摘要：科能腾达2024年实现营收9.1亿元，扣非利润1.24亿元，分别同比增长21.53%、163.63%，在新三板6000多家企业当中，利润可以排到前100左右，可以说财务数据大超预期。

转载一篇文章，作者：逐梦新三板

科能腾达2024年实现营收9.1亿元，扣非利润1.24亿元，分别同比增长21.53%、163.63%，在新三板6000多家企业当中，利润可以排到前100左右，可以说财务数据大超预期。

然而，公司股价表现却不尽如人意，一起看看为什么会造成这种情况，也探讨一下公司到底具备多大价值。

一、财务概况及分析

资产端，公司货币资金仅剩120万元，占公司总资产的比重仅为0.07%，可以说公司的现金流情况极为紧张，这也是导致公司商票屡次违约的主要原因。但是对于订单、营收大幅增长的企业来讲，现金流紧张是一种极其常见的情况。需要担心的是公司业务状况严重恶化导致的现金流紧张，科能腾达并非这种情况。

预付款项3.36亿元，同比增长92.36%，环比也大幅增长，主要是为拟签订的大额订单提前向下游备货。这里的大额订单极可能指的是25年1月份与联通签订的超4亿元订单。因此，公司今年的业绩极有保障。顺带说一句，在新三板上4亿元的订单，扣除一些工程项目，仅次于蓝耘科技的两个算力订单。

其他应收款5.33亿元，主要是公司开展融资租赁业务，将存货退回供应商，再由租赁公司向供应商采购后公司租入，导致公司已支付的货款计入其他应收款科目。这么操作的主要原因还是因为公司的现金流较为紧张，也可以看看公司正积极解决现金流的问题。所以，这里的其他应收款应和存货合在一起来看，加起来总额近10个亿，同比环比也是大幅增长，符合公司高速增长的特征。

合同负债3.92亿元，同比增长97.08%，环比来看相对于24年年中的4.6亿元有所下滑，但是如果加上今年1月份联通的4亿元订单，目前的在手订单应该也是超过去年年中。从存货情况来看，公司的在手订单极可能超过10亿元。

从盈利情况来看，公司毛利率从20.14%提升至36.33%，主要原因是合并简网科技后，简网产品的附加值更高。

销售费用1300余万，同比减少14.84%，在营收同比增长的情况下，销售费用反而减少了，说明公司的销售能力大幅增加，是投资人乐于见到的情况；研发费用7200余万，超过了销售和管理费用之和，同比增长了80%，说明公司较为重视研发，也为了未来的发展打下了基础。

二、团队及员工情况

24年8月，公司实控人由刘庆变更为冀腾，根据规定，公司实控人变更满2年才符合北交所上市要求，因此26年公司才具备申报条件，这也可能是公司目前不急于申报创新层的原因，也可能是目前估值较低的原因。

冀腾具有神州数码和荣联科技高管的经历，在网安行业耕耘已久，并为公司提供了近亿元的个人连带担保，可以说是押上了个人的身家性命。笔者的一位朋友判断，冀腾绝对不是仅为做一个4个亿的企业，深以为然。

公司员工本期减少53人，相比年初减少了近一半，同时新增82人，团队大幅换血，可能导致内部工作一定程度较为混乱。此外，公司按学历披露的员工情况明显错误，可能是年报编制过于仓促，这也给部分投资人带来了一定困扰。同时，如此明显的错误公司没有及时更正，也反映了公司目前对信披工作不够重视。

三、网络安全行业的未来展望

笔者对网络安全行业的研究并不深入，但从两个事件可以看出网络安全的重要意义。

其一，2025年3月19日，谷歌宣布他们和Wiz达成了新的收购协议，而这次的报价已经飙升到了320亿美元（约合人民币2375亿），基本已经锁定本年度最大并购之一。而Wiz的主营业务就是网络安全。

其二，据新华社报道，巴基斯坦三军新闻局10日凌晨发布公告说，巴军方在当天对印度展开的军事行动中，“通过网络攻击使印度70%的电网瘫痪”。网络安全将是未来国家安全的重要组成部分。

四、估值情况

在新三板利润过亿的173家企业当中，扣除无流动性的企业，公司的估值按从低到高排第5位。按照5月9号的收盘价格计算，公司市盈率仅3.47倍，从哪里找一个利润过亿，基本已符合创业板、北交所上市条件，估值又如此之低的企业？

可以说，在新三板上，笔者尚未找到比科能腾达更”香“的企业。

五、其他重大事项

公司与神州数码存在3400余万的仲裁事项，公司是被告方，这可能也是年报大超预期但股价表现不佳的原因之一。从东方财务股吧的网友分析来看，该仲裁纠纷起因是“背靠背”合同，按照以往的司法实践，科能大概率能胜出，但笔者并非法律专业出身，对此并不敢保证。而公司的公告，该仲裁应于5月9号开庭，但截至目前，公司尚未披露仲裁结果，公司的信披工作需要加强。

年报披露同时，东北证券公告无法对科能腾达2024年年报充分履行事前审查，原因可能是新团队未能把握好工作节奏，也有可能是公司目前的各项事务较多，无法顾及所有事情。

5月7号，公司披露逾期商票新增500万元，累计有5900余万尚未结清，显示公司目前资金链依然较为紧张，这可能也是公司目前的工作重点之一。

六、小结

公司目前存在众多问题，这是公司高速增长和新老团队磨合的必经过程，瑕不掩瑜。在冀腾身上，我看到了难能可贵的企业家精神，这将是支持企业长久发展的核心动力。当然对于一个企业每个人都有不同的判断，这也是认知的重要体现。

我相信公司的未来正如公司名称一样“飞黄腾达”，一起拭目以待。

以上仅作为研究交流，不作为投资建议。$科能腾达(NQ430148)$ @今日话题

来源：朱邦凌一点号