摘要：端侧AI：AI红利开始在业绩端兑现。1）苹果营收和利润同比增长5%，服务与iPad业务表现突出，尽管大中华区营收下滑，但公司积极通过全球生产布局应对关税带来的成本上升；2）高通创下营收历史新高，车用与物联网芯片业务强劲增长，推动整体业绩上扬；3） 联发科则受益
端侧AI：AI红利开始在业绩端兑现。1）苹果营收和利润同比增长5%，服务与iPad业务表现突出，尽管大中华区营收下滑，但公司积极通过全球生产布局应对关税带来的成本上升；2）高通创下营收历史新高，车用与物联网芯片业务强劲增长，推动整体业绩上扬；3） 联发科则受益于AI旗舰芯片升级和市场需求增长，实现营收同比增长近15%，虽毛利率因基期效应略有下滑，但预期AI产品组合将继续提升市场份额与产品均价。
云侧AI：资本开支强度保持，产业链信心有望迎来修复。Meta、微软和亚马逊均实现了稳步增长，并在资本开支上大幅加码，重点投入AI数据中心、云服务及相关技术基础设施建设。1） Meta的25Q1收入增长16%，主要由应用家族驱动，并大幅提升资本支出以支持AI基础设施建设；2） 微软则通过Azure服务的强劲增长以及自研AI芯片的投入，进一步推动AI技术的发展，并提高了资本支出的预期；3） 亚马逊25Q1净销售额增长9%，AWS云服务继续领跑市场，并加强了对AI与技术基础设施的投资。这些公司都在积极布局AI技术的未来，并大幅增加资本支出，以支持未来的发展需求。
新机：鸿蒙PC打破操作系统垄断，产业链迎政策与技术双重利好。全球PC操作系统长期被Windows（72.5% 市占率）和macOS（18%）垄断，鸿蒙PC的登场打破了这一格局，通过“鲲鹏/龙芯国产芯片+鸿蒙原生系统”组合，构建完全自主的技术架构，直接对标国际巨头。
机器人：看好人形机器人商业化加速。1）人形机器人抢镜车展，商业化提速到来。2025上海车展成为一场人形机器人的大型“秀场”，车展上机器人承担多种功能。2）人形机器人技术突破，加速产业布局，攻克“大脑”发展瓶颈。近日，全球首个人形机器人半程马拉松赛在北京举行，所有参赛团队在比赛中解决的技术问题，都代表着中国人形机器人产业新一轮的创新实践和突破。人形机器人成为具身智能风口下最受瞩目的“新物种”，全国多地围绕人形机器人的产业布局在加速。要迈入工厂、实验室甚至家庭的想象空间，人形机器人“大脑”仍需升级。3）特斯拉 Optimus 人形机器人试生产线亮相，看好人型机器人批量化生产。在特斯拉 2025 年第一季度更新报告中，公司首次向外界展示了 Optimus 人形机器人试生产线。特斯拉目前正积极与中国沟通，以获得使用稀土永磁体的许可，推动生产进程。
AIDC：1）华为计划于2025年5月开始向中国客户大规模出货昇腾910C芯片，部分订单已提前完成交付。昇腾910C采用双芯片封装，算力与存储容量较前代翻倍，推理性能可达英伟达H100的60%。昇腾910C的出货将重塑国内高端GPU市场，降低对英伟达GPU的依赖，进一步巩固国产AI芯片竞争力。人工智能数据中心的建设并未放缓，可以看到非常强劲的需求。2）H20及多个算力芯片被限制，看好国产算力投资及自主可控产业趋势。4月12日美国政府限制H20对华销售，或将倒逼中国企业更多使用国产方案。4月10日，华为公布了AI基础设施架构的新进展，推出CloudMatrix 384超节点，并已在芜湖数据中心规模上线。根据科创板日报，华为云CloudMatrix384超节点今年上半年将有数万规模的上线。未来，CloudMatrix超节点可以构建超过万片的大集群来提供算力。硅基流动已经联合华为云基于CloudMatrix384超节点昇腾云服务正式上线DeepSeek-R1，在保证单用户20TPS水平前提下，单卡Decode吞吐突破1920Tokens/s，可比肩H100部署性能。国内多个国家级算力中心项目有望陆续落地，AIDC明显部署加速，阿里等互联网企业加大算力投资。
面板：1）房市政策有望拉动家电需求：中央定调，2025年将"持续用力推动房地产市场止跌回稳"。作为国民经济的支柱，房地产带动设计、建材、施工、家装、家电等整条产业链。2）价格：电视面板价格维持稳定；显示器面板价格在本月有望继续上涨；笔电价格则持续持平。3）看好彩虹股份玻璃基板国产替代趋势强化：公司拟转让G8.6液晶面板厂彩虹光电30%股权，挂牌底价48.49亿元，我们看好此次转让或将助力基板玻璃业务发展，符合行业趋势及公司战略布局，玻璃基板国产替代趋势强化。
建议关注：消费电子零组件&组装：工业富联、立讯精密、闻泰科技、领益智造、蓝思科技、博硕科技、鹏鼎控股、歌尔股份、长盈精密、国光电器、长信科技、舜宇光学科技（港股）、高伟电子(港股)、东山精密、德赛电池、欣旺达（与电新组联合覆盖）、信维通信、科森科技、环旭电子、兆威机电（机械组覆盖）、比亚迪电子（港股）、智迪科技、雷柏科技；
消费电子材料：创新新材（与金属材料组联合覆盖）、思泉新材、中石科技、福蓉科技、世华科技；
连接器及线束厂商：连接器及相关：立讯精密、华丰科技、中航光电（与军工组联合覆盖）、鼎通科技（通信组覆盖）、博威合金；线束：沃尔核材、新亚电子、兆龙互连、金信诺、电连技术；
被动元件：上游原材料：洁美科技、国瓷材料；MLCC：三环集团、风华高科、达利凯普；电感：顺络电子、麦捷科技、铂科新材（金属材料组覆盖）；晶振：泰晶科技、惠伦晶体；
