摘要：电子及消费电子行业基金持仓情况：国产算力+国补政策助推25Q1基金持仓比例进一步抬升至18.09%，大幅超配。1）细分持仓比例及变动：25Q1电子行业基金持仓总市值约2344亿，占比18.09%，环比24Q4提升1.25pct，细分板块中半导体持仓占比显著提升
电子及消费电子行业基金持仓情况：国产算力+国补政策助推25Q1基金持仓比例进一步抬升至18.09%，大幅超配。 1）细分持仓比例及变动：25Q1电子行业基金持仓总市值约2344亿，占比18.09%，环比24Q4提升1.25pct，细分板块中半导体持仓占比显著提升，消费电子保持稳定，元件板块有小幅下降。其中半导体/电子化学品/光学光电子/其他电子/消费电子/元件持仓占比分别达到10.69%/0.43%/0.66%/0.08%/4.62%/1.61%，环比提升2.02/0.06/0.01/-0.09/0/-0.76pct。 2）超配幅度：电子行业大幅超配，半导体、消费电子细分行业表现较为显著。电子行业整体/半导体/电子化学品/光学光电子/其他电子/消费电子/元件25Q1末市值占比为9.17%/4.54%/0.32%/1.06%/0.27%/2%/0.98%，对应超配比例约为8.92/6.15/0.11/-0.4/-0.19/2.62/0.63pct。 3）消费电子具体板块及个股：品牌环节基金持仓表现优于零部件及组装环节，小米集团-W获较高增持。元件行业持仓占比略有下滑，主因AI行情波动，沪电股份、深南电路、鹏鼎控股、顺络电子、生益电子等持仓股数减少。光学光电子方面受益于国补，TCL科技、彩虹股份、福晶科技、福光股份等获增持。
消费电子终端25Q1销量情况：1）智能手机：中国、拉美及东南亚需求推动下，25Q1全球智能手机出货量同比微增。根据Counterpoint Research，25Q1全球智能手机出货量同比增长3%。2）苹果手机：25Q1出货同比增速达双位数，市场份额略低于三星位居第二。其一季度在亚太新兴市场以及美国市场的增长带动了其同比表现。3）安卓：增速有所放缓，主要受高基数影响，但主要智能手机品牌暂时未有调整全年目标的计划，部分区域如东南亚、拉美等在3月份已经有逐步复苏的迹象。4）全球PC市场：延续正增长趋势，受关税及AI PC渗透影响增速显著抬升。根据Canalys，2025Q1，PC出货量为62.7百万台，yoy+9.62%，相比于2024Q4季度yoy+4.06%增速显著抬升。
分品牌来看，Apple和Lenovo本季度表现强劲，主要得益于AI新产品发布。
消费电子公司25Q1业绩总结：业绩及Capex双增，呈现良好成长势头，海内外算力投资及AI新品放量为后续高增奠基。25Q1消费电子板块整体收入增速同比突破双位数，受国补及关税备货影响，展现较强复苏势头，与智能手机、PC行业大盘变动一致。资本开支及存货双高，消费电子行业扩产呈现一定复苏趋势。1）品牌消费电子：国补政策及AI+新品带动业绩增长。如安克创新受益于海外市场线上需求高景气叠加公司产品竞争力持续提升和新产品持续扩充，25Q1收入和利润快速增长。2）苹果供应链：持续看好苹果创新周期开启对板块业绩提振，积极拓展机器人&算力业务释放增长潜力。立讯精密横向拓展+垂直整合+全球化布局持续强化竞争力，一季度消费电子、汽车和通讯产业有较高的成长。工业富联全球化产能布局全面，美国AI基础设施趋势较为确定，公司竞争优势有望持续强化。受益于智能手机与电脑类业务的增加、成本控制，蓝思科技25Q1收入稳健增长，盈利能力同比改善。2024年领益智造AI终端业务实现营收407亿元，同比增长33%。看好机器人、眼镜、折叠屏、服务器业务带动增长提速。3）安卓供应链：国补及AI品类拓展带动业绩增长，有望深度受益国产算力投资。华勤技术端云同步发力，受益AI业务放量高速成长。2025年一季度，实现营收349.98亿元，同比增长115.65%，主要系高性能计算产品放量。龙旗科技第一季度中国智能手机市场在国补的带动下，增长势头延续，平板电脑业务高端线产品持续出货，公司在原有AI眼镜产品合作基础上，公司与全球互联网头部客户成功开拓AI眼镜配件类业务，进一步丰富了产品矩阵，净利润、毛利率同比均显著增长。
