摘要：在近期的市场动态中，中美达成共识这一重大事件为全球投资市场带来了新的变量。冷传世作为嘉实股票策略研究分析师，在直播中对中美达成共识后的投资布局进行了深入剖析，涵盖A股、港股、美股、医药、军工、红利行业以及黄金等多领域，为投资者提供了参考与指引。
在近期的市场动态中，中美达成共识这一重大事件为全球投资市场带来了新的变量。冷传世作为嘉实股票策略研究分析师，在直播中对中美达成共识后的投资布局进行了深入剖析，涵盖A股、港股、美股、医药、军工、红利行业以及黄金等多领域，为投资者提供了参考与指引。
PART.1
政策影响：降准降息与财政政策的协同作用
降准降息符合年初及去年底中央经济工作会议的预期，体现了对宏观经济的托底以及对资本市场的呵护维稳。此次降息幅度较低，姿态意义大于实质意义。除了货币政策，财政政策也值得关注。上半年财政已进行近3年以来最大程度发力，下半年可能进一步升级。同时，行业层面政策如消费品以旧换新、设备更新改造、细分行业补贴等可能持续或提升，高科技转型领域也会有更多政策出台。
PART.2
A股投资方向：远期前景产业与中短期景气产业
在A股企业盈利底部徘徊刚扭转的背景下，关注远期前景高、渗透率处于黄金拐点的产业，如科技里的人工智能及衍生的人形机器人板块，还有创新药、新消费等。这些产业政策鼓励程度深，产业变化大，是中长期关注方向。同时，既看中远期又有短期景气和盈利兑现的行业，如二季度订单明显恢复的军工、风电企业，半导体中设备及国产算力环节等，也具备投资价值。此外，偏价值或偏红利类资产可适当筛选作为底仓配置，但需注意分化加大。
PART.3
港股投资分析：估值回升与结构性机会
港股成为机构投资者兵家必争之地，从DeepSeek事件后，很多投资者在港股加仓，尤其是恒生科技和互联网板块，希望分享中国人工智能产业发展机遇。港股经过几年出清全球资金，筹码面进入健康状态，很多股票估值回落至历史低位。港股很多行业与中国经济转型升级契合，如人工智能、新消费、新医药等相关公司多在港股上市，此外制造类企业在港股上市也带来了良好反馈，提升了港股的流动性和对新转型产业的拥抱程度。关税战后港股出现集体性估值回升，目前关税带来的缺口已大致补上，更多呈现结构性机会，如互联网权重股相对平淡，消费、医药类公司展开结构性行情，后续若人工智能领域有突破，互联网类公司可能仍有涨幅，整体而言，大指数点位快速回升时间段已过，后续更多关注结构性机会。
PART.4
美股投资分析：关税影响与行业分化并存
关税战初期对美国影响较大，全球陷入衰退预期，美国通胀水平提升，美股出现较大波动，美元贬值。尽管五月初中美阶段性休兵后美股科技股反弹，但美元指数仍在下行。以英伟达为代表的人工智能大厂受冲击和关税战影响，股票一度下跌，后因政策变化，人工智能领域股票反弹。不过，多数非英伟达人工智能云厂商对明年芯片销售预期未回到年初高点。整体对美股整体持观望态度，认为美国经济后续面临周期性压力，人工智能发展需关注从训练侧向推理侧及应用层面的转变，与美国信用相关的资产包括美股、美债面临压力。
PART.5
军工板块分析：国内订单恢复与海外军贸拓展
军工行业经历整顿期后，今年春节后订单大幅恢复，今年是十四五收官之年，前期订单完成度低，当前订单恢复可支撑未来一到两年乃至到2027年左右的高景气。同时，国内军工企业技术升级换代速度加快，武器装备迎来大换代和升级。海外方面，军贸过去整体情况不错但关注度低，近期中国武器的出色表现显著提升了其在全球军贸市场的形象。后续军贸逻辑打开了军工产业发展空间。今年下半年如抗日战争胜利80周年等事件也会对军工板块有催化作用。综合来看，军工板块无论是业绩还是估值概念角度，情况都比前几年要好。
PART.6
医药板块分析：行业整顿与复苏，投资难度提升
医药行业前几年经历整顿，受集采降价、行业规则重塑、医保控费及去库存等因素影响，2023 - 2024年表现较差，尤其2024年创新药也大幅回调。但从中长期看，医药在老龄化背景下是泛消费中较好的赛道，成长性空间清晰，且创新药领域有突破，国内药企分子BD及出海进程加快，市场占有率提升，反映了偏中远期乐观预期，所以今年创新药涨幅较大。医药板块传统板块如医疗设备、医疗服务等可能正在触底，整体医药板块当前是较好的布局时间点，但投资难度比过去提升，内部各板块分化加大，选股和选细分行业变得尤为重要，专业医药投资人士可能更具优势，不过中期来看估值和赔率较好，后续其他医药细分品类可能也有估值修复空间。
PART.7
红利行业分析：银行一骑绝尘，保险弹性更大
红利策略是哑铃策略两端之一，市场不好时表现突出，兼具避险和维稳因素。今年红利行业分化较大，煤炭、电力等有价格压力，绝对收益不理想，但银行一骑绝尘，成为红利中资金集中的带有标签化属性的行业，其内部既有高股息主导的大行，也有基本面良好、增长质量高且估值长期低位的中商行，受高股息红利和维稳因素影响，资金持续流入。保险既有红利属性，又与资本市场表现相关，若市场风险偏好高，非银板块包括保险表现可能更好，相比银行弹性更大。整体红利投资需甄别，无脑买红利的时代已过去。
PART.8
黄金投资分析：价格驱动因素复杂，短期调整是布局机会
黄金价格分析难度大，传统上与美联储货币投放及美国实际利率高度负相关，但疫情和俄乌战争后，全球地缘政治环境变化，黄金价格与美国货币政策周期不再紧密匹配。近期黄金加速上涨与美国信用周期相关，特朗普对等关税削弱了美国信用，只要美国财政问题不解决，金价可能仍在上升通道，短期调整是布局机会。普通投资者若想投资黄金又不想投入过多资金，可采用定投方式，如嘉实的上海金ETF，但需注意该产品为中高风险，要根据自身风险承受能力理性选择。
PART.9
主动投资与被动投资：相关性增强下的选择之道
监管提出主动基金业绩评价与基准挂钩，是对行业规则的重塑。目前很多基金公司已陆续改基准，基准构成相对多元。基准考核会平抑基金投资波动，限制过去大开大合、追涨杀跌等中长期不赚钱的做法，但不会让主动投资丧失做出超额收益的空间，主动权益基金经理仍需基于企业中期价值、行业中长期前景和短期景气做选择，回归挑选阿尔法和行业贝塔的本源。随着细分贝塔表现越来越细致，主动基金在个股和行业上能做得更细分，有机会挖掘阿尔法。投资者要结合自己的投资风格、投资理念以及对收益和风险的权衡去做选择，主动基金和被动基金在产品定义、定位、收益率和波动率上各有特点。
风险提示：基金投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩，其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
来源：嘉实基金
