摘要：听说，上周末两天，很多基金公司从销售到中后台，全员都在加班，就是为了备战这一周新基金的发行。当然，银行、券商的小伙伴想必也忙起来了。

现在，重磅消息都喜欢周五下班发。

上周五傍晚，刚从公司出来就看到，首批26只新浮动费率基金，已经获批了。

这速度是真快啊！

5月16日上报完，才过去一周就拿到批文，中间只隔一个工作日就发行了。

听说，上周末两天，很多基金公司从销售到中后台，全员都在加班，就是为了备战这一周新基金的发行。当然，银行、券商的小伙伴想必也忙起来了。

截至本周一上午（5月26日），有16只基金披露了发行公告，另外10只虽然还没披露，但从市场流传的消息来看，对应的基金经理也已经基本明确了。

这两天，我跟着加班加点地消化这些信息。总的来说，这批浮动费率基金重点要关注三大要素：管理费、业绩比较基准和基金经理。

01

浮动管理费到底怎么收？

浮动管理费基金，大家的关注点首先肯定还是在费率上。

这次用的词，叫“新模式浮动管理费率基金”，或者“创新浮动费率基金”。

特别强调一个“新”字，是因为公募行业对浮动费率的探索其实已经很久了。最早可以追溯到1999年，当时有一只封闭式基金，叫裕隆证券投资基金，采用的就是管理费加业绩报酬的机制。

以此为开端，浮动费率的发展又历经了几个不同的版本，这才迎来了今年这26只新模式浮动管理费率基金。

跟以往多元化、复杂化的浮动规则不同的是，这次改革明确了基金费率主要和业绩挂钩，根据业绩相对基准的超额情况，来浮动管理费，并且也统一了费率收取标准。

总结下来就是，持有产品满一年之后，便采取浮动费率计算，具体有三种情形：

（1）年化业绩跑赢基准6%以上，且取得了正收益，管理费为1.5%/年；

（2）年化业绩跑输基准3%以上，只能收最低0.6%/年的管理费；

（3）其余情况下，就都是1.2%/年的管理费。

详细的情形，看下面这棵决策树，会更清晰。

从上图可以看出来，这批产品的费率结构是不对称的。

相对而言，这次的浮动规则比较“偏心”基民。因为只有在基金扣除超额管理费后，每年还能跑赢基准6%，并且持有期间赚钱了的条件下，基金公司才能按最高档收取管理费。

其他情况，基本是按通行标准收取1.2%的管理费。但如果跑得太差，基金公司也会受到相应“惩罚”，管理费打对折。

简而言之，现在不再像以前一样，无论做成什么样都按“一口价”收取费率，而是根据跑赢基准和持有人获取的回报来定档收费。

02

业绩比较基准是关键

在之前《公募改革方案，为什么要磕业绩比较基准？》这篇文章里，我们讲过，这次改革中业绩比较基准是一个非常核心的抓手，不管是基金经理的绩效，还是我们基民的管理费，都要用基准这把尺量一量。

我捋了一下首批发行的16只基金的基准设置情况，会发现绝大多数基金的基准都是——A股宽基+港股宽基+中债。

比如广发价值稳进（A类：024448；C类：024449），它的基准就是“中证800指数收益率×70%+中证港股通综合指数收益率（使用估值汇率折算）×10%+中债-新综合财富（总值）指数收益率×20%”。

而且，这次有接近一半的基金都选了以中证800为基准。

在大家的脑海里，A股宽基代表可能还刻着沪深300的思想钢印。其实，这两年有不少基金的业绩基准已经改为了中证800指数。

选中证800，有它自己的优势。

中证800可以简单地看成沪深300+中证500。从这就可以知道——

第一，成分股数量更多，覆盖面更广，覆盖A股约70%左右的总市值，而沪深300只有55%。这使得中证800更能代表A股的整体面貌。

第二，中证800集中度更低，在行业上的分布，也更加均衡分散。相比沪深300，金融、消费占比明显降低，信息技术含量上升。

数据来源：中证指数公司，截至2025/05/23

落到投资策略上，以中证800为基准的话，基金风格会相对平衡，价值成长兼顾，不会极致偏向某一种风格。

除此以外，基准中还加入了港股和债券，更体现出未来做好资产配置的重要性。

基准是目标，从这批基金确定的业绩基准来看，明显感受到了稳健的气息，以及给基民带来更多获得感的初心。

当然，立完flag，更重要的在于执行。

就像我们考试都希望能考100分，最终到底能考多少，就要看基金经理的本事了。

在原来的考核机制下，基金经理更习惯追求收益的弹性和相对排名；但现在则要踏踏实实跟基准，既要跟得上，还要跟得好。这在思维上和操作上，都需要做一定的转变，适应性比较强的基金经理，估计能走在前面。

