摘要：这是一季度全球股市涨跌幅度，从一季度看，港股领涨全球，特别是恒生科技。这主要归因于DeepSeek的横空出世，所带动的中国科技公司价值重估。
5月12日之后，资产定价到了一个新时刻，从当天情况看，情形已经非常明晰，这就是：
市场 偏好逆转， 重拾风险偏好 ，避险资产走低 。
今天我们就来梳理一下，今年以来的资产形势，以及下一步的走势。
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中国的投资者得感谢特朗普，因为是特朗普一手将中国资产的情绪给拉了起来。
而从中国资产看，要属香港资产涨的最猛。
这主要因为两个逻辑：
第一个逻辑就是大家熟知的DeepSeek时刻。
这是一季度全球股市涨跌幅度，从一季度看，港股领涨全球，特别是恒生科技。这主要归因于DeepSeek的横空出世，所带动的中国科技公司价值重估。
一直以来，在香港上市的科技公司，估值方式其实是按照消费类公司锚定的，10倍PE。比如说阿里，估值最低时PE只有8-9倍，后来股价上涨，也只到了12-13倍。也就是科技股市被市场给选择性遗忘了。
后来，是DeepSeek唤醒了这些公司的科技基因，带来了市值重估。
我们再看整体国内估值涨幅，依然是科技公司领跑一切。
从国内涨跌幅度看，依然是科技股遥遥领先，恒生科技完成了最大涨幅。
第二个逻辑，是特朗普的巨大不确定性，让全球资本开始有意避开美元资产，寻求安全对冲。
但与此同时，中国政策层面则在坚定的救市，从去年的9月开始，到今年的两会、再到5月7日金融三巨头会议，政策表现出了严禁的统一性和延续性，这让全球资本看到了中国就是的决心。
结果这也极大利好了港股。
原因何在？
核心在于港股是离岸市场，又是自由港，所以资本会把港股作为全球资产配置的重要一环来看待。
也就是当全球资产看多中国资产时，会首先把港股作为中国资产的第一配置标的；内地资金也会把香港作为全球资产配置的重点。
所以，通俗点说，港股是中国资产的晴雨表。任何利好中国资产的消息，都会在港股中快速表现出来。
就拿5月12日关税协议达成当天来说，腾讯涨了4.63%、阿里涨了6.15%、比亚迪涨了7.39%、理想涨了7.13%、京东涨了6.39%、 小鹏 涨了 12% 、 联想 涨了 11% ，这个涨幅国内看到会觉得很夸张，但跌起来也是这样。
此次关税妥协，将有利于中国资产，所以港股将直接受益。
但是，反过来说，任何利空中国资产的消息，也都会在港股中最先波动。这也是因为港股是离岸市场，没有本地锚定资金。
这也是港股高收益，但也高波动性的来源。
但总体来说，香港资产在接下来将延续现有的趋势和机会。
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那么，在股市之外的其他资产会怎么走？
先从整体来看， 市场短期内将重拾风险偏好情绪 ，避险资产大概率将持续走低 。
先说黄金。长线看，黄金上涨的逻辑逻辑依然没变。但短期看，已经没有机会。因为太贵了，更因为市场情绪在黄金时，机构就已经开始掌控黄金，一手做多、一手做空，靠提高波动率赚取最大收益，这个时候，普通人再进只能做韭菜。
这一个多月，每次的私密直播，我一直告诫大家，黄金不能再进，正处在高波动期，普通人是承受不住的，听劝的人会安心很多。
还有就是人民币，也将迎来短期内的升值周期，这和短期内外资对中国资产的押注和对人民币需求有关。但长期看，人民币长线贬值的大趋势并没有改变。
这个月，美元暴跌，所有非美货币都开始大涨，只有人民币反向下行，这是为什么？能想明白这个，就基本想明白了人民币。
这一次中美达成协议，将压力给到了日本，本次关税战，日本政府极其强硬，丝毫不松口，所以日元重新跌到了148，一月来最低。
这是因为他们已经看到了，越是强硬，越是收益最大，也是妥协，越成板上鱼肉。4月2号以后，特朗普盛赞日本是第一个去谈的国家，要给它“最优惠的待遇”。结果，给日本开出敲骨吸髓条件。比广场协议还要广场协议，直接想让日本再失去100年。
但这也是暂时的，所有的贸易依然会通过谈判得到最后的解决，世界还是得运营下去，眼下的一切都只不过是博弈的手段。
终局是，美元将不可避免的走弱，日元将再次回到合理的位置。
最后，中国既然签了这个协议，就说明认可目前的方案，也意味着这是近一个月的博弈下，所能达到的最大成果。
但这一次的关税协议达成的最大结果，是一切又回到了正常的秩序中——通过沟通谈判解决问题。而不是像村头王二和刘三那样互为报复，彼此发狠，这才是最大的不确定性。
对这个世界来说， 不确定性比 关税要 糟糕 一万倍！
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那么，在这个动荡的世界下，我们该怎么做？
一、警惕泡沫。研究资本史可以知道，从荷兰的郁金香泡沫，到美国的运河泡沫，早再到后来的西部淘金热，所有的泡沫都有一个共同点，就是大资本和大机构做局，这个时候，就变成了搏傻游戏。
就像上面说的黄金一样，机构多空兼持，甚至做空赚的更多，你怎么和机构玩呢？
对普通人来讲，要用于接受现实，错过了就是错过了，不要觉得可惜，更不能因为觉得错过了就匆忙地着急进。
最应该做的，是安静等待下一个机会，投资这点事，永远不缺机会。不要盲动，也不能不动，而是慎动！
戒掉路径依赖。这是因为过往的路径依赖都失效了。路径依赖失效是因为全球政经逻辑发生了巨大的转折。
之前，全球经济是发展经济学，全球一起做增量，哪里利润高利润大就去哪里。如今，政经逻辑已经转换位安全经济学，安全可控才是第一要义。
所以这是两个完全不同的投资逻辑。而我们熟知的经验都是在高速发展时积累下，当用过往经验套此后以往，可能会犯大错的。（米宅）
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来源：金融界