白酒行业一季度业绩增速放缓中小酒企压力显现

摘要：金融投资报记者注意到，在19家上市白酒公司中，贵州茅台和古井贡酒今年一季度的业绩实现了双位数增长，五粮液、山西汾酒和泸州老窖的业绩也保持了稳定增长态势；同时，洋河股份、迎驾贡酒、口子窖、舍得酒业等8家酒企的营业收入和净利润出现明显下滑。

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金融投资报记者刘敏

从2025年一季报来看，A股白酒行业上市公司业绩整体保持正增长，但增速较上一季度有所放缓。

金融投资报记者注意到，在19家上市白酒公司中，贵州茅台和古井贡酒今年一季度的业绩实现了双位数增长，五粮液、山西汾酒和泸州老窖的业绩也保持了稳定增长态势；同时，洋河股份、迎驾贡酒、口子窖、舍得酒业等8家酒企的营业收入和净利润出现明显下滑。

摄影：李里

头部酒企业绩表现稳健

2025年一季度，白酒行业上市公司的营业收入和归母净利润分别增长1.76%、2.27%。龙头酒企凭借品牌、渠道、运营等优势，持续提升市场份额。其中，贵州茅台、五粮液、泸州老窖等酒企保持了较高的毛利率和稳定的业绩增长。

一季报显示，贵州茅台实现营业收入506.01亿元，同比增长10.54%；归属于上市公司股东的净利润为268.47亿元，同比增长11.56%，业绩增速超越了9%的年度增长目标。

从今年一季度的销售情况来看，贵州茅台的茅台酒实现销售收入435.57亿元，系列酒实现销售收入70.22亿元，同比增长18.30%。今年一季度，公司通过“i茅台”数字营销平台，实现酒类不含税收入58.70亿元。

今年一季度，五粮液实现营业收入369.4亿元，同比增长6.05%；归母净利润为148.6亿元，同比增长5.8%。对于2025年的年度目标与2024年“营业总收入力争实现两位数增长”的目标有所不同，五粮液表示，2025年要巩固和增强稳健发展态势，推动品牌价值和市场份额双提升，营业总收入与宏观经济指标保持一致。

一季报显示，泸州老窖实现营业收入93.52亿元，同比增长1.78%；归母净利润为45.93亿元，同比增长0.41%。泸州老窖表示，白酒行业进入新一轮调整周期，未来一段时期，白酒行业或将加速分化，市场竞争将步入白热化阶段，行业呈现年轻化、低度化、健康化等发展趋势。

今年一季度，古井贡酒营业收入和净利实现双位数增长。公司营业收入为91.46亿元，同比增长10.38%；归母净利润为23.30亿元，同比增长12.78%。毛利率同比微降0.6个百分点。

中信建投证券发布的最新研报指出，2024年下半年以来，白酒行业进入深度调整期，供需矛盾相对突出，商务、送礼等场景消费需求持续疲软，宴席消费档次下滑，白酒企业销售承压，营业收入增长明显降速；另一方面，在白酒行业集中化趋势下，龙头酒企持续强化自身壁垒，凭借品牌、渠道、运营等优势，持续提升市场份额，增长韧性相对较强。

次高端酒企压力显现

今年一季度，次高端酒企，如洋河股份、酒鬼酒、舍得酒业等，其净利润和营业收入均出现大幅下滑，金种子酒更是陷入持续亏损状态。

一季报显示，金种子酒营业收入为2.96亿元，同比下降29.41%；归母净利润为-3892.77万元，同比下降320.62%。值得注意的是，金种子酒在2024年度亏损已扩大至2.58亿元，公司称主要源于药品销售及白酒销售的减少。具体来看，公司2024年白酒业务收入为74.42亿元，同比下降24.23%；药业业务收入为1.57亿元，同比下降62.13%。

舍得酒业今年一季度实现营业收入15.8亿元，同比下降25.1%；归母净利润为3.46亿元，同比下降37.1%。不过，公司今年一季度的净利润，已经超越2024年全年3.45亿元的净利润水平。对此，舍得酒业坦言，白酒行业处于品牌影响力、产品质量、营销水平、创新能力的全面竞争时代，行业竞争加剧，行业内整合进一步加速。

洋河股份的业绩也出现双位数下滑。今年一季度，公司营业收入为110.66亿元，同比下降31.92%；归母净利润为36.37亿元，同比下降39.93%。2024年，公司营业收入和净利润分别同比下滑12.83%和33.37%。对于业绩下滑的原因，洋河股份在2024年年报中解释称，主要由于市场竞争更加白热化，公司主力产品集中的中端和次高端价格段承压较大。

从行业大环境来看，白酒市场正在经历深度调整，消费需求更加多元且理性。酒类分析师肖竹青认为，白酒行业正在经历从“渠道导向”向“消费者导向”的转型。同时，通过体验营销、直播互动、数字化创新和高性价比产品抢占市场。未来，名酒企业的竞争优势将进一步扩大，而中小酒企将面临更大的生存压力。

市场份额向头部酒企集中

2024年以来，白酒行业整体仍处于调整期，行业竞争进一步加剧，产品销售承压，上市酒企业绩分化也愈发明显，尤其是中小酒企的业绩压力显现。

广发证券分析认为，分价格带来看，今年一季度，高端白酒整体稳中有增，次高端酒营收增速接近零值区间，地产酒及其他白酒分化加剧。进入5月份，白酒行业由传统淡季转向五一、端午小旺季，在需求回暖的情况下，主流产品价格有望企稳。展望2025年全年，龙头酒企“稳”字当头，渠道静待库存消化，动销预计保持平稳。

对于酒企业绩的表现分化，白酒行业分析师蔡学飞向金融投资报记者表示：“由于白酒在宴席、礼品等市场的刚需属性没有改变，因此，拥有文化、品质、产区、规模等优势的头部酒企产品依然会持续走强，但是大多数非名酒在存量挤压环境下会越来越艰难，酒类市场会进一步分化，缺乏品牌特色与根据地市场的中小型酒企可能会加速离场。”

酒水行业研究者欧阳千里向金融投资报记者表示：“在未来相当长的一段时间内，贵州茅台、五粮液等头部酒企仍会压缩中小酒企的市场份额。在这样的背景下，品牌建设愈发关键，已成为所有酒企的核心追求。对于中小酒企而言，要想在激烈的市场竞争中谋发展，可以通过深耕区域市场、转型做特色酒庄、加强与消费者互动等多种途径实现。”

蔡学飞认为，酒企需要挖掘深层次的消费需求，积极拓展电商直销等新渠道，打造酒庄等营销新模式，只有这样才能让酒企在调整周期下保持可持续发展。