摘要：嘉宾介绍：张凌璐，光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱、玻璃、烧碱等期货品种研究工作。数次参与中国期货业协会、郑州商品交易所大型项目及课题，多次在郑州商品交易所、期货日报及证券时报等权威媒体及评选中获奖。2023年荣获郑州商品交易所纯碱资深高级分析师、尿

导读

嘉宾介绍：张凌璐，光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱、玻璃、烧碱等期货品种研究工作。数次参与中国期货业协会、郑州商品交易所大型项目及课题，多次在郑州商品交易所、期货日报及证券时报等权威媒体及评选中获奖。2023年荣获郑州商品交易所纯碱资深高级分析师、尿素高级分析师等荣誉称号，2024年荣获第十七届最佳工业品期货分析师荣誉称号。

核心观点：短期来看部分先进的工艺还存在一定利润空间，生产也还能持续。行业暂时出现大规模产能退出的可能性较低。

正文

本文来自于05.18.晚上“牛转钱坤”直播中关于尿素的分享内容。

尿素：下半年压力或将提升

1、价格：最近一周山东、河南、河北、安徽、江苏、山西等主流地区尿素价格有小幅下调。后期价格上方仍有天花板限制，尿素现货价格很难再大幅上涨。

2、供应：尿素供应水平长期维持高位，即便近期部分企业检修，日产量还是维持同比最高位波动，低点也处于19万吨以上。五六月行业也仍存新增产能投放预期，后期20万吨以上的日产量或成为业内常态。

3、库存：从五一之后尿素企业持续去库，目前企业已经降到80万吨附近，且多数货源已预售，企业实际库存压力非常有限。

港口库存五一后开始触底回升，侧面反应出口放松。后期行业库存结构或仍有调整，货源将从生产企业逐步向港口、向中下游分散。

4、需求：上半年是尿素传统需求旺季，价格跌幅明显时会刺激中下游采买情绪。5月下旬，苏皖地区或有水稻追肥需求释放，华北地区即将麦收，麦收后也将种植玉米，玉米肥也存在支撑，再加上现在东北地区也是播种期，尿素需求5月底之前都还有支撑预期。风险在于，今年干旱导致尿素的农业需求有一定延迟，倘若干旱及高温天气不能缓解，则后续农作物播种可能会受到一定影响。

工业需求来看，下游复合肥行业近期开工略有回落。按照季节性，5月下旬至6月初期间复合肥行业还可能存在一波生产小高峰，对尿素的需求也仍有支撑。不过，复合肥行业成品库存近两个月持续累积，目前绝对水平处于这几年的最高位，限制对原料尿素的采购力度。6月初之后，复合肥行业对于尿素的需求处于下行周期，预计6月底或7月初行业开工将降至年内低点。

5、出口：按照目前的动态来看，今年出口窗口期为5—9月，数量分配大约在200万吨。在国内供应得到保障、尿素价格不出现大幅波动的前提下，出口才可能顺利推进。

在以往尿素可以正常出口的年度，印度占中国尿素出口的比例最高略超50%，较低时也有30%—40%。后期如果印度不能分流我国尿素出口量，则需要考虑国际市场是否有其他地区承接我国出口货源。

另外，出口放量虽然会弥补下半年内需不足的状态，但不代表尿素价格会上涨。我们认为出口会在一定程度上缓解下半年尿素供需宽松的压力，但尿素价格、期货盘面上方也均有明显压力。过去半年尿素主力合约多数在1700-1900元/吨区间运行。

6、下半年影响尿素市场的几个核心因素：

①目前的出口时间、数量基本已定，后期除非有更多的边际变化出现，否则难以对市场形成新的驱动。按照当前状态，200万吨的尿素出口量如果分摊在5个月的时间里，平均每月40万吨，则阶段性能够使5—9月产量、消费量达到平衡状态。但该状态没有考虑库存环节，大方向尿素还是供大于求状态。

②尿素市场下半年还面临新增产能、原料价格下行压力、内需力度较上半年减弱等多方压制。因此，下半年尿素市场压力将较上半年明显提升。如果价格出现阶段性上行，仍可考虑布局偏空的机会。

③成本压力。尿素的主要原料是无烟煤，和期货市场的焦煤等品种关联不大。在现货产业链中，原料煤炭价格对于尿素成本及定价传导较慢。根据咨询机构最新数据，近期固定床生产成本围绕在1980元/吨左右，变化趋势不明显。水煤浆工艺成本目前1500元/吨左右，较4月份下降了53元/吨，其受到煤炭的影响也相对更大。

煤炭成本占尿素成本40%—60%左右，工艺之间存在较大差异。短期来看部分先进的工艺还存在一定利润空间，生产也还能持续。行业暂时出现大规模产能退出的可能性较低。

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来源：牛钱研究