摘要：根据2021年高点到2025年5月14日的市场表现及行业分析，白酒股尤其是高端白酒的最悲观时期可能已经过去，行业正逐步走出低谷。

根据2021年高点到2025年5月14日的市场表现及行业分析，白酒股尤其是高端白酒的最悲观时期可能已经过去，行业正逐步走出低谷。

一、估值调整已接近历史低位，泡沫消化完成。

估值回归合理区间。

2021年白酒股估值泡沫显著，贵州茅台、五粮液等头部企业市盈率（PE）一度接近70倍，远超历史中枢水平（20-30倍）。经过4年调整，截至2025年2月，茅台PE（TTM）降至21.54倍（历史分位值

其他二线白酒如泸州老窖、山西汾酒等PE也普遍低于20倍，股息率提升至4%-5%，显著高于十年期国债收益率，投资安全边际增强。

2. 对比历史周期，底部特征显现。

参照2013-2016年调整周期，当前白酒股的估值调整幅度（茅台跌40%、五粮液跌60%）已接近历史极端水平，且本轮调整更多是“杀估值+杀逻辑+情绪杀跌”的综合结果，而非需求断崖式下滑。

二、业绩韧性支撑，市场悲观预期提前兑现。

头部企业业绩稳健增长。

尽管市场对白酒行业“消费需求下降、增速放缓”的预期导致股价持续阴跌，但2024年头部企业如茅台、五粮液仍保持营收和净利润增长（茅台营收同比增长15.28%），超高端市场（如茅台年份酒）表现尤为突出。

2025年一季度业绩分化加剧，但龙头酒企通过控量保价、优化渠道利润等策略稳定基本面，市场对业绩下滑的悲观预期已充分反映在股价中。

消费复苏与政策提振。

2025年春节消费数据符合预期，未出现需求大跌，叠加政策端对消费的强力支持（如消费券发放、居民增收政策），白酒作为顺周期板块有望受益于经济温和复苏。

中酒协预测2025年行业态势优于2024年，主要产业复苏将支撑白酒需求，尤其是高端酒在商务宴请、礼品场景的刚性需求。

三、库存压力缓解，供需结构逐步平衡。

去库存进入尾声

2024年白酒行业库存达年消费量的1.5倍，渠道价格倒挂严重，但2025年头部企业通过控货、减量等措施加速库存去化。例如，五粮液、汾酒等已启动控货计划，茅台则通过限量投放稳定批价，供需矛盾逐步缓解。

超高端白酒（如茅台精品酒）因稀缺性和抗周期性，库存压力较小，成为行业结构性增长点。

价格体系趋于稳定。

茅台、五粮液批价在2025年春节后表现平稳，未进一步下跌，显示市场信心逐步恢复。高端酒企放弃“量增”转向“价稳”，渠道利润优化为后续增长奠定基础。

四、市场情绪与资金面回暖信号

资金流入与估值修复预期。当前白酒股估值已处于历史低位，政策预期回暖将推动板块迎来估值修复，建议增持茅台、五粮液等龙头标的。

随着中国经济复苏预期增强，外资对中国资产的配置意愿提升（如全球对冲基金净买入中国资产创四个月新高），白酒股作为核心资产或重新获得资金青睐。

五、高端白酒的长期价值

茅台、五粮液通过限量款、年份酒等策略强化稀缺性，满足高净值人群的收藏与投资需求，成为抗周期增长点。

头部企业凭借品牌力与渠道优势，逐步尝试海外市场拓展，长期潜力可期。

最悲观时期已过，高端白酒进入磨底阶段。

综合来看，白酒股经过4年的估值与逻辑调整，当前已处于周期底部区域。

估值低位、业绩韧性、库存去化及政策回暖等多重因素共同作用，高端白酒的“寒冬期”接近尾声。

市场的反应往往要先于行业。如果不采取反向思维，往往会形成低位不敢入，高位大胆追的扭曲投资循环。

目前的高端白酒就是小肥牛，只要你厨艺精湛，可以做成各种美食。

来源：价值投资典范