摘要：2025年的现制茶饮企业、在资本市场可谓是“杀疯了”的存在。从“意料之外”的古茗，到创下认购记录和市值新高的蜜雪冰城，再到满屏狂欢的霸王茶姬，几多欢喜几多愁。品牌方的积极卖力，加盟商的怨声载道，新手小白们的跃跃欲试……都让这个行业异常鲜活，这不，港股又将迎来一

作者丨淮安

编审丨橘子

2025年的现制茶饮企业、在资本市场可谓是“杀疯了”的存在。从“意料之外”的古茗，到创下认购记录和市值新高的蜜雪冰城，再到满屏狂欢的霸王茶姬，几多欢喜几多愁。品牌方的积极卖力，加盟商的怨声载道，新手小白们的跃跃欲试……都让这个行业异常鲜活，这不，港股又将迎来一家同类型的公司——沪上阿姨。

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在霸王茶姬赴美上市消息的强势霸屏之后，沪上阿姨（上海）实业股份有限公司（以下简称：沪上阿姨）也通过了港交所的上市聆讯。2025年，茶饮行业迎来了第四家IPO企业。

公开信息显示，沪上阿姨成立于2013 年。这一年，他们在上海人民广场开出首家门店，并开创了 “现煮五谷茶” ；2019 年全力主攻鲜果茶赛道；2021 年全面升级为全新的鲜果茶战略；2023 年，沪上阿姨完成 2.3 亿元 B 轮融资；今年2月完成1.2亿元C轮融资，投资方包括金鼎资本、金镒资本、熠美投资、知一投资等多家机构。

据招股书披露，沪上阿姨是中国第五及第四大的现制茶饮企业，且收入绝大部分来自加盟业务，主要包括向加盟商销售货物以及加盟服务。公司目前有沪上阿姨、沪咖和轻享版三个品牌概念。

其中，主要品牌沪上阿姨主营鲜果茶、多料奶茶、轻乳茶等，产品价格在7-22元之间；沪咖是咖啡产品线，价格在13-23元之间；轻享版主打性价比，产品为多料奶茶、轻乳茶、水果茶和冰淇淋，价格在2-12元之间。

截至2024年12月31日，公司的门店数量已达9176间，其中9152间由加盟商经营（占比99.7%），距离万店规模也仅一步之遥。但回溯近10年的行业发展历程，沪上阿姨在业内的存在感一直都不怎么强，总觉得“差点意思”。一业内人士说，没有多优秀，也没有很差。

再看业绩。

2022年-2024年，沪上阿姨的营业收入分别是21.99亿元、33.48亿元、32.85 亿元；净利润分别是，1.49 亿元、3.88 亿元和3.29亿元。虽然，2024年的店面数量比2023年同期增长了17.8%，但同期，其营收和净利润的同比增速分别为 - 1.9% 和 - 15.2%。

虽然生意盈亏是常态，即便傲娇如霸王茶姬，2年前也曾亏损0.9亿元。不过，其2024年的业绩就很不一般了，去年，霸王茶姬营收124亿，净利润25亿。两相比较，沪上阿姨的“存在感”确实有些低了。

“业绩下滑，正常吧，因为追求规模，免加盟费和减免各种费用的同时，还得给门店补贴等等，业绩怎么可能好。”一茶饮行业资深从业者说，也算是为了门店扩张而付出的代价。

沪上阿姨在股书披露，其去年营收出现下滑主要原因是，设备销售收入的减少以及茶饮行业竞争的加剧，导致新一线城市、二线城市门店收入减少。但其核心的原材料销售收入仍保持增长，由2023 年的 25.15 亿元增至 25.48 亿元，同比增长 1.3%，反映出门店扩张带来的需求支撑。而净利润的下滑主要是因为股份支付开支增加及其他费用上升。

其成功IPO的消息披露后，还有业内人评价，称其是“茶饮行业最不像茶饮企业的公司，越被骂，门店越增加，一路超越，一路上市”。

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也就在IPO消息披露的前两天，沪上阿姨在上海召开了2025年优秀加盟商大会，大会的主题是——“深蹲、重生 穿越周期”。和行业里其他品牌的加盟商大会相较，开了也就开了，没掀起多大水花。

说一个微观案例。

有位加盟商，2020年开了第一家沪上阿姨，因业绩表现不错后，迅速开了很多家，门店数最多时达到19家，单店（18-20平方米）月流水最高达到70万。如今，手上持有的门店也就六七家了，去年因为业绩或是整改等原因，又关了一些，如今，店面最高月流水30万+。

彼时，该加盟商因其所在城市的区域“限制”等原因，古茗、茶百道都没得选，而喜茶，奈雪还没有放开加盟，还有些品牌的品牌势能比较弱，只能选、或者说最好的选择就是沪上阿姨。他确实也因加盟沪上阿姨赚到了钱，但5年多的时间里手上也逐渐持有了其他的茶饮品牌。

以上，反应了部分沪上阿姨加盟商的真实状态，以及部分门店的盈利能力——单店盈利能力在逐渐变弱，在几家上市公司中，“目前，其门店实收率最低、也就60%+；不少门店在微盈利和不盈利之间徘徊”。

可就是这样的沪上阿姨，在IPO这个维度甩开了老牌的一点点、CoCo；也甩开了曾风头无两的喜茶。

相较而言，“灵活”是其能够“杀”出来的关键原因之一——超级加盟商、茶饮圈知名KOL大山哥说。

而所谓的灵活，体现在放加盟这件事儿上，其并不是按部就班的、按计划走的。不会考虑哪些区域不能放，应该在什么节点放等等。在其逐渐壮大的过程中，“不怎么卡区域；供应链不完善？慢慢克服；没有优质加盟商？慢慢沉淀……先把店开起来，再说其他。”

不仅如此，“灵活”还体现在其产品端。虽然沪上阿姨因五谷茶“出道”，但并没有死磕这一领域，而在2019年时，其果断转战鲜果茶赛道。“正是这个转变，让彼时沪上阿姨的扩张速度快了3倍不止”。

更重要的是，它还做了很多行业内最先或者较早做的事儿。比如，从上海起家的它，在还很小的时候就做了山东、安徽等市场；为了扩张，给部分战略合伙人让利；免加盟费、翻牌子、可以用旧设备等等。另外，门店转型也快，一路不断升级……“这是一个敢于做决策的品牌，且截止目前，没踩过什么大坑，且生命力够强。”前述行业人士说。

他并没有否认沪上阿姨在茶饮圈的“默默无闻”，但这也不妨碍加盟商选择它，以及它逐渐壮大。

然而，这样的发展过程让沪上阿姨自带槽点。比如，是行业内管理能力较差的品牌；大品牌里唯一一个还能“跑物料”的（物料外采）；加盟商忠诚度并不高的品牌……

不过，站在今天这个节点，功过是非都是“昨天”的事儿，关键是，上市后的它能更好吗？

“如果能将管理能力提上来，培养好自己的人才梯队，加强产品创新并逐步提升单店的盈利能力，应该会变得更好。”前述加盟商说。

那，IPO后的它究竟能不能变得更好呢？只能说，面对更加激烈的竞争，2025年沪上阿姨需要打一场硬仗了，不然谈何“穿越周期”。

来源：快消