摘要：近年来，休闲零食行业竞争格局风云变幻，三只松鼠在经过四年的摸索后，2024年彻底走出“阴霾”，营收不仅重回百亿阵营，同时创造了新高度。在此背景下，三只松鼠制定了新的发展目标——寻求A+H双重上市。据最新消息，该公司已于4月25日正式向港交所递交上市申请，由中信

本报（chinatimes.net.cn）记者周梦婷 北京报道

近年来，休闲零食行业竞争格局风云变幻，三只松鼠在经过四年的摸索后，2024年彻底走出“阴霾”，营收不仅重回百亿阵营，同时创造了新高度。在此背景下，三只松鼠制定了新的发展目标——寻求A+H双重上市。据最新消息，该公司已于4月25日正式向港交所递交上市申请，由中信证券担任独家保荐人。

三只松鼠长期以线上渠道为核心阵地，但休闲零食行业的主战场始终在线下市场。面对这一现实，加速线下布局已成为三只松鼠的战略重点，其中硬折扣超市模式被视为破局关键。然而，当前硬折扣赛道竞争日趋白热化，众多品牌纷纷入局，三只松鼠想要在这一领域占据重要市场份额并非易事。

递表港交所

三只松鼠营收创造了新高度。根据年报，2024年其营收为106.22亿元，同比增长49.3%，超过2019年的巅峰101.73亿元；净利润为4.08亿元，同比增长85.51%。此前2020年至2023年，该公司营收持续四年下滑，从2019年的超百亿元降至2023年的71亿元。

2022年底，三只松鼠提出“高端性价比”战略，依托此战略，2023年下半年起实现逆势转增，如今已完全渡过难关的三只松鼠为何要在此时寻求港股上市？就此问题，4月27日本报记者询问了三只松鼠相关工作人员，但对方表示不方便回应。

在此前公布筹划发行H股股票并上市时，三只松鼠表示，是为进一步落实“高端性价比”总战略，进一步促进公司全球品牌知名度提升及全球供应链体系建设，拓展境外融资能力。

凌雁管理咨询首席咨询师、餐饮及食品行业分析师林岳对《华夏时报》记者分析认为，“三只松鼠希望在2026年营收达到200亿元的规模，全品类、全渠道的布局需要不小的投入，这些是其上市最根本的原因，经过这几年在短视频平台的高速发展，三只松鼠也意识到传统电商平台红利已过，提前找到合适的渠道是可持续发展的关键。”

近年来，量贩零食店凭借低价、高周转、下沉市场渗透等模式迅速崛起，对传统休闲零食行业带来显著冲击，迫使休闲零食企业走向转型变革之路。以高端零食著称的良品铺子当下正寻求更亲民的转型路线，来伊份则选择渠道作为转型重点，2024年，来伊份进入仓储会员店赛道。2025年1月，来伊份宣布与量贩零食品牌养馋记合作。

渠道同样是三只松鼠转型发力的重点。三只松鼠创始人章燎原在2024年11月曾坦言，零食行业的主战场在线下，所以企业要做得更大，一定要进入线下。但一直以来，三只松鼠的主战场都是线上，根据财报，2024年，该公司线上销售营收占比为69.73%。

硬折扣超市“大乱斗”

因此，近两年，三只松鼠不断发力线下渠道。2024年10月，三只松鼠公告称，将分别以不超过2亿元和0.6亿元收购量贩零食品牌爱零食和硬折扣超市品牌爱折扣的控制权或相关业务及资产。

在三只松鼠的不懈努力下，其线下销售取得了一定进展，2024年该渠道收入同比增长48.62%，但在营收占比上，三只松鼠近三年来线下销售收入占比并无太多变化，根据财报，2022年至2024年，该渠道收入占比分别为34.34%、30.41%、30.27%。

接下来，三只松鼠会继续发力线下渠道。在招股书中，对于此次IPO募集资金，三只松鼠提到将用于强化线下门店网络，计划在显著位置设立旗舰店和样板店，为三只松鼠及折扣加盟商提供支持等，以吸引更多加盟商。林岳对本报记者分析认为，“三只松鼠线下渠道以折扣超市为突破点是正确的，一方面是门店体量够大，二是随着折扣超市的下沉，市场覆盖地域会更广。”

然而，想要在线下渠道有所作为，三只松鼠面临的挑战并不小。首先量贩零食行业，目前已有鸣鸣很忙集团和万辰集团两大巨头，鸣鸣很忙门店超15000家，截至2023年末，万辰集团量贩零食门店数量也已经达到14196家；三只松鼠押注的“爱零食”不仅面临零食很忙、赵一鸣两大巨头的市场挤压，还需应对零食优选、零食有鸣、糖巢量贩等品牌的激烈竞争。

与此同时，自2024年下半年以来，整个量贩零食行业也正在发生变化，全品类硬折扣超市拔地而起，量贩零食们集体涌向这个赛道。目前鸣鸣很忙集团和万辰集团皆已布局硬折扣超市，根据爱零食官网，爱零食当下也已经入局硬折扣超市。

当下，硬折扣超市的竞争显然已经十分激烈。国内全品类硬折扣超市目前已有乐尔乐、奥乐齐、折扣牛、爱折扣等品牌，同时国内传统商超当前正积极变革，一部分向性价比方向转型，如何抢夺加盟商成为硬折扣超市品牌内部竞争面临的主要问题。此外，一些大型超市学习胖东来向上做品质和服务升级改造，硬折扣超市同样面临外部超市的夹击。

对于当下硬折扣超市发展现状，新零售专家鲍跃忠对本报记者分析认为，“当前来看，折扣超市的发展确实面临一些挑战。从零售本质而言，这一业态并未带来真正的模式创新，其快速增长的表象很大程度上依赖于资本驱动。然而，这种依靠规模扩张获取低价商品的粗放型发展模式难以持续。折扣业态要实现长远发展，关键在于供应链的深度优化——这才是行业应该聚焦的正确方向，而非简单地追求规模效应。”

对于在硬折扣超市的布局，三只松鼠表示，会通过爱折扣等社区折扣超市模型快速布局社区流量入口。同时供应链也是其布局的重点，关于募集资金用途，三只松鼠提到，将用于加强供应链，计划通过在各个主要集约基地建设多品类生产线来建立新的供应链基地并扩大其内部生产能力。

责任编辑：黄兴利 主编：寒丰

来源：华夏时报一点号