美资清仓A股仅需1天

摘要：有多少资讯是真正有用的？FinGraph是中文财经世界唯一一家每日图形化早晚专栏，为专注于全球市场的专业人士提供简短、准确、全面的每日概览。每天只需几分钟即可领先市场。文章内容不构成投资建议。

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中国

1.高盛将2025年MSCI中国指数每股收益（EPS）增长预期从6%上调至9%，理由是美国关税下调抵消了财政刺激不及预期的影响。最新预测基于40%有效关税率、4.6%的中国实际GDP增速、13%广义财政赤字占GDP比重，以及2026年中美元兑人民币汇率稳定在7.0。指数目标亦同步上调，MSCI中国指数12个月目标位升至84点，沪深00升至4,600点。高盛表示，地缘政治事件对市场预期的扰动显著，情景分析在估值判断中的重要性加大。

来源：高盛（《中国思考：关税回转；回归解放日前的基本假设》，详细内容请见《财经图集》知识星球）

2.目前美国机构投资者合计持有约8,000亿美元中国股票，其中H股占5,220亿美元，ADR占2,290亿美元，A股占620亿美元。高盛表示，若假设美国投资者被迫出售中国公司股票的极端情景，按各交易所日均成交量1/3测算，美国投资者完成清仓H股需约120个交易日、ADR约89天，而A股仅需1天即可完成。

来源：高盛

3.瑞银表示，尽管MSCI中国指数近期已明显反弹，但当前估值仍较历史均值折价7-8%，相较MSCI全球指数则折价约15%。外资机构持仓仍低于长期平均，多数投资者因不确定性较高尚未大幅增持。不过，随着中美贸易紧张局势缓和及中国在人工智能和机器人领域取得进展，市场情绪正逐步改善。即便短期回调，估值支撑或提供防御，当前风险回报比趋于有利。

来源：瑞银（《中国股票策略：是时候提高风险设置，但仍需保持警惕》）

4.受人工智能发展推动，中国大型科技公司正在大幅增加资本支出，用于扩建互联网数据中心（IDC）。预计2025-2026年阿里巴巴与腾讯合计年支出将超过2,000亿元人民币，远高于2023年的500亿元，主导行业的投资浪潮。

来源：标普全球（《中国数据中心：主要玩家将主导人工智能推动》，详细内容请见《财经图集》知识星球

5.根据对过去十年国家及地方政策文件的统计，新能源、半导体、航空航天是被高频提及的重点产业。2015–2019年“新能源”被提及181次，虽在2020–2024年下降至169次，但仍然处于最高频位置。半导体、航空航天及生物医药提及频率则明显上升。

来源：摩根士丹利（《中国新兴前沿：投资于不断演变的趋势》，详细内容请见《财经图集》知识星球）

6.受特朗普政府关税政策冲击，中国对美手机出口在4月暴跌72%，降至6.89亿美元，为2011年6月以来最低水平，远超同期整体对美出口21%的降幅。

来源：Bloomberg

7.过去一年中国对印度的手机零部件出口额增长近四倍，反映出苹果正加速将iPhone生产转移至印度，后者是其在中国以外最大的生产基地。尽管如此，特朗普近期批评这一做法，敦促苹果将iPhone制造迁回美国。但该设备从未在美生产，短期内在美建厂几乎不可行。

来源：Bloomberg

8.尽管面临人工智能领域日益激烈的竞争，百度第一季度营收仍意外增长，达到325亿元人民币，同比增长3%，超出市场预期的309亿元。净利润同比增长42%至77.17亿元，部分原因是投资收益增加；非美国通用会计准则（Non-GAAP）下，归母净利润同比下降8%至64.69亿元。其中，智能云收入同比增长42%至67亿元，占百度核心收入的26%。百度与许多大型科技公司一样，指望生成式人工智能来推动其云计算部门的发展，但2025年以来百度股价涨幅约为6%，远低于阿里巴巴和腾讯等同行。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

