摘要：◦ 营收：2024年实现营业收入36.52亿元，同比增长18.31%；归母净利润1.67亿元，同比大增75.42%。核心驱动因素包括高速光模块、无线网络设备及宽带接入三大业务的放量，尤其是光模块业务受益于全球AI算力基建需求爆发。

一、2024年核心业绩表现

1. 营收与利润高增长

◦ 营收：2024年实现营业收入36.52亿元，同比增长18.31%；归母净利润1.67亿元，同比大增75.42%。核心驱动因素包括高速光模块、无线网络设备及宽带接入三大业务的放量，尤其是光模块业务受益于全球AI算力基建需求爆发。

◦ 季度表现：Q4营收8.88亿元（+17.42%），净利润1494万元（+159.15%），全年毛利率20.99%，净利率4.57%，运营效率显著提升。

2. 业务结构优化

◦ 电信宽带：收入20.33亿元（占比55.66%），完成向10G/25G GPON技术升级，海外市场拓展成效显著。

◦ 无线网络与小基站：收入10.52亿元（+46.47%），Wi-Fi 7及万兆网关产品在北美商用，Open Wi-Fi架构室外AP全球部署。

◦ 高速光模块：收入4.92亿元（+10.04%），800G/400G硅光产品量产，1.6T OSFP光模块原型亮相OFC展会，技术领先行业。

二、2025年季度报预测与业务亮点

1. 2025Q1业绩延续增长

◦ Q1营收8.94亿元（+5.18%），净利润3143万元（+21.11%），但经营活动现金流净额-1.42亿元，主要因光模块扩产投入增加。

◦ 核心驱动：AI服务器订单加速交付（如英伟达H20芯片配套需求）、特斯拉Cybertruck车载PCB放量。

2. 技术突破与全球化布局

◦ 光模块技术：完成400G/800G硅光产品量产，1.6T产品预计2025年送样，卡位下一代数据中心需求。

◦ 产能布局：马来西亚工厂承接美国订单（规避关税），德国-波兰基地服务欧洲市场，上海工厂聚焦高端制造，全球化产能对冲政策风险。

三、财务健康度与风险提示

1. 财务亮点与隐忧

◦ 现金流：2024年经营性现金流同比大增293%，但2025Q1转负（-1.42亿元），主要因存货增加（+8.08%）及光模块基地建设投入。

◦ 应收账款：12.3亿元应收账款占净利润738%，周转压力需警惕；有息负债率21.27%，短期借款占比上升。

2. 核心风险

◦ 关税与地缘政治：美国对华加征关税政策下，马来西亚基地成关键出口枢纽（税率24%），但若政策升级可能影响利润率。

◦ 技术迭代：硅光技术替代传统PCB的风险，需持续高研发投入（2024年研发费用4.09亿元，占比11.19%）。

◦ 市场竞争：深南电路、安集科技等对手加速扩产，光模块价格战风险上升。

四、未来展望与战略布局

1. 2025年增长点

◦ AI算力基建：微软/谷歌1.6T光模块升级、AI PC/手机普及推动高端PCB需求，预计全年净利润或突破3亿元。

◦ 汽车电子：特斯拉Cybertruck订单放量，ADAS相关PCB收入有望翻倍。

2. 长期战略

◦ 研发投入：聚焦CPO（共封装光学）、空芯光纤等前沿技术，2025年计划投入4.8亿元研发资金。

◦ 港股上市计划：拟冲刺A+H股，拓宽融资渠道支持1.6T光模块及全球化产能建设。

总结标题

“剑桥科技：光模块龙头掘金AI算力，全球化布局对冲周期波动”

投资逻辑提炼

1. 短期催化：AI算力基建订单集中兑现，Q2毛利率有望突破25%。

2. 长期价值：

◦ 技术卡位：1.6T光模块全球首批量产，绑定英伟达/特斯拉核心供应链；

◦ 政策红利：半导体材料国产替代加速，光模块进口替代空间超300亿元。

3. 风险提示：汇率波动（日元贬值致汇兑收益减少）、应收账款周转率低于行业均值。

来源：民生无小事一点号