户数暴涨 64.4%，活跃付费用户突破 30 万。最让人惊喜的是学习机业务，不仅硬件卖得好，内容订阅模式还带来了超过 23% 的经营利润率，这在行业内可是相当罕见的。

我身边就有家长给孩子买了新东方的学习机。他们说："以前买学习机就图个题库，现在新东方的 AI 诊断功能太实用了，孩子哪块知识薄弱，系统直接生成针对性练习。" 这种精准化教学，正是新东方的核心竞争力。

不过，国际形势的变化给新东方带来了新挑战。特朗普政府的学签政策让中国留学生人心惶惶，已有 1550 多名学生的合法身份被注销。受此影响，出国考试培训业务增速从预期的 15% 骤降至 7.1%，创 2023 年以来新低。

但有意思的是，资本市场对此出现了分歧。招银国际下调了盈利预测，而高盛却上调了核心业务利润预期。这种分化反映出市场对新东方 "教育 + 科技" 双轮驱动模式的不同解读。

面对复杂的市场环境，新东方的扩张策略正在悄然调整。过去两年疯狂开店的模式结束了，现在更注重 "一城多校" 的同城扩张。这种策略既能降低新城市的开拓成本，又能通过智能学习系统扩大单校服务半径。

财报会上，管理层透露 2025 财年线下产能将扩张 20%，但重点是提升现有校区的使用率。这让我想到了农业时代的 "深耕细作"—— 与其广种薄收，不如集中资源提升亩产。

在教育新业务中，学习机市场的爆发尤为亮眼。2025 年第一季度，中国学习平板销量同比增长 29.4%，新东方凭借内容优势迅速抢占市场。更关键的是，政策层面的 "国补" 支持让学习机进入更多家庭，这对新东方来说是个千载难逢的机遇。

不过，竞争也在加剧。作业帮、科大讯飞等巨头都在加码 AI 学习机。新东方能否保持 23% 的利润率优势，还得看内容研发和用户留存的能力。

站在 2025 年的十字路口，新东方正经历着转型的阵痛。东方甄选的困境提醒我们，任何商业模式都不能过度依赖单一 IP；而教育业务的韧性则证明，深耕用户需求才是长久之计。

正如财报会上俞敏洪所说："教育是新东方的根，科技是我们的翅膀。" 当东方甄选的阴影逐渐散去，教育新业务的光芒正在照亮前路。也许，这才是新东方真正的 "东方甄选" 时刻。

来源：财来道一点号