摘要：且现货升水抬升，部分冶炼厂挺价惜售，同时进口铜清关流入量亦偏少，现货市场货源偏紧。但近月合约 BACK 结构月差拉大，市场消费有所转弱。总体来看，国内库存偏紧、TC继续回落支撑铜价，中美经贸会谈的实质性进展，基本面、宏观面方向一致。本周沪铜偏多看待。

品种观点

铜：目前高铜价对国内下游消费有所抑制，不过周内国内及LME现货整体偏紧，LME和沪铜Back结构走扩，对铜价形成一定支撑。本周市场到货仍偏少

，且现货升水抬升，部分冶炼厂挺价惜售，同时进口铜清关流入量亦偏少，现货市场货源偏紧。但近月合约 BACK 结构月差拉大，市场消费有所转弱。总体来看，国内库存偏紧、TC继续回落支撑铜价，中美经贸会谈的实质性进展，基本面、宏观面方向一致。本周沪铜偏多看待。

贵金属：上周末，印巴等地缘政治冲突缓和，中美贸易谈判出现积极进展、全球避险情绪退潮，贵金属承压。周一早盘黄金快速下挫，纽约金跌近2%，白银低开后走高，显现出韧性。技术上看，纽约金高位宽幅震荡，区间3200-3500。沪金主力破位下行，下方支撑位于750附近。白银因前期涨幅不大，本轮回调亦比较缓和，沪银主力仍处震荡行情，区间8100-8300一带。

焦煤：供应方面，国内产地煤矿产量维持高位，近期蒙煤通关明显回升，总体供应维持高位。需求方面，铁水微增至245.6万吨，从驱动看，华东一带钢厂螺纹利润收窄至140附近，钢厂利润尚可，铁水高位暂有支撑，但钢材需求五一后逐步进入淡季，叠加关税战影响出口预期走弱，铁水见顶预期增强。库存方面，焦煤总库存下降放缓，且仍高于近年来同期水平。整体来看，焦煤短期供需维持双强，焦煤现货下方仍有一定支撑，但是5月中下旬需求端见顶预期增强，焦煤现货价格面临压力。策略方面，目前焦煤盘面建议维持偏空思路，但考虑到09盘面大幅贴水主流仓单，且跌破二季度蒙煤进口仓单成本（900），短期盘面不建议追空，暂观望，短期关注中美关税谈判对市场情绪影响，盘面上方压力910附近。

焦炭：供应方面，焦炭近期入炉煤成本继续小幅下降，主流焦企利润继续改善，预计焦企生产积极性暂能维持。需求方面，铁水微增至245.6万吨，从驱动看，华东一带钢厂螺纹利润收窄至140附近，钢厂利润尚可，铁水高位暂有支撑，但钢材需求五一后逐步进入淡季，叠加关税战影响出口预期走弱，铁水见顶预期增强。整体来看，目前焦炭静态供需基本平衡，现实暂有支撑，但5月后铁水见顶预期增强，焦炭现货下周或有提降风险。策略方面，盘面暂维持偏空思路，但考虑到09盘面基本反应干熄焦3轮提降预期，短期盘面不建议追空，暂观望，短期关注中美关税谈判对市场情绪影响，盘面上方压力1530附近。

螺纹：据mysteel数据，上周全国螺纹产量环比回落9.85万吨至223.53万吨，社库环比回落5.48万吨至465.36万吨，厂库环比回升15.11万吨至188.27万吨。需求方面，上周螺纹表需环比回落77.81万吨至213.9万吨，同比少47.99万吨。整体来看，螺纹周产量下降，库存由降转增，表需大幅回落，数据表现偏弱。随着需求进入季节性淡季、铁水产量或面临触顶回落，原料支撑减弱。宏观方面，周末中美贸易谈判出现积极进展，整体提振商品市场情绪，螺纹主力10合约在3000整数附近获支撑反弹。盘后中美日内瓦会谈联合声明关税恢复至清明节前水平，预计短期螺纹盘面有望继续反弹，主力10合约上方压力3150附近。