面板：京东方、TCL科技、彩虹股份、深天马A、联得装备（与机械组联合覆盖）、精测电子、奥来德、鼎龙股份（与基础化工组联合覆盖）、莱特光电（化工组覆盖）、清溢光电、菲利华、深科达、颀中科技、汇成股份、新相微、天德钰、韦尔股份、中颖电子、易天股份；
CCL&铜箔&PCB：建滔积层板、生益科技、金安国纪、南亚新材、华正新材、中英科技、嘉元科技（电新组和金属材料组联合覆盖）、诺德股份、德福科技、方邦股份、鹏鼎控股、东山精密、深南电路、兴森科技、沪电股份（与通信组联合覆盖）、景旺电子、胜宏科技；
消费电子自动化设备：科瑞技术、智立方、思林杰、大族激光、赛腾股份、杰普特、华兴源创、博杰股份、荣旗科技、天准科技（电新组与机械组联合覆盖）、凌云光、精测电子、博众精工（机械组覆盖）；
品牌消费电子：传音控股、漫步者、安克创新（与家电组联合覆盖）、小米集团（港股）；
折叠屏产业链：东睦股份（金属材料组与机械组联合覆盖）、精研科技、统联精密、科森股份、凯盛科技（与建筑建材组联合覆盖）、长信科技、长阳科技、汇顶科技；
汽车电子：电连技术、水晶光电、舜宇光学科技、联创电子、裕太微、和而泰、科博达、德赛西威（计算机与汽车联合覆盖）、菱电电控、湘油泵（与汽车组联合覆盖）、华阳集团、东软集团（与计算机组联合覆盖）、保隆科技（汽车组覆盖）、速腾聚创、禾赛科技、图达通、四维图新、百度集团（海外组覆盖）、地平线、黑芝麻智能、经纬恒润、伯特利（汽车组覆盖）、中鼎股份、天润工业、中科创达、诚迈科技、小鹏汽车（汽车组与海外组联合覆盖）、理想汽车（汽车组与海外组联合覆盖）、蔚来、上汽集团、比亚迪（汽车组与电新组联合覆盖）；
自动驾驶：禾赛科技、图达通、四维图新、百度集团（海外组覆盖）、地平线、黑芝麻智能、德赛西威、华阳集团、东软集团（与计算机组联合覆盖）、经纬恒润、保隆科技（汽车组覆盖）、伯特利（汽车组覆盖）、大华股份、海康威视
风险提示：消费电子需求不及预期风险；新产品创新力度不及预期风险；地缘政治冲突风险；消费电子产业链外移影响国内厂商份额风险。
1.周观点：算力投资保持较高强度，看好AI链修复
1.1. AI：端侧公司业绩表现：Q1苹果系产品表现相对板块较为突出
1.1.1. 苹果：整体业绩增长稳健，关税问题或将带来下季度9亿美元成本上升
1.1.1.1. 整体业绩情况
苹果公司25Q1业绩稳健，实现营收和利润同比增长。苹果公司25Q1实现净营收为953.59亿美元，同比增长5%；净利润为247.80亿美元，同比增长5%；每股摊薄收益为1.65美元，同比增长8%。
1.1.1.2. 分布业绩情况
1）各产品线表现：苹果25Q1各主要产品线营收整体增长，其中iPad和服务业务表现突出。iPhone营收为468.41亿美元，同比增长1.9%；Mac的营收为79.49亿美元，同比增长7%；iPad的营收为64.02亿美元，同比增长15%；可穿戴设备、家居设备和配件的营收为75.22亿美元，同比变动-5%；服务的营收为266.45亿美元，同比增长12%。
2）各区域表现：除了中国区营收同比下滑之外，其他区域均保持了增长。来自美洲的营收为403.15亿美元，同比增长8.16%；来自欧洲的营收为244.54亿美元，同比增长0.58%与去年同期的243.12亿美元相比有所增长；来自大中华区营收为160.02亿美元，同比变动-2.26%；来自日本的营收为72.98亿美元，同比增长16.54%；来自亚太其他地区营收为72.90亿美元，同比增长8.43%。对于中国区营收下滑的原因，苹果CEO库克在电话会议上回应称，剔除外汇变化影响，其实苹果第二财季在中国区的销售额同比是基本持平的。此外，相比截止12月的季度，苹果在大中华区的销量环比还有所改善，当时截止12月季度的销量同比下降了约11%。
1.1.1.3. 关税问题与投资计划
受关税政策影响，苹果预计25Q2将面临9亿美元成本上升，公司计划通过优化供应链应对挑战，持续推进印度和越南等地的生产布局。在最新财报说明会上，苹果CEO库克披露了生产布局调整计划：自今年6月季度起，公司预计美国市场销售的大部分iPhone将产自印度；美国境内销售的iPad、Mac、Apple Watch及AirPods产品则几乎全部转为越南制造。不过对于其他国际市场，中国仍将保持主要生产基地地位。此外，针对外界关于关税因素导致消费大幅提前的猜测，库克予以澄清，表示公司提前建立了一些库存。
苹果加大在美投资力度，计划四年内投入逾5000亿美元，并将于今年采购190亿颗美国制造芯片，强化本土制造。为响应特朗普政府推动制造业回流的政策导向，苹果已经宣布计划在未来四年内在美国本土投资超过5000亿美元，其中包括德克萨斯州生产人工智能服务器。据库克介绍，这笔5000亿美元的投资涉及非常多的项目，但拒绝透露具体的资金分配。库克解释称，随着苹果在密歇根州、德克萨斯州、加利福尼亚州、亚利桑那州、内华达州、爱荷华州、俄勒冈州、北卡罗来纳州以及华盛顿州等地的投资与建设，这其中涉及到各项资本支出与运营支出。在某些项目上，苹果还会与合作伙伴共同推进。
1.1.2. 高通：25Q1营收创历史新高，车用与物联网芯片表现强劲
1.1.2.1. 整体业绩情况
