摘要：全球政策拐点：世界卫生组织（WHO）计划于2025年8-9月发布GLP-1类药物纳入基本药物目录的最终方案，标志着肥胖症治疗正式进入全球公共卫生核心议程。这将推动各国医保覆盖加速，尤其在中国，政策已明确将GLP-1药物纳入糖尿病慢病报销体系，进一步打开市场空间

一、行业驱动逻辑：政策催化+需求爆发

1.全球政策拐点：世界卫生组织（WHO）计划于2025年8-9月发布GLP-1类药物纳入基本药物目录的最终方案，标志着肥胖症治疗正式进入全球公共卫生核心议程。这将推动各国医保覆盖加速，尤其在中国，政策已明确将GLP-1药物纳入糖尿病慢病报销体系，进一步打开市场空间。

2.千亿级需求扩容：全球肥胖人口预计2035年突破40亿，中国超重/肥胖人群超5亿，GLP-1类药物凭借“减重+代谢改善”双重疗效，渗透率将从当前不足5%向2030年的25%跃升，催生国内800亿元、全球1600亿美元市场。

3.技术迭代加速：口服制剂、多靶点药物（如替尔泊肽）持续突破，提升患者依从性并扩大适应症范围，长期市场天花板持续抬升。

二、核心标的解析：产业链全维度布局

1.创新药研发先锋

-常山药业：核心产品艾本那肽与司美格鲁肽同属长效GLP-1RA，糖尿病适应症上市申请已进入专业审评阶段，减重适应症临床试验申请同步推进。若获批，有望成为国产首个长效GLP-1药物，抢占10%以上市场份额。

-华东医药：利拉鲁肽肥胖适应症国内首家获批，口服小分子GLP-1激动剂HDM1002进入II期临床，双靶点药物HDM1005（GLP-1/GIP）布局领先，形成“注射+口服”全矩阵。

2.原料药/CDMO龙头

-圣诺生物：国内多肽CDMO市占率超30%，司美格鲁肽原料药产能扩至500kg，深度绑定诺和诺德、礼来等国际药企，毛利率维持65%高位。

-翰宇药业：司美格鲁肽原料药FDADMF备案落地，合成工艺良率达95%，2024年原料药收入同比激增300%，海外订单锁定超3000万美元。

-昊帆生物：多肽缩合试剂全球市占率超40%，核心产品HATU供应诺和诺德、礼来，技术壁垒构筑95%毛利率护城河，2024年订单同比增长150%。

3.关键中间体隐形冠军

-金凯生科：司美格鲁肽口服渗透促进剂SNAC中间体核心供应商，绑定诺和诺德、礼来等巨头，产能规划覆盖全球50%以上需求。

-争光股份：多肽固相合成载体国内龙头，客户涵盖圣诺生物、药明康德等CDMO企业，受益于GLP-1原料药产能扩张。

4.仿制药与制剂突围者

-恒瑞医药：GLP-1/GIP双靶点药物HRS-7535III期临床减重18%，2025年上市后峰值销售额或破50亿元；小分子口服GLP-1差异化布局规避注射剂红海竞争。

-信达生物：玛仕度肽（GLP-1R/GCGR双靶点）III期临床减重15.4%，商业化产能规划500万支/年，医保谈判定价优势显著。

三、投资逻辑与风险提示

-短期看订单兑现：CDMO企业合同负债同比增200%-300%，原料药/中间体龙头产能利用率超90%，2025年司美格鲁肽专利到期后仿制药放量确定性高。

-长期看技术迭代：三靶点药物减重效果突破24%，口服剂型研发进展（如恒瑞HRS-7535）有望重塑行业格局，布局企业将享受估值溢价。

-风险提示：研发失败风险、医保降价压力、海外供应链认证不确定性。

结语：GLP-1赛道是医药板块中稀缺的“高景气+高壁垒+高增长”三角共振领域。政策催化下，具备技术突破能力、产能优势及国际化布局的企业将主导本轮产业红利，建议聚焦创新药、CDMO、关键材料三大主线，把握黄金窗口期。

来源：新浪财经