摘要：老谭心头萦绕着一股不祥的预感，挥之不去。去年下半年股市那突其来的狂飙突进，犹如饮鸩止渴，实则是对未来繁荣的严重透支。而2015年伊始，股市便掉头直下，恰似一个迟来的警钟，宣告着一场旷日持久的"还账"行情已然拉开帷幕。这还账之路，如同迷雾中的荆棘小径，扑朔迷离又

股奴 Al版 一八五回

一八五

老谭心头萦绕着一股不祥的预感，挥之不去。去年下半年股市那突其来的狂飙突进，犹如饮鸩止渴，实则是对未来繁荣的严重透支。而2015年伊始，股市便掉头直下，恰似一个迟来的警钟，宣告着一场旷日持久的"还账"行情已然拉开帷幕。这还账之路，如同迷雾中的荆棘小径，扑朔迷离又凶险莫测，而那些对局势懵懵懂懂的中小股民，犹如置身迷雾森林的旅人，茫然不知所措，殊不知危险正悄然逼近。

实际上，管理层早在元旦伊始，便对股市的异常暴涨忧心忡忡。他们深知泡沫的危险，于是频频出招，试图为狂热的股市降温。1月9日，上交所发布了股票期权试点系列业务规则，从交易规则、风险控制到做市商指引，一一予以规范，试图为这个激流暗涌的市场筑起一道防护堤。

1月16日，证监会通报了去年四季度证券公司融资类业务现场检查情况，12家券商因业务违规问题被点名批评。其中，中信证券、海通证券和国泰君安三家大型券商更是被施以重罚——暂停融资融券账户三个月。与此同时，证监会还决定从下一交易日起，将融资融券业务客户开户条件中的资金门槛重新上调至50万元。

俗话说"成也萧何，败也萧何"，像老谭和老韩这样常年浸淫股市、对政策动向了如指掌的资深股民，自然清楚过去几个月券商是如何一步步放开融资门槛的。融资融券业务刚刚推出时，证监会明文规定开户资金门槛不得低于50万元。但随着业务的推广，这道门槛在实践中逐渐形同虚设，两融业务的实际交易门槛一降再降，管理层似乎对这种放任自流的态度采取了默许。

市场上甚至有券商疯传，证监会已经取消了对于两融业务的窗口指导意见，券商可以按照自己的投资者适当性制度来设定业务门槛，只需满足开户满6个月的条件即可。去年，就不断有券商降低两融开户的资金门槛，其中一家大型券商甚至因推出两融开户"零门槛"而成为中小券商竞相效仿的对象。

然而，俗话说"上有政策，下有对策"。证监会在16日的通知中措辞失当："严守监管底线，进一步强化投资者适当性管理，不得向证券资产低于50万元的客户融资融券规定，从下一个交易日起执行。"这"下一个交易日起"的通知恰逢周五发布，反而给了各地券商可乘之机。

当周六、周日来临，全国各地的营业部纷纷开启"无限额可融资融券"模式，大张旗鼓地进行宣传鼓动。股市中的散民犹如惊弓之鸟，这两天若是再犹豫不决，不从速签约申请办理融资融券业务，从下周一开始，融资融券的开户资金门槛将严格执行50万元的规定，本周末已然成为最后的期限。这一消息通过股民的微信圈迅速传播开来，各地券商趁机加班加点，为客户开通此项业务，好不热闹。中小股民们排着长队申请签约，各大营业厅人头攒动，拥挤不堪。而此时，距离羊年春节只剩短短一个月的时间了。

2015年的头两个月，沪深股市因主力加杠杆过高而积累了前所未有的风险，不得不中途稍作停歇，借机调整头寸，以便为后续的战斗储备力量。在此期间，资金捉襟见肘，大盘无奈地陷入了缩量盘整的泥潭。

一月份，沪深股市双双微跌，沪指小幅下挫了0.75%。到了二月份，借着新春的喜气，沪指小幅攀升至3310点，涨幅为3.11%，与之前的最高点3400点相比，仅差100点之遥，犹如一只虎视眈眈的猎豹，随时准备发起新一轮的攻势。

在此期间，证监会向各地券商发出通知，要求他们严格规范加杠杆融资股民的操作行为，并陆续要求资金市值在50万以上的股民事先必须签约融资融券，今后才可申请融资业务。老韩和老谭虽然并没有融资融券的意愿，但面对变幻莫测的股市，不知道未来会如何发展，于是在所开户券商的大客户经理的反复动员下，还是分别前去签约。

