摘要：大家还记得4月2日美国总统特朗普宣布征收“对等关税”后，全球金融市场陷入动荡，4月初美国国债市场价格也出现暴跌的情况吧？ 美国国债一直被视为是“安全资产”，因此其在市场动荡期遭到抛售、价格下跌被认为是非常特殊的情况。美国财政部方面还宣布，将会在6月公布截至4月

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大家还记得4月2日美国总统特朗普宣布征收“对等关税”后，全球金融市场陷入动荡，4月初美国国债市场价格也出现暴跌的情况吧？ 美国国债一直被视为是“安全资产”，因此其在市场动荡期遭到抛售、价格下跌被认为是非常特殊的情况。美国财政部方面还宣布，将会在6月公布截至4月底时美国国债的持有量数据。当时，大家都认为是日本对美国国债砸盘了，但是，从刚刚美国公布的3月数据的情况看，至少3月日本没有砸盘，而砸盘的是中国。

据美国财政部当地时间5月16日发布的最新数据，截至3月底，中国持有的美国国债已经较上个月减少了约189亿美元，减少至7654亿美元。而英国在增持289亿美国国债之后，已经超过中国成为了美国国债的第二大持有国，总持有量达到了7793亿美元。与此同时，日本目前仍然是美国国债的最大持有国。在3月增持49亿美元国债后，日本目前总计持有11308亿美元美国国债。

这些数据的背后，折射出的是中美之间深层次的战略博弈，以及全球经济格局正在发生的深刻变化。

一、中国减持美债：战略选择与风险规避

中国自2019年被日本超越为美国国债的最大持有国以来，便逐步减少了对美债的依赖。尤其是在2021年至2024年上半年期间，中国总体上一直在减持美国国债。尽管在此之后，中国的持有量一度维持在8000亿美元上下，但进入2025年后，减持步伐明显加快。

这次减持背后的原因是多方面的：

1. 地缘政治风险上升

随着中美关系的紧张，特别是特朗普政府近期宣布征收“对等关税”后，金融市场陷入动荡，美债作为传统意义上的“避险资产”反而遭遇抛售，显示出市场对其安全属性的质疑。中国作为全球重要的投资者之一，自然会对这一风险做出反应，采取更为谨慎的态度。

2. 美债收益率曲线倒挂加剧不确定性

近年来，美国长期国债收益率持续走低甚至出现倒挂现象，这通常被视为经济衰退的前兆。对于持有大量美债的国家而言，这意味着未来潜在的投资回报率将大幅下降。因此，中国通过减持长期债券、部分转向短期债券的操作，既是为了规避利率风险，也是为了更好地管理外汇储备的流动性。

3. 多元化投资趋势加速

中国近年来不断推进对外投资多元化战略，特别是在“一带一路”倡议下加大对发展中国家基础设施项目的投资力度。这种做法不仅有助于提升资本使用效率，也为人民币国际化提供了有力支撑。相比之下，过度依赖美债的风险日益凸显，适时调整持仓结构符合国家战略利益。想想看，持有随时可能有风险的美债，肯定不如持有“一带一路”国家的基础设施资产更有价值，收益更大。中国持有美国国债的历史峰值出现在2013年11月，规模达到1.3167万亿美元。大家想想看，过去十多年，中国每年数钱亿美元的顺差，到了2024年更是接近万亿美元的顺差，中国的外汇储备并没有增加，持有的美国国债在不断减少，这些钱都去哪了？当然是去投资更有价值的资产了。

由此我们也可以看出，美国和中国较劲的后果是失去中国的投资。

二、英国为何逆势增持？

英国此次增持美债并反超中国成为第二大持有国，看似有些令人费解。但实际上，这正是英国脱欧后试图重新定位自身在全球经济体系中的角色所做出的选择。

一方面，英镑汇率相对疲软使得英国企业更倾向于以美元计价的资产来对冲本币贬值风险；另一方面，英国希望通过增持美债向美国展示合作意愿，在未来的双边经贸谈判中争取更多筹码。大家也看到了，英国是主要国家中第一个与美国达成贸易协议的国家，由此也可以看出英国继续抱紧美国的政治意愿。当然，从过去一段时间里英国在乌克兰危机中的表现我们可以看出，英国正在试图以“大哥”的身份“重返”欧洲，扮演欧洲的领导者。

此外，由于欧洲央行持续实施负利率政策，欧元区国债收益率低迷，导致资金流向收益率更高的美债市场。这也解释了为何一些欧洲国家近期纷纷增加对美债的配置比例。

三、日本持续增持：被动还是主动？

作为美国的传统盟友，日本长期以来一直是美债的最大买家之一。截止到今年3月，日本持有的美债规模超过1.1万亿美元，继续保持领先地位。

日本之所以愿意继续增持美债，既有其内在需求驱动，也有外部因素影响：

维护日元稳定：美联储加息周期中，美元走强给日元带来巨大压力。通过购买美债可以获得美元流动性，从而缓解货币贬值压力。

支持美国经济：日美同盟关系密切，日本需要通过实际行动表明对盟友的支持态度，尤其是在当前国际形势复杂多变的情况下。

缺乏替代选项：虽然日本也在探索其他投资渠道，但由于其国内金融市场容量有限且收益率较低，短期内仍难以找到足够规模和信用等级相当的投资标的。

现在的疑点是，4月份美债的暴跌是不是日本抛售的，这一点很值得关注，美国政府说6月份公布相关数据，我们可以验证一下到底是谁抛售的。和3月份中国缓慢抛售不同，4月份是急剧抛售，这是 很有趣的观察点。

四、美债市场面临结构性转变

从以上分析可以看出，无论是中国减持、英国增持还是日本保持高位持有，都在一定程度上反映了各国对未来全球经济走向的不同判断以及各自政策取向的变化。

更重要的是，随着新兴经济体崛起及去美元化进程加快，传统的“美元-美债”循环模式正面临挑战。一旦主要债权国集体缩减购买甚至大规模抛售美债，那么美国财政赤字问题将会暴露无遗，进而引发连锁反应——债务成本攀升、金融市场动荡乃至整个经济体系崩溃。

因此可以说，这场看似平静的美债持仓变动实际上暗藏玄机，它既是大国竞争加剧的表现形式之一，也预示着全球金融秩序即将迎来新一轮洗牌。

战友们，面对这样的局面，我们应当如何应对？你认为中国未来是否会进一步减持美债？或者是否会有其他国家加入到减持行列？欢迎留言讨论，让我们一起思考这个关乎世界命运的话题。或者说，大家给国家想想，我们该如何来用这些钱呢？

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来源：占豪