PX：供应方面，5月国内PX检修装置将陆续重启，浙石化5月初附近重启，上旬九江石化90万吨/年PX装置计划重启，但近期低利润下装置计划外检修/降负也有所增加，5月PX开工预计环比提升但提升空间有限。需求端下游PTA短期开工也偏低，5月开工预计还将下滑，5月PX去库节奏放缓。整体来看，当前PXN估值不高，下方仍有支撑，但在汽油弱势以及今年调油需求一般的情况下反弹幅度也有限，近期关注原油和宏观变动。

PTA：5月PTA装置检修计划较多，且当前聚酯高开工维持，5月PTA社会库存去库幅度预计扩大。但考虑到其一：目前终端订单未见好转，聚酯利润下滑，聚酯行业集中减产是重要的潜在风险；其二：当前现货加工费改善明显，已经达到今年高位水平，但不排除在高加工费下检修安排可能出现推迟的情况。短期PTA价格支撑偏强，预计PTA走势较油价相对坚挺，但需求端负反馈以及油价偏弱预期仍压制PTA反弹走势。

乙二醇：5月乙二醇市场检修与装置重启并存，产能较大的装置卫星石化、陕西煤化、中海壳牌月内均有检修计划，合成气制乙二醇装置负荷的有效回升预计将在5月中下旬逐步显现。5月份乙二醇产量预计与上月基本持平。进口方面，5月份检修的海外装置仍然偏多，相比4月进口有减少预期。需求端，虽然终端面临着出口问题，但聚酯装置在利润改善背景下负荷高位持稳，仍需关注后期终端负反馈的传导情况。短期目前乙二醇供需结构表现不差，估值不高下有较强支撑，但当前宏观面波动叠加终端拖累，弱化乙二醇价格的上行动能。5月乙二醇价格将维持震荡运行态势。

短纤：受成本推动，短纤价格反弹。行业开工依旧高位，PF减产实际兑现不如预期，下游纱厂开机负荷不及去年同期，关税政策对订单形成一定拖累，内需持续保持弱势，5月预计需求端改善空间有限，关注中美关税谈判进展，短纤自身供需面临一定压力。短纤决定价格跟随维持成本震荡。

甲醇：内地前期因装置停车导致的供应紧张态势逐步缓解，内地市场边际转弱后港口倒流窗口逐步关闭，前期利多影响消退。同时，供应增长和煤价下跌利空释放，本周国内甲醇市场下跌为主。5月国内检修计划大幅减少。进口货源来看，4月最后一周到港量已趋增，重回30万吨以上，5月预计正式体现进口回归压力。而需求进入淡季，在成本端弱势格局不改，供需矛盾将加剧下，甲醇仍维持偏空看待。

纸浆：目前木浆市场供需改善有限，市场供应端存增长预期，外盘报价下调，需求端缺乏明显利好支撑或延续偏弱状态，下游对于纸浆采购偏谨慎，市场信心欠佳，操作上暂时观望。

白糖：广西6140元/吨。截至4月底，国内食糖供需两旺。供应端，广西全境有降水，干旱继续缓解。24/25制糖期糖产量1110.72万吨，同比增加，较上月增幅收窄。需求端，国产糖成交较好。累计销售724.46万吨，同比增26%。库存端，库存处于历史同期低位。操作上，国内库存历史同期低位，基本面较好。宏观缓和，偏多看待。上周提示下方5800有支撑。

棉花：会前贝森特表示美国需要中国纺织品，对棉花价格有所提振。现实供需方面，国内新棉播种完毕，天气基本正常。商业库存持续去化，同比增幅收窄。需求方面，纺纱织布开机同比偏低，实际需求未有明显好转。资金方面，CFTC资产管理基金持仓偏看多，国内郑棉多空比增加。操作上，偏多思路对待。

生猪：供应端，能繁母猪存栏高位减少，远期供应边际减少，但供应量同比处于历史同期高位。短期，生猪出栏体重增加，大猪出栏增加，供应增加。但同时也存在二育和压栏的情况。需求端，屠宰亏损减少，屠宰量和鲜销量节后减少，同比增加。短期，屠宰量减少，价格弱稳。五月供应压力大，生猪价格上涨高度有限。远期，供应边际减少，但供应量绝对值仍偏高，预计价格维持底部震荡。