公司整体业绩表现较好，收入与净利润均实现同比增长，其中营收创下历史同期新高记录。高通25Q1实现营收116.69亿美元，同比增长17%；GAAP净利润为 31.80 亿美元，同比增长 15%；不按照美国通用会计准则（Non-GAAP），调整后净利润为 38.30 亿美元，同比增长 24%；Non-GAAP每股收益3.41美元，同比增长24%，也创下历史新高。
1.1.2.2. 分布业务情况
QCT业务创历史新高，车用与物联网芯片业务增长强劲，驱动整体业绩表现亮眼。高通QTL（Qualcomm Technology Licensing，技术授权事业）营收达15.35亿美元，同比增长5%，税前利润率75%，上涨1pct；高通QCT（Qualcomm CDMA Technologies）营收100.84亿美元,同比增长20%，创历史新高，税前利润率32%,年增1pct。其中，手机芯片业务营收75.74亿美元，同比增长13%；车用芯片营收9.61亿美元。同比增长61%，连续第6季创历史新高；物联网（IoT）芯片营收15.49亿美元，同比增长36%。
1.1.2.3. 业绩指引
高通预计，2025第二季营收将介于103-112亿美元之间；Non-GAAP每股收益介于2.70-2.90美元之间。其中，高通QTL 事业部第二季营收预估将介于12.5-14.5亿美元之间；高通QCT事业部第二季营收预估将介于89-95亿美元之间。
1.1.3. 联发科：AI旗舰芯片升级推动市场份额与ASP提升
1.1.3.1. 整体业绩情况
联发科25Q1营收稳健增，但因基期因素影响，毛利率同比下滑。公司营收为新台币1,533.12亿元，同比增长14.9%；营业毛利为新台币738.09亿元，同比增长5.6%；毛利率为48.1%，同比下降4.3pct，EPS为新台币18.43元。对此，联发科表示，25Q1营业收入同比增加，主要是因市场需求提升，且客户在AI、5G及Wi-Fi 7的技术导入增加，带动产品组合优化。至于，毛利率同比减少，主要因为2024年同期受益于一次性项目导致基数较高。
1.1.3.2. 手机芯片业务
联发科手机芯片业务持续增长，主流与入门级需求强劲，天玑9400+旗舰芯片的推出进一步强化了AI性能，预计将推动市场占有率和综合平均售价的提升。联发科副董事长暨执行长蔡力行指出，手机芯片业务占总营收56%，同比增长6%，环比增长6%。环比增长的主要原因是来自主流与入门级的产品需求增加，而旗舰芯片需求则略为下降。
在天玑9400旗舰芯片成功上市之后，联发科近期新推出了强化AI性能的天玑9400+旗舰芯片。蔡力行强调，天玑9400+不仅支持当前最受欢迎的大型语言模型，而且采用最新技术提升推理速度。首批搭载该芯片的智能终端将于本年度第二季度面市。此外，联发科预告将在今年下半年推出新一代旗舰芯片，目前市场关注度已超越前代产品。随着AI技术的普及，公司预计自身卓越的旗舰产品系列将进一步提升市场占有率，并推动联发科综合平均售价的增长。
1.2. AI：云侧公司业绩表现：坚定加码算力投资修复产业链信心
1.2.1. META：收入净利双位数增长，CapEx翻倍加码AI数据中心建设
1.2.1.1. 整体业绩情况
Meta 25Q1业绩强劲增长，收入、利润及每股收益均实现双位数同比提升，盈利能力持续增强。Meta 25Q1实现收入423亿美元，同比增长16%；营业利润率41%，同比提升3pct；净利润166亿美元，同比增长35%；每股收益6.43美元，同比增长37%。
1.2.1.2. 分布业绩情况
1）Meta 25Q1收入主要由应用家族驱动，Reality Labs营收同比下滑。应用家族收入419亿美元，同比增长16%；Reality Labs收入4亿美元，同比下降6%。
2）Meta 25Q1各地区收入全面增长，其中美国及加拿大仍为最大市场，各地区同比增长均较快。美国及加拿大地区收入186亿美元，同比增长17.57%；欧洲地区收入97亿美元，同比增长14.11%；亚太地区收入84亿美元，同比增长12.81%；其他地区收入56亿美元，同比增长19.77%。
1.2.1.3. 资本开支情况
Meta 25Q1 CapEx翻倍增长，大幅上调2025年资本支出预期，反映其加码AI相关数据中心与基础设施投资的战略布局。Meta 25Q1 CapEx为137亿美元，同比增长103.90%。公司预计，2025年全年资本支出（包括融资租赁本金支付）将在640亿至720亿美元之间，高于此前预测的600亿至650亿美元。此次更新的预期反映了为支持人工智能发展而增加的数据中心投资，以及基础设施硬件预期成本的增加。2025年，公司大部分资本支出将继续用于核心业务。
1.2.2. 微软：Azure增长强劲，AI驱动营收提速
1.2.2.1. 整体业绩情况
微软FY25Q3营收与利润稳健增长，尽管毛利率小幅下滑，整体盈利能力依然强劲。微软公司总营收与净利润均实现同比增长，超出预期。微软FY25Q3实现收入701亿美元，同比增长13%；毛利率69%，同比减少1pct；营业利润320亿美元，同比增长16%；净利润258亿美元，同比增长18%，对应摊薄后EPS为3.46美元。
1.2.2.2. 分布业务情况
