美股跌完美债跌，美元资产正失去吸引力

摘要：美债在本周已经连跌三天。周一，美国政府债券大幅抛售，基准10年期国债收益率跳涨19个基点至4.18%，创下自2022年9月以来最大单日涨幅。30年期国债收益率则飙升21个基点，为2020年3月以来的最大涨幅。更令人担忧的是，美债抛售在周二继续，10年期国债收益

史诗级暴跌！美债再陷抛售恐慌，4月9日周三午间，30年期美债收益率迅速拉升20个基点，盘中触及5%。

美债在本周已经连跌三天。周一，美国政府债券大幅抛售，基准10年期国债收益率跳涨19个基点至4.18%，创下自2022年9月以来最大单日涨幅。30年期国债收益率则飙升21个基点，为2020年3月以来的最大涨幅。更令人担忧的是，美债抛售在周二继续，10年期国债收益率再攀升至4.29%，单日上涨13个基点，自4月4日低点以来已累计上涨42个基点。

事实上，这是自1982年以来，首次在股市两天下跌至少1.5%的同时，30年期国债收益率上涨如此之多。如今随着特朗普的贸易战冲击金融市场，一个令人不安的事态发展正在开始显现：美国国债非但没有提供避风港，反而突然失去了避风港的吸引力。

当地时间周三，美国财政部拍卖580亿美元三年期国债，各项结果显示惨淡，关税冲击美债的吸引力，就连时间偏短的三年期美债拍卖也没扛住。该拍卖对市场的吸引力水平创2023年以来的最低水平。

此次拍卖的交易商认购比例达到20.7%，为2023年12月以来的最高水平，表明其他投资者兴趣低迷。一位不愿透露姓名的对冲基金经理直言："一般人现在不想持有美债，大家都处于‘赶紧逃离’的状态"。该经理还补充说，这场拍卖“反响极差”，甚至可能对股市造成了压力。

这表明国债市场出现了进一步的抛售，这也是一个迹象，显示出市场中一些通常不会被公开讨论的领域正在出现压力，比如融资、信贷和回购。所有这一切也被放大了，或者至少在昨天疲软的3年期国债拍卖中变得更加明显。无论如何，收益率的急剧上升本身就是金融混乱的另一部分，它正在产生影响，并将对房地产市场和经济等领域产生更大的影响。

关于美债被疯狂抛售还有另外一种猜测，马尔伯勒投资管理公司（Marlborough Investment Management）的投资组合经理说：“看起来就像在2020年3月，我们出现了这些疯狂的举动，可能与基差交易有关。上周我们还没有看到对冲基金从债券期货基差中止损的迹象，但突然间你就看到收益率飙升了。”

基差交易是对冲基金利用美国国债现货和期货之间价差下注的一种策略。由于差距往往微乎其微，投资者通常会借贷来放大赌注，杠杆最高可达投资资本的50或100倍。

据最近的估计，这类赌注的现有规模约为1万亿美元，比五年前大约翻了一番。如果市场动荡破坏了交易的经济性，迫使投资者迅速平仓以偿还贷款，就会出现问题。这可能会产生连带效应，导致收益率飙升，甚至更糟糕的是，导致美国国债市场崩溃，就像2020年发生的那样，最终要美联储下场救市。