假期美国非农数据来袭，不确定因素增加，假期需轻仓过节

摘要：股指当前处于震荡横盘走势中，表现为缺少主线和成交量偏低。股指的主要驱动在于对政策的期待以及政策落地的节奏始终慢于期待，总体的政策仍然体现出托而不举的态度，向下有支撑，向上缺少驱动。

股指

股指当前处于震荡横盘走势中，表现为缺少主线和成交量偏低。股指的主要驱动在于对政策的期待以及政策落地的节奏始终慢于期待，总体的政策仍然体现出托而不举的态度，向下有支撑，向上缺少驱动。

股指的上行风险主要来自于政策刺激超预期落地，比如全面降准降息或者强有力的供给侧政策等修复企业盈利和加强流动性的政策。股指的下行风险主要来自于盈利预期的进一步恶化和流动性不足，一季报的结果，贸易战的发酵以及房地产市场的潜在风险或使市场对一些估值偏高企业态度发生变化，而宽松政策迟迟未落地或放大企业压力以及使市场成交量进一步低迷。

技术上，股指可耐心等待回调布局多单的机会，暂不建议操作。

国债期货

周二央行公开市场开展3405亿元7天期逆回购操作，当日有2205亿元逆回购到期，净投放1200亿元。资金面宽松，隔夜回购利率下行至1.54％。市场博弈月底PMI叠加30年换券拉动，国债期货大涨。节前股债市场均维持高位震荡，市场关注关税谈判进展，但目前尚无实质措施，意味着除非关税大幅下调，否则外部冲击仍会对经济基本面造成不利影响。内需方面，从高频数据看，4月经济数据大概率走弱，债市将逐渐兑现基本面利多。继4日9日晚间新闻报道总理召开经济形势座谈会“要实施好更加积极有为的宏观政策，靠前发力推动既定政策尽快落地见效，根据形势需要及时推出新的增量政策”，17日总理表示要把握政策力度，必要时敢于打破常规，打好“组合拳”，后续等待积极政策触发。资金面上，4月24日超长期特别国债开始发行，当日央行宣布25日开展6000亿元MLF（当日到期1000亿元），超额续作释放流动性呵护信号，银行间隔夜回购利率下行至1.6%。若后续资金利率能维持1.6%以下，将带动收益率下行。总的来看，二季度贸易争端对债市影响或从情绪传导转向货币宽松和外需走弱的实质性利好，国债收益率可能挑战前低。操作上，建议前期多单继续持有，无持仓者可逢低位布局多单。

技术上，国债期货前期的底部的多单可继续持有，关注上方的压力位是否能够继续突破。

贵金属

隔夜外盘金银同时调整，Comex金银比价开始回落。原油、VIX下跌，美元、美债、美股收涨。消息面上，美国总统特朗普周二发布行政令，将关税抵扣与其他零部件和材料关税减免相结合，以减轻汽车关税带来的冲击。经济数据方面，美国4月谘商会消费者信心指数86，预期95；美国3月JOLTs职位空缺719.2万人，预期748万人。名义利率回落幅度超盈亏平衡通胀率，实际利率继续走低对黄金支撑增强。短端美德利差持平对美元影响中性。资金面上，金银配置资金同时回流，后者连续2日增持，截至4月29日，SPDR持仓947.13吨（+0.86吨），iShares持仓14130.00吨（+73.55吨）。金银投机资金同时回流，其中后者连续2日增持，CME公布4月28日数据，纽期金总持仓44.81万手（+2527手）；纽期银总持仓15.46万手（+373手）。风险情绪持续缓和，领先指标金矿指数维持中继形态。技术上，纽期金、银维持震荡，预计短期向下概率仍大于向上。策略上，配置交易入场后持仓为主；临近假期投机交易观望为主，空仓者建议等待黄金完成日线级别调整后的买入机会。

技术上，白银上方压力位的空单可继续持有，关注下方支撑的有效性。

铜

今日沪铜小幅震荡，主力合约收于77600元/吨，收涨0.3%，国内期市氛围偏空，外围不确定性仍然存在，市场对于未来的经济增长前景仍然担忧，不过铜价维持坚挺。最近市场关注美国对进口铜的关税调查是否传来更多线索，美铜对伦铜的溢价重回高位。基本面，截至4月25日当周，Mysteel标准干净铜精矿TC周指数为-37.56美元/干吨，较上周跌6.74美元/干吨，铜矿短缺的形势依然较为严峻。矿山企业财报陆续公布当中，全年铜精矿增量下修至41wt左右，原料紧张背景没有改变。冶炼环节虽有冶炼检修，但影响或兑现在五月。库存方面，LME公布数据显示，上周伦铜库存整体继续下滑，最新库存水平为203,450吨，位于逾九个月较低水平。Mysteel数据显示，4月28日国内市场电解铜现货库16.10万吨，较24日降2.12万吨，近期临近五一小长假，下游企业备货需求显现，加之市场仓库到货依旧难有增量，库存因此维持下降。下游线缆企业反馈订单好，四月份消费韧性兑现，国内社库保持较快去库节奏。展望后市，临近长假，下游备货预计令短期强现实持续，价格可能仍有韧性，但五月中下旬后消费有走弱担忧，不利于价格重心持续上行。美政府在关税方面态度缓和，市场情绪好转，叠加铜市供需面有支撑，预计短期铜价或维持偏强走势，但关税问题短期内难以解决，或限制上方空间，关注78000阻力。