元件及光学光电子板块25Q1业绩总结：AI业绩红利开始显著兑现。1）被动元件：汽车及AI算力已经成为新动能。2）PCB：作为业绩增速较为亮眼的子行业板块，显著受益于高速PCB的旺盛需求。沪电股份：25Q1公司实现营收40.38亿元，yoy+56%，实现归母净利润7.62亿元，yoy+48%，延续高速增长趋势。营收同比增长主要受益于高速运算服务器、人工智能等新兴计算场景对印制电路板的结构性需求。3）面板：国补支持量价齐升，看好行业整合、格局优化及玻璃基板国产替代。4）LED：行业盈利能力有所改善，看好miniled等新品放量。5）光学元件：水晶光电延续高增态势，重视行业光学创新升级及新品落地空间。
建议关注：
消费电子零组件&组装：工业富联、立讯精密、闻泰科技、领益智造、蓝思科技、博硕科技、鹏鼎控股、歌尔股份、长盈精密、国光电器、长信科技、舜宇光学科技（港股）、高伟电子(港股)、东山精密、德赛电池、欣旺达（与电新组联合覆盖）、信维通信、科森科技、环旭电子、兆威机电（机械组覆盖）、比亚迪电子（港股）、智迪科技、雷柏科技；
消费电子材料：创新新材（与金属材料组联合覆盖）、思泉新材、中石科技、福蓉科技、世华科技；
连接器及线束厂商：连接器及相关：立讯精密、华丰科技、中航光电（与军工组联合覆盖）、鼎通科技（通信组覆盖）、博威合金；线束：沃尔核材、新亚电子、兆龙互连、金信诺、电连技术；
被动元件：上游原材料：洁美科技、国瓷材料（与化工组联合覆盖）；MLCC：三环集团、风华高科、达利凯普；电感：顺络电子、麦捷科技、铂科新材（金属材料组覆盖）；晶振：泰晶科技、惠伦晶体；
面板：京东方、TCL科技、彩虹股份、深天马A、联得装备（与机械组联合覆盖）、精测电子（与机械组联合覆盖）、奥来德、鼎龙股份（与基础化工组联合覆盖）、莱特光电（化工组覆盖）、清溢光电、菲利华、深科达、颀中科技、汇成股份、新相微、天德钰、韦尔股份、中颖电子、易天股份；
CCL&铜箔&PCB：建滔积层板、生益科技、金安国纪、南亚新材、华正新材、中英科技、嘉元科技（电新组和金属材料组联合覆盖）、诺德股份、德福科技、方邦股份、鹏鼎控股、东山精密、深南电路、兴森科技、沪电股份（与通信组联合覆盖）、景旺电子、胜宏科技；
消费电子自动化设备：科瑞技术、智立方、思林杰、大族激光、赛腾股份、杰普特、华兴源创、博杰股份、荣旗科技、天准科技（电新组与机械组联合覆盖）、凌云光、精测电子（与机械组联合覆盖）、博众精工（机械组覆盖）；
品牌消费电子：传音控股、漫步者、安克创新（与家电组联合覆盖）、小米集团（港股）；
折叠屏产业链：东睦股份（金属材料组与机械组联合覆盖）、精研科技、统联精密、科森股份、凯盛科技（与建筑建材组联合覆盖）、长信科技、长阳科技、汇顶科技；
汽车电子：电连技术、水晶光电、舜宇光学科技、联创电子、裕太微、和而泰、科博达、德赛西威（计算机与汽车联合覆盖）、菱电电控、湘油泵（与汽车组联合覆盖）、华阳集团、东软集团（与计算机组联合覆盖）、保隆科技（汽车组覆盖）、速腾聚创、禾赛科技、图达通、四维图新、百度集团（海外组覆盖）、地平线、黑芝麻智能、经纬恒润、伯特利（汽车组覆盖）、中鼎股份、天润工业、中科创达（与计算机组联合覆盖）、诚迈科技、小鹏汽车（汽车组与海外组联合覆盖）、理想汽车（汽车组与海外组联合覆盖）、蔚来、上汽集团、比亚迪（汽车组与电新组联合覆盖）；