另外就是，偏均衡、偏价值型的基金经理可能管浮动费率基金也会更好一点，因为从基准来看，风格不飘、够稳，胜出的概率就越大。

这类基金可能不会在某一个年份的业绩特别靠前，但拉长时间看，长期却有望稳定跑赢指数，跑赢市场，给持有人一个比较满意的盈利体验。

03

什么样的基金经理能胜任？

既然新规下强调要注重盈利体验，所以我就拉了一个偏股混基金盈利占比的数据来看。

从2020年到2024年，区间盈利百分比最高的10只基金，如图所示。

上面有不少大家熟悉的基金经理，都是跨越5个年度，长期业绩比较优秀的。

其中广发基金的王明旭，这回也担纲了新一批浮动费率基金的管理，就是我们前面说的广发价值稳进（A类：024448；C类：024449）。

我们都知道，这批基金不光是先行尝试，也是打招牌、做榜样，所以各家公司在选择基金经理时，必定是综合了各种定性和定量指标来决定的。

像王明旭，除了在管的广发价值优势过去5年盈利百分比靠前以外，他身上体现出来的绝对收益的思路、对不同市场和产品的适应性，以及长期优秀的业绩表现，都共同决定了他是这个角色的契合人选。

其实从基金名字上，我们也能感受到广发基金的用心，因为“价值稳进”四个字，也是王明旭对自己投资理念的概括。

韭圈儿app上，给王明旭打的标签是大盘价值。

因为他任职时间最长的两只产品——广发内需增长和广发价值优势，都是典型的大盘价值基金。

他本人的投资理念深受价值投资大师格雷厄姆的影响，非常注重安全边际。

而安全边际的意义，也是建立在优质公司的基础之上。

从广发内需增长的前十大持仓就能看出来，王明旭比较偏好大市值的白马龙头股，比如贵州茅台、成都银行、中信证券、五粮液、杭州银行等。

因为这些公司经过多年的发展和市场检验，竞争格局已经非常清晰了，投资价值也很透明。王明旭更多要做的就是根据估值去调整仓位，保证组合整体处在一个比较有性价比的位置。

价值投资说来简单，无非就是好公司、好价格，但是真正能用好价格买到好公司，还能把好公司拿住，才是考验基金经理投研深度和投研自信的地方。

从持仓里能看到，王明旭对很多公司持有的周期很长，组合整体的换手率也很低，只有103%。有信心沉得住，才是真正贯彻了价值投资。

在几年前的一次直播里，王明旭说自己是一个比较温和的人，性格中没有太多锋芒。关于投资目标，他追求的理想状态是：稳中求进，不疾而速。

我想“稳”，就体现在他追求绝对收益的思路上。

王明旭虽然是2018年10月才开始在广发管理公募基金，但他从业已有20年，投资年限也有14年（包括7年多的专户投资经验，6年多的公募管理经验）。

2005年他入行做研究员，一上来就赶上了熊市尾巴。这就像首因效应一样，你接触一个事物第一眼是什么印象，会极大影响你后来对它的感受和判断。

所以熊市入市的基金经理，大多都会更谨慎些。王明旭也不例外，再加上后来近十年管专户的投资经历，更是让王明旭把绝对收益和风险意识刻进了DNA里。

买一个股票，他先想的不是能赚多少钱，而是最多可能亏多少，亏损下限能接受了，再考虑收益的事。

这种极致的谨慎风格，是他能穿越牛熊市场，超额缓缓爬坡，最终还能贡献正收益的原因之一。

而“进”，则体现在他的适应性上，不管处在什么样的市场环境，管理什么样的产品，都能找到关键的方向，灵活适应积极进取。

这个我们在之前《Be water！投资老将灵动穿越牛熊的智慧》这篇文章里讲过，当时我的形容是，王明旭是一个均衡自适应型的基金经理，用白话来说就像“水”一样，对市场信号敏锐果断，不频繁择时，但会明确把握大级别的机会。

比如2021年牛转熊的时候，他把仓位从主流的食品饮料，切换到了估值更低的银行、煤炭等，躲过了大跌，保存了胜利果实。

2024年三季度熊转牛，基本面转好预期加大，他先把偏防守的仓位，换成了房地产；等到四季度、今年一季度趋势向上的信号逐渐确认后，他又调入了白酒、券商等更多顺周期的资产，做平衡和分散。

除了对市场大趋势的把握外，王明旭对不同产品的风格适应性也很强。

他目前管理时间最长的三只基金，分别是灵活配置型、偏股混合型和平衡混合型，虽然基金类型迥异，权益仓位不同，但王明旭任职以来的收益都在同类前列。

数据来源： 历史业绩表现不代表未来表现，市场有风险，投资须谨慎

我想，这是因为王明旭对股债不同资产的理解都很透彻，对不同产品的定位都抓得很准，所以才能“因材施管”，管出来的个个都是好学生。

所以无论是从投资理念，还是管理经验上来看，王明旭真的都很适合浮动费率基金的管理，未来几年他会交出一张怎样的答卷呢？我已经开始期待了。

如果你觉得新模式浮动费率改到了心头上，也认可王明旭这位均衡自适应的老将，那就对上了。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。基金、证券类产品是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。此类理财类产品不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买理财产品时，既可能按持有份额分享理财投资所产生的收益，也可能承担理财投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人购买基金时应详细阅读《基金合同》《招募说明书》《基金产品资料概要》等法律文件，了解基金的具体情况。

来源：华夏时报一点号