摘要：5月20日，港股三生制药、A股三生国健是两市最亮眼的仔。头天晚上，三生制药突然宣布：将自主研发的PD-1/VEGF双抗SSGJ-707的中国以外市场权益授权给了辉瑞，拿到首付款12.5亿美元。

（转自：拇指药略）

可能是全球单一管线BD的首付款之最

作者：西北哽

5月20日，港股三生制药、A股三生国健是两市最亮眼的仔。头天晚上，三生制药突然宣布：将自主研发的PD-1/VEGF双抗SSGJ-707的中国以外市场权益授权给了辉瑞，拿到首付款12.5亿美元。

已经不用看后续里程碑费用了，光是近100亿人民币的首付款，就已经创下了中国创新药BD的历史纪录。

在三生制药之前，BD首付款的最高纪录由百利天恒创造：一款EGFR/HER3 ADC授权给百时美施贵宝，首付款8亿美元。百利天恒凭着这8亿美元享受了1年多的赞誉，被称为“中国创新药行业最大黑马”。不出意外的话，新的桂冠会戴到三生制药头上。

如果算上辉瑞许诺的后续里程碑费用48亿美元，SSGJ-707这个管线的总价值已经超过了消息公布前三生制药的总市值！

▌520这天，辉瑞真是爱意满满！

三生国健今年年初刚完成了抗肿瘤药物的全线剥离，集中精力开发自免药物。三生国健贯彻剥离策略已有多年，为的是减少研发投入、增加利润。707这个品种和其他四个品种一道，在2023年就被转到了母公司手里，首付款4.2亿。

药是便宜卖出去了，当时也的确拿到输血，解了燃眉之急。可如今卖出去的药却火了。三生国健的股民能不窝火？

▌失败固然可怕，但朋友的成功更让人焦虑。

今年4月，707一线治疗非小细胞肺癌拿到了中国国家药监局的突破性疗法认定，估计能在1年内获批上市。辉瑞拿到海外权益后，推进美国上市的难度应该不大。按照三生国健和母公司的协议，707这个品种三生国健占30%，后面里程碑收费应当是有谱的。

只能说失之东隅、收之桑榆。

辉瑞的一掷亿金震惊了全行业，但可能也有难言的苦衷。医药圈里，总费用很高的管线收购不少见，但首付款达到billion级别的还真是不多见。《Nature》杂志统计了2024年全球金额前十大BD，辉瑞用这笔首付款去和人家总付费比的话，

▌能排第九

12.5亿美元首付款，可能不仅是中国BD的新纪录，也是全球单一管线BD的首付款之最。

辉瑞的钱真的可以说是大风刮来的。前几年，辉瑞卖新冠疫苗赚了大钱，一心想着买些好品种回来，于是就有了收购ADC公司Seagen这一出。

买下Seagen的过程，像极了赵本山卖轮椅。

辉瑞：300亿美元

默沙东：400亿！

辉瑞：430亿！

默沙东：成交！

默沙东没有给辉瑞重新捋一遍的机会。辉瑞只能自己捋。2024年年报中，辉瑞表示对几个管线进行减值，其中包括寄予厚望的B7H4 ADC，以及Seagen早先从荣昌生物引进的ADC维迪西妥单抗。两笔减值加起来12亿美元。

可能默沙东给出的400亿美元是比较合理的价格。

辉瑞表面不动神色，估计内心慌得很：手里一大堆ADC，要是一个都不行，老板可能过不了审计关。于是在今年2月底，辉瑞突然发出一个消息，准备拿手里的ADC和Summit公司手里的PD-1/VEGF双抗合作，大家一起搞联用开发。

没错，就是康方生物授权给Summit的依沃西单抗。

依沃西单抗头对头击败K药，全世界都知道了。辉瑞屈尊主动找来搞合作，一方面是看好这款双抗，另一方面可能真的对自己的ADC不自信。但辉瑞钱多，花大价钱买下三生的707，总算是给自己壮了底气。

两款PD-1/VEGF本没有明确的好坏之分，就像荣昌生物的维迪西妥单抗并不是不行一样。只是被辉瑞这么一搅合，假的也成了真的。

因此5月20日在盘面一片大好的背景下，康方生物股价还是跌的。表面看是三生砸倒了康方，其实是市场被辉瑞的估值体系牵着走。就这样想：

▌辉瑞它自己估得准吗？

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来源：新浪财经