日本养老金GPIF半年出资16亿美元，加大另类资产配置，但并不在中国

摘要：据IIR研究院整理统计，最近，全球最大的养老基金之一、保守投资风格的典型代表、管理约258.69万亿日元（约合1.8万亿美元，数据统计截至2024年年末）的“日本政府养老金投资基金”(Government Pension Investment Fund，GPI

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据IIR研究院整理统计，最近，全球最大的养老基金之一、保守投资风格的典型代表、管理约258.69万亿日元（约合1.8万亿美元，数据统计截至2024年年末）的“日本政府养老金投资基金”(Government Pension Investment Fund，GPIF)，在最近的半年内（2024年11月至2025年3月末），其内部团队至少作为LP承诺出资了16亿美元，包括：投资“Thoma Bravo”管理的一只PE基金，承诺出资5亿美元；投资黑石最新的欧洲房地产基金，承诺出资3亿美元（基金总规模106亿美元）、投资加拿大博枫的两只基金，合计承诺出资8亿美元。

2023年3月至2025年3月的两年内，GPIF内部团队已承诺出资15只基金，累计承诺出资额共计74.5亿美元——但遗憾的是，这些资金全部投向了欧美机构。

最近，日本官员还在提议重大金融改革，要将日本升级为“资产管理2.0国家”，并希望推进GPIF增加对私募股权及风险投资基金的配置；通过类似国内的“招商引资”举措，吸引更多资金支持日本国内资产。

经IIR综合查询整理，GPIF的前身是“年金福扯事业团”，年金福祉事业团在厚生劳动省（日本负责医疗卫生和社会保障的主要部门，MHLW）的规定下将资金投向股票和债券市场。随着上世纪90年代日本经济泡沫的破裂，年金福祉事业团损失惨重，此后日本政府决定将公共养老金从政策性金融体系中剥离。

2001年4月，厚生劳动省成立GPIF，最初先接管了原“年金福祉事业团”约26万亿日元的资产，此后的目标，便是实现公共养老金投资管理的专业化与市场化。

2010年代初期，GPIF的大类资产配置中超过七成是债券及短期资产，此后陆续增加权益资产配置。2013年3月开始，GPIF开始研究另类投资，通过与机构投资者的共同投资，率先增加了基础设施的另类资产敞口（2014年2月开始配置，与DBJ及OMERS合作）；2015财年，GPIF开始配置 PE（通过与机构投资者IFC的共同投资实现）。

作为养老储备基金，GPIF此前的运作管理模式，主要是从厚生劳动省、到 GPIF、再到外部资产管理机构的双层委托代理结构（第二层委托代理关系中，GPIF通过专业遴选，将大部分资产委托给外部资产管理机构管理，且以被动指数投资为主），2023年3月开始，GPIF开始通过内部团队（而非全权委托投资）直接配置于全球PE基金及不动产基金，2023年11月开始配置全球基础设施基金。

截至2024 年末，GPIF 的 AUM 达到258.69万亿日元，约合1.8万亿美元；2001财年至2024年末的20余年里，GPIF 的总体收益达到164.35万亿日元（约合1.1万亿美元），期间年化收益率4.4%（其中，2020财年（25.15%）、2023财年（22.67%）单个财年的收益率均超20%）。

截至2024年3月，GPIF的另类资产规模（不含已承诺、未投资的规模）约为3.7万亿日元（约合257亿美元），仅占当时AUM（245.98万亿日元）的1.5%，远低于 5%的政策上限；按目前GPIF的AUM计算，其另类资产的配置空间，应至少还有500亿美元。

今年4月23日，日本 Fumiaki Kobayashi 议 .员发布一则提案，称应让日本的资本市场成为国内投资海外、并吸引全球投资的双向平台。Fumiaki Kobayashi 曾表示，总是能听到 KKR 、贝恩资本等机构投资了日本的公司，帮助其进行改革，但这些投资的利润，却（将）流向美国和加拿大的养老金。议 .员们认为， GPIF 应加强其 VC/PE 敞口，以支持日本国内的初创公司，及大规模的并购活动；此外，日本政府应调整税收政策、鼓励外国投资者投资日本初创企业，放宽信贷额度以应对大规模并购基金的临时需求、将数据中心纳入REIT市场等，来升级此前启动的“资产管理型国家”计划。