摘要：2025年5月20日，全球动力电池龙头宁德时代（300750.SZ/03750.HK）正式登陆港交所，成为年内全球最大IPO项目。尽管公司账上现金储备超3200亿元，但其H股发行仍获市场热捧，首日股价大涨16.88%，收盘价较A股溢价7.53%，AH溢价率位居

2025年5月20日，全球动力电池龙头宁德时代（300750.SZ/03750.HK）正式登陆港交所，成为年内全球最大IPO项目。尽管公司账上现金储备超3200亿元，但其H股发行仍获市场热捧，首日股价大涨16.88%，收盘价较A股溢价7.53%，AH溢价率位居153只A+H股之首。这一现象折射出国际资本对宁德时代全球化战略的强烈信心，也引发市场对其“不差钱却大额融资”逻辑的深度思考。

一、H股上市“闪电战”：募资353亿港元，基石阵容顶配

宁德时代此次H股上市以“极速”完成：从2024年12月首次公告到2025年5月20日挂牌，仅耗时3个月，创下近年来境外上市最快纪录。其发行价263港元/股，募资净额353.3亿港元（约合人民币326亿元），若行使超额配售权，募资总额将达410亿港元，成为2025年港股市场最大IPO。

核心亮点包括：

1. 基石投资者阵容豪华：中石化、科威特投资局、高瓴资本等23家机构合计认购203.7亿港元，占比超40%。其中，中石化与科威特投资局各认购5亿美元，高瓴资本认购2亿美元，凸显国际资本对宁德时代技术壁垒与市场地位的认可。

2. 散户超额认购117倍：散户认购金额超2700亿港元，远超发行规模，市场热度可见一斑。

3. 募资用途聚焦海外：90%资金用于匈牙利德布勒森工厂建设，目标建成100GWh产能，直接服务欧洲车企需求。截至2024年底，该项目已投入7亿欧元，后续仍需超66亿欧元资金注入。

二、H股反超A股：流动性溢价与战略预期共振

上市首日，宁德时代H股收盘价307.4港元（约合人民币285元），较A股收盘价259.36元溢价7.53%，成为AH股中溢价率最高的标的。这一现象背后逻辑复杂：

1. 流动性溢价与稀缺性：H股流通盘仅占总股本2.99%，叠加国际资本对新能源龙头的配置需求，推高短期估值。麦格理指出，H股流通量有限可能导致股价波动，但中期纳入MSCI等指数后有望吸引被动资金。

2. 全球化战略背书：H股上市被视为宁德时代加速海外扩张的关键跳板。公司海外收入占比已从2022年的23.4%提升至2024年的30.5%，欧洲市场因碳排放政策趋严，本土化产能需求激增。宁德时代在德国、匈牙利、西班牙的工厂布局，直接对标LG新能源等国际对手。

3. 政策红利与市场回暖：港股年内募资额同比激增12倍，流动性改善与内地支持龙头企业赴港上市政策形成合力。宁德时代等“A+H”标杆案例，进一步提振市场信心。

三、争议与挑战：“不缺钱”为何融资？

尽管宁德时代2025年一季度末货币资金高达3213亿元，但其仍选择大规模股权融资，引发市场对其战略意图的讨论：

1. 产能扩张“军备竞赛”：2018年至今，宁德时代累计规划投资项目29个，总投资预算近4500亿元，仅匈牙利工厂即需73.4亿欧元。海外建厂成本高企（国内单GWh投资约2亿元，欧洲达5.5亿元），资金需求迫切。

2. 技术迭代与竞争压力：LG新能源、松下等国际巨头海外市占率紧追宁德时代（2024年前10月全球市占率差距不足1%），国内比亚迪、中创新航等厂商海外增速超100%。宁德时代需通过资本优势巩固先发地位。

3. 外汇储备与风险对冲：截至2024年6月，公司持有美元及欧元储备超百亿，H股融资可补充外币资金池，降低汇率波动对海外投资的冲击。

四、未来展望：全球化能否破解“内卷”？

宁德时代董事长曾毓群在上市仪式中直言，国内市场“越来越卷”，海外市场是未来增长核心。然而，挑战亦不容忽视：

1. 地缘政治风险：欧盟《新电池法》要求2027年电池碳足迹全面披露，并对中国电池企业征收潜在关税。宁德时代需通过本地化生产规避政策壁垒。

2. 产能消化与技术风险：SNE Research预测，2027年全球动力电池需求约1476GWh，但当前行业规划产能已超4700GWh。若固态电池等技术路线突破，现有产能或面临贬值风险。

3. 估值分化与股东回报：H股溢价能否持续取决于海外业务落地速度。麦格理预测，2025-2027年宁德时代净利润将达677亿、806亿、988亿元，股息回报率逐步提升至4.1%，但需平衡扩张投入与股东回报。

综合财联社、上海证券报、界面新闻、每日经济新闻等

来源：广景新闻