自动驾驶：禾赛科技、图达通、四维图新、百度集团（海外组覆盖）、地平线、黑芝麻智能、德赛西威、华阳集团、东软集团（与计算机组联合覆盖）、经纬恒润、保隆科技（汽车组覆盖）、伯特利（汽车组覆盖）、大华股份、海康威视
风险提示：消费电子需求不及预期、新产品创新力度不及预期、地缘政治冲突、消费电子产业链外移影响国内厂商份额
1. 基金持仓：国产算力+国补政策助推25Q1基金持仓比例进一步抬升
1.1. 电子行业：国产算力+国补政策助推25Q1基金持仓比例进一步抬升
25Q1 电子行业基金持仓总市值约2344亿，占比18.09%，环比24Q4提升1.25pct，细分板块中半导体持仓占比显著提升，消费电子保持稳定，元件板块有小幅下降。其中半导体/ 电子化学品/光学光电子/其他电子/消费电子/元件持仓占比分别达到10.69%/0.43%/0.66%/0.08%/4.62%/1.61%，环比提升 2.02/0.06/0.01/-0.09/0/-0.76pct。基金统计范围为以主动基金为主，包括普通股票型基金及偏股混合型基金，相关持仓为重仓持股数据（下同）。
25Q1 电子行业大幅超配，半导体、消费电子细分行业表现较为显著。电子行业整体/半导体/电子化学品/光学光电子/其他电子/消费电子/元件 25Q1 末市值占比为9.17%/4.54%/0.32%/1.06%/0.27%/2%/0.98% ， 对 应 超 配 比 例 约 为 8.92/6.15/0.11/-0.4/0.19/2.62/0.63pct。
1.2. 消费电子：品牌环节表现优于零部件及组装
25Q1 消费电子行业持仓总市值近600亿，品牌消费电子和零部件及组装板块的超配幅度接近。其中消费电子行业整体/品牌消费电子/消费电子零部件及组装基金持仓占比分别为4.62%/1.42%/3.2%，环比+0/0.32/-0.32pct，对应超配比例分别为 2.62/1.17/1.44pct。
25Q1 基金持仓排名前 20 的消费电子个股依次为立讯精密、小米集团-W、歌尔股份、蓝思科技、电连技术、传音控股、华勤技术、安克创新、协创数据、比亚迪电子、高伟电子、工业富联、领益智造、瑞声科技、思摩尔国际、恒铭达、联创光电、环旭电子、福立旺、奥海科技。其中小米集团-W、歌尔股份、安克创新、协创数据和高伟电子等持仓股数增加。
1.3. 元件：国内外AI链条表现分化
25Q1 元件行业持仓总市值超 200 亿，持仓占比略有下滑。其中被动元件/印刷电路板/元件行业整体基金持仓占比分别为0.37%/1.24%/1.61%，环比-0.07/-0.7/-0.76pct，对应超配比例分别为0.13/0.5/0.63pct。
25Q1 基金持仓排名前10的消费电子个股依次为胜宏科技、东山精密、三环集团、生益科技、沪电股份、深南电路、鹏鼎控股、顺络电子、生益电子、江海股份。其中胜宏科技、生益科技、江海股份等持仓股数增加，沪电股份、深南电路、鹏鼎控股、顺络电子、生益电子等持仓股数减少。
1.4. 光学光电子：一定程度受益于国补
25Q1 光学光电子行业持仓总市值超86亿，持仓占比相对稳定。其中光学光电子行业整体/LED/光学元件/面板基金持仓占比分别为 0.66%/0.07%/0.38%/0.22%，环比+0.01/0.03/0.03/+0.01pct，对应超配比例分别为-0.4/-0.18/0.13/-0.35pct。
25Q1 基金持仓排名前10的光学光电子个股依次为京东方A、TCL科技、水晶光电、舜宇光学科技、福晶科技、彩虹股份、福光股份、茂莱光学、宝明科技、蓝黛科技。其中TCL科技、水晶光电、福晶科技、彩虹股份、福光股份等持仓股数显著增加。
