“见利增产”，沥青低库存利好已透支？

摘要：嘉宾介绍：杜冰沁，光大期货研究所能源化工分析师，美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士学位，山东大学金融学学士；荣获2022、2023年度上海期货交易所优秀能化分析师奖，2022、2023、2024年度期货日报最佳工业品分析师称号；扎根国内外能源行业研究，深

导读

嘉宾介绍：杜冰沁，光大期货研究所能源化工分析师，美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士学位，山东大学金融学学士；荣获2022、2023年度上海期货交易所优秀能化分析师奖，2022、2023、2024年度期货日报最佳工业品分析师称号；扎根国内外能源行业研究，深入研究产业链上下游，关注行业热点事件，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可，长期在《21世纪经济报道》、《第一财经》等国内主流财经媒体发表观点。

核心观点：预计二季度原油市场仍面临一定压力，不排除地缘局势激化对供应造成实际阻碍的情况下价格大幅上行的风险，但全年来看更大的风险还是在于关税2.0对需求的冲击。今年剩余时间预计WTI和Brent均价分别为56和60美元/桶左右。

正文

本文来自于05.05.晚上“牛转钱坤”直播中关于油品的分享内容。关注牛钱网。

1、原油

假期外盘原油价格震荡回落，主要受到欧佩克增产消息的影响。

节前WTI和布伦特的1月和6月合约价差还处于Back结构，但是假期期间出现布伦特16月差平水，显示现货市场相对疲软。

此前欧佩克4月开始退出220万桶/日的减产，5月份增产幅度已经超出了市场预期。最新的会议上显示欧佩克6月份增产41.1万桶/日。未来几个月欧佩克的增产幅度可能会越来越大。

俄罗斯方面，近期的海运石油出口量恢复到今年以来高位水平，显示随着个贸易流向的修复，受到制裁的影响边际减少。

伊朗出口还是受到制裁影响。4月周度石油出口持续下滑。委内瑞拉4月石油出口下降了20%左右，到70万桶/日，9月份以来最低水平。

美国原油产量，EIA 4月月报，预计今年美国原油产量均值能达到1361万桶/日，但考虑到美国页岩油产量对价格变动高度敏感，若年内油价出现大幅下跌，美国原油供应的变动将提供一定底部支撑。

需求方面，贸易摩擦引发全球经济衰退预期。EIA最新月报对于今年的全球石油需求增长预期为90万桶/日；OPEC预计今年全球原油需求将增长130万桶/日，较此前下调15万桶；IEA预计今明两年全球原油需求增速分别为73和61万桶/日，上月对今年的原油需求增速预期为103万桶/日。

近一个月，美国汽油表观消费量较好，6—8月海外需求出行旺季，预计能够给成品油需求带来支撑。

海外炼厂利润率较好。欧洲炼厂检修还没有完全结束，国内年初以来地炼开工率低位运行，1—3月炼厂原油进口有一定下降。

库存方面，美国商业原油库存环比下降了270万桶/日，汽油库存、馏分油库存持续下滑。

美国的陆上商业原油库存比去年同期低4%，比近5年同期低6%；汽油库存和去年同期持平，和近5年同期相比低4%；馏分油库存位于近几年低位，比去年同期低7%，比近5年的同期低13%。美国油品库存表现比较健康。

全球原油水上库存增幅比较大，主要是由于制裁扰动的影响，可能给生产带来一定压力。

从平衡表来看，市场对供应过剩的预期比较充足。IEA对于今年全年原油供需平衡的预测相比EIA更为悲观，预计2025年一至四季度的供应过剩程度分别为82、45、7和106万桶/日，而EIA则预计今年前两个季度将出现小幅供不应求的情况，直至四季度才会出现大幅累库。

OPEC+供应压力增大，节后内盘预计出现补跌。二季度虽然需求方面有阶段性环比好转的概率，但随着OPEC+逐渐增产，现货市场供应过剩的预期充足，因此预计二季度原油市场仍面临一定压力，不排除地缘局势激化对供应造成实际阻碍的情况下价格大幅上行的风险，但全年来看更大的风险还是在于关税2.0对需求的冲击。今年剩余时间预计WTI和Brent均价分别为56和60美元/桶左右。

2、沥青

假期期间沥青现货3592元/吨，较节前有小幅下调。

5月份主营的排产变化不是特别明显，地炼的排产增长比较突出，主要是受到生产利润修复的影响。

原料端，受到委内瑞拉制裁等影响，今年1—3月国内稀释沥青进口处于低位状态，但是暂时没有影响到沥青生产。

4月沥青的开工率和产量都出现明显提升。