技术上，铜可关注上方的压力位，上方压力可少量布局空单，并设置好止损。

铝

今日沪铝小幅震荡，主力合约收于19930元/吨，收涨0.03%。4月国内电解铝运行产能增至4390万吨，产量357万吨，环比下滑3.2%，同比增长1.6%，四川、广西、青海等地复产开启。4月铝下游加工企业平均开工率62.4%，环比3月增长0.25%。其中铝板带开工率下滑1.85%至68.65%，铝箔开工率下滑2.14%至73.43%，铝型材开工率上涨0.75%至58.88%，铝线缆开工率上涨5.7%至62.2%。下游加工企业开工分化，线缆及工业型材板块保持增速，铝合金及板带板块稳定，贸易摩擦下后续铝箔板块或受影响下行。不过临近五一小长假，下游备货意愿稍强，接货较好。铝锭库存继续去化，据Mysteel调研统计，截止4月28日，中国主要市场电解铝库存为64.9万吨，较上周四库存减少1.5万吨，较上周一库存减少2.7万吨。消费韧性及社库去化给予铝价支撑，不过，目前已接近传统消费旺季尾声，且出口不确定性仍存，后续消费或有逐步降速压力。短期内宏观情绪稳定，铝价预计震荡偏好，考验上方2万关口压力。

技术上，铝呈区间宽幅震荡，可按区间宽幅震荡的思路操作。

碳酸锂

上海SMM电池级碳酸锂报68250元/吨（-600），工业级碳酸锂66500元/吨（-600）。

日内碳酸锂盘面继续大幅下跌，整日碳酸锂主力合约收跌1.63%。

【投资逻辑】供应看，澳矿CIF报价下跌至765美元/吨，非洲矿价格下跌至728美元/吨，港口锂矿库存增加，冶炼超预期复产，全国碳酸锂排产量环降，最新周度产量数据继续下降；需求方面，正极材料排产三元与磷酸铁锂环比均增。从目前的排产情况看，供需基本面仍维持过剩格局。库存方面，最新周度库存增加259吨，库存增幅继续收窄，明细看，下游以及冶炼厂库存增加，贸易商库存去化。短期看，消费前置叠加成本坍塌，碳酸锂价格大幅回落。从产业长周期看，市场需要资源端更彻底的出清。

矿价未止跌，碳酸锂价格支撑持续趋弱，盘面走势偏弱，假期来临，建议离场观望。

技术上，碳酸锂已跌破前期的支撑，不建议抄底，可耐心等待底部支撑再次形成，在考虑布局多单的机会。

钢材

尽管近期限产传闻频发，但在当前钢厂盈利率尚在提升，铁水仍处高位的情况下，钢材供应依然呈现小幅增长态势。不过，虽然钢材库存仍延续去化，但近日去库速度有所放缓。需求端，近期水泥出库量、沥青出货量、混凝土发运量、建筑工地资金到位率及建材成交均呈现环比小幅回升态势，制造业相关钢材表需也多有小幅回升，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。不过，考虑到5月钢材消费即将进入传统淡季，且美国关税政策给国内商品出口带来的影响可能开始逐步显现，后期钢材需求预期趋减，若国内钢材供应仍保持当前的高位水平，后期钢材库存或面临承压，当前盘面钢价的持续走弱或已在交易这种预期。值得注意的是，上周政治局会议明确国内经济仍以稳为主，若海外有较大冲击，国内大概率会有相应的预案政策出台。考虑到当前海外宏观环境不确定性仍较大，建议投资者谨慎追空，空单可考虑节前适当止盈离场，保持轻仓过节。

技术上，螺纹钢呈区间窄幅震荡，不建议操作。

铁矿石

随着铁矿发运呈现季节性回升，近期国内进口矿到港有所增长，尽管节前疏港维持在高位，但港口铁矿库存仍呈现小幅上升态势，显示当前进口矿供应略宽松。不过，受国内部分矿山检修影响，近期国产铁精粉产量有小幅回落，整体铁矿供应依然偏稳。需求端，上周钢联铁水产量已经达到年内新高244.35万吨，钢厂产能利用率也达到了91.6%的近年同期高位，据SMM最新调研显示5月开始钢厂高炉检修将略有增加，铁水产量可能呈现小幅回落态势。受此影响，预计五一假期的铁矿补库结束之后，钢厂可能再度回归按需采购铁矿的节奏，料节后铁矿供需格局将趋于转弱。此外，在当前国外宏观环境不确定性增大的格局下，假期期间国内外经济数据及政策信息都可能给节后盘面带来较大影响，建议节前尽量降低仓位，轻仓过节为宜。