2. 25Q1季报总结：终端销售&厂商业绩齐增，看好AI资本开支及新机带动下的修复机遇
2.1. 终端销售：国补政策释放积极效应，苹果系手机、PC产品表现优于行业整体
2.1.1 智能手机：苹果25Q1增速达双位数，安卓增速有所放缓
1）全球智能手机：中国、拉美及东南亚需求推动下，25Q1全球智能手机出货量同比微增。根据Canalys，2025年第一季度，全球智能手机市场仅实现0.2%的增长，出货量达2.969亿台。根据Counterpoint Research，25Q1全球智能手机出货量同比增长3%，这一增长主要由中国、拉丁美洲和东南亚市场的强劲需求推动。根据IDC，25Q1智能手机出货量3.05亿台，同比+1.5%。
2）苹果手机25Q1出货同比增速达双位数，市场份额略低于三星位居第二。根据IDC，一季度苹果手机出货量57.9百万台，同比+10%，市占率19%，略低于三星（19.9%）。根据Counterpoint Research，其在一季度推出了新品iphone16E，并在日本等市场赢得了更多的份额。根据Canalys，苹果一季度在亚太新兴市场以及美国市场的增长带动了其同比表现。
3）安卓增速有所放缓，主要受高基数影响，但主要智能手机品牌暂时未有调整全年目标的计划，部分区域如东南亚、拉美等在3月份已经有逐步复苏的迹象。厂商仍然寄希望于第二季度和下半年市场迎来回暖的趋势。同时正在逐渐降低的库存水平和年中中低端新品逐渐上市给厂商带来了信心。安卓手机24Q4销量2.55亿台，与Q3总体持平，yoy+3.7%；25Q1安卓手机的销量为2.47亿台，yoy+3.2%，增速有所放缓。根据Canalys，三星凭借最新旗舰产品的发布以及性价比A系列新品巩固了第一的位置，出货量达6050万台。小米稳居第三，出货量达4180万台，市场份额为14%，丰富的生态产品组合助力其在中国本土市场和海外新兴市场强化品牌优势。vivo和OPPO位列第四及第五位，出货量分别为2290万台和2270万台。
FY25Q1苹果公司营收和净利均保持了同比5%的增长，Mac、ipad及服务收入增速好于整体。截至2025年3月29日的2025财年第二财季，苹果公司第二财季净营收为953.59亿美元，与去年同期的907.53亿美元相比增长5%；净利润为247.80亿美元，与去年同期的236.36亿美元相比增长5%。来自于iPhone的营收为468.41亿美元，同比+ 1.9%。来自于Mac的营收为79.49亿美元同比+7%；来自于iPad的营收为64.02亿美元，同比+15%；来自于可穿戴设备、家居设备和配件的营收为75.22亿美元，同比-5%；来自于服务的营收为266.45亿美元，同比+12%。苹果的服务部门包括iCloud订阅、Apple Music和Apple TV+等服务、保修和搜索许可协议带来的收入。分地区来看，除了中国区营收同比下滑之外，其他区域均保持了增长。根据苹果CEO库克，剔除外汇变化影响，其实苹果第二财季在中国区的销售额同比是基本持平的。此外，相比截止12月的季度，苹果在大中华区的销量环比还有所改善。
苹果公司官方对于关税问题的回应：1）仅将在美销售的供应链向中国以外区域转移：从截至6月底的季度来看，公司预计在美销售的大多数iPhone将由印度生产，几乎所有在美国销售的iPad、Mac、Apple Watch以及AirPods产品都将由越南生产。而在美国以外的国家与地区，绝大多数苹果产品将继续由中国生产。公司预计假设当前的全球关税政策保持不变，将对该季度苹果的业绩带来约9亿美元的成本损失。2）关税预期未显著透支需求：库克否认了之前关于消费者为避免关税影响而大幅提前的购买苹果产品的报道，仅承认苹果提前建立了一些库存。3）在美投资及采购计划：为了及时响应特朗普政府的“投资美国”、“美国制造”的号召，苹果已经宣布计划在未来四年内在美国投资超过5000亿美元，其中包括德克萨斯州厂生产人工智能服务器。另据彭博社报道，库克还在电话会议上透露，将提高对于供应商供应的美国制造的产品的比例。今年将在美国采购超过190亿颗芯片。