而那些中小散民，因为在通知发布前的一窝蜂闪电签约加杠杆炒股业务，此刻却感到无比幸运。但绝大多数散民根本不懂加杠杆的真正含义，更不会实际操作，面对如此高风险的工具，他们既向往又恐惧，最终不敢轻易尝试。

在2015年初的前两个月里，响应券商上级的"建议"，各营业部纷纷开办了融资加杠杆炒股学习班，利用周六、周日或每天闭市后的一两个小时，由经验丰富的业内人士为股民们详细讲解加杠杆炒股的技巧与风险控制。在这些课堂上，专业人士反复强调这是一场高风险、高回报的游戏，并告诫签约股民必须对这种在极短时间内产生放大数倍损益的投资方式有足够清醒的认识。

京华路证券营业厅的股民老吴、刘姐、大张都按时认真听课，专业人士向他们详细介绍了加杠杆的操作细节：

"在股市中使用杠杆需要注意分寸，初次尝试不宜过高。"专业人士推了推眼镜，"一般先向配资公司申请，目前市场上提供的最高杠杆基本上是5倍，但根据我们的不完全统计，在配资客户中能够长久配资、并持续盈利的客户普遍使用的杠杆基本上是2至4倍之间。这里需要特别指出的是，杠杆风险并不仅仅由杠杆倍数决定，更多时候风险源自人为操作不当。5倍的杠杆一开始维持率是16.67%，如果采用重仓操作，一旦股票下跌，则很难有回旋余地，最终只能忍痛割爱，接受次日的平仓命运；反观如果杠杆低一些，则会有更大的缓冲空间，不至于轻易被强制平仓。"

"在选股方面也有讲究。"专业人士继续说道，"当选中了看好的个股，要注意盘子大小，决定准备买多少股，需要用多少资金就借多少，切忌盲目借款。"

"很多资金量大的客户，为了操作方便，常常一次性借满所需资金。"他环顾四周，"但结果往往是，看中的股票走势不如预期，即使不敢再追加投入，不但资金被白白浪费，还得支付不必要的利息，这其实是另一种损失。所以，我的建议是做到'借即使用'"。

"我还提倡分多笔借款，按月、按天混合搭配着借。"他补充道，"如此可以有效降低资金成本，又能有效控制账户风险状况；当市场有利时，可以适时还款来提高维持率，比如及时把按天借的资金还掉，如此便能有效降低成本。"

在股市中，使用杠杆股票后，影响保证金的因素错综复杂。这是因为在交易过程中，各种有价证券的性质不同，面额不等，供给与需求也千差万别，所以客户在交纳保证金时也要根据市场的实时变化而调整。

"杠杆股票可以分为三种类型。"专业人士继续解释道，"第一种是采用现金保证金交易购买的股票，相对风险可控；第二种是采用权益保证金方式购入的股票，这种方式风险稍高；第三种是采用法定保证金方式购入的股票，这类股票的风险管理更为严格。"

专业人士还鼓励新老股民们勇敢尝试，在实践中积累经验。不过他话锋一转，又强调了谨慎的重要性："但切记，杠杆是一把双刃剑，使用得当可以放大收益，使用不当则会让你血本无归。"

京华路营业厅的散户股民老吴、刘姐、大张，起初都选择小资金加了一倍杠杆，进行小规模的试探性操作。春节前夕，沪深股市缩量平稳向上，这些初次尝到甜头的股民也隐约感到了股市的魔力——如果股市一路向上，哪怕支付点利息，收益也比只用自有资金炒股多了数倍。

大张胆子最大，到春节前经过几次短炒，获利颇丰，于是信心爆棚，大胆将杠杆加到了三倍。但老吴和刘姐则显得谨慎许多，他们认为两倍杠杆已经足够，时刻提醒自己如今加杠杆炒股切不可太贪心。经历了这些操作后，他们深刻体会到，倘若遇上大盘下跌，持有个股的心情犹如惊涛骇浪中的小舟，倾刻之间损失的，可是多年煎熬才积累下来的那点真金白银啊！

相比之下，韩老蔫和老谭则始终保持着清醒的头脑，他们认真了解了加杠杆的知识，却迟

迟不肯轻易尝试。老谭常常告诫自己："股市如战场，贪婪是最大的敌人。守住本金，方能笑到最后。"

待续

来源：小牮