摘要：在香港1.3万亿港元（1660亿美元）强制性公积金计划（MPF）下运营的基金，仅可在美国获得认可评级机构授予的AAA或同等评级时，方可将超过10%的资产投资于美国国债。穆迪下调美国评级后，目前仅日本的Rating & Investment Informatio

据知情人士透露，在穆迪下调美国信用评级后，香港养老基金经理已警告称，其持有的美国国债可能面临被迫抛售的风险。

在香港1.3万亿港元（1660亿美元）强制性公积金计划（MPF）下运营的基金，仅可在美国获得认可评级机构授予的AAA或同等评级时，方可将超过10%的资产投资于美国国债。穆迪下调美国评级后，目前仅日本的Rating & Investment Information Inc.（R&I）仍维持此类评级。

以信息未公开而要求匿名的知情人士称，香港投资基金公会已向强制性公积金计划管理局（MPFA）和财经事务及库务局提出了基金经理的担忧。知情人士称，该公会建议相关部门对美国国债作例外处理，允许基金在评级比AAA低一级的情况下仍可将超过10%的资产投资于该资产类别。

这一微妙局面凸显出美国若不符合香港法律框架下异常严格投资规定所带来的风险。根据强制性公积金计划管理局最新季度报告，截至2024年底，可能持有美国国债敞口的债券基金和混合资产基金规模达4840亿港元。

强制性公积金计划管理局发言人确认，根据其要求，美国仍获得了一家获批机构（R&I）的最高信用评级，符合特殊待遇条件。财经事务及库务局发言人表示，将继续密切关注市场动态，保障强积金计划成员利益。

市场波动与资产配置的再平衡

穆迪评级下调引发的连锁反应，已在债券市场掀起波澜。Ultima Markets数据显示，消息公布当日，美国30年期国债收益率一度飙升15个基点，随后因市场对“例外处理”的预期升温，收益率回落至4.95%附近。这一波动凸显出信用风险定价的复杂性—即便政策尚未调整，市场已提前计价潜在抛售压力。

对于香港强积金而言，规则的刚性与美债持仓的现实矛盾，可能迫使基金经理转向其他避险资产。Ultima Markets外汇分析师指出，近期港元兑美元波动率上升至1.2%，黄金ETF资金净流入增加3.5亿港元，反映出本地投资者对美元资产风险的对冲需求。

评级依赖与全球资本流动的新范式

与香港基金不同，全球多数机构投资者对美债的配置更依赖市场逻辑而非评级约束。但穆迪事件揭示了一个更深层问题：当传统信用基准动摇时，多元化资产配置的重要性显著上升。Ultima Markets在《2025固定收益展望》中建议，投资者可考虑将部分美债敞口转向新兴市场主权债或大宗商品挂钩债券，通过平台提供的多资产组合工具实现风险分散。

穆迪下调评级的余波，既是对美国财政可持续性的警示，也是对全球资管行业规则弹性的考验。对于香港强积金而言，如何在合规框架内平衡收益与风险，将成为未来数月的焦点。

来源：一根线