豆粕：美豆交易通胀预期，偏强运行。美国大豆产区天气基本正常，需要关注贸易战背景下种植面积是否有减少。巴西升贴水报价走弱，周五有所企稳。国内方面，短期开机恢复正常，提货也恢复正常，供需两旺，现货价格围绕3100震荡运行。油厂豆粕库存低，下游豆粕物理库存低，油厂压榨多少提货多少，豆粕库存短期累库速度较慢，油厂压力较小。远期盘面油厂套保，盘面走弱。盘面09合约榨利扣除加工费微利，盘面向下空间有限。后期供应不缺，行情暂时由需求主导，下游低库存，叠加养殖利润边际修复，消费端不看太空。预计现货价格暂时震荡运行。盘面下方空间有限，支撑看2850元/吨。

玻璃：上周国内浮法玻璃现货市场价格呈现下滑趋势。库存方面，周库存有所增加，环比增长3.96%，仍然居于历史高位。供应方面，本周有产线计划放水，周内产量或将呈下降趋势。需求面，国内来看除少数大型加工厂订单尚可外，多数下游订单不足，采购原片仅维持刚需，仍较弱。整体来看，厂内库存仍有压力，后期高温梅雨季节不利于玻璃储存，不排除企业为降库存灵活操作。从技术面来看，仍维持弱势。

纯碱：上周国内纯碱现货走势企稳。供应方面，周产量74.08万吨，环比下降0.78万吨。近期部分企业将开始检修，整体供应呈现下降趋势。需求方面，下游需求一般，低价成交为主，按需维持正常消费。库存方面，纯碱厂内库存有所抬升，库存仍高于往年均值，处于累库状态。成本方面，原盐和煤炭价格持续走低，纯碱成本重心持续下移，纯碱价格维持稳定，利润小幅增加。

PVC：上周国内PVC市场价格呈下跌趋势，国内PVC市场价格重心下移，电石法价格和乙烯法价格均环比走跌。供应方面，本周PVC检修企业增加，预计整体供应量下降。需求方面，下游企业继续维持刚需采购。目前社会库存有所增加，这是由于节假日累库和出货放缓导致，目前整体库存与过去五年均值较为接近，本周预计继续去库。从成本端看，国内电石市场持稳，乌海地区主流贸易价格在2550元。目前，PVC市场供应压力减小，库存去化对价格提振作用十分有限。

尿素：上周尿素市场价格呈上涨趋势。上游的合成氨稳重上涨；下游的复合肥延续窄幅震荡，三聚氰胺市场有所回暖。供应方面，本周检修计划偏少，日产量波动偏小。需求方面，目前暂时企稳，农业方面，以水稻用肥为主，工业方面以刚需为主。库存方面，企业库存下降，环比减少10.58%；随着出口面消息持续落地，后续港口库存量预计将会提升。预计短期利好将会占主导，给尿素价格一定支撑。

原油：中美关税回到清明节前的水平提振市场情绪，但OPEC+增产计划压制涨幅。美油日线级别出现底背离信号，观望。

沥青：供应方面：上周全国沥青装置平均开工负荷率为35.75%，环比上涨2.66个百分点。预计本周沥青装置平均开工负荷率将延续 涨势。华 东、山东以及西北地区沥青产量均有所增加，华南和东北地区沥青产量小幅减少，其余 地区沥青产量相对稳定。未来一周，尽管山东地区的齐鲁石化以及胜星石化计划转产渣 油，但由于华北地区的鑫海化工下周沥青产量或将有所增加，山东地区的个别地方炼厂 自本周复产沥青后短期内计划维持稳定生产。需求方面：未来一周，江南东部、华南西部的部分地区降水量有100～150毫米，局部地区超过 200毫米，将继续影响当地的道路项目施工，沥青刚性需求释放的持续性预计较差；其 他地区整体降雨量较少，叠加部分项目有开工预期，预计沥青刚性需求或将稳中改善。 但是，国际油价波动频繁，市场情绪或谨慎观望，除部分低库存业者补货之外，大部分 贸易商及下游或按需采购为主，预计投机需求一般。后市展望：短期市场利好可能主要来自北方需求的有限改善，市场供应依旧充裕，成本 端利好不足，预计下周全国沥青市场均价窄幅波动为主，波动区间在3650-3700元/吨。

燃料油：FU主连跟随原油反弹，建议：观望。LU主连跟随原油反弹，建议：观望。

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来源：新浪财经