国补带动下国内一季度手机销量实现温和复苏，同比+3.3%。中国政府去年推出国补政策，并于今年1月扩展到智能手机领域，中国厂商们在国内市场表现突出。2025年第一季度中国智能手机市场出货量在“国补”政策叠加春节销售旺季的拉动下，同比增长3.3%，达到7160万部，延续过去五个季度的增长趋势。具体来说，一季度，小米出货量1330万台，同比增长39.9%；华为手机出货量1290万台，同比增长10％；OPPO出货量为1120万台，同比增长3.3％；vivo出货量1030万台，同比增长2.3％；苹果出货量980万台排名第五，同比下滑9％，是前五名中唯一下滑的厂商。
2.1.2 PC：受关税备货及AI PC渗透影响同比增速显著抬升
全球PC市场延续正增长趋势，受关税及AI PC渗透影响增速显著抬升。根据Canalys，2025Q1，PC出货量为62.7百万台，yoy+9.62%，相比于2024Q4季度yoy+4.06%增速显著抬升。根据Counterpoint Research初步数据，2025年Q1全球PC出货量的增长主要受PC厂商赶在美国加征关税前加速出货，以及Windows 10终止支持背景下AI PC加速普及的推动。但这一增长可能难以持续，预计库存水平将在未来数周趋于稳定。美国关税政策或将抑制2025年的增长势头。
分品牌来看，Apple和Lenovo本季度表现强劲，主要得益于新产品发布和市场动态。Apple PC产品线出货量同比增长17%，由搭载AI功能M4芯片的MacBook系列驱动；Lenovo 11%的增长则源于其AI PC产品线的扩展和多元化产品组合，并保持季度市场份额第一。HP和Dell出货量分别实现6%和4%的同比增长，受益于美国市场提前拉货，维持季度市占率的第二、三位。其他头部品牌同样在关税不确定因素下提前备货，导致市场份额进一步向头部集中。
2.2 消费电子公司25Q1业绩总结：业绩及Capex双增，呈现良好成长势头
25Q1消费电子板块整体收入增速同比突破双位数，受国补及关税备货影响，展现较强复苏势头，与智能手机、PC行业大盘变动一致。25Q1消费电子行业公司实现营收4051.04亿元，同比+21.82%，环比-17%，营收同比增速较24Q4有所提升，实现归母净利润142.92亿，同比+5.9%，环比-12.2%。按照整体法计算，25Q1 SW消费电子行业公司毛利率为11.16%，同比-1pct，环比+0.01pct，净利率为3.68%，同比下滑0.4pct，环比下滑0.27pct。
资本开支及存货双高，消费电子行业扩产呈现一定复苏趋势。截至25Q1，消费电子行业存货为2544.38亿元，同比+25.7%，存货规模增速高于收入规模增速，同比增速较上一季度有所提升。在建工程为232亿元，yoy-1.8%。固定资产为2374亿元，yoy+8%，资本开支为208亿元，yoy+29%，体现行业整体投入呈现一定复苏趋势。
2.2.1. 品牌消费电子：国补政策及AI+新品带动业绩增长
传音控股：元器件价格上涨及中低端品牌份额竞争下，公司业绩短期承压。公司2025Q1收入130.04亿元，同比下降25.45%。归母净利润为4.9亿元，同比-69.87%。主要受市场竞争以及供应链成本综合影响，营业收入及毛利额减少所致。
