摘要：靠着华为的鼎力相助，靠着问界M9、新M7的逆天表现，2024年赛力斯实现营收1452亿元，同比增长305.04%；归属净利润59.46亿元，同比增长342.72%，一举成为了继特斯拉、比亚迪、理想之后全球第四家盈利的新能源车企。
文：向善财经
当赛力斯公告将二次上市，冲击港股时，几乎在很多人看来，这就是一件板上钉钉的事。
毕竟，其在2024年带给整个新能源汽车行业的震撼，实在是太大了。
靠着华为的鼎力相助，靠着问界M9、新M7的逆天表现，2024年赛力斯实现营收1452亿元，同比增长305.04%；归属净利润59.46亿元，同比增长342.72%，一举成为了继特斯拉、比亚迪、理想之后全球第四家盈利的新能源车企。
它的创始人张兴海，也由此收获了“新能源界的气运之子”“躺赢之王”等诸多艳羡称号。
但没想到的是，在刚公告完港股上市的消息后，赛力斯就交出了一份增利不增收的一季报。并且在产销方面，今年前三个月也都出现了大幅下滑，直到第四个月才逐渐恢复增长。
一些质疑的声音，由此开始响起。
比如赛力斯和华为的合作，到底能让问界成功多久？
又比如现在外界普遍认为赛力斯是被华为带起来的，那么当四界（智界、尊界、享界和尚界）降临，当华为越来越“博爱”，已经身处云端的赛力斯自己真的拥有飞行能力吗？
这或许也是此次港股资本市场，所需要张兴海正面回答的问题……
赛力斯的华为依赖症，张兴海又爱又怕？
今年一季度，赛力斯实现营收191.5亿元，同比下滑27.91%，归属净利润7.478亿元，同比增长240.6%。
乍一看好像有点黯淡，但对此，不少投资者的评价却是“情理之中，意料之外”。
理由是，在更早之前发布的产销快报就已经显示：进入2025年以来，赛力斯集团汽车产销量持续走弱。特别是新能源汽车，1月销量为17906辆，同比下滑51.39%；2月销量为17841辆，同比下滑41.04%；3月销量18805辆，同比下滑32.19%。
这背后，可能有春节假期带来的行业淡季性影响，也可能有消费者们在买新不买旧心理下，对3月下旬才上市的问界M9 2025款升级版，以及对4月份上市的问界M8下单需求延后的影响……
所以在此前市场预期中，赛力斯一季度营收下滑是必然的。真正意外的是，现在其对应的净利润居然没有下滑，反而依旧保持着高速增长的态势。
原因倒也简单。虽然赛力斯的总销量出现了明显下滑，但同期问界M9却卖出了23290辆，同比增长117.83%，占集团新能源汽车销量的42.69%。
那么不用说，作为一款50万价位的、单车型毛利率接近30%的豪华SUV，问界M9的爆发，是足以拉动集团整体利润水平的。所以今年一季度，赛力斯的毛利率和净利率也分别从21.51%、0.33%进一步攀升至了27.62%、3.87%。
另外，随着问界2025款M9和M8的相继推出，4月份的“赛力斯汽车”产销量也已经恢复了增长的势头，销量27203辆，同比增长9.35%。
其中，问界M9销量达13149辆。至于当月推出的、售价在35.98万至44.98万的问界M8，上市22天大定订单也已经突破了7万台。那么算上大规模交付的时间，今年二、三季度赛力斯或将重现2024年业绩大爆发的“神话”。
所以关于赛力斯，现在很多投资者的看法都非常一致：短期内，绝对是有增长想象力。但从长远来看，却又有点扑朔迷离的意思。
分歧点在于：赛力斯到底还能从华为（鸿蒙智行）身上分到多少的正向红利？
毕竟，华为可能是赛力斯的唯一，但赛力斯却绝对不是华为的唯一。
那么随着华为鸿蒙智行的合作品牌伙伴越来越多，这种变化就一定会对赛力斯和问界的未来发展带来“利空”影响。大致集中在三方面：
一是华为对问界品牌营销赋能红利被瓜分。
最直观的表现，今年春节，余承东在回安徽老家路上直播驾驶的是享界S9，2月份的返程路上则换成了智界R7,并在视频中分享驾驶感受，还在后备箱中放了一筐鸡蛋，以测试车辆的平稳性。
同时，后边排着队等待试驾的还有百万豪车尊界，以及刚刚官宣的尚界。这些“小儿子”们几乎都还不会走路，但问界却早已能跑会跳，那么作为“大家长”的余承东和华为鸿蒙智行，接下来会把重心放到谁身上？答案不言而喻。
如此一来，作为鸿蒙智行成功的第一个品牌样板间，问界虽然不太可能会失宠成为“牛夫人”，但是恐怕也很难再像过去一样，成为华为专属的“小甜甜”了。
二是更大范围内的华为技术红利平权。
现在问界M9和M8的成功，绝对离不开华为“独一档”的智驾领先优势。可越是如此，就越让赛力斯难受的点在于，华为的宏大目标是帮助车企造好车，而不是让赛力斯问界们一家独享技术领先。
所以抛开“五界”不说，现在不少品牌车型如阿维塔、深蓝L07，甚至还有上汽奥迪A5L Sportback等车型，也都开始逐渐搭载上了华为的智驾系统或鸿蒙座舱系统。
那么当搭载华为智驾的产品越来越多，智能化配置相当的情况下，赛力斯能从华为鸿蒙智行中获得的独特技术优势，也将越来越少，直至回到汽车制造、供应链管理等基本功方面的比拼。
可这么一来，赛力斯和北汽、上汽等传统巨头们相比，还能剩下多少的品牌竞争力呢？