技术上，铁矿石呈区间震荡的走势，暂无操作空间，不建议操作。

焦煤

4月29日，焦煤盘面震荡下行，主力合约收932元/吨，收跌1.58%，持仓增4849手。现货层面，4月29日蒙古国ER公司炼焦煤进行线上竞拍，蒙3#精煤A11、V20-28、S0.85、G75、Mt10起拍价800元/吨，挂牌数量1.28万吨全部流拍，以上价格均不含税。供货地点为中国甘其毛都口岸监管区，供货时间为付款后90天内，最后供应日期为2025年7月28日。基本面方面，根据钢联数据统计，上周523家样本矿山的开工率为88.38%增0.68%，日均精煤产量为79.74万吨增0.56万吨，精煤库存为354.6万吨增21.26万吨。110家样本洗煤厂开工率为63.01%增1.11%，日均产量53.435万吨增1.34万吨，精煤库存为181.68增0.35万吨。上周供应维持宽松，下游刚需补库，库存去化较慢，库存由降转升。根据钢联数据五大材统计，上周五大材总产量为875.84万吨增加3.13万吨，表观需求为926.25万吨减少22.39万吨，总库存为1534.27万吨减少50.41万吨。建筑类螺纹线材表需下降明显，带动周内表需下滑，使得钢材库存去化速度减缓。宏观面上，中央政治局会议未出现超预期的政策指引，资金表现谨慎。钢铁产业限产传闻消息利空炉料，焦煤承压运行。临近五一长假，市场不确定增加，增量资金驱动较为谨慎，节前预计偏弱震荡为主。

技术上，焦煤可关注下方支撑的有效，可耐心等待布局多单的时机。

原油

4月29日，INE原油期货主力合约整体偏弱，最终收盘于483.6元/桶，收跌2.14%，持仓减少1481手。消息面，巴克莱银行预计2025年油市将出现每日100万桶的供应过剩，2026年则将出现每日150万桶的供应过剩，将2025年布伦特原油价格预测下调4美元至每桶70美元。4月28日，美国总统特朗普表示，正与伊朗高层进行接触，同时提出与伊朗达成临时协议的可能性。伊朗外交部表示，伊朗坚持必须终止压迫性制裁的原则立场，并准备就伊朗核计划的和平性质建立信心。伊朗外交部指出，经验证明，要达成协议，就要尊重伊朗根据《不扩散核武器条约》所享有的合法权利，并保证有效终止制裁。伊朗国家石油炼制与分销公司表示，阿巴斯港的爆炸事件未对能源设施造成影响。数据方面，美国至4月25日当周石油钻井总数483口，前值481口。据EIA报告，美国至4月18日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存减少8.6万桶，前值为减少65.4万桶。美国至4月18日当周EIA原油库存增加24.4万桶，预期减少77万桶，前值为增加51.5万桶。美国至4月18日当周EIA战略石油储备库存增加46.8万桶，前值为增加29.9万桶。表明在需求偏弱的影响下，美国原油库存持续累库，而战略石油储备延续补库。整体来看，当前原油市场呈现多空博弈格局，尽管宏观压力边际减弱与基本面利好形成共振，为油价提供短期修复动能，但关税政策不确定性带来的全球经济冲击导致需求收缩的预期，叠加OPEC+减产执行效力的市场疑虑，将制约价格持续上行的空间，短期市场聚焦于OPEC+5月份会议是否会增产，预计油价偏区间震荡，建议关注WTI原油价格60-66美元/桶的区间，关注上方66美元/桶的压力。风险点：OPEC+政策变化。

技术上，原油呈宽幅震荡的走势，前期上方压力位的空单可继续持有。

玻璃

4月份隆众统计的玻璃下游深加工订单天数环比继续增加，但仍弱于去年，增量主要来自于非主产区，主产区增量不明显，终端反馈也是需求改善不明显，需求仍偏弱，当前玻璃日熔量低位震荡，供需偏宽松，并且由于过去几年房地产新开工持续大幅下滑，玻璃时间往后推移，继续走弱的概率仍较大，玻璃供需预期仍偏弱，建议逢高空，而当前国内外政策对市场影响较大，建议轻仓过节。

技术上，玻璃可关注下方的支撑位，暂不建议操作。

纯碱

纯碱供需过剩比较明显，并且后市仍有产能投产，中长期偏空。当前传厂家联合减产挺价，但短期减产对供需过剩格局影响不大，在没有产能退出的情况下，每次联合减产造成的价格上涨都是很好的做空机会，建议逢高空，而当前国内外政策对市场影响较大，建议轻仓过节。

技术上，纯碱呈底部的窄幅震荡，操作空间较小，不建议操作。

生猪

局部区域养殖端存缩量动作，市场猪源供应有限，价格偏强运行；部分区域供需僵持为主，养殖端多观望，价格维稳运行；部分区域需求端走货一般，养殖端选择降价销售，价格下滑。现货维持震荡为主，后续大体重猪有出栏需求，可能对后市猪价产生打压，但由于各环节库存都是低位，我们对后市猪价维持谨慎悲观态度。期货目前贴水程度较深，近月以基差回归思路为主，远月合约目前看仍缺乏驱动，维持区间震荡为主，谨慎者可暂时观望。