微软各主要业务板块均实现增长，智能云业务表现最为突出，成为营收增长的核心动力。生产力与业务流程业务营收299亿美元，同比增长10%；智能云业务营收268亿美元，同比增长21%；更多个人计算业务营收134亿美元，同比增长6%。
微软智能云业务持续高速增长，Azure在AI服务带动下创下新高，微软稳居全球混合云市场领导地位。智能云业务当季营收267.5亿美元，同比增长21%，其中Azure及其他云服务收入增长33%，创下近一年新高。AI服务对Azure增长的贡献达16个百分点，较上季度进一步提升。微软云整体营收达到424亿美元，同比增长20%，成为公司最大收入来源。IDC报告称，2024年全球混合云市场规模达1240亿元，其中微软占35%市场份额。
1.2.2.3. 资本开支情况
微软大幅提升资本支出以布局AI基础设施，预计至2026年前将AI训练算力提升五倍，重点聚焦美国本土数据中心建设。本季度微软资本开支达167.5亿美元，同比增长53%，资金主要投向扩建数据中心和采购AI芯片。公司计划在2025财年投入总计800亿美元用于AI基础设施，目标在2026年前将AI训练算力提升5倍。其中半数投资将用于美国本土数据中心，以应对AI算力短缺问题，该问题预计持续至2026年。
1.2.2.4. 业绩指引
微软上调下财季营收与Azure增长预期，并加速自研AI芯片部署，显著降低对英伟达的依赖。微软对下财季的指引是，预计营收731.5-742.5亿美元，同比增长10.9%，其中Azure增速预计达34%-35%。战略层面，公司还加大了自研芯片的投入，其首款AI芯片Maia 100已完成在Azure数据中心的部署，预计未来自研芯片应用比例将突破50%大关，大大降低对英伟达芯片的依赖。
1.2.3. 亚马逊：AWS增长领跑云市场，AI与技术基础设施投入持续加码
1.2.3.1. 整体业务情况
亚马逊25Q1业绩强劲，营收稳步增长，利润大幅提升，展现出良好的盈利能力。亚马逊25Q1实现净销售额1557亿美元，同比增长9%；经营利润184亿美元，同比增长20%；净利润171亿美元，同比增长64%。
1.2.3.2. 分布业务情况
亚马逊25Q1三大业务板块均实现增长，其中AWS增长最快，北美市场仍为主要营收来源。亚马逊25Q1北美部门收入929亿美元，同比增长8%，占比60%；国际部门收入335亿美元，同比增长8%，占比21%；AWS收入293亿美元，同比增长17%，占比19%。
作为亚马逊长期增长引擎，AWS云服务第一季度销售额达292.67亿美元，同比增长16.9%，继续领跑全球云计算市场。财报特别强调，AWS的技术能力正深度赋能跨境电商生态：从智能仓储管理系统、AI驱动的需求预测，到多语言实时客服解决方案，AWS为全球卖家提供从基础设施到数据分析的全链条数字化支持。近期推出的“跨境卖家AI选品工具”测试版，已帮助部分卖家将新品上架周期缩短40%，进一步巩固亚马逊在电商技术服务领域的护城河。
1.2.3.3. 资本开支情况
亚马逊加大资本支出，重点投入AI与云服务相关的技术基础设施，同时强化运输网络以支撑业务扩张与效率提升。第一季度亚马逊的资本支出为243亿美元。亚马逊首席财务官布莱恩•奥尔萨夫斯基（Brian Olsavsky）表示，大部分支出用于支持日益增长的技术基础设施需求，这主要与 AWS 有关。亚马逊将继续投资以支持AI 服务的需求，还包括支持亚马逊北美和国际分部的技术基础设施。此外，亚马逊将继续投资运输网络，以支持业务增长、提高交付速度并降低服务成本。
1.2.4. 谷歌：云业务增长强劲，广告稳健驱动，AI基础设施投入显著加码
1.2.4.1. 整体业绩情况
谷歌25Q1收入与利润显著增长，净利润与每股收益大幅提升，盈利能力强劲。谷歌25Q1实现收入902亿美元，同比增长12%；营业利润306亿美元，同比增长20%；净利润345亿美元，同比增长46%；对应摊薄后EPS为2.81美元，同比增长49%。
1.2.4.2. 分布业绩情况
谷歌25Q1服务业务稳健增长，云业务增速强劲，成为收入增长的重要驱动。服务业务收入773亿美元，同比增长10%；云业务收入123亿美元，同比增长28%。
谷歌广告业务稳健增长，凭借强大的搜索流量与AI驱动的营销转化，继续稳固其在服务业务中的核心地位。服务业务中的广告业务是谷歌最为核心的基本盘业务，营收占比超过70%。第一季度谷歌广告收入为669亿美元，同比增长8.5%。谷歌高级副总裁兼首席商务官菲利普·辛德勒表示，在世界各地，每天有超过20亿人使用谷歌搜索来查找信息、比较产品或购物，在转化上，搜索服务在金融和零售领域表现强劲。此外，得益于AI对营销的驱动，广告转化率正在提升。
谷歌云虽成为新增长引擎，但在全球市场份额仍居第三，长期盈利能力仍存在疑问。谷歌云是近年来谷歌新的增长点。在云计算领域，谷歌的市场份额约占到12%，位列全球第三，低于亚马逊和微软。在较为看重规模效应的云计算领域，谷歌云的长期盈利能力仍存在诸多疑问。
1.2.4.3. 资本开支情况
谷歌25Q1资本支出大幅增长，重点投资服务器与数据中心，以支撑核心服务、云计算及AI业务的扩展。谷歌的资本支出为172亿美元，同比增长43%。管理层在电话会上解释，这主要是对技术基础设施的投资，其中最大的部分是对服务器的投入，其次是数据中心，以支持谷歌服务、谷歌云和谷歌DeepMind业务的增长。