美国

1.受美债收益率飙升及财政赤字担忧加剧影响，美股周三大幅下跌。道指重挫817点，标普500和纳指分别下跌1.6%和1.3%。20年期美债拍卖需求疲软，投资者认购意愿不足，引发市场避险情绪升温，30年期收益率升至5.08%，为2023年以来最高，反映市场担忧华盛顿新一轮财政支出法案将进一步推高赤字。零售企业财报同样施压市场，Target下调全年指引，称非必需品消费疲软、消费者信心下滑，股价大跌5.2%；Lowe’s与TJX维持了原有业绩预期，但分别下跌3%和2.9%。联合健康因传出向疗养院付款以减少住院转诊下跌5.7%。Alphabet上涨3%，因其发布了一系列新的AI相关产品和计划。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

2.市场正密切关注关税是否会推高通胀，而企业财报透露的价格策略成为关键线索。FactSet指出，标普500指数中逾400家公司在一季报电话会议中提及关税，标普1500指数中自4月以来有40家公司提到“供应商谈判”或“成本共担”，远高于历史均值。摩根士丹利的语言模型分析也发现，“供应商分摊”正成为企业缓解关税冲击最常用策略之一。

来源：华尔街日报

3.美国众议院共和党领导层与来自高税收州的共和党议员就州和地方税（SALT）抵扣额度达成初步协议，可能加速其巨额税收和支出法案的通过。新协议将SALT抵扣上限设定为4万美元，高于目前的1万美元及法案当前版本中的3万美元。当收入达到50万美元（高于当前版本中的40万美元）时，抵扣上限将开始逐步降低。收入门槛和4万美元的抵扣额度将每年增长1%，低于其他税法的通胀调整速度。提高SALT抵扣上限对共和党争取通过该法案至关重要，来自纽约州等高税收州的部分议员一直要求提高上限，但提高上限也引发了其他共和党议员的担忧，他们认为这实际上是在补贴高税收州，并将增加联邦纳税人的负担。此外，提高上限也会影响共和党的财政目标，因为抵扣上限是该法案筹措资金的重要组成部分。目前，议员们仍在就医疗补助（Medicaid）削减和清洁能源税收抵免等问题进行谈判。

来源：华尔街日报

4.高盛统计显示，截至今年5月中，企业与外国政府宣布在美国投资总额超过6.2万亿美元，其中企业计划逾2万亿，政府承诺达4.2万亿。特朗普将此作为其政策成功的佐证。但高盛指出，若剔除原有计划与未具经济产出影响的承诺，实际新增年投资增量仅为300亿至1350亿美元，相当于GDP的0.1%至0.4%。

来源：高盛

5.过去一个月美股的反弹几乎完全由纽约现货交易时段推动，隔夜市场表现相对平淡。而自2024年中以来，标普500指数的大部分涨幅来自隔夜时段。

来源：德意志银行

6.德银数据显示，美国企业过去十年维持领先的利润率，是美股长期跑赢欧洲、日本和新兴市场的关键支撑之一。尽管当前美国利润率依旧稳定，但未来走势将取决于企业对关税政策的应对能力。若无法有效转嫁成本或优化供应链，美国的利润优势恐面临侵蚀风险，进而影响市场表现。

来源：德意志银行

7.2025年美国30年期国债拍卖中的间接投标比例（即外国投资者参与度）已降至近五年低点。外国买盘减弱将提高美债对本土资金的依赖，加大长端利率的上行压力。

来源：阿波罗全球管理

8.截至2024年，美国排名前100的企业养老金计划的平均筹资比率已达101.3%，为数十年来首次实现盈余。利率上升、资产回报改善和企业补提共同推动了养老金财务状况显著修复。

来源：摩根大通

欧洲

1.作为一个出口导向且周期性较强的市场，欧洲企业盈利对全球需求变化高度敏感，尤其依赖新兴市场的增长动能。新兴市场历来是欧洲出口的重要目的地，占了欧洲整体出口的近三分之一。欧洲斯托克600指数成份公司收入中也有20%来自新兴市场。

来源：摩根大通

2.欧元区整体出口结构中，中国作为关键外部市场的重要性不容忽视。欧元区整体对中国出口占其总出口的比重为8.3%，其中德国对中国的依赖尤为显著，出口占比达13%，为所有欧元区国家中最高。