三是对赛力斯未来发展战略的潜在阻碍。
现在资本市场对赛力斯还有一个潜在的担忧，即问界瞄准的豪华SUV市场，当前看确实很有想象力，但是由于整体定价过高且车型单一，所以整体市场规模一定是有限的，更不用说还有理想们的持续瓜分，所以未来赛力斯想要进一步发展，就离不开对产品线的拓宽延伸。
但问题是，现在赛力斯的产品规划可能还不完全由自身决定，或许还得考虑华为鸿蒙智行的整体布局。
毕竟现在问界推出轿车的话，将直接与智界和享界进行“碰撞”。至于进军MPV领域，则又要和岚图梦想家等华为的忠实拥趸者们“撞车”，这无疑就形成了一个很尴尬的局面。
当然，华为也可能对问界们的“左右互搏”没有太大意见。就像和问界M7价位、配置均属同一段位的智界R7那样，今年已经连续几个月成为了鸿蒙智行体系中，25万级以上新能源SUV的新“销冠”，两者已经有了点“兄弟阋墙”的意思。
可即便如此，华为又是否愿意，且能分出精力去帮助问界再打造一款轿车或MPV车型呢？如果不能，单靠赛力斯自己又能否打造出新的爆款品牌？
赛力斯，不准备躺赢？
其实不难看出来，现在赛力斯对华为合作的关系有点微妙，既需要华为（鸿蒙智行），但又不太想依赖于华为；既不敢撕下华为的标签，却又要受到华为给问界带来的影响……
这种矛盾心态逐渐具象化为：一边是各种访谈节目上，赛力斯张兴海对华为余承东的“千里马遇伯乐”般地“你侬我侬”；但另一边，在赛力斯499页的招股书中，华为却仅被提及了10次，且都不涉及赛力斯的业务，整体似乎是在有意淡化华为的影响，以向资本市场展示自身发展的独立性。
虽然这在短时间内，并不能改变外界对赛力斯与华为之间的关系认知，但某种程度上，却也说明掌舵人张兴海是有居安思危、不甘躺赢的战略思考的。
或许正因如此，据招股书披露，此次IPO赛力斯拟将募资净额70%用于研发投入，20%用于多元化新营销渠道投入、海外销售及充电网络服务以提升全球品牌知名度，10%用作营运资金及一般公司用途。
关键词：一是出海，二是研发。
前者对应着赛力斯在不拓展车型产品线的背景下，对问界所代表的豪华SUV市场天花板的突破。用一句话总结核心逻辑就是，既然国内的有钱人不够用了，那么海外市场呢？
就像比亚迪，从港股二次上市后的海外销量腾飞，到2024年海外销量41.72万辆，同比增长71.9%，一举成为现在中国汽车市场以及全球新能源车市场的双料销量冠军。
不过，机会和风险往往是伴生的。即便抛开地缘政治、美国关税们的威胁影响，现在赛力斯出海可能还将面临两大挑战：
一是像问界这样的中国豪车出海，会不会出现品牌市场不被认可等问题？
毕竟，现在比亚迪出海，更偏向于常规新能源汽车。而赛力斯出海，大概率就是以问界这样的豪华SUV为主力，两者面对的消费人群几乎没有任何可参考性，这无疑就为赛力斯的出海埋下了几分不确定性。
另一个是赛力斯自身的资金储备问题。
无论是加码海外供应链，还是品牌扩张营销，中国汽车出海在前期投入阶段，都非常地考验车企自身的“烧钱”能力。
但天眼查APP显示：在过去一年连续的建厂扩产能和大额现金分红下，赛力斯的资产负债率已经来到了87.38%，远高于比亚迪和理想们的74.64%和56.07%，流动负债占总负债的比重为92.48%。
其中，应付票据及应付账款高达684.5亿元，但货币资金和交易性金融资产却在500亿元左右，流动性有点捉襟见肘。
另外据Wind数据显示，今年一季度，赛力斯提高了金融机构融资规模、同时在子公司层面引入外部投资者，使得公司的有息负债率由2024年末的3.88%提高到今年一季度末的8.98%，但公司资产负债率却降至76.83%，整体似乎有点“以债养债”的意思。
不过好在，无论港股IPO成功与否，现在国内豪华SUV市场还远未到饱和阶段，而出海也绝非一日之功，所以赛力斯在未来还有很多辗转腾挪的空间。
这或许也是，此次赛力斯准备把更多IPO资金用于研发的原因之一。
事实上，过去赛力斯也做出了一些技术储备创新。比如2024年报显示，赛力斯最新一代的超级增程已能够实现44.8%的超高量产热效率，每升油最高能发电3.65度等等。同时，公司专利授权同比增长57%，其中发明专利增长262%，软件著作权增长726%。
但可惜的是，这对于想要掌握独立飞行能力的赛力斯来讲，还远远不够。
要知道，2024年，理想的研发费用为110.7亿元，远高于赛力斯的55.86亿元；理想的销售、一般及管理费用为122.3亿元，明显低于赛力斯高达191.8亿元的销售费用，以及35.47亿元的管理费用之和。
一高一低之间，虽然最后理想实现营收1445亿元，略低于赛力斯的1452亿元，但很明显，如果剔除掉华为的技术赋能，赛力斯自身的核心竞争力似乎只能集中在品牌营销方面？
这无疑再一次验证了，现在赛力斯没有选择“躺赢”，而是在不断武装自己的战略决策的正确性。
所以哪怕现在赛力斯还离不开华为的深度扶持，但只要长远方向已定，那么我们也相信赛力斯未来一定能够以一种更平等的姿态，实现独立飞翔的……
来源：向善财经一点号