1.3. 新机：看好鸿蒙PC相关供应链机会
1.3.1. 行业变革意义
当前，全球PC操作系统市场格局主要由Windows、macOS和Linux三大系统主导，其中Windows几乎是居于垄断地位。根据Canalys的数据显示，2024年全球PC出货量达到约2.56亿台，联想、惠普、戴尔分列前三，加上第五的华硕，共计占据了全球67.2%的市场，这些基本都是基于Windows操作系统的PC。剩余的23.6%的“其他”PC当中，Windows可能也占据了大半。华为鸿蒙电脑的推出不仅是技术的突围，更是国产化PC生态又的一次集体冲锋。尽管前路挑战重重，但其全栈自研架构与生态战略，已为国产PC打开了一扇可能颠覆传统格局的大门。
1.3.2. 鸿蒙PC五大核心优势：重构PC体验
1. 全场景无缝协同：依托于分布式软总线技术，鸿蒙电脑可支持与华为手机、电脑、平板三设备键鼠共享。通过手眼同行、跨设备互通、应用接续、华为分享，能实现华为手机、平板与电脑之间的无缝衔接，大幅提升办公效率；
2. AI深度集成：在AI功能方面，鸿蒙电脑也将支持小艺智能助理。据悉，小艺助理融合了盘古大模型和DeepSeek，通过接入WPS等应用，实现自动生成 PPT、会议纪要转写和摘要总结等；
3. 星盾安全架构：在安全性方面，鸿蒙电脑采用了全新的星盾安全架构，从根源上保护用户隐私安全。通过芯片级全盘加密技术，即使硬盘被拆卸，数据也不会泄露。文件加密分享功能确保未经授权的接收方无法打开文件。此外，鸿蒙电脑还配备了超级隐私模式，通过物理按键一键关闭摄像头、麦克风和定位权限，为用户提供全方位的隐私保护；
4. UI设计与交互革新：在UI设计上，鸿蒙电脑采用了类MacOS界面，顶部状态栏+底部Dock栏（默认应用包括设置、浏览器、图库、备忘录、华为应用商店等）布局，右下角功能选项类似于Windows，包括输入法、音量、Wi-Fi网络、电池电量、时间日期等。整体UI兼顾美观与易用性，降低用户迁移成本；
5. 软硬件生态广泛兼容：目前，鸿蒙操作系统生态设备突破10亿台。鸿蒙操作系统注册开发者达到720万，代码超过1.1亿行，并实现从操作系统内核、文件系统，到编程语言、人工智能框架和大模型等全部实现自研。这也极大的推动了鸿蒙软硬件生态的繁荣。
1.4. 机器人：看好人形机器人商业化加速
1.4.1. 人形机器人抢镜车展，商业化提速到来
人形机器人迈向商业化，在汽车行业落地有了明确的方向。随着人形机器人技术的发展，机器人完成踢足球、拿物品、前空翻等动作，并且在视觉大模型、端到端大模型的支持下，能够进行对话等人机交互功能已经不稀奇。进入2025年，人形机器人开始大步迈向商业化。2025上海车展，小鹏汽车、奇瑞汽车、深蓝汽车、一汽红旗等一众车企纷纷展示了人形机器人，让上海车展成为一场人形机器人的大型“秀场”。在车展现场，不少车企邀请了部分机器人公司的机器人来当“员工”，一汽红旗发布会由旗下人形机器人旗小智客串发布会主持人，一汽红旗将其称为红旗智能工厂7号智能员工。
机器人为车企助阵，实现降本增效。人形机器人的商业化落地将呈现阶段性发展，将在制造业实现最快落地与部署，尤其汽车装配与特种/恶劣场景，这些专用市场将成为人形机器人的机会。来自市场调研机构CMR的数据显示，2024年新增13.9万台AGV/AMR，其中AMR占比50%以上。轮式双臂也加速落地工厂应用。从目前的消息来看，面对机器人赛道的潜力，汽车企业进行超前布局，采取了“自研+投资”的双重策略，电子发烧友网统计全球范围内已有超过10家逐步布局机器人。特斯拉、小鹏、广汽等车企依托技术积累，直接切入机器人研发，一场“技术复用革命”也由此展开。
1.4.2. 人形机器人技术突破，加速产业布局，攻克“大脑”发展瓶颈
参赛机器人技术问题的解决标志中国人形机器人产业进入新一轮创新实践和突破。近日，全球首个人形机器人半程马拉松赛在北京举行。在21.0975公里的赛道上，人类与机器人首次实现“共跑”，来自高校、科研机构、企业的20支机器人队伍参赛。作为唯一一个未更换机器人的完赛队伍，夺冠的“天工Ultra”机器人无疑是此次比赛的明星。去年4月，这款机器人的早期版本，实现了全球首例纯电驱全尺寸人形机器人的“拟人奔跑”。为参加此次半马，团队攻克了本体的稳定性、轻量化设计、关节长时间运动易发热等硬件难题，还通过优化运动控制算法进一步增强了关节协调运动能力、态协调能力和复杂地形通过能力。
人形机器人产业布局加速，成为具身智能风口下最受瞩目的“新物种”。具身智能，是近年进入公众视野的新词汇。它强调智能系统与身体的紧密结合，通过身体与环境的交互来实现智能行为。人形机器人是具身智能的典型应用形态之一。宇树科技近期在京东、速卖通等海内外电商平台陆续“上新”，产品有两类：四足机器狗主要面向C端消费者，人形机器人主要面向开发者。宇树市场总监黄嘉玮表示，去年宇树人形机器人销售到100多个国家与地区，核心用户是大学、科研院所、科技AI公司等。全国多地围绕人形机器人的产业布局在加速。目前，北京、上海、深圳、重庆等10余个地方政府已建立和筹备建立产业基金。