安克创新：受益于公司新产品持续扩充，25Q1收入和利润快速增长。25Q1公司实现营业收入59.93亿元，yoy+37%；归母净利润4.96亿元，yoy+60%；扣非归母净利润4.40亿元，yoy+39.36%。主因公司充电储能类、智能创新类、智能影音类等三大品类均稳步发展，并推出多款带有AI配置的创新产品。
2.2.2. 苹果供应链：持续看好苹果创新周期开启对板块业绩提振，积极拓展机器人&算力业务释放增长潜力
立讯精密：横向拓展+垂直整合+全球化布局持续强化竞争力。25Q1公司实现营收 617.88 亿元，yoy+17.90%，主要是消费电子、汽车和通讯产业有较高的成长，归属于母公司的净利润 30.44亿元，yoy+ 23.17%，主要原因是内部持续精益管理和人效提升带来的成本优化。预计25Q2公司实现归母净利润34.31-37.01亿元，同比+17%-27%；扣非归母净利润27.82-33.02亿元，同比+0-19%。
工业富联：全球化产能布局全面，美国AI基础设施趋势较为确定，公司竞争优势有望持续强化。2025年第一季度实现收入1604.15亿元，同比增长35.16%。实现归母净利润52.31亿元，同比增长24.99%。云计算业务方面，板块营业收入同比增长超过 50%。以产品类别来看，AI服务器、通用服务器营业收入同比皆超过50%。以客户类别来看，云服务商服务器营业收入同比增长超过60%，品牌客户服务器营业收入同比增长超过30%。
蓝思科技：25Q1收入稳健增长，盈利能力同比改善。25Q1实现营业收入170.63亿，yoy+10.10%，主要得益于智能手机与电脑类业务的增加。毛利率为12.8%，yoy+0.28pct。研发费用为7.91亿元，yoy+37.73%，反映了公司在新项目、新产品和新领域的研发投入加大。财务费用由正转负，主要由于汇兑收益增加。其他收益减少42.69%，主要因为政府补助减少。公司实现归母净利润为4.29亿，yoy+38.71%。盈利增长的主要原因是收入增加、成本控制得当以及汇兑收益增加。我们持续看好公司业务在关税冲击下的韧性和成长潜力。
领益智造：AI终端星辰大海，“人眼折服”带动增长提速。25Q1公司实现营收115亿元，yoy+17.11%，qoq-9.68%，实现归母净利润5.65 亿元，yoy+23.52%，qoq+62.22%，实现扣非归母净利润 3.58 亿元，yoy+1.64%，qoq-18.64%。25Q1 公司销售毛利率为15.15%,yoy+0.16pct，qoq-0.38pct，毛利率同比增长，环比受季节性影响略有下滑。公司销售/管理/研发财务费用率分别为0.8%/3.4%/4.5%0.5%，yoy+0.0pct/0.2pct/0.1pct/-0.1pct，公司费用率基本稳定。公司2024年公司AI终端业务实现营收407亿元，同比增长33%。
2.2.3. 安卓供应链：国补及AI品类拓展带动业绩增长，有望深度受益国产算力投资
华勤技术：端云同步发力，受益AI业务放量高速成长。2025年一季度，实现营收349.98亿元，同比增长115.65%，主要系高性能计算产品放量；实现归母净利润8.42亿元，同比增长39.04%；实现扣非归母净利润7.61亿元，同比增长43.55%。公司数据产品业务能够提供通用服务器、存储服务器、AI 服务器、交换机的全栈式产品组合，并已成为多个国内知名云厂商的核心供应商。
龙旗科技：国补及AI品类拓展带动业绩增长。25Q1实现归母净利润1.54亿元，同比增长20.33%。公司第一季度中国智能手机市场在国补的带动下，增长势头延续，平板电脑业务高端线产品持续出货，稳步提升自身在旗舰级产品的研发制造能力，AIoT 产品业务第一季度实现收入 14.05 亿元，同比增长 53.48%。其中智能眼镜领域, 在原有 AI 眼镜产品合作基础上，公司与全球互联网头部客户成功开拓 AI 眼镜配件类业务，进一步丰富了产品矩阵，净利润、毛利率同比均显著增长。