来源：摩根大通

亚太

1.受Shein、Temu等跨境电商通过免税渠道发货推动，日本小包裹进口规模自2019年以来增长近五倍，2024年预计接近4,000亿日元。当前，日本针对低价值小包裹实行税收豁免政策，但随着进口激增，政府已开始审查这一制度。内阁府下属税制专家小组上周讨论了现行政策带来的监管漏洞问题，日本可能将效仿欧美等国，收紧对免税电商包裹的监管。一旦政策落地，这将对依赖免税通道的跨境电商平台形成实质性打击。

来源：Bloomberg

2.由于韩媒报道称韩美贸易谈判可能涉及韩元汇率，韩元兑美元周三一度大涨1.7%，创六个月新高。报道称，美方认为韩元偏弱是韩国贸易顺差的核心原因，引发市场对美国可能借谈判施压促使美元走弱的担忧。韩国财政部回应称谈判仍在进行，尚无定论。自第二季度以来，韩元已累计上涨7%。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

3.受特朗普政府关税政策影响，韩国海关数据显示5月前20天韩国整体出口同比下降2.4%，其中对美出口大幅下滑近15%，汽车等关键品类受压明显。作为亚洲第四大经济体，贸易政策变化对韩国外向型产业构成实质冲击。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

4.标普全球5月澳大利亚制造业采购经理人指数（PMI）持平于51.7，新订单连续第十个月增长，增速为2025年迄今最弱；出口订单小幅改善，制造业就业继续增加。投入成本通胀降至三个月低点，反映原材料价格回落，产出价格小幅上升但涨幅温和。同月，澳大利亚服务业PMI降至50.5，创2025年最低。综合PMI小幅降至50.6，与2月并列2025年最低水平。

来源：标普全球

新兴/前沿市场

1.受高利率和硬着陆风险拖累，土耳其企业盈利能力持续恶化。BIST 100指数成份股过去12个月利润率跌至4.1%，为2020年末以来最低水平；今年一季度539家上市公司中近半数（269家）录得净亏损，高于去年同期的206家。尽管企业曾寄望土耳其央行紧缩政策有助于稳定币值、压制通胀并为降息铺路，但3月市场动荡迫使央行将政策利率由42.5%上调至46%，实际融资成本高达49%。

来源：Bloomberg

2.南非财政部长Godongwana第三次提交的预算案最终获得议会通过，有效缓解了持续数月的政治僵局。新预算放弃此前引发争议的增值税上调，改以冻结所得税税级和调高燃油税筹集180亿兰特，并计划三年内削减694亿兰特开支，主要涉及教育、医疗和基础设施等领域。财政部将2025/26财年借款需求上调至5,880亿兰特，较3月预测多出60亿。受全球不利因素影响，今年经济增速预期从1.9%下调至1.4%，债务占GDP的比例将升至77.4%，高于此前预测。该预算由于获得第二大党民主联盟的支持，基本可以确保通过。高盛表示该预算“略好于预期”，有助于缓解市场对政治风险的担忧。预算公布后，兰特汇率稳定在1美元兑17.91兰特，10年期国债收益率回落3个基点至10.45%。

来源：Bloomberg

3.周三，俄罗斯卢布兑美元汇率短暂升破80，接近2023年6月以来的最高水平。今年以来，卢布兑美元汇率已上涨超过40%。欧盟和英国于5月20日宣布的对俄罗斯石油油轮和金融公司的新制裁似乎并未对卢布汇率产生重大影响。卢布今年的强势表现与地缘政治紧张局势的缓和以及俄罗斯央行紧缩的货币政策有关，刺激了人们对卢布资产的兴趣。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

大宗商品和能源

伦敦金属交易所（LME）可供买家提取的铅库存大增92,275吨，至216,175吨，为1997年以来最大单日增幅。LME库存激增主要来自此前从新加坡仓库提货的金属重新入库，以及额外36,675吨新货抵港。受此影响，铅价一度下跌1.3%，日内跌幅后收窄至0.5%，报每吨1,971美元。

来源：Bloomberg

加密货币

比特币突破历史新高，首次升至10.95万美元，延续自4月中旬以来的强劲反弹。美国国会民主党放弃对稳定币监管法案的反对，为该法案本周通过铺路，提振了市场对美元挂钩加密资产受监管后的主流化预期。尽管宏观不确定性仍存，比特币受益于投资者在经济政策前景混乱下减持美元资产、转向加密货币避险。此外，包括Michael Saylor旗下基金在内的机构持续买入也为价格提供支撑。