在技术提升的基础上，人形机器人“大脑”仍需升级。人形机器人主要由“大脑”“小脑”和“本体”三部分协同支配。今年以来亮相的一些产品，展现了机器人关键技术的提升。春晚表演的宇树机器人，被认为“小脑发达”，展示出很高的运动控制水平。业界认为，当下限制人形机器人发展最大的瓶颈仍是“大脑”。北京钢铁侠科技有限公司创始人张锐的团队，坦言，相比进太空，人形机器人进家庭的难度更高、周期更长。他认为，未来进入家庭的人形机器人不能是现有机械、电子结构的堆叠，而要借助新材料形成新一代的肌肉、骨骼。
1.4.3. 特斯拉 Optimus 人形机器人试生产线亮相，看好人型机器人批量化生产
人形机器人生产线推进，特斯拉积极与中国沟通关键原材料。在特斯拉 2025 年第一季度更新报告中，公司首次向外界展示了 Optimus 人形机器人试生产线。特斯拉表示，Optimus 的生产时间表保持不变，公司正朝着尽快生产出能够完成有用工作的首批人形机器人的目标迈进。此外，特斯拉目前正在与中国合作，以获得使用稀土永磁体的许可，这些永磁体将用于 Optimus 机器人的生产。此前，中国商务部对稀土元素和永磁体的出口实施了限制，以回应美国特朗普政府对中国产品加征的关税。马斯克表示正在与中国方面沟通，希望能够获得使用稀土永磁体的许可。
1.5. AIDC：H20或被限，看好国产化需求机遇
1.5.1. 华为或将大规模出货昇腾910C芯片
华为计划于2025年5月开始向中国客户大规模出货昇腾910C芯片，部分订单已提前完成交付，性能有望超越H20。昇腾910C采用双芯片封装，算力与存储容量较前代翻倍，推理性能可达英伟达H100的60%。昇腾910C的出货将重塑国内高端GPU市场，降低对英伟达GPU的依赖，进一步巩固国产AI芯片竞争力。910C通过先进的集成技术将两个910B处理器组合在一个封装内，从而实现了与英伟达H100芯片相当的性能。910C拥有是910B两倍的计算能力和内存容量，同时在多种AI任务数据的支持方面也有渐进式的提升。为的昇腾910C GPU将成为中国AI模型开发者和推理部署的首选硬件。
昇腾910C已为中国客户提供风险更低的替代方案，即便H20芯片未受禁令影响。英伟达专为中国市场开发的新一代运算芯片，其市场前景恐遭严重侵蚀。首批量产芯片（7万颗）已于2025年4月初交付给字节跳动、百度等客户，良品率从早期的20%提升至40%。芯片部分关键元件由国内晶圆代工厂生产，但当前良率较低；同时，昇腾910C的部分半导体依赖于台积电为中国企业算能代工的产能。昇腾910C基于第二代7nm级（N+2）工艺，整合530亿晶体管，采用Chiplet技术实现双芯片集成。支持PCIe5.0及高吞吐互联协议，强化张量操作加速器，针对Transformer和MoE模型优化。
美国自2025年4月起对英伟达H20芯片实施无限期出口限制，其性能仅为H100的一半。昇腾910C凭借合规性、性价比及本土化优势，成为中国AI企业替代H20的首选硬件。昇腾910C的出货将重塑国内高端GPU市场，降低对英伟达GPU的依赖。
人工智能数据中心的建设并未放缓，可以看到非常强劲的需求。由于对经济衰退的担忧，一些投资者曾质疑科技公司是否会缩减部分计划。在哈姆美国能源研究院主办的会议上，亚马逊AWS的全球数据中心副总裁表示几乎没有出现任何显著变化，继续看到非常强劲的需求。由于对经济衰退的担忧，一些投资者曾质疑科技公司是否会缩减部分计划。亚马逊和伟达高管都表示，人工智能数据中心的建设并未放缓。
1.5.2. H20、MI308和Gaudi系列受到最新芯片禁令影响
H20被限制，英伟达遭受损失。4月12日，英伟达称美国政府正在限制对中国的H20销售，因为该芯片可能被用于超级计算机。虽然H20的计算能力低于英伟达的其他芯片，但它与存储芯片和其他计算芯片的高速连接能力仍然很高。在美国政府限制其H20人工智能芯片向中国出口后，该公司将承担55亿美元（约合人民币402亿元）的费用，这些费用与H20产品的库存、购买承诺和相关储备有关。英伟达股价在盘后交易中下跌约6%。
美国商务部发言人证实，新规覆盖英伟达H20、AMD MI308及英特尔Gaudi系列芯片。2024年，中国是 AMD 的第二大市场。4月15日其发布的文件称，“该出口管制适用于AMD的MI308产品。公司预计将申请许可证，但无法保证一定能获得许可”。据芯师爷公众号，AMD MI308 也是一款中国特供产品，是 AMD MI300 系列的阉割版本。而根据金融时报，英特尔上周告知其中国客户，总DRAM带宽达到每秒1400 GB或以上；I/O带宽达到每秒1100 GB或以上；或两者总带宽达到每秒1700 GB或以上的芯片，需要获得许可证才能向中国出口。这使得Gaudi系列受到限制。
1.5.3. 国产替代或将加速，国产化率有望进一步提升
美国政府限制H20对华销售，将倒逼中国企业更多使用国产AI芯片。据外媒指出，新一轮的AI芯片限令源自美方对大陆AI大模型发展的忌惮——国内AI大模型的发展中仅采用了算力被大大阉割的H20芯片就取得了令全球震撼的效果。当前形势表明，美方正不断升级AI芯片限制，国内AI产业的长久发展终究要依靠自研。路透社在报道该事件中也提及，新加坡 White Oak Capital Partners 投资总监 Nori Chiou 表示：“通过限制 H20 系统，美国监管机构实际上是在推动英伟达的中国客户转向华为的 AI 芯片。”随着华为获得更多客户和开发经验，其芯片设计和软件能力可能会快速提升。目前，华为昇腾910系列芯片是被采用最广泛的国产AI芯片。腾讯、蚂蚁金服等科技巨头尝试用华为昇腾910系列进行AI训练，且取得了一定的进展。