2.3. 元件及光学光电子板块25Q1业绩总结：AI业绩红利开始显著兑现
2.3.1. 被动元件:汽车及AI算力已经成为新动能
MLCC/电感被动元件行业在汽车、AI算力等新产品、新客户带动下保持较高增长动能。 25Q1 SW 被动元件板块实现收入116.84亿，同比+19%，实现利润15.03亿，同比增长21%，增长提速。
顺络电子：汽车电子、数据中心等新兴市场领域增速显著，新产品及新市场领域保持了持续较快的同比增速。公司25Q1实现营业收入14.61亿元，同比+16.03%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.20亿元，同比增长39.76%。是由于参股公司盈利所致，销售收入实现增长，资产减值损失也发生了变化，25Q1，通讯及消费电子业务略显平淡，汽车电子、数据中心等新兴市场领域增速显著，新产品及新市场领域保持了持续较快的同比增速，销售业务结构进一步改善，经营效率持续提升。
风华高科：重点布局AI相关的新产品及市场，AI 算力、储能、低空经济等新兴市场板块优质客户持续导入，收效显著。25Q1公司实现营业收入12.74亿元，同比增长20.41%，实现归属于母公司股东的净利润0.65亿元，同比下降11.44%。未来公司紧抓 AI 算力快速发展的市场机遇，积极推出多款具有高可靠性和稳定性的被动元器件，包括全系列电阻、中高压和高温高容值的多层陶瓷电容器（MLCC）以及大电流电感等，公司已与 AI 算力领域国内服务器头部客户开展合作。
2.3.2. AI驱动板块级业绩兑现
PCB作为业绩增速较为亮眼的子行业板块，显著受益于高速PCB的旺盛需求。25Q1PCB板块实现收入623.46亿，同比+24.73%，实现归母净利润53.53亿，同比+56.11%。
AI驱动PCB服务器和交换机下游成长。沪电股份：25Q1公司实现营收40.38亿元，yoy+56%，实现归母净利润7.62亿元，yoy+48%，延续高速增长趋势。营收同比增长主要受益于高速运算服务器、人工智能等新兴计算场景对印制电路板的结构性需求。广合科技：25Q1实现营收11.17亿元，yoy+42%，实现归母净利润2.40亿元，yoy+66%。深南电路：25Q1公司实现营业收入47.83亿元。生益电子：25Q1公司实现营业收入15.79亿元，yoy+79%，实现归母净利润2.00亿元，yoy+657%。景旺电子：25Q1实现收入33.43亿元，yoy+22%，实现归母净利润3.25亿元，yoy+2%。
2.3.3. 面板：国补支持量价齐升，看好行业整合、格局优化
面板板块实现营业收入1387.85 亿元，同比+3%。实现归母净利润21.35亿，同比扭亏为盈。
1）房市政策有望拉动家电需求：中央定调，2025年将"持续用力推动房地产市场止跌回稳"。作为国民经济的支柱，房地产带动设计、建材、施工、家装、家电等整条产业链。2）价格及供需：继一季度受益国补及出口前置需求带来的涨价后，预计供应端二季度稼动率有所下降，电视面板价格或将维持相对稳定。3）看好彩虹股份玻璃基板国产替代趋势强化：公司拟转让G8.6液晶面板厂彩虹光电30%股权，挂牌底价48.49亿元，我们看好此次转让或将助力基板玻璃业务发展，符合行业趋势及公司战略布局，玻璃基板国产替代趋势强化。
2.3.4. LED：行业盈利能力有所改善，看好miniled等新品放量
