摘要：近期花生期货市场多空因素交织，价格在8000元/吨附近反复博弈。尽管新季播种天气扰动、局部产区惜售对盘面形成一定支撑，但供需基本面疲软、库存高企的现状仍主导市场情绪。油脂板块整体弱势、油厂采购意愿低迷等利空因素持续发酵，令花生价格上行空间受限。本文从库存、供应
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近期花生期货市场多空因素交织，价格在8000元/吨附近反复博弈。尽管新季播种天气扰动、局部产区惜售对盘面形成一定支撑，但供需基本面疲软、库存高企的现状仍主导市场情绪。油脂板块整体弱势、油厂采购意愿低迷等利空因素持续发酵，令花生价格上行空间受限。本文从库存、供应、需求及估值等多维度展开分析，探讨后市运行逻辑。
一、供应：短期局部扰动难改宽松格局
现货供应方面，河南、山东等主产区因农忙和惜售导致上货量有限，但中间商库存充足且出货意愿增强，整体供应未现明显缺口。进口方面，3月花生进口量虽环比修复，但同比仍大幅下滑。
新季播种进展成为潜在变量：河南春花生播种进度仅50%，山东局部干旱可能延缓播种，但近期降雨改善墒情，天气炒作暂未发酵。总体看，旧作高库存与新作不确定性并存，但短期供应压力仍占主导。
二、需求：油厂“双低”运行，内贸淡季承压
油厂需求疲软是核心矛盾：规模油厂采购量仅2.23万吨（环比-1.37%），开机率11.78%创历史新低，同比降幅达38.49%。尽管山东、河南压榨利润分别修复至164元/吨和354元/吨，但油厂仍面临花生油库存高企（4.07万吨）和成品价格回升乏力的困境，开机积极性难以提振。
三、价格与基差：期货升水待修复，估值矛盾突出
当前花生10合约价格8106元/吨，较河南现货（7600元/吨）升水506元/吨，山东基差-406元/吨，两地基差均处历史同期高位。高基差反映市场对新季减产的担忧，但旧作库存压力下，现货价格缺乏上涨动能，期货升水或面临收敛压力。从估值看，压榨利润虽修复至中性偏高水平，但油厂实际采购量未同步增长，利润改善的可持续性存疑。
四、小结
未来预期：多空逻辑梳理
空头逻辑：油厂低采购、低开机格局难逆转；油脂板块整体承压（棕榈油复产、豆油库存回升），花生油溢价空间受限；基差高位可能吸引套保盘入场，压制期货价格。
多头逻辑：新季播种进度偏慢，天气升水题材待发酵；现货价格企稳，农户惜售或延缓供应释放节奏；总持仓增至12万手（周增2.75万手），资金博弈加剧或引发超跌反弹。
结论：震荡偏弱为主，关注天气与政策边际变化；花生市场“高库存、弱需求、强基差”的矛盾短期难解。
策略上，建议关注以下信号：
1）天气风险：河南、山东降雨对新季播种的实际影响；
2）油厂动态：若压榨利润持续改善，关注油厂是否扩大收购；
3）政策扰动：油脂进口政策及生物柴油需求变化可能间接传导至花生市场。
投资者需警惕基差修复带来的回调风险，短期以区间波段操作为主，中长期等待库存去化与需求回暖的确定性信号。风险提示：极端天气导致新作减产、油脂板块超预期走强、油厂采购政策调整。
（本文数据截至2025年5月9日）
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作者：潘越凌
单位：融达期货
审核：汪贞祥
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来源：期货数据分析家一点号