1.5.4. 国内AIDC部署明显加速
H20禁运对国内AIDC建设影响有限，华为超节点性能比肩英伟达，看好市场份额提升。 4月10日，华为云生态大会2025于安徽芜湖召开。华为公布了AI基础设施架构的新进展，推出全球最大规模超节点——基于昇腾 910C 打造的 CloudMatrix 384。未来，CloudMatrix超节点可以构建超过万片的大集群来提供算力。华为CloudMatrix 384在规模、性能和可靠性上对标英伟达GB200 NVL72，并且在某些指标上比英伟达的机架级解决方案更为先进。其工程优势体现在系统级创新，不仅限于芯片层面，更在网络架构、光互连技术和软件堆栈实现了全方位突破。
国内多个国家级算力中心项目有望陆续落地，AIDC明显部署加速，阿里等互联网企业加大算力投资。阿里巴巴集团CEO吴泳铭2月24日宣布，未来三年，阿里将投入超过3800亿元，用于建设云和AI硬件基础设施，总额超过去十年总和。这也创下中国民营企业在云和AI硬件基础设施建设领域有史以来最大规模投资纪录。4月16日，北京数字经济算力中心宣布正式投运，这座定位为城市AI基础设施底座的智算中心，将为AI应用场景拓展和智能化基础设施发展提供全新体验。
1.6. 面板：看好全球产能布局及供应链管理能力，楼市新政或将助力面板市场
中央定调，2025年将"持续用力推动房地产市场止跌回稳"。稳定市场是首要目标，被列为重点任务，很多城市已经悄悄松绑了限购政策，普通住宅与非普通住宅的区分正在取消，买房门槛正在降低。为进一步扩内需、促消费、优供给、惠民生、持续推动房地产市场健康发展，青岛市住房城乡建设局等六部门联合发布《关于进一步促进房地产市场平稳健康发展若干措施的通知》，共12条，涉及降低人才购房门槛、加大购房支持力度、增加“好房子”住宅供给等多个方面。
作为国民经济的支柱，房地产带动设计、建材、施工、家装、家电等一整条产业链。近段时间，全国多地密集出台房地产相关政策，通过“真金白银”稳楼市。相关统计显示，刚过去的3月，全国各地共出台近60条楼市相关政策，一季度累计出台政策超100条。二季度伊始，多地也是马不停蹄地出台相关政策。中指研究院监测显示，2025年以来，全国已有超110省市（县）出台政策超170条。业内人士普遍认为，二季度的购房相关政策将持续宽松，各项政策落实也将加快，为房地产市场向好发展创造更好的环境和条件。
作为家居生活与环境的重要组成部分，近段时间以来，不少家电和家居品牌都开始围绕“好房子”布局。目前智能家居市场迎来快速发展期，家电业应抓住科技进步机遇，通过传统产业升级与新兴产业培育，实现数字化转型。智慧家庭领域大模型是支撑传统智能家电和家居转型跃升的关键基础设施，能够催生出家庭服务型机器人等实现全球引领的新质消费品产业，从而带动上下游产业链形成10万亿元以上的新增长点。行业人士分析认为，“好房子”政策的深入实施，不仅为房地产行业开辟了新的增长路径，也催化高端、智能家电走进更多家庭，促进了家电行业的技术创新与消费升级。
彩虹光电拟转让30%股权，液晶显示面板行业格局趋于稳定。为抓住新型显示产业发展机遇，彩虹股份拟通过此次股权转让优化资源配置，聚焦基板玻璃业务发展战略，增强技术投入与创新融合能力。据彩虹股份发布的2024年财报显示，彩虹光电（合并）2024年营收102.91亿元，净利润达13.39亿元，财务状况良好，为定价提供了支撑。彩虹股份表示，此次转让将助力基板玻璃业务发展，符合行业趋势及公司战略布局，且不影响合并财务报表范围。此举旨在优化主营业务结构，提升抗风险能力，并推动新型显示产业融合发展。
显示面板厂商逐渐下调产能利用率。美国针对电视、个人计算机及智能型手机等显示应用产品的不确定性，加上品牌商与代工厂面板订单减少，正促使面板厂商调降产能利用率。部分厂商更已减少2025年第二季的面板订单。根据Omdia 2025年2月的预测报告，原本预期四月产能利用率将维持82%、五月降至78%。但随着中国部分TFT LCD制造商计划延长五一劳动节假期，五月利用率恐进一步下滑至75%左右。
电视面板价格维持稳定。进入4月份后，有关电视面板需求走弱的声音逐渐发酵，但截至目前，稼动率暂时仍未看到明显修正。虽然短期间尚未对面板价格造成影响，但是仍不排除在政策方向没有转变之下，逐渐影响到面板需求，进而影响到后续面板价格走势的情况。以4月份的电视面板价格来看，目前预期将全面持平态势。
显示器面板价格在本月有望继续上涨。4月2日后，部分品牌客户开始针对整机成品暂停拉货，是否会开始影响到对面板需求与价格的趋势，仍待观察。以4月份的显示器面板价格来看，Open Cell面板预计上涨0.3美元，面板模块中，21.5吋FHD预计上涨0.2美元，23.8吋FHD预计上涨0.3美元，27吋FHD预计上涨0.2美元。
笔电面板价格则持续持平。笔记本面板在4月份后，品牌客户对后续展望不明的状况下，仅能在4月9日前加强通过空运出货，但4月9日后整体需求可能会出现下修的风险，进而影响对面板的需求。鉴于后续发展不确定性高，面板厂目前对面板价格的想法较偏观望，后续走势还需视需求变化而定。以4月份的NB面板价格来看，目前预估仍维持全面持平态势。