行业盈利能力有所改善，持续看好国补带动产品升级背景下，miniled 等新产品放量对于产业链业绩拉动。25Q1LED板块实现收入227.1亿元，同比+6%。实现归母净利润7亿，同比+15%。
2.3.5. 光学元件：水晶光电延续高增态势，重视行业光学创新升级及新品落地空间
25Q1SW 光学元件板块实现收入126.3亿，同比+3%，实现归母净利润4.9亿，同比+42%。水晶光电2025 年一季度公司实现营业收入14.82亿元，同比增长10.20%，实现归母净利润 2.21亿元，同比增长23.67%，实现毛利率27.95%，较去年同期提升3.95%，一季度公司依旧维持了去年公司利润增速大于收入增速的良好态势，体现了公司的高质量成长。目前公司已积极构建了以消费电子为支柱的第一成长曲线，以车载光学为突破的第二成长曲线，以及以AR/VR为前瞻的第三成长曲线的业务版图。
3. 风险提示
消费电子需求不及预期、新产品创新力度不及预期、地缘政治冲突、消费电子产业链外移影响国内厂商份额。
消费电子需求不及预期风险。预测消费电子需求会增长、但并不排除经济弱增长导致消费
需求降低的风险。 新产品创新力度不及预期风险。预测新产品创新带动需求，但不排除新产品创新力度与并不匹配市场需求和重点导致产品出货量降低的风险。
地缘政治冲突风险。消费电子产业链各环节和材料供应商来自全球各地，不排除地缘政治冲突导致材料紧缺，使得产品产量和销量不足的风险。
消费电子产业链外移影响国内厂商份额风险。不排除消费电子产业链因成本和产能向国外迁移导致国内厂商份额降低的风险。
分析师声明
本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。
一般声明
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天风电子潘暕团队成员介绍潘暕 天风证券电子行业首席分析师。复旦大学微电子与固体电子学硕士，复旦大学微电子学本科，国际经济与贸易第二专业，曾就职于安信证券任分析师，对电子行业有全面深刻见解，挖掘了众多高成长企业，与产业深入合作帮助企业发展，善于推荐科技创新大周期的投资机会。2019、2020年新财富最佳分析师分别获得第四名、第二名，2021年新财富入围，2015-2016年新财富第一团队成员，2017年新财富第二团队成员。2015-2016年水晶球第一团队成员，2017、2019年水晶球分别获得第二名、第五名。2015-2016年金牛奖第一团队成员，2017、2020、2021年金牛奖分别获得第二名、第四名、第二名。2018年Wind金牌分析师第一名，2020-2021年Wind金牌分析师第二名。2019-2021年金麒麟最佳分析师分别获得第三名、第四名、第六名。2020年上海证券报最佳分析师第三名，2021年21世纪金牌分析师第五名，Choice 2021年度电子行业最佳分析师第三名。温玉章 分析师。计算机及工业工程专业背景，12年以上苹果产品(iPod & iPhone)研发和新产品导入工作经验，对电子，计算机，互联网产业链的发展趋势有较深的认知和理解。骆奕扬 分析师。南京大学物理系本科，香港科技大学集成电路设计硕士。3年电子行业研究经验，覆盖半导体制造、半导体装备材料及部分半导体设计。程如莹 分析师。北京大学计算机专业硕士，覆盖半导体IC设计、MCU/SOC/IGBT/模拟芯片行业&公司覆盖报告。许俊峰 分析师。伯明翰大学工商管理学硕士，覆盖安防、LED、汽车连接器及智能座舱等。李泓依 分析师。美国埃默里大学会计学及金融学学士、会计学硕士，覆盖半导体封装测试及部分材料装备，已撰写包含汽车芯片、第三代半导体、虚拟显示等多篇行业深度报告。
高静怡 助理研究员。中央财经大学会计硕士，覆盖半导体领域。
来源：新浪财经