2. 本周（5/06~5/09）消费电子行情回顾
5月9日申万电子行业指数为4,386.74，本周（5/05~5/09）涨幅为0.64%，5月9日沪深300指数为3,846.16，本周（5/05~5/09）涨幅为2%，电子行业整体落后大盘。5月9日申万电子行业市盈率为50.24，5月9日沪深300市盈率为14.00。
5月9日美股道琼斯工业平均指数为41,249.38，本周（5/05~5/09）涨幅为0.07%，5月9日纳斯达克综合指数为17,928.92，本周（5/05~5/09）涨幅为0.47%。5月9日恒生指数为22,867.74，本周（5/05~5/09）涨幅为1.61%，5月9日恒生科技指数为5,180.25，本周（5/05~5/09）涨幅为1.22%，5月9日中国台湾加权指数为20,915.04，本周（5/05~5/09）涨幅为1.86%，5月9日中国台湾电子行业指数为1,135.59，本周（5/05~5/09）涨幅为2.02%。
本周（5/05~5/09）消费电子行情落后主要指数。本周（5/05~5/09）上证综合指数上涨1.81%，同期创业板指数上涨0.46%，深证综指上涨0.86%，中小板指数上涨2.25%，申万消费电子行业指数上涨3.73%。
电子板块细分行业主要呈下跌趋势。消费电子/其他电子/元件光学光电子/电子/电子化学品/半导体本周涨跌幅分别-0.05%/-0.32%-0.33%/-0.42%/-1.95%/-2.23%/-3.34% 。
本周（5/05~5/09）消费电子板块涨幅前10的个股为：慧为智能/金龙机电/波导股份/奕东电子/泓禧科技/福日电子/光弘科技/威贸电子/朝阳科技/振邦智能。
本周（5/05~5/09）消费电子板块跌幅前7的个股为：光大同创/珠城科技/美格智能/莱尔科技/长盈精密/雅葆轩/英力股份。
3. 风险提示
消费电子需求不及预期风险。预测消费电子需求会增长、但并不排除经济下行导致消费需求降低或者消费降级的风险。
新产品创新力度不及预期风险。预测新产品创新带动需求，但不排除新产品创新力度与并不匹配市场需求和重点导致产品出货量降低的风险。
地缘政治冲突风险。消费电子产业链各环节和材料供应商来自全球各地，不排除地缘政治冲突导致材料紧缺导致产品产量和销量不足的风险。
消费电子产业链外移影响国内厂商份额风险。不排除消费电子产业链因成本和产能向国外迁移导致国内厂商份额降低的风险。
分析师声明
本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。
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证券研究报告《海外科技股25Q1：Capex保持较高强度，看好AI算力链修复》
对外发布时间 2025年5月13日
本报告分析师：
许俊峰 SAC执业证书编号：S1110520110003
天风电子潘暕团队成员介绍潘暕 天风证券电子行业首席分析师。复旦大学微电子与固体电子学硕士，复旦大学微电子学本科，国际经济与贸易第二专业，曾就职于安信证券任分析师，对电子行业有全面深刻见解，挖掘了众多高成长企业，与产业深入合作帮助企业发展，善于推荐科技创新大周期的投资机会。2019、2020年新财富最佳分析师分别获得第四名、第二名，2021年新财富入围，2015-2016年新财富第一团队成员，2017年新财富第二团队成员。2015-2016年水晶球第一团队成员，2017、2019年水晶球分别获得第二名、第五名。2015-2016年金牛奖第一团队成员，2017、2020、2021年金牛奖分别获得第二名、第四名、第二名。2018年Wind金牌分析师第一名，2020-2021年Wind金牌分析师第二名。2019-2021年金麒麟最佳分析师分别获得第三名、第四名、第六名。2020年上海证券报最佳分析师第三名，2021年21世纪金牌分析师第五名，Choice 2021年度电子行业最佳分析师第三名。温玉章 分析师。计算机及工业工程专业背景，12年以上苹果产品(iPod & iPhone)研发和新产品导入工作经验，对电子，计算机，互联网产业链的发展趋势有较深的认知和理解。骆奕扬 分析师。南京大学物理系本科，香港科技大学集成电路设计硕士。3年电子行业研究经验，覆盖半导体制造、半导体装备材料及部分半导体设计。程如莹 分析师。北京大学计算机专业硕士，覆盖半导体IC设计、MCU/SOC/IGBT/模拟芯片行业&公司覆盖报告。许俊峰 分析师。伯明翰大学工商管理学硕士，覆盖安防、LED、汽车连接器及智能座舱等。李泓依 分析师。美国埃默里大学会计学及金融学学士、会计学硕士，覆盖半导体封装测试及部分材料装备，已撰写包含汽车芯片、第三代半导体、虚拟显示等多篇行业深度报告。
吴雨 助理研究员。利物浦大学金融计算学士，昆士兰大学商务硕士，覆盖部分被动元器件、面板及半导体材料等领域。冯浩凡 助理研究员。新南威尔士大学信息系统学士，金融学硕士，覆盖部分汽车电子领域。包恒星 助理研究员。南京大学材料物理本科、材料物理与化学硕士，覆盖消费电子领域。
高静怡 助理研究员。中央财经大学会计硕士，覆盖半导体领域。
